2025财年第三季(ji)度，阿里实现(xian)收入2801.54亿元，同(tong)比增长8%，创一年多以(yi)来最快增速，淘(tao)天(tian)客户管理收入增速达(da)9%，阿里云AI相关(guan)产品(pin)收入连(lian)续六个季(ji)度实现(xian)三位数增长。

每一轮关(guan)键的技术变(bian)革，都会对社会带(dai)来巨大的颠覆，同(tong)时也会带(dai)来前所未有的机遇。Deepseek掀起的算力革命彻底打开了AI应用的大门(men)，阿里也准备大干一场了。

加注

成立十多年后，阿里云迎(ying)头赶(gan)上 AI技术浪潮，也迎(ying)来了自(zi)己的黄金时代(dai)。

当晚的电话会上，吴泳铭宣布，阿里巴巴将继续专注三大业务类型(xing)：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互(hu)联网平台产品(pin)。未来三年，阿里将在AI基础(chu)设施、基础(chu)模型(xing)平台及AI原生应用、现(xian)有业务的AI转型(xing)等三方面(mian)加大投入。

牵动投资者(zhe)心(xin)绪的是阿里对云计算业务接(jie)下来的规划和预期(qi)。吴泳铭表示，未来三年在云和AI的基础(chu)设施投入预计将超越过去十年的总和。多位业内人(ren)士表示，这一力度超出了此前预期(qi)。

高盛等机构的数据(ju)显示，这意味着(zhe)未来三年在云和AI的基础(chu)设施投入，总规模至少3800亿元。不过也有阿里内部(bu)人(ren)士表示，这个数据(ju)并(bing)不准确(que)，但可以(yi)确(que)定的是，在AI驱动下，云计算的投入需求只会更高。

阿里云的底气来自(zi)算力需求的激增。根据(ju)财报，截至2024年12月31日的季(ji)度，阿里云实现(xian)营收317.42亿元，同(tong)比增长13%，相比上一季(ji)度7%的增速接(jie)近翻倍。该增长得益于AI相关(guan)产品(pin)推动的公(gong)共云收入增长，AI相关(guan)产品(pin)收入连(lian)续六个季(ji)度实现(xian)三位数同(tong)比增长。

一名券商机构人(ren)士表示，资本支出属于投资而非经营活动，主要是和战略挂钩的长期(qi)投入。对阿里来说，这笔(bi)钱直接(jie)反映了算力需求情况。本季(ji)度，阿里资本开支为318亿，环比大增80%。相当于，阿里按(an)照云收入规模去做AI投资，力度已经不小。

但面(mian)对持续激增的云计算需求，这还远远不够。华尔街见闻从知情人(ren)士处获悉(xi)，阿里客户需求持续超预期(qi)，尤其在春节后，推理需求爆发，新增客户60%甚至70%以(yi)上的需求集中(zhong)在推理场景，推动客户基数、应用场景和行业覆盖迅速扩大。

2月21日，汇丰环球研究分析师表示，得益于好于预期(qi)的客户管理、佣金增长和云业务扩张，本季(ji)度阿里该核心(xin)业务收入令人(ren)惊喜。分析师表示，由于人(ren)工(gong)智能需求强劲(jin)增长，预计阿里巴巴的云业务收入将加速增长。

会上，阿里首次披露，公(gong)司AI战略的首要目标(biao)是追求实现(xian)AGI，不断突破模型(xing)智能边界。

阿里认为，当前所有AI应用场景只是AI能力提升(sheng)过程中(zhong)的阶(jie)段(duan)性成果，智能提升(sheng)是本轮AI技术生产力变(bian)革的核心(xin)。AGI标(biao)准定义是能够完成80%以(yi)上的人(ren)类的能力，阿里预判，如果实现(xian)AGI，那人(ren)工(gong)智能相关(guan)的产业有可能影响(xiang)或者(zhe)替代(dai)现(xian)在50%左右的GDP的构成。

落地到业务上，作为AI基础(chu)设施，阿里云的目标(biao)是成为输出AI智能的最大云计算网络之一。公(gong)司表示，智能就是AI模型(xing)背后的token，未来90%的token将在云计算网络上生成和输出。

Gartner®发布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云在亚太(tai)地区laaS市场份额继续排名第一。通过阿里云遍(bian)布全球的数据(ju)中(zhong)心(xin)，AI智能才能以(yi)更快速的方式去输送给全球的应用开发者(zhe)。

对于这笔(bi)资金应该如何使用，阿里透(tou)露，整体上年度资本支出将相对平均，但每个季(ji)度会存(cun)在波动，主要受供应链周(zhou)期(qi)和IDC（互(hu)联网数据(ju)中(zhong)心(xin)）建设周(zhou)期(qi)的影响(xiang)，会根据(ju)实际情况灵活安排。

阿里还将大幅提升(sheng)AI基础(chu)模型(xing)的研发投入，确(que)保技术先(xian)进性和行业领先(xian)地位，并(bing)推动AI原生应用的发展(zhan)。

华尔街见闻从内部(bu)获悉(xi)，阿里还会在近期(qi)发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型(xing)。1月底，阿里发布了AI基础(chu)大模型(xing)千问旗(qi)舰(jian)版Qwen2.5-Max，在多项权威基准评测中(zhong)，处于业界领先(xian)水(shui)平。

随着(zhe)阿里云的大规模投入，接(jie)下来市场将关(guan)注腾讯和华为在云方面(mian)的支出情况，同(tong)时，字节旗(qi)下的火山引擎也在快速追赶(gan)。

提效

不同(tong)于互(hu)联网时代(dai)的烧钱逻辑，AI在基础(chu)模型(xing)、算力甚至能源上的消耗，注定了这是一个门(men)槛极高的领域。

面(mian)对呼啸而来的AI时代(dai)，阿里之所以(yi)能实现(xian)大规模投入，根本原因还是公(gong)司稳(wen)住了电商市场的竞争(zheng)，同(tong)时，公(gong)司也在快速剥离(li)非核心(xin)资产，以(yi)便甩开包袱，轻装上阵。

财报显示，淘(tao)天(tian)的客户管理收入同(tong)比增长9%至1007.90亿元，主要由线上GMV增长和Take rate（平台抽成率）同(tong)比提升(sheng)所带(dai)动。Take rate的提升(sheng)得益于基础(chu)软件服务费的全季(ji)度影响(xiang)，以(yi)及“全站推广”的渗透(tou)率提升(sheng)。

阿里国际数字商业收入同(tong)比增长32%至377.56亿元，主要由跨境业务的强劲(jin)表现(xian)所带(dai)动。这块业务目前同(tong)样处于投入期(qi)，阿里管理层透(tou)露，B2B业务未来几(ji)年将保持稳(wen)定并(bing)带(dai)来可观利润，跨境业务在未来几(ji)个财年内损(sun)益状(zhuang)况也将明显改善。

阿里其他互(hu)联网平台业务经营效率稳(wen)步提升(sheng)，本地生活集团(tuan)收入同(tong)比增长12%，亏损(sun)同(tong)比显著收窄，大文娱集团(tuan)收入同(tong)比增长8%，亏损(sun)同(tong)比继续收窄。同(tong)时，阿里进一步聚焦核心(xin)业务，季(ji)度内签订了银泰和高鑫零售的股权出售协议。

稳(wen)定的电商成绩背后，阿里除了实施接(jie)入微信支付和京东快递等互(hu)联互(hu)通策略，使用AI也是重(zhong)要因素。接(jie)近淘(tao)天(tian)集团(tuan)人(ren)士表示，淘(tao)天(tian)业绩增长就得益于“全站推广”的使用，而AI让(rang)该营销工(gong)具更好地给企(qi)业，尤其是中(zhong)小商家提效，做到精准触达(da)。

阿里深知这一点，已经开始加快AI在自(zi)身业务体系中(zhong)的使用和渗透(tou)，这也是阿里在AI基础(chu)设施和模型(xing)平台之外的第三个重(zhong)点投入领域。

AI内部(bu)应用机会日益明显，据(ju)吴泳铭在会上介绍，第一个是生活消费的入口，淘(tao)宝通过AI技术改造，能够显著提升(sheng)与消费者(zhe)的互(hu)动和交易效率，同(tong)时在购物决策等很(hen)多消费领域也有巨大空间，对于淘(tao)宝的用户时长以(yi)及淘(tao)宝的用户的价值(zhi)提升(sheng)，且有望带(dai)来除购物之外的更大用户价值(zhi)。

在AI ToC领域，吴泳铭认为，夸克(ke)及通义等APP能够大幅提升(sheng)用户的搜(sou)索体验、生产力创作和工(gong)作效率。在ToB领域，钉钉未来将借助AI重(zhong)塑企(qi)业内协作和协同(tong)场景。此外，高德也将有机会通过AI技术从导航工(gong)具转变(bian)为生活服务入口。

华尔街见闻从阿里内部(bu)获悉(xi)，新财年从4月开始，届时会有更明确(que)的AI落地策略，尤其是战略级(ji)创新业务夸克(ke)、钉钉、1688和闲鱼，他们之所以(yi)被称(cheng)为创新业务，就是因为符合用户趋势(shi)和“AI驱动”战略。

华尔街见闻独家获悉(xi)，1688最近新推出免费的AI数字员工(gong)，平均节省4个人(ren)力，生意难度降低80%，而且公(gong)司后续还将推出基于DeepSeek的生意大模型(xing)。”AI数字员工(gong)的底层基座就是通义，然后结合1688数据(ju)做二次训练。"

年初，夸克(ke)升(sheng)级(ji)品(pin)牌Slogan，改为2亿人(ren)的AI全能助手。上述内部(bu)人(ren)士表示，从搜(sou)索产品(pin)到AI全能助手，夸克(ke)在阿里内部(bu)的战略重(zhong)要性显著提升(sheng)。随着(zhe)通义并(bing)入阿里智能信息事业群，基于产品(pin)视角的动作也会越来越多。

2月初，人(ren)工(gong)智能科学家许主洪正式加入阿里巴巴，出任阿里集团(tuan)副总裁，负责AI To C业务的多模态基础(chu)模型(xing)及Agents相关(guan)基础(chu)研究与应用解(jie)决方案。许主洪曾发表的多篇“多模态预训练”主题论文，提出的预训练策略有效降低成本。阿里很(hen)少披露对C端业务的人(ren)才招揽，背后的信号意义不言而喻。

再比如电商业务，华尔街见闻从淘(tao)天(tian)内部(bu)人(ren)士处了解(jie)，蒋凡春节期(qi)间在内部(bu)高管会上明确(que)，2025年淘(tao)宝天(tian)猫首先(xian)要做的就是通过扶(fu)持优质品(pin)牌和商家来做增长。会议还释放了一个信号，即AI现(xian)阶(jie)段(duan)的目标(biao)是帮(bang)助商家确(que)定性降本。

该人(ren)士进一步表示，目前，阿里妈妈平台中(zhong)建立的运营计划，已经有超80%以(yi)上是通过智能投放完成。2024年全年，阿里妈妈助力商家日均拉新人(ren)群超千万。新品(pin)冷启加速提升(sheng)近45%；年度推广引导成交同(tong)比增长超千亿。

从AI基础(chu)设施到模型(xing)，从服务平台到应用落地，阿里正在下一盘AI大棋。正如电商曾经长期(qi)占据(ju)中(zhong)国的半壁江山，阿里对AI的野心(xin)只会更多。

野心(xin)

回顾过去25年的发展(zhan)历程，阿里在资本市场有两个不能忽视的高光时刻。

11年前，马云带(dai)领万亿电商平台阿里奔赴(fu)纽交所，凭借250亿美元的融资额打破全球IPO纪录，增强了美国投资者(zhe)对中(zhong)国科技股的信心(xin)。彼(bi)时，阿里凭借2314亿美元市值(zhi)超越亚马逊，仅次于谷歌。

5年前，得益于全球线上经济爆发和云计算需求的快速增长，阿里股价达(da)到历史上最高点的319.32美元，市值(zhi)为8640亿美元（约(yue)为人(ren)民币6.3万亿元），占美国中(zhong)概股市值(zhi)总和约(yue)34%。随后，阿里股价陷(xian)入了长期(qi)低迷。

从最大规模的组(zu)织架构一拆六，到蔡崇信、吴泳铭为代(dai)表的管理层上任，阿里经过两年多的战略大调整，最终锁定电商和云计算，决心(xin)剥离(li)非核心(xin)业务。此后，阿里稳(wen)住拼多多、字节等电商对手，并(bing)全面(mian)投资AI。

如今，押注AI赛道，让(rang)资本市场重(zhong)新看到阿里在资本市场创造第三次巅峰的可能性。

百亿私募和谐汇一研究部(bu)TMT组(zu)组(zu)长凌(ling)晨(chen)对华尔街见闻表示，之前市场没有给阿里云很(hen)好定价，主要有两个因素，一是过去阿里云的增长处于放缓状(zhuang)态，二是从利润率来看，国内云比较卷，喜欢打价格战，所以(yi)很(hen)长一段(duan)时间，阿里云的利润率距离(li)亚马逊AWS接(jie)近40%的水(shui)平差得非常多。

如今，这两个指标(biao)已经发生新的变(bian)化(hua)。凌(ling)晨(chen)表示，DeepSeek推出后，包括国内政(zheng)府和企(qi)业都在加速拥抱(bao)AI，同(tong)时，包括API调用在内的AI云计算业务，利润率相对于CPU这样的传统业务调用还是比较高的。“阿里云估值(zhi)有很(hen)大的重(zhong)估潜(qian)力。”

被称(cheng)为“市场风向标(biao)”的13F季(ji)度持仓报告正在陆续出炉中(zhong)。截至2024年12月31日，摩根士丹(dan)利、全球规模最大的挪威主权基金、“华尔街抄底王”大卫·泰珀管理的Appaloosa、英(ying)伟达(da)等美国头部(bu)科技公(gong)司投资者(zhe)PrimecapManagement等纷纷增持阿里巴巴。

近期(qi)，“妖股之王”Ryan Cohen在不断增持阿里巴巴的股票，个人(ren)持股已经增加到了约(yue)10亿美元。分析师表示，Cohen的这一增持反映出了其对中(zhong)国长期(qi)经济增长前景的乐观态度，尽(jin)管10亿美元的股份相较于阿里市值(zhi)仍然较小，但Cohen的这一举措会促(cu)使大量散户投资者(zhe)跟风。

目前，阿里港股市值(zhi)为2.61万亿，美股市值(zhi)3231亿美元（约(yue)为人(ren)民币2.3万亿）。2025年以(yi)来，阿里巴巴的市值(zhi)增长了大约(yue)1000亿美元，不过，距离(li)巅峰时的市值(zhi)仍有4万亿元的巨大差距。

2月13日，摩根大通发布研报称(cheng)，阿里巴巴股价仍有进一步上涨的空间，目前市场对阿里云的估值(zhi)明显偏低。分析师指出：“以(yi)美国SaaS公(gong)司6.5倍的平均估值(zhi)倍数计算，阿里云的价值(zhi)可达(da)1150亿美元，这将使阿里巴巴整体估值(zhi)提升(sheng)至3200亿美元，股价还有14%的上涨空间。”

上述分析师进一步指出，如果按(an)照微软10.5倍的估值(zhi)倍数计算，阿里云的价值(zhi)可高达(da)1850亿美元，阿里巴巴的相应市值(zhi)将达(da)到3910亿美元。也就是说，完全由阿里云推动的估值(zhi)上调最多可带(dai)来39%的股价上升(sheng)空间。

相对于零售行业，云计算通常享有更高的估值(zhi)空间。以(yi)亚马逊为例，目前公(gong)司市值(zhi)2.36万亿美元（约(yue)为人(ren)民币17万亿元），半数利润由AWS贡献。根据(ju)摩根士丹(dan)利2023年11月预测，AWS分拆估值(zhi)可达(da)1.2万亿美元，相当于亚马逊市值(zhi)八成，可见云业务是资本市场热捧(peng)标(biao)的。

不过，市值(zhi)的潜(qian)力根植于业务基本面(mian)，综合来看，北美四家云计算厂商2025年AI相关(guan)Capex将超过史无前例3200亿美元，其中(zhong)，亚马逊1050亿美元（约(yue)为人(ren)民币7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷歌750亿美元；微软800亿美元。

阿里云虽是国内最大的云厂商，但从业务规划来看，其千亿规模量级(ji)的资本支出，距离(li)国际巨头还有数倍的距离(li)。

对阿里来说，AI驱动的云计算业务才刚刚开始，接(jie)下来的关(guan)键还在于AI驱动的应用爆发速度，而这背后牵涉的是整个中(zhong)国的商业生态重(zhong)塑和全球AI技术话语权的激烈博(bo)弈。

纵观企(qi)业发展(zhan)史，押对科技风向是企(qi)业不断穿越周(zhou)期(qi)的必备技能。马云在诺基亚和柯达(da)身上得到的启示是，一个企(qi)业从行业标(biao)杆到死亡，半年到一年就足够了，在互(hu)联网行业这个速度可能会更快。

2月13日，阿里巴巴董事会主席蔡崇信现(xian)身迪拜，谈起对马云的印(yin)象、阿里的创新基因以(yi)及看好AI未来的发展(zhan)。四天(tian)后，马云在京出席民营企(qi)业座谈会。两位互(hu)联网大佬陆续露面(mian)背后，阿里已然在酝酿新一轮AI押注。

阿里想(xiang)要存(cun)活102年，如今已经过了四分之一的时间，创造了电商神话，阿里正在全力All In AI，这是阿里二十多年发展(zhan)历程中(zhong)的关(guan)键阶(jie)段(duan)，也是走向AGI的必赢之战。