“现在并购市场正在回归(gui)常态(tai)，变得更加(jia)理性。在并购过(guo)程(cheng)中，企业应(ying)多寻(xun)求(qiu)专业机构(gou)的(de)帮助，能节省时间(jian)、把握风险，并做出更全局、更统筹的(de)判断，使并购更顺利(li)。”劳志明表示。

并购重组推动企业成长和股价向(xiang)好

全景网：今年以来，为什(shi)么并购政策出台如此密集，反(fan)映了(le)高层对于资本市场未来发(fa)展(zhan)怎样的(de)态(tai)度和方向(xiang)？您如何看待当前的(de)市场环境变化？

劳志明：我认为这(zhe)体(ti)现了(le)高层对资本市场活跃的(de)期待。从商业逻辑的(de)角度看，并购重组作(zuo)为存量调整，对企业成长和股价向(xiang)好具有正向(xiang)推动作(zuo)用，是实现高质量发(fa)展(zhan)的(de)有效途径。因此，从政策角度扶持并购重组，对推动资本市场发(fa)展(zhan)效果应(ying)该最为显著，且(qie)不易引起市场误解。资本市场包括股票交(jiao)易、融资和并购重组等多个方面，其中并购重组对改善上(shang)市公司基本面具有最直接、最简单的(de)逻辑。相比之下，融资、减持等可能需要考量更多复杂因素(su)，效果存在争议。因此，监管(guan)在并购重组方面发(fa)力并不意(yi)外。

全景网：对于今年以来提出的(de)一系列政策，您和业内、产业资本等交(jiao)流时，大家如何理解？

劳志明：政策对并购重组的(de)影响显著且(qie)复杂。限制并购重组的(de)政策立竿见(jian)影，会立即产生效果，因为企业无法执行。然而，支持性政策对并购重组的(de)正面影响则需要结合市场意(yi)愿并经过(guo)一定时间(jian)周期才能显现。因为即使政策的(de)支持存在，但企业只有在认为并购重组从商业角度看划算时，才会有意(yi)愿执行。此外，从意(yi)愿转化为实际交(jiao)易再(zai)到最终披露，也需要一定时间(jian)。

因此，我认为政策指引的(de)促进作(zuo)用在数据上(shang)的(de)反(fan)映可能尚未完全到来。目前所反(fan)映的(de)数据，如并购重组披露数量的(de)增(zeng)加(jia)，可能更多是由于之前已在洽谈或已有的(de)交(jiao)易在原(yuan)有政策框架下实施难(nan)度大，而现在政策放宽(kuan)，这(zhe)些交(jiao)易得以顺利(li)进行。所以，这(zhe)更多体(ti)现了(le)政策放宽(kuan)对市场带来的(de)积极作(zuo)用，而非(fei)政策本身直接催生的(de)新(xin)交(jiao)易。

并购重组政策放宽(kuan)和支持是一种进步

全景网：这(zhe)些政策的(de)出台对于资本市场的(de)运作(zuo)，您觉(jue)得会带来哪些机会，又会增(zeng)加(jia)哪些挑战？

劳志明：我认为政策在并购重组方面给予了(le)放宽(kuan)和支持，如允许公司跨行业并购和收购亏损类(lei)资产，这(zhe)体(ti)现了(le)政策对并购重组内在商业逻辑的(de)包容性。这(zhe)样的(de)支持不仅提振了(le)市场信心，还为并购的(de)商业博(bo)弈提供了(le)更大的(de)空间(jian)，尤其对于中小市值、行业单一的(de)公司而言，跨行业收购的(de)机会变得更为宝(bao)贵。

虽然跨行业收购可能带来更大的(de)整合风险，但限制这(zhe)些公司的(de)跨行业并购机会将(jiang)极大地限制其发(fa)展(zhan)空间(jian)，甚至可能导致其退市，带来更大损失(shi)。因此，政策给予这(zhe)些公司一定的(de)跨行业并购空间(jian)，是监管(guan)对并购商业逻辑的(de)一种尊重和包容，也是一种进步。

总之，政策放宽(kuan)和支持并购重组，给予企业更多的(de)选择和机会，是尊重并购商业逻辑、促进市场活跃的(de)重要举措。

当前环境对并购重组更具包容性

全景网：目前，沪(hu)深两大交(jiao)易所也积极推进并购，过(guo)去(qu)几年，在实操层面上(shang)，您认为并购相对放缓的(de)堵点主要有哪些？而政策的(de)支持、交(jiao)易所的(de)支持，打通(tong)了(le)哪些堵点，或者哪些堵点开始逐步松动了(le)？

劳志明：刚才我提到，跨行业并购和收购亏损企业现在可以尝试(shi)。虽然以前并非(fei)严格禁止，但在操作(zuo)过(guo)程(cheng)中存在很多困(kun)难(nan)。因为需要解释收购亏损企业的(de)动机、估值的(de)合理性以及预期盈利(li)的(de)可预判性，很多问题难(nan)以自圆(yuan)其说(shuo)，所以实际上(shang)很难(nan)进行，在当今的(de)环境下，这(zhe)种情况有了(le)一定的(de)包容性。不过(guo)，尽管(guan)现在允许跨行业收购和收购亏损企业，但如果跨行业收购亏损企业，就需要有足够的(de)解释空间(jian)来证(zheng)明收购的(de)合理性。很多时候(hou)，监管(guan)和关注到的(de)并购风险防范的(de)特点，在个案中可能会累加(jia)到一定程(cheng)度，从而增(zeng)加(jia)后续实施的(de)难(nan)度。就像一个人，有小毛病没(mei)问题，但如果浑身都是小毛病，也可能会危及根本的(de)健康。所以，量变有时会导致质变。

并购市场正在变得更加(jia)理性

全景网：您作(zuo)为投行界资深人士，能否谈谈现在资本市场的(de)并购所呈现的(de)趋势？目前处于什(shi)么发(fa)展(zhan)阶段？未来并购的(de)发(fa)展(zhan)路径如何？

劳志明：根据统计数据，这(zhe)些年并购重组呈现出持续的(de)下滑趋势，几乎每年的(de)数据都较上(shang)一年有所减少，这(zhe)是一个客观事(shi)实。

这(zhe)种下滑有多方面的(de)原(yuan)因。一方面，过(guo)去(qu)的(de)并购市场可能过(guo)于狂热，存在非(fei)理性的(de)因素(su)，而现在并购市场可能正在回归(gui)常态(tai)，变得更加(jia)理性。特别是2010年至2015年期间(jian)，并购市场非(fei)常狂热，统计数据惊人。这(zhe)主要是因为当时并购重组对股价有明显的(de)促进作(zuo)用，市场相对非(fei)理性，大家忽略了(le)并购重组可能带来的(de)商誉爆(bao)雷或整合不利(li)等负向(xiang)影响。没(mei)有经历过(guo)完整的(de)并购周期，只看到了(le)其好处而忽略了(le)风险。因此，后续的(de)并购重组相对谨慎。

另一方面，一些中小企业面临第二成长曲(qu)线的(de)挑战，希望通(tong)过(guo)并购实现增(zeng)长。这(zhe)种逻辑今天依然存在，也是跨行业并购的(de)原(yuan)因之一。然而，现在的(de)并购市场相对谨慎，被并购的(de)一般交(jiao)易条件也需要考虑后续二级市场的(de)空间(jian)。因此，从利(li)益平衡(heng)和退出价格的(de)角度看，IPO可能更有优(you)势。

此外，并购重组需要各方的(de)博(bo)弈，其复杂性也更强。例如，一级市场估值过(guo)高可能导致并购中出现浮亏或价格倒(dao)挂，投资者可能更愿意(yi)等待IPO而不是在并购中接受亏损。另外，被并购的(de)标的(de)中的(de)股东人数众(zhong)多且(qie)情况各异，使得并购的(de)博(bo)弈更加(jia)复杂。财务投资人、创始人等各方对于条件的(de)博(bo)弈各不相同，成本也不一样。因此，在并购过(guo)程(cheng)中，不仅存在对外博(bo)弈，还存在对内博(bo)弈。不同的(de)股东可能谈判地位也不一样，因为入股时的(de)条件或合同权利(li)不同。这(zhe)些因素(su)都可能导致并购过(guo)程(cheng)中的(de)博(bo)弈变得复杂，不一定能够形成合力。双方谈判已经很难(nan)，如果是多方谈判，那就更难(nan)了(le)。

综上(shang)，并购重组活动的(de)下滑是多种因素(su)共(gong)同作(zuo)用的(de)结果。

依旧是民(min)企、中小市值公司占主导

全景网：上(shang)一轮2012-2016年的(de)并购行情，在结构(gou)上(shang)呈现出多重特征，首先是民(min)企、中小市值公司参与占主导，现在是否也是同样的(de)结构(gou)？

劳志明：当前情况依旧相似，因为民(min)企和中小市值公司更加(jia)关注自身发(fa)展(zhan)、股价及基本面成长，对商业利(li)益的(de)追(zhui)求(qiu)更为直接，而国有企业则会在决策时考虑更多复杂因素(su)。

全景网：上(shang)一轮并购行情中还出现了(le)发(fa)行股份购买资产占比较高的(de)情况，现在依然如此吗？有没(mei)有什(shi)么不同？

劳志明：现在的(de)情况略有不同。当发(fa)股购买资产的(de)股价较高且(qie)后续上(shang)涨预期明确时，大家更倾向(xiang)于换股；而如果股票未来上(shang)涨存在不确定性且(qie)有一定锁定，则更希望直接获得现金(jin)以实现收益落袋(dai)为安。

支付方式的(de)选择取决于多种因素(su)，包括对股票的(de)预期和对整合的(de)要求(qiu)。跨行业并购时，换股有助于双方在股票上(shang)形成绑定状态(tai)，减轻整合压力；而同行业并购则可以直接采(cai)用现金(jin)支付，流程(cheng)更为简便，且(qie)通(tong)常现金(jin)价格可能相对股份更为便宜，因为股份未来需承担股票波动风险。

此外，税(shui)务筹划和监管(guan)程(cheng)序(xu)也是影响支付方式的(de)重要因素(su)。现金(jin)支付的(de)税(shui)负可能较重，而纯现金(jin)重大交(jiao)易无需经过(guo)重组程(cheng)序(xu)或证(zheng)监会注册，审核(he)流程(cheng)相对简单，周期可能更短。

借壳上(shang)市的(de)生存环境逐渐缩小

全景网：上(shang)一轮并购行情中，前期借壳上(shang)市占比较高，后期横(heng)向(xiang)整合及多元(yuan)化战略并购居(ju)多，但是近两年关于借壳上(shang)市则较少，这(zhe)是为什(shi)么？

劳志明：因为借壳上(shang)市现在变得特别困(kun)难(nan)，不仅难(nan)以成功，而且(qie)从企业决策的(de)角度来看，其合理性也在逐渐减弱。与IPO相比，借壳上(shang)市更为复杂且(qie)成本更高。IPO是一个独立的(de)上(shang)市行为，企业可以通(tong)过(guo)稀释股份来融资并获得资金(jin)；而借壳上(shang)市则需要对现有的(de)上(shang)市公司进行改造，涉(she)及到现有公司市值的(de)稀释，是一种无对价的(de)摊薄(bao)。

借壳企业的(de)体(ti)量越大，对摊薄(bao)的(de)敏(min)感度就越低。例如，壳公司市值为20亿，借壳企业市值为10亿，那么借壳后将(jiang)摊薄(bao)2/3的(de)市值；而如果借壳企业市值为200亿，则只摊薄(bao)10%。此外，规模越大的(de)公司在上(shang)市选择上(shang)的(de)余(yu)地也越大，A股市场中大体(ti)量的(de)公司在IPO时可能更受欢迎(ying)。

选择借壳上(shang)市的(de)企业通(tong)常是因为追(zhui)求(qiu)速度或更容易上(shang)市。例如，IPO需要三年时间(jian)，而借壳一年就能完成，这(zhe)对于处于爬坡期的(de)企业来说(shuo)时间(jian)紧迫。然而，现在借壳和IPO在审核(he)条件上(shang)等同，差异越来越小，因此许多企业更倾向(xiang)于选择独立的(de)IPO。

监管(guan)理念的(de)变化也对借壳上(shang)市产生了(le)影响。之前认为借壳是对现有公司的(de)改造，具有包容性；而现在则理解为监管(guan)套利(li)，对借壳的(de)包容性减弱。此外，借壳上(shang)市会炒作(zuo)壳市场，影响小市值公司尤其是垃圾股的(de)估值逻辑，这(zhe)也是监管(guan)所顾忌的(de)一点。

尽管(guan)借壳上(shang)市在市场上(shang)仍有一定的(de)合理性，但其生存环境逐渐缩小。因此，企业现在更倾向(xiang)于横(heng)向(xiang)整合或跨行业并购。横(heng)向(xiang)整合在商业合理性上(shang)很强，因为彼此了(le)解，整合压力较小；但价格博(bo)弈激烈(lie)，且(qie)对管(guan)理团队有时会造成伤害。因此，并购是一项复杂且(qie)充满(man)挑战的(de)任(ren)务。

新(xin)质生产力的(de)硬科技企业并购火热

全景网：从行业来看，上(shang)一轮并购行情在移动互联网产业背景下，TMT类(lei)公司参与比例更高，零售、社服、军工等行业也有阶段性靠(kao)前。那么今年的(de)并购哪些行业比较多？

劳志明：主要是硬科技企业居(ju)多，特别是倾向(xiang)于新(xin)质生产力的(de)硬科技企业。这(zhe)类(lei)企业股价表现良好，能在资本市场形成基于股价的(de)共(gong)赢(ying)，从而增(zeng)强了(le)并购在商业逻辑上(shang)的(de)动力。因此，硬科技企业与新(xin)质生产力的(de)交(jiao)集，以及良好的(de)股价表现，共(gong)同构(gou)成了(le)当前并购活动火热的(de)行业逻辑。

“一放就乱”只是阶段性现象

全景网：对于上(shang)一轮并购热潮(chao)中所暴(bao)露的(de)问题，例如大额(e)商誉、业绩变脸等等，我们本轮应(ying)该吸取哪些教训，在并购推动时怎么更好地管(guan)控这(zhe)些风险？

劳志明：我认为并购的(de)情况需要分开来看。首先，并购本身就承载着商业上(shang)的(de)不确定性，据统计，80%的(de)并购整合效果未达(da)到预期，这(zhe)是并购的(de)一个普遍规律。

其次，上(shang)一轮并购活动中出现的(de)问题，与企业家的(de)并购动机、掌控能力以及心态(tai)有关。直白地说(shuo)，就是一些企业家的(de)能力未能满(man)足其并购欲望。

此外，当时的(de)并购更多地考虑了(le)股价因素(su)，而忽略了(le)并购本身的(de)基本面逻辑。似乎只要股价上(shang)涨，并购就被视为成功。然而，这(zhe)种做法可能导致商誉、整合流向(xiang)等一系列问题，给上(shang)市公司带来并购的(de)负向(xiang)负担。

全景网：上(shang)一轮并购热潮(chao)积累的(de)种种问题，也一定程(cheng)度上(shang)促使了(le)2018年的(de)国资入股纾困(kun)。对于并购一管(guan)就死、一放就乱的(de)问题，您觉(jue)得这(zhe)次应(ying)该从哪几个方面提前防范？

劳志明：我认为“一放就乱”是阶段性的(de)，市场具有自我调节作(zuo)用。与2015年相比，今天的(de)并购市场更加(jia)理性，参与方已相当谨慎，部(bu)分企业因过(guo)往(wang)经验而更加(jia)审慎。同时，“一管(guan)就死”的(de)逻辑也成立，过(guo)度限制会阻碍市场活动。因此，监管(guan)是必要的(de)，但应(ying)适度。

对于并购市场中的(de)乱象，市场本身会进行调节，而监管(guan)的(de)重点应(ying)放在财务造假、内幕交(jiao)易等违法违规行为上(shang)。至于并购在商业层面的(de)逻辑和合理性，监管(guan)的(de)程(cheng)度值得深入探讨(tao)。

全景网：您觉(jue)得什(shi)么程(cheng)度合理？

劳志明：我认为应(ying)形成正向(xiang)引导机制，确保大家进行并购的(de)初心和动机是合理的(de)。监管(guan)与市场之间(jian)的(de)制约和平衡(heng)一直是中国资本市场的(de)重要话(hua)题。各方有不同的(de)角度、责任(ren)和担当，要在公平与效率、风险与成长之间(jian)取得有效平衡(heng)是一个大问题。不同阶段会有不同的(de)问题出现，需要灵活应(ying)对。

并购交(jiao)易双方的(de)底层逻辑要顺畅

全景网：上(shang)一轮并购中，也有很多成功的(de)案例，例如南北车的(de)合并、海尔的(de)跨国并购、首旅(lu)收购如家、旭创借壳中际、长电收购星科等等，上(shang)一轮成功的(de)并购，您觉(jue)得有哪些共(gong)性值得我们学习借鉴？

劳志明：我认为一个成功的(de)并购需具备几个关键因素(su)。首先，交(jiao)易双方的(de)底层逻辑顺畅，匹(pi)配性高，能够形成真(zhen)正的(de)互补。例如，一方业务在特定阶段需要资本平台提供资金(jin)、市场影响力或治(zhi)理结构(gou)等方面的(de)支持，而另一方则能在基本面层面契合这(zhe)些需求(qiu)，形成般配。

其次，后续动态(tai)发(fa)展(zhan)需验证(zheng)双方之前的(de)正向(xiang)预期。很多时候(hou)，并购成功可能是因为行业风口(kou)、政策支持或二级市场股价积极响应(ying)等积极信号的(de)出现。

这(zhe)两个逻辑类(lei)似于婚(hun)姻中的(de)情感基础和后续生活和谐。并购中的(de)底层逻辑顺畅和后续发(fa)展(zhan)符合预期，就像婚(hun)姻中的(de)情感基础和后续生活幸福一样重要。

不过(guo)，并购中的(de)后续匹(pi)配逻辑在借壳上(shang)市中相对简单。因为借壳实质上(shang)是上(shang)市的(de)一种替(ti)代方式，后续大概率没(mei)有产业相融的(de)问题。借壳更像是买个学区房(fang)上(shang)学，只要能上(shang)学就满(man)足了(le)需求(qiu)，不会引发(fa)矛盾。

此外，并购整合成功的(de)案例中，后续治(zhi)理结构(gou)上(shang)往(wang)往(wang)有一方是强控的(de)，并非(fei)势均(jun)力敌的(de)磨合。因为人与人之间(jian)的(de)利(li)益矛盾和博(bo)弈是常态(tai)，力量悬殊反(fan)而能更好地平衡(heng)各方利(li)益。势均(jun)力敌容易导致内耗和两败俱(ju)伤，而强弱分明才是真(zhen)正的(de)平衡(heng)。

如今并购交(jiao)易要求(qiu)投资机构(gou)下场干(gan)活

全景网：海外有不少专门做并购的(de)大型(xing)资本，通(tong)过(guo)收购公司，或整合，或拆解再(zai)出售，而国内相应(ying)的(de)角色较为缺失(shi)，您认为原(yuan)因是什(shi)么？应(ying)该如何强化？

劳志明：目前，一些投资机构(gou)正在进行这(zhe)方面的(de)尝试(shi)，但是非(fei)常困(kun)难(nan)，对能力要求(qiu)极高。在过(guo)往(wang)，PE投资机构(gou)的(de)赚钱逻辑主要是通(tong)过(guo)参股权分享企业成长和证(zheng)券化的(de)红利(li)，他们除了(le)提供资金(jin)外，对企业的(de)赋能几乎为零。然而，并购交(jiao)易要求(qiu)投资机构(gou)下场干(gan)活，构(gou)建治(zhi)理结构(gou)，搭建团队，并在业务上(shang)投入更多精力，这(zhe)实质上(shang)是一种能力的(de)变现。但国内很多投资机构(gou)过(guo)去(qu)只做参股权，缺乏产业整合或控股运营的(de)能力。

当前，投资机构(gou)在并购方面面临多重困(kun)难(nan)。首先，国内缺乏成熟(shu)的(de)职业经理人团队，组建团队具有很大的(de)偶然性，找(zhao)到合适的(de)人才对并购成功至关重要。其次，过(guo)去(qu)的(de)投资机构(gou)主要是财务投资人背景，缺乏企业经营和特定行业经验，这(zhe)需要经验积累，但试(shi)错成本高昂。此外，基金(jin)的(de)存续周期与投资周期不匹(pi)配，控股型(xing)并购可能需要15年周期，而基金(jin)周期仅为5年。尽管(guan)大家都倡导耐心资本，但都希望快速赚钱，缺乏在长周期内获得稳定回报的(de)信心。

综上(shang)所述，并购是一个难(nan)而正确的(de)事(shi)情，方向(xiang)明确但实现困(kun)难(nan)，需要投资机构(gou)在多方面进行改进和提升(sheng)。

中介机构(gou)需具备复杂的(de)专业能力和信任(ren)基础

全景网：那您觉(jue)得现在的(de)环境对中介机构(gou)提出了(le)怎样的(de)要求(qiu)？

劳志明：并购对中介机构(gou)的(de)要求(qiu)极高，中介机构(gou)主要分为江湖派和券商投行派。江湖派是非(fei)持牌机构(gou)，而券商投行派是持牌机构(gou)，具备执行并购重组等牌照业务的(de)资质。

中介机构(gou)在并购中扮演多重角色，包括执行程(cheng)序(xu)、组织谈判和方案设(she)计，以及发(fa)起交(jiao)易、确定并购战略方向(xiang)和寻(xun)找(zhao)交(jiao)易机会。这(zhe)些角色在并购过(guo)程(cheng)中各有专业性，难(nan)度也不同。其中，撮合交(jiao)易是最具挑战性的(de)环节，因为需要中介机构(gou)具备复杂的(de)能力。

首先，中介机构(gou)需要聚(ju)焦在特定行业，对行业有深入理解，能够对标的(de)进行价值判断。如果不懂行业，就无法做出交(jiao)易匹(pi)配性的(de)判断。其次，中介机构(gou)需要对交(jiao)易的(de)匹(pi)配性有准确判断，了(le)解交(jiao)易双方的(de)真(zhen)实需求(qiu)，避免驴唇不对马嘴的(de)情况。最后，中介机构(gou)还需要构(gou)建与交(jiao)易双方的(de)信任(ren)，提高沟通(tong)效率。信任(ren)的(de)建立需要平台背书、市场声誉背书和过(guo)往(wang)案例背书等。

并购重组的(de)门槛看起来不高，但实际上(shang)非(fei)常高。很多人因为误解而尝试(shi)进入这(zhe)一领(ling)域，但往(wang)往(wang)难(nan)以成功。因为并购重组不仅需要有人买有人卖，更需要中介机构(gou)具备复杂的(de)专业能力和信任(ren)基础。

交(jiao)易条件完善和博(bo)弈过(guo)程(cheng)增(zeng)加(jia)并购复杂性

全景网：一般一场并购的(de)周期是多久？您做过(guo)最长的(de)是多久？

劳志明：并购交(jiao)易的(de)达(da)成周期各不相同，无法判定，有些交(jiao)易较为顺畅，有些交(jiao)易则复杂而漫长。例如，我手中一个案子4月份就已谈妥，但至今尚未成交(jiao)，原(yuan)因颇为复杂。

首先，交(jiao)易条件在初步达(da)成时可能并不完善，需要在充分博(bo)弈的(de)过(guo)程(cheng)中逐渐明确和心甘情愿地接受。没(mei)有经过(guo)博(bo)弈的(de)条件往(wang)往(wang)让双方感到不甘心，因此交(jiao)易不能急于求(qiu)成。然而，如果博(bo)弈时间(jian)过(guo)长，双方可能会失(shi)去(qu)耐心，导致交(jiao)易失(shi)败。

其次，交(jiao)易条件需要不断对比和评估，以确保它是双方最理性、最优(you)的(de)选择。在并购过(guo)程(cheng)中，竞(jing)争对手可能会不断提出更优(you)的(de)条件，导致双方产生心猿意(yi)马的(de)情况。因此，除了(le)当前谈判对象外，双方都可能存在数个备选方案。当备选方案提供的(de)条件更优(you)时，双方可能会倾向(xiang)于转向(xiang)备选方案。

综上(shang)，并购交(jiao)易之所以难(nan)，是因为对于双方来说(shuo)，都可能在自己的(de)视野范围内寻(xun)找(zhao)最优(you)选，而这(zhe)种一对多的(de)选择本身就是低概率事(shi)件。同时，交(jiao)易条件的(de)完善和博(bo)弈过(guo)程(cheng)也需要时间(jian)和耐心，增(zeng)加(jia)了(le)交(jiao)易的(de)复杂性。

并购过(guo)程(cheng)中应(ying)借助专业机构(gou)力量

全景网：如今并购热潮(chao)将(jiang)起，产业升(sheng)级，对于产业或公司而言，应(ying)如何利(li)用好本次政策的(de)“东风”，做大做强自身实力，您有哪些建议？

劳志明：首先，如果企业的(de)并购交(jiao)易恰好在这(zhe)一时段发(fa)生，建议抓住这(zhe)个时机，可能会让并购更顺利(li)。但如果时点没(mei)赶上(shang)，也别仓(cang)促上(shang)马，因为并购是高风险行为，试(shi)错成本很高。既要把握机会，也不能强求(qiu)。

其次，当前环境下的(de)并购与10年前相比，在逻辑和市场环境上(shang)都发(fa)生了(le)很大变化。我希望并购能更多站(zhan)在上(shang)市公司的(de)基本面和成长性角度，而非(fei)完全基于股价。因为股价受多种因素(su)制约，且(qie)短期行为可能导致股价波动。

最后，在并购过(guo)程(cheng)中，企业应(ying)多寻(xun)求(qiu)专业机构(gou)的(de)帮助。并购专业性强，仅凭商业直觉(jue)未必能做好。专业的(de)人做专业的(de)事(shi)，能节省时间(jian)、把握风险，并做出更全局、更统筹的(de)判断，使并购更顺利(li)。

期望“卓越执业英才”形成良性效果

全景网：“资本市场年度卓越执业英才”评价体(ti)系作(zuo)为中国本土首个资本市场中介服务机构(gou)关键岗位人员市场化评价体(ti)系，您怎么看？有何期望？

劳志明：我希望活动能够形成良性效果。首先，评价应(ying)具有一定的(de)市场认可度，采(cai)集的(de)信息(xi)对判断有效性至关重要。直白地说(shuo)，我希望评出来的(de)人是名至实归(gui)的(de)。

同时，活动能为个人信用度加(jia)持，形成良性逻辑。我担忧(you)的(de)是评价过(guo)程(cheng)变得简单而无基础，这(zhe)会损害公信力。

因此，我希望评价过(guo)程(cheng)更严谨、有公信力，吸引更多人参与，愿意(yi)获得这(zhe)份背书，从而形成一个有公信力的(de)良性循环。这(zhe)样，无论是评价机构(gou)还是被评价者，都能从中受益。