夏浩洋：今(jin)年市场整体呈现出跌宕起伏的态势，特别是(shi)9月24日以来的行情备受投资者关(guan)注，因为出现了大幅(fu)上涨和后续的大幅(fu)波动。我们从(cong)几个维度分(fen)析当前(qian)的市场情况：

外部环境(jing)方面，美联储在9月份的议息会议上将联邦基金利(li)率目标(biao)区间下调50个基点，略超市场预期(qi)，并在11月份继续降息。目前(qian)的点阵图显示，年内可能还有一(yi)次降息，即12月，而明年则预期(qi)有100—125个基点或4—5次降息。历史上，10年期(qi)美债作(zuo)为全球大类资产之锚，其走势通常与股指走势负相关(guan)。因此，美债降息或改善长期(qi)压(ya)制A股的海外流(liu)动性因素。

内部环境(jing)方面，自9月份以来，央行采取了重磅措施(shi)，包括降准降息、降低存量房贷利(li)率以及创设“证(zheng)券、基金、保险公司互换便利(li)”等，以支持资本(ben)市场的发展(zhan)。随后，财政部在10月份围绕稳增长、扩内需、防风险，推出了一(yi)揽子财政增量政策，包括较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务、发行特别国债支持国有大型商(shang)业银行补充核心(xin)一(yi)级(ji)资本(ben)、叠加运用多项措施(shi)支持推动房地产市场止跌回稳、加大对(dui)重点群体的支持保障(zhang)力度等措施(shi)，这些都有利(li)于经济持续回升向好，并对(dui)未来市场偏好产生提振作(zuo)用。

资金面方面，自9月底以来，A股的成(cheng)交量迅速放大，9月25日成(cheng)交量破万亿，并持续上涨至9月30日、10月8日连(lian)续破记录，分(fen)别达(da)到2.6万亿和3.5万亿。目前(qian)，A股的每(mei)日成(cheng)交量仍维持在1万亿以上，表明市场热度未减。

情绪(xu)面方面，受上述多重政策影响，A股自9月底开始迅猛上涨，一(yi)举收复3200点。近期(qi)虽有回调，但仍在3200点之上震荡。根据万得情绪(xu)指标(biao)，目前(qian)投资者的风险偏好显著提升，交易情绪(xu)仍然(ran)较高。

当前(qian)可重点关(guan)注政策的新变化，特别是(shi)重要会议如政治局会议和中央经济工作(zuo)会议，以及市场流(liu)动性的边际变化。

预计还将有一(yi)系列政策推出

全景(jing)网：随着11月人大常委会闭幕，中国本(ben)轮一(yi)揽子增量政策也(ye)基本(ben)全部落地。其中，12万亿元的大规模化债政策可以说是(shi)关(guan)注的焦点。如何理解此次“力度最大”的化债行动？透露出了哪些重点信(xin)息？

夏浩洋：本(ben)次会议明确了“6+4+2”共12万亿元的大规模化债政策。包括安排6万亿元债务限(xian)额和4万亿元新增专项债共10万亿资金用于化债，另(ling)外2万亿棚户(hu)区改造产生的隐性债务2029年之后偿(chang)还。

整体而言，化债的主(zhu)要目的是(shi)缓解地方政府负债压(ya)力，从(cong)而疏通经济堵点，即释放地方政府扩张的能力。然(ran)而，化债本(ben)身并不直接提供(gong)财政扩张，因此后续配套政策至关(guan)重要。

目前(qian)，政策层面正在推动一(yi)系列措施(shi)，如推动银行资本(ben)充足率提升进行信(xin)贷投放（核心(xin)信(xin)用投放渠道，影响企业融资）、推动地产止跌回稳（影响居民信(xin)心(xin)）等，以提振居民信(xin)心(xin)。其中，城(cheng)中村改造政策是(shi)重要一(yi)环，其支持范围已从(cong)最初的35个超大特大城(cheng)市和城(cheng)区扩大到近300个地级(ji)及以上城(cheng)市。尽管在执行层面可能面临困难，但地产政策的落地表明地产是(shi)未来财政扩张的抓手之一(yi)，且(qie)稳增长、稳地产的态度明确。

此外，刚刚召(zhao)开的政治局会议还强调了稳楼市、稳股市的重要性，这将为投资者带来极大的信(xin)心(xin)提振。

未来，预计还将有一(yi)系列政策推出，以支持经济持续健康发展(zhan)。

降息开启的方向性指标(biao)比降息节奏更重要

全景(jing)网：从(cong)全球来看，下半年，海外市场波动剧(ju)烈，9月以来美债利(li)率、美元指数上行，但是(shi)近期(qi)公布的数据（PCE通胀）显示，短期(qi)内美国通胀压(ya)力仍在持续加大。您认为特朗普2.0时期(qi)，美国是(shi)否会从(cong)“去通胀”到“再(zai)通胀”？对(dui)于我国来说，特朗普2.0时期(qi)有哪些领域有望(wang)“逆流(liu)而上”？

夏浩洋：近期(qi)的“特朗普交易”主(zhu)要围绕通胀预期(qi)进行定价(jia)，市场担忧通胀预期(qi)上行可能导致降息受阻。然(ran)而，美联储在9月和11月的议息会议中均强调，降息路径主(zhu)要取决于美国经济基本(ben)面。短期(qi)内，由于特朗普的政策尚未落地，如关(guan)税和移(yi)民政策等，暂时不会对(dui)经济造成(cheng)直接影响。如果美国经济未出现大幅(fu)提振或增速过快，降息路径仍然(ran)畅通。

不过，特朗普的政策也(ye)可能给美国经济带来下行压(ya)力，因为对(dui)内减税、对(dui)外加关(guan)税和驱逐移(yi)民等措施(shi)虽可能导致通胀上行，但也(ye)可能加大美国经济回落的压(ya)力。减税政策可能实施(shi)效果不佳，加剧(ju)贫富分(fen)化，而加关(guan)税和驱逐移(yi)民则可能使美国经济信(xin)心(xin)和经济数据承压(ya)。

目前(qian)，海外“特朗普交易”正在慢慢降温，这体现在美国经济回落压(ya)力加大的趋势上。

自9月份以来，美联储已开启降息周期(qi)，这将改善全球流(liu)动性。参考(kao)2000年以来美联储的三次降息周期(qi)，新兴市场权益资产表现通常好于发达(da)国家(jia)市场。综合考(kao)虑当前(qian)地缘政治、产业政策、经济条件以及A股估值水平(ping)，当前(qian)降息周期(qi)与2019年具有一(yi)定的可比性。2019年降息后，国内权益市场表现良好。

因此，对(dui)于特朗普2.0交易或未来降息走势，可以认为降息开启的方向性指标(biao)比降息节奏更重要。进入降息周期(qi)后，权益市场的信(xin)心(xin)有望(wang)得到增强。

A500或成(cheng)A股最具代表性宽基指数之一(yi)

全景(jing)网：有人说，中证(zheng)A500是(shi)A股历史上最“卷”的指数。为什么这么“卷”？特别之处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市以来，规模迅速突破1000亿、2000亿，成(cheng)为A股历史上规模增长最快的产品之一(yi)。目前(qian)，已有22只ETF产品在跟踪A500指数，未来还将有更多产品上市，市场竞争激烈。A500之所以如此受欢迎，主(zhu)要有以下几个核心(xin)原因：

首先，A500指数提供(gong)了更具代表性的投资产品。中证(zheng)A500指数作(zuo)为对(dui)A股市场核心(xin)资产的代表性宽基指数，为投资者提供(gong)了更多样化的市场基准。相较传统市值加权指数如沪深(shen)300指数，中证(zheng)A500指数更加兼顾市值代表性和行业均衡性，可较好地反映资本(ben)市场结构变化和产业升级(ji)转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展(zhan)和经济转型。与主(zhu)流(liu)宽基指数相比，A500指数所包含的代表新质生产力的工业、信(xin)息技术(shu)、通信(xin)服务等行业的权重进一(yi)步增加，创新含量高于可比的市值宽基指数。中证(zheng)A500指数立足优(you)质蓝筹的同时，兼顾新兴成(cheng)长产业，较好地反映了经济转型过程(cheng)中的增长点和潜在动能，有利(li)于引导资金流(liu)入新生产力相关(guan)领域，助力资本(ben)市场服务实体经济。

最后，A500指数也(ye)在推动A股国际化。从(cong)中证(zheng)A50到中证(zheng)A500的A系列指数，均结合互联互通和ESG等筛(shai)选条件，突出指数的可投资性，同时更契合A股市场国际化的发展(zhan)方向。这些指数进一(yi)步丰(feng)富了内、外资中长期(qi)配置(zhi)A股资产的优(you)选品种，未来有望(wang)成(cheng)为跟踪A股市场的重要参考(kao)基准。

综上所述，A500之所以备受关(guan)注，核心(xin)在于其可能成(cheng)为A股市场最具代表性的宽基指数之一(yi)。

A500相较可比指数最大特点为行业均衡

全景(jing)网：从(cong)成(cheng)分(fen)股来看，中证(zheng)A500与沪深(shen)300有较大的重叠性。在大盘风格指数当中，中证(zheng)A500指数与之前(qian)我们所熟知的宽基有何不同？能否帮大家(jia)简单做一(yi)下对(dui)比？

夏浩洋：我来给大家(jia)梳理一(yi)下中证(zheng)A500指数与沪深(shen)300、中证(zheng)500指数以及中证(zheng)A50、中证(zheng)A100指数的区别。

首先，沪深(shen)300和中证(zheng)500指数是(shi)传统宽基指数，其中沪深(shen)300代表“头部”大盘股票，中证(zheng)500代表“腰部”中盘股票。而中证(zheng)A500指数则是(shi)在考(kao)虑行业均衡后，从(cong)各个行业中选取500只龙(long)头股票，其中234只股票来自沪深(shen)300，207只股票来自中证(zheng)500。

其次，中证(zheng)A500与同样带“A”的中证(zheng)A50和中证(zheng)A100指数的区别在于成(cheng)分(fen)股数量。A500有500只成(cheng)分(fen)股，A50有50只，A100有100只。成(cheng)分(fen)股数量不同会导致指数特征不同。A100和A500都考(kao)虑行业均衡，但A500因成(cheng)分(fen)股数量多，对(dui)行业均衡的拟合程(cheng)度更高，而A100因成(cheng)分(fen)股数量少，行业覆盖度相对(dui)较弱。

此外，中证(zheng)A500指数的优(you)势还在于市值覆盖度高，其500只成(cheng)分(fen)股对(dui)全市场的总市值覆盖率达(da)到56%。同时，因成(cheng)分(fen)股数量多，权重更加分(fen)散。

总体而言，中证(zheng)A500指数的最大特点是(shi)考(kao)虑行业均衡，市值覆盖度大，这两个维度使其对(dui)整个A股的核心(xin)资产、龙(long)头公司有比较均衡的代表性。

未来ESG或成(cheng)行业主(zhu)题指数“标(biao)配”

全景(jing)网：还要提到一(yi)个点就(jiu)是(shi)，A500指数编(bian)制结合ESG、互联互通等筛(shai)选条件，为什么近两年来新发指数在编(bian)制上开始关(guan)注或者纳入ESG评级(ji)？这对(dui)指数来说有怎样的价(jia)值？

夏浩洋：在中证(zheng)A500指数的编(bian)制方案中，明确提到要剔除中证(zheng)ESG评价(jia)结果在C及以下的上市公司证(zheng)券。这一(yi)筛(shai)选机制相当于一(yi)个筛(shai)子，通过ESG指标(biao)来过滤不符合可持续投资理念(nian)的证(zheng)券。在业内看来，指数引入ESG可持续投资理念(nian)可以降低指数样本(ben)发生重大负面风险事件的概率，使其更适合中长期(qi)资金的偏好。对(dui)投资者而言，ESG评级(ji)有助于降低投资风险，是(shi)一(yi)个积极的举措。

全景(jing)网：今(jin)年A系指数都纳入了ESG筛(shai)选条件，您认为ESG负面剔除是(shi)否有可能在未来成(cheng)为新发指数的“标(biao)配”？

夏浩洋：很有可能，甚至未来在行业主(zhu)题类的指数中也(ye)可能会引入ESG的评级(ji)指标(biao)。

当前(qian)A500指数估值具备优(you)势

全景(jing)网：一(yi)个指数是(shi)否值得买入，还要看它的估值情况。中证(zheng)A500指数与其他(ta)宽基指数相比，当前(qian)的估值情况如何？随着大量资金流(liu)入A500，您认为当前(qian)时点还能关(guan)注吗？

夏浩洋：我们在前(qian)面分(fen)析了当前(qian)的外部环境(jing)、内部环境(jing)，以及资金面和情绪(xu)面，认为投资者可以对(dui)A股市场持乐观态度，且(qie)A股的估值目前(qian)并未处于高位。尤其是(shi)A500指数，其市盈率处于历史中位数水平(ping)上下，且(qie)近期(qi)自10月9日回调后，已低于中位数水平(ping)。A500指数的绝对(dui)市盈率通常低于如500、1000等指数，且(qie)与历史相对(dui)市盈率相比，也(ye)具有一(yi)定的优(you)势。

目前(qian)，已有超过2000亿的资金流(liu)入A500ETF，这表明市场对(dui)此持积极态度。从(cong)当前(qian)时点来看，是(shi)投资者关(guan)注A股市场的较好时机。无论是(shi)从(cong)降息的角度，还是(shi)从(cong)2025年的经济增长角度来看，2025年的投资机会相较于2023年和2024年都更为丰(feng)富。尽管过程(cheng)中可能会有波动和曲折(she)，但从(cong)我们分(fen)析的几个维度来看，A股市场包括A500板(ban)块均具有投资价(jia)值。降息为市场提供(gong)了流(liu)动性支撑(cheng)，而经济增长或稳增长的政策出台，将提升未来上市公司的基本(ben)面。估值和业绩方面，2025年相较于2023年和2024年都更具优(you)势。

A500指数新质生产力含量高

全景(jing)网：从(cong)行业分(fen)布来看，中证(zheng)A500指数优(you)选了各行业代表公司，盈利(li)能力、成(cheng)长性高于全市场。对(dui)于中证(zheng)A500指数的行业特征以及未来的盈利(li)弹(dan)性空间，您有何判断？

夏浩洋：A500指数成(cheng)分(fen)股覆盖了全部35个中证(zheng)二级(ji)行业和91个中证(zheng)三级(ji)行业，其覆盖度广泛，且(qie)与中证(zheng)全指行业分(fen)布高度一(yi)致。其前(qian)五大行业为工业、金融、信(xin)息技术(shu)、原材料和可选消费，权重占比接近70%。此外，代表新质生产力的工业、信(xin)息技术(shu)、通信(xin)服务、医药卫生等行业权重占比合计为48.7%，接近五成(cheng)，高于可比宽基指数，新质生产力含量更高。

这种行业分(fen)布结构得益于A500指数的编(bian)制规则。中证(zheng)A500指数的行业市值分(fen)布与中证(zheng)全指尽可能保持一(yi)致，因此具有更好的中国经济结构代表性。

对(dui)于中证(zheng)A500指数的未来盈利(li)潜力，由于其覆盖了代表新质生产力的多个行业，如工业、信(xin)息技术(shu)、通讯服务和医疗卫生，这些行业符合中国经济高质量发展(zhan)的新趋势，因此未来成(cheng)长潜力公司可能会更多。

此外，A500指数的选样方法也(ye)值得投资者注意。在每(mei)次指数调整时，其能确保整个行业配置(zhi)比例与中证(zheng)全指的结构保持高度一(yi)致性，从(cong)而保证(zheng)了指数配置(zhi)行业结构在未来能紧(jin)密跟踪中国经济结构的变化，捕捉新质生产力或未来成(cheng)长弹(dan)性、盈利(li)弹(dan)性及增长空间较大的行业。

A500指数投资四(si)大关(guan)键词(ci)

全景(jing)网：综合来看，中证(zheng)A500指数被市场寄予厚望(wang)，如果用几个关(guan)键词(ci)，总结一(yi)下中证(zheng)A500最核心(xin)的投资价(jia)值，您会选择哪几个关(guan)键词(ci)？

夏浩洋：我对(dui)中证(zheng)A500的投资价(jia)值概括为以下几个关(guan)键词(ci)：

代表性：中证(zheng)A500指数在全市场中的代表性较为突出，其提供(gong)了一(yi)键式跟踪市场整体表现的beta工具，具有广泛的行业覆盖和均衡的行业分(fen)布。

行业均衡：中证(zheng)A500指数在行业均衡方面表现优(you)异。相较于其他(ta)指数，如沪深(shen)300等，中证(zheng)A500指数的传统行业占比更低，而新质生产力和新兴产业占比更高。这种行业结构使得中证(zheng)A500指数更能反映中国经济的新趋势和活力。

长期(qi)表现：从(cong)历史数据来看，中证(zheng)A500指数的长期(qi)表现更为出色。其历史收益率高达(da)3.5倍，年化收益率超过8%，高于沪深(shen)300、中证(zheng)300和中证(zheng)800等指数。同时，中证(zheng)A500指数的波动率相对(dui)较低。

基本(ben)面优(you)势：中证(zheng)A500指数在基本(ben)面方面也(ye)具有显著优(you)势。其盈利(li)能力和成(cheng)长性等财务指标(biao)相较于其他(ta)可比指数更为出色，显示出其良好的投资潜力和发展(zhan)前(qian)景(jing)。

核心(xin)+卫星策略在A500投资中更具应用价(jia)值

全景(jing)网：对(dui)于中证(zheng)A500指数来说，当下有哪些风险需要注意？投资者要怎么样去配置(zhi)A500指数以及其他(ta)宽基指数？您有何建议？

夏浩洋：当前(qian)市场的主(zhu)要风险源自波动。面对(dui)这一(yi)现状，投资者需根据自身风险承受能力选择投资方式。

对(dui)短期(qi)波动不敏感的投资者，可考(kao)虑配置(zhi)并长期(qi)持有；而对(dui)短期(qi)波动敏感的投资者，则可通过定投和网格交易方式参与投资，以平(ping)抑市场波动。

此外，投资者还可采取更进一(yi)步的投资策略，如核心(xin)+卫星配置(zhi)策略进行投资。该策略包括以下几个步骤：

一(yi)是(shi)明确投资目标(biao)：根据自身风险承受能力，设定合理的年化收益目标(biao)，并在达(da)到目标(biao)后适时止盈。

二是(shi)选择核心(xin)指数：选取有代表性的核心(xin)资产管理指数，如A500指数，能较好地代表A股各行业龙(long)头的核心(xin)资产。

三是(shi)配置(zhi)卫星指数：在确定核心(xin)资产后，根据风险偏好和投资目标(biao)，选择具有进攻性的卫星指数，如风格特征明显或特定行业主(zhu)题的指数。

四(si)是(shi)确定配置(zhi)比例：这主(zhu)要取决于投资者的风险承受能力和抗波动能力。风险偏好型投资者可能在核心(xin)底仓上配置(zhi)较少，而在进攻性的卫星行业主(zhu)题上配置(zhi)较多；反之，风险偏好较低的投资者则可能增加核心(xin)底仓的配置(zhi)。

五是(shi)动态调整：定期(qi)审(shen)视投资组合，根据市场环境(jing)和自身偏好及财务状况进行动态调整。

总的来说，核心(xin)+卫星策略能丰(feng)富投资者的投资方式，对(dui)于关(guan)注A500的投资者而言，该策略在实际投资中具有应用价(jia)值。

2025年可重点关(guan)注成(cheng)长和顺周期(qi)方向

全景(jing)网：2024年已经接近尾声，展(zhan)望(wang)今(jin)年年末以及明年年初的市场，您觉得有哪些投资主(zhu)线？大家(jia)可以重点关(guan)注哪些信(xin)息？

夏浩洋：2025年投资者可持乐观态度。从(cong)国内来看，一(yi)系列稳增长政策不断出台，包括房地产、地方政府化债及资本(ben)市场等问题都得到了积极回应，市场情绪(xu)大幅(fu)修复，为A股估值提升奠定基础。外部环境(jing)方面，尽管地缘政治存在不确定性，但美联储开启降息周期(qi)，对(dui)全球风险资产构成(cheng)利(li)好。因此，A股的积极因素正在累积。

结构方面，2025年可重视以下方向：

一(yi)是(shi)成(cheng)长方向，关(guan)注有政策支持和产业趋势支持的领域，如受周期(qi)上行和自主(zhu)可控政策支持的半导体、具备困境(jing)反转逻(luo)辑的医药创新药以及新能源光伏等。

二是(shi)顺周期(qi)方向，可能存在阶段性机会，特别是(shi)在政策发力后，上市公司业绩报告显现的消费领域，特别是(shi)消费升级(ji)支持的消费板(ban)块，或有机会。

中期(qi)来看，成(cheng)长与价(jia)值或呈均衡态势；短期(qi)而言，成(cheng)长可能略优(you)于价(jia)值。成(cheng)长板(ban)块投资者可关(guan)注有资金支持、产业向上政策支持或空间发展(zhan)逻(luo)辑的行业，如半导体、医药创新药、新能源光伏等；价(jia)值板(ban)块则可关(guan)注受政策利(li)好及未来企业业绩可能提升的消费等板(ban)块。

本(ben)文节选自广发基金《近期(qi)市场怎么看？A500还值得配置(zhi)吗？》主(zhu)题直播，分(fen)享嘉(jia)宾(bin)为广发基金指数投资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本(ben)内容根据嘉(jia)宾(bin)观点整理。