即使稍微放宽要求(qiu)，用未(wei)来3年的盈(ying)利作为预测，你也会发现，不管是手(shou)头(tou)订单(dan)量，还是盈(ying)利预测，依然(ran)处于(yu)模糊状态。即使用乐(le)观的盈(ying)利预测，似乎也很难(nan)让你相信它撑(cheng)得起目前的估值。

如果再(zai)放宽一点，去预测公司能够研发出(chu)有足够竞争力的AI芯片产品，让各大AI厂商像抢英伟那样抢寒武纪的货，那就更加困难(nan)了。事实上，寒武纪自己可能都无法打包票。

不过，资本市场(chang)上无数的案例又告诉我们，现在不赚(zuan)钱，不代(dai)表(biao)未(wei)来就不赚(zuan)钱，科技公司前期的亏损，很多时候(hou)能够用后期的巨大盈(ying)利来弥补。

很多科技公司，早期都很卑微。最典型的，特斯拉刚上市的时候(hou)，才17亿美元(yuan)的市值，即使上市5年之后，也不过数两三百亿的规模，现在接(jie)近(jin)1.5万(wan)亿（特别说明：此处举例特斯拉并非要暗示寒武纪可以对标特斯拉，两者(zhe)实际天差地别）。

某程度上，这种投(tou)资就是二级市场(chang)上做一级市场(chang)的事。

如果你相信它未(wei)来能够有很好的盈(ying)利，是可以现在去投(tou)资它的。而且现在投(tou)资，有可能价格方面会便(bian)宜一些。如果不相信，那就碰都不应该碰。

这方面较为典型的一个投(tou)资人(ren)，属木头(tou)姐。

她投(tou)资很前沿的科技公司，亏损是常态。从后来的结果上看(kan)，有成功的，也有失(shi)败的，比如一些小票，目前的股价相比2021年的高峰(feng)期，跌去80%、90%的也不少。

所以，木头(tou)姐的基金相比其他ETF，波动率相当高，最典型的一次，就是2021年还被(bei)封为华尔街新股神，女版(ban)巴菲特，结果第二年就跌落神坛，成为华尔街的笑(xiao)话。更峰(feng)回路转的是，2023年起，随着科技股反弹，木头(tou)姐的基金又有再(zai)度杀(sha)回来的趋势。

继续拿她钟爱的特斯拉作为例子。

2021年11月，特斯拉曾经一度涨到414美元(yuan)的高位，市值超过1.2万(wan)亿美元(yuan)，是丰(feng)田的4倍。但它当年汽(qi)车的销量，只有区区93万(wan)辆，不够丰(feng)田的1/10；

2023年初，特斯拉最低(di)跌到101美元(yuan)，跌幅近(jin)8成；

但这个月，特斯拉的股价已经超越2021年的高位，最高位是488美元(yuan)。

特斯拉所处的赛道价值，以及特斯拉已经展现出(chu)来的研发能力、商业化能力，是它能够王者(zhe)归来的重要原因。

这些案例，说明了一个道理：

只要处于(yu)有庞大增长潜(qian)力的赛道，并且处于(yu)赛道头(tou)部的公司，如果又证明了自己的能力，那它大概率会成为一个好标的。

寒武纪会不会是这样的一个标的?谁也不知道，但我们不妨也从这些角度去观察它。

02

价值

先看(kan)看(kan)赛道价值。

这个是毫无疑问的。

首先，是外国芯片对我们的限制，这决定(ding)了我们只有自主创新这一条(tiao)路可以走(zou)；

其次，国内广阔的替代(dai)市场(chang)空间，生意是可以做得很大。而且，上头(tou)已经要求(qiu)国内的科技公司要多采购国产芯片，甚至网传(chuan)已经给出(chu)具(ju)体指标；

第三，是新的科技革命，尤其是AI所形成的增量，已经成为实业界和投(tou)资界的共识。

因此，国产半导体赛道大概率是可以出(chu)一些大公司的。虽然(ran)市场(chang)上对此有分歧，但这个风口是真实存在的。

再(zai)看(kan)看(kan)行业的竞争格局，现在专注于(yu)AI芯片的国内公司貌似很多，但真正涉及的不多，有华为、中兴通讯、寒武纪、海光信息(xi)、景嘉(jia)微等等，寒武纪属于(yu)业内比较靠前的公司了。

研发人(ren)员数量、研发开支等等指标，必然(ran)肯定(ding)比不上华为、中兴这类大厂，甚至与它们可说是都不在同一个维度（实际上，我认为想要稍微能对得上这个level，这两个指标至少都要翻上几十倍），但在同类的芯片公司里，寒武纪也算得上排名靠前。

既然(ran)如此，剩下的事情就很简单(dan)了，那就是在于(yu)公司到底是不是能够研发出(chu)有竞争力的产品，然(ran)后把这门生意做好。

表(biao)面看(kan)，应该研究分析公司的技术实力。但实际上，我认为最重要的，还是管理层，他们的理想、格局，他们的坚韧、魄力、能力等等。

特别需(xu)要提及的，是他们对于(yu)财富的态度。

成立8年，上市4年，股价涨到今天的位置，管理层的财富已经达到天文数字，他们会不会选择功成身退，享受财富人(ren)生？

任何一家企业，说白了都是人(ren)在经营(ying)，但人(ren)却是最难(nan)量化的指标。等到爆出(chu)诸如高管离(li)婚套现、内部交(jiao)易、违规操作等恶性事件，导致(zhi)股价大跌，股民损失(shi)惨重之后，大家才如梦初醒(xing)，扼腕叹息(xi)。

所以，鉴于(yu)目前有不少上市公司高管在这个问题上翻车，在观察寒武纪时，投(tou)资者(zhe)同样也需(xu)要重视这一点。

除了管理层，市场(chang)交(jiao)易层面也是一个需(xu)要重视的地方。

寒武纪所处的赛道，所涉及到的炒作主题，注定(ding)了它的股价会呈现高波动。而一般(ban)投(tou)资者(zhe)常常后知后觉，等到股价涨上去才买入，容易成为高位接(jie)盘者(zhe)。虽说熬得住，也会涨回来，但中间过程对于(yu)心理的冲击，是很难(nan)受的。

需(xu)要说明的一点，此次大涨，也有调入指数的功劳，这种因素是积极的，因为被(bei)动配置的基金，不会像游资或者(zhe)散户(hu)那样，一言不合就抛(pao)售，除非公司经营(ying)实在太差，被(bei)踢出(chu)指数。

所以，寒武纪有可能出(chu)现泡(pao)沫(mo)，但要说泡(pao)沫(mo)很极端，倒未(wei)必。当然(ran)，能不能继续冲上去，就需(xu)要看(kan)新的刺激因素了。

至少现在看(kan)，利好股价的因素都已经消(xiao)化得七七八八，如果自认为无法承受回撤风险(xian)，那现在就没有必要追高了。

03

结语

巴菲特有过一句名言：模糊的正确，远胜于(yu)精确的错(cuo)误。

什么意思呢？

选好赛道，选好公司，是投(tou)资的先决条(tiao)件，而非纠结某一个指标，或者(zhe)希望很精准(zhun)地计算出(chu)一家公司值多少钱，尤其对于(yu)发展早期的科技公司。

虽然(ran)估值和价值一定(ding)程度是相通的，但区别在于(yu)，估值讲求(qiu)精确，价值却可以相对模糊。

芯片这个赛道，毫无疑问是好赛道，寒武纪又是这个赛道里的重要玩家。

换句话说，即使你无法算清楚(chu)它的估值，但你同样无法证伪(wei)它的价值。

因此，比较合理的交(jiao)易策略，长线的可以早期投(tou)入，等待爆发，短线的可以做好波段，高抛(pao)低(di)吸。

很多股民朋友，时常会被(bei)市场(chang)热点干扰，捡芝麻(ma)丢西瓜，还常常闯入自己陌生的领域。而做得好的投(tou)资者(zhe)，往往有一个稳定(ding)且有效的策略，包括(kuo)持股的公司，尽管分散到每天，未(wei)必是盈(ying)利最高的，但最后赢家常常是他们。

变化无常的市场(chang)，需(xu)要的或许只是简单(dan)的“不变”。

投(tou)资100家陌生的公司，不如来回交(jiao)易自己熟(shu)悉的几家好赛道里的好公司。

另外，也可以考虑“巴菲特+木头(tou)姐”的科技股投(tou)资框架，一个主打稳健性、确定(ding)性，另一个则主打高弹性、高收益。

像苹果、meta、亚(ya)马逊这类，当然(ran)还包括(kuo)国内的腾(teng)讯等，就属于(yu)“巴菲特”。论增长，确实难(nan)复当年勇，但胜在行业地位稳固、盈(ying)利强、现金流充足，如果企业再(zai)大方一点去分红、回购，投(tou)资回报既安稳又可观，值得大比例配置；

而特斯拉、寒武纪这类，则属于(yu)“木头(tou)姐”。这些公司的风险(xian)不小，估值也经常泡(pao)沫(mo)化，但成功后，收益可以翻倍甚至翻很多倍，也值得配置，只要仓位比例合理，风险(xian)可控(kong)。

这个投(tou)资框架稳健高效，进可攻、退可守(shou)。

回到最初的问题，寒武纪到底值不值2800亿，可能不是那么重要。