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新IPO招股意向书有何不同？
《国(guo)务院关于(yu)规范中(zhong)介机(ji)构(gou)为公司公开发行股票提(ti)供服(fu)务的规定》（简(jian)称《规定》）正式实施后的第一周（2月(yue)17日至21日），共有3个IPO项目发布(bu)上市招股意向书，成(cheng)为首批需落实上述新规的IPO案(an)例。
据券商中(zhong)国(guo)记者梳理，与过往案(an)例相比，此次多个IPO项目披(pi)露了中(zhong)介机(ji)构(gou)的收费依据，以及明(ming)确保荐承销费、审计费及律师费等将按照(zhao)项目进展分阶段支付。
券商承销费用方面，《规定》叫停了以往按发行规模(mo)递增(zeng)收费比例的做法。业内人士(shi)分析称，此举主要约束承销商因出于(yu)利益驱动而对IPO项目过度包装，遏制此前频繁出现(xian)的“超募”现(xian)象。券商中(zhong)国(guo)记者注(zhu)意到，上述3个IPO项目均(jun)采取“募资总(zong)额×固定费率”的计费模(mo)式，部分项目有保底收费。
实际上，过去一年，IPO市场未见“超募”现(xian)象，甚至无一项目足额融资，长期以来(lai)承销商大多采用上述计费模(mo)式。
谈(tan)及新规后的收费模(mo)式，多家投行人士(shi)表示公司已(yi)着手研究，同时也会观望市场上是否有受到监管认可的新案(an)例出现(xian)。
上市招股意向书明(ming)确分阶段收费
《规定》在2月(yue)15日正式实施，其中(zhong)提(ti)到的“中(zhong)介机(ji)构(gou)收费与上市结果(guo)脱钩”、“取消地(di)方政(zheng)府上市奖(jiang)励”等是市场热点话题，中(zhong)介机(ji)构(gou)如何落实《规定》要求，受到市场关注(zhu)。
根(gen)据公告，新规实施后的首周，共有3个IPO项目发布(bu)上市招股意向书。其中(zhong)有2个披(pi)露中(zhong)介机(ji)构(gou)收费依据，以及强调“分阶段支付”，这在过往的上市招股意向书中(zhong)没有出现(xian)。
比如，2月(yue)21日披(pi)露上市招股意向书的弘景光电，该公司计划在创(chuang)业板上市，拟(ni)募资不到5亿元(yuan)，保荐机(ji)构(gou)（承销商）为申万宏源承销保荐、审计机(ji)构(gou)为中(zhong)审众环会计师事务所(suo)（特殊普通合伙）、发行人律师为广东华商律师事务所(suo)。
弘景光电招股意向书提(ti)到，保荐承销费用是参考市场保荐承销费率平(ping)均(jun)水平(ping)，其中(zhong)保荐费（160.38万元(yuan)）根(gen)据项目进度分阶段支付。
该项目的审计验资费用及律师费分别为1100万元(yuan)、450万元(yuan)。公告称，此两项费用都(dou)参考了市场相关费率平(ping)均(jun)水平(ping)，也考虑到中(zhong)介机(ji)构(gou)服(fu)务的工作要求、工作量等因素(su)。在支付方式上，也明(ming)确根(gen)据项目进度分阶段支付。
又如，在2月(yue)19日，由中(zhong)金公司保荐承销的创(chuang)业板IPO项目汉朔科技披(pi)露招股意向书，该公司计划募集资金11.82亿元(yuan)。公告提(ti)到，保荐承销费参考了市场平(ping)均(jun)水平(ping)，将根(gen)据项目进度分节点支付。
该项目的审计及验资费高达2260万元(yuan)，公告表示主要依据服(fu)务的工作要求、所(suo)需的工作工时及参与提(ti)供服(fu)务的各级别人员投入的专业知识和工作经验等因素(su)确定，按照(zhao)项目完成(cheng)进度分节点支付。据悉审计机(ji)构(gou)为毕马威华振会计师事务所(suo)（特殊普通合伙）。
汉朔科技IPO项目律师费为1695.95万元(yuan)，公告称，此费用参考市场律师费率平(ping)均(jun)水平(ping)，考虑长期合作的意愿、律师的工作表现(xian)及工作量，也同样将按照(zhao)项目实际完成(cheng)进度分节点支付。据悉，发行人律师为北京市中(zhong)伦律师事务所(suo)。
上述2单IPO项目对发行费用的详细披(pi)露，主要因为2月(yue)15日正式实施的《规定》。《规定》明(ming)确称，证券公司从事保荐业务时，可以按照(zhao)工作进度分阶段收取服(fu)务费用，但是收费与否以及收费多少(shao)不得以股票公开发行上市结果(guo)作为条件。《规定》对会计师事务所(suo)也有类(lei)似上述的要求。对于(yu)律师事务所(suo)，《规定》要求应当由律师事务所(suo)统一收费，并符合国(guo)务院司法行政(zheng)等部门关于(yu)律师服(fu)务收费的相关规定。
券商投行已(yi)在研究新收费方式
此次《规定》另一大看点在于(yu)券商承销费用的计费方式。根(gen)据《规定》，证券公司从事承销业务时，应当符合国(guo)务院证券监督管理机(ji)构(gou)的规定，综合评估项目成(cheng)本等因素(su)收取服(fu)务费用，不得按照(zhao)发行规模(mo)递增(zeng)收费比例。
过去，“按发行规模(mo)递增(zeng)收费比例”计费方式较为常见。比如2023年上市的某创(chuang)业板公司，其承销费率依据募集资金规模(mo)“阶梯递增(zeng)”。具(ju)体来(lai)看，若募集资金低于(yu)7亿元(yuan)，承销费率为6.8%；若募集资金在7亿至8亿元(yuan)间，那么超出7亿元(yuan)部分按8%计费。如果(guo)募集资金在8亿元(yuan)至10亿元(yuan)间，那么7亿元(yuan)以下及超过7亿元(yuan)的费率继(ji)续按照(zhao)前述规则计算，而超出8亿元(yuan)的费率提(ti)升至10%。如果(guo)募资在10亿元(yuan)以上，超过10亿的部分，费率为15%。
此外，该项目还(hai)称，发行人可自行决定给予主承销商奖(jiang)励佣金，奖(jiang)励佣金不超过发行规模(mo)的1%。
如今，伴随《新规》的正式实施，承销费“按发行规模(mo)递增(zeng)收费比例”的计费模(mo)式被叫停，有分析师认为此举旨(zhi)在防止券商为追求高额承销费用而过度包装或推动规模(mo)大但质量欠佳的项目上市。同样，通过获取股票公开发行上市奖(jiang)励费的方式也被《规定》认为是谋取不正当利益。
根(gen)据券商中(zhong)国(guo)记者梳理《规定》实施后首批披(pi)露上市招股意向书的3单IPO项目，发现(xian)其承销费的计费模(mo)式均(jun)为“募集资金总(zong)额*统一固定费率”，部分要求有保底收费。
具(ju)体来(lai)看，弘景光电承销费为发行募集资金总(zong)额的8.00%（含增(zeng)值税）；汉朔科技保荐承销费为发行募集资金总(zong)额的8.00%，并且(qie)不少(shao)于(yu)8000万元(yuan)。永杰新材称，以实际募集资金总(zong)额为基数，保荐承销费合计佣金费率为5.10%，且(qie)合计不低于(yu)4000万元(yuan)，扣除保荐费用后剩余部分为承销费用。
根(gen)据券商中(zhong)国(guo)记者查阅发现(xian)，实际上“募集资金总(zong)额*固定费率+保底收费”的计费模(mo)式是过去一年来(lai)投行的主流选择，这或与IPO市场清冷有关。东方财富Choice数据显示，从2024年2月(yue)18日至2025年2月(yue)18日期间，95个启动招股工作的IPO项目募资情况(kuang)都(dou)不及预期，未能(neng)完成(cheng)足额融资。
谈(tan)及未来(lai)如何计费，多家券商投行人士(shi)表示，已(yi)经在研究新的收费模(mo)式。比如“按发行规模(mo)递减收费比例”是否可行。
券商中(zhong)国(guo)记者注(zhu)意到，2024年10月(yue)披(pi)露招股意向书的金天钛业的承销费率就采用“阶梯递减”方式，募集资金总(zong)额若低于(yu)6亿元(yuan)，则按照(zhao)9.8%的费率收取承销费用；如果(guo)超过6亿元(yuan)，则超出部分按3.5%的费率。
责编：桂衍民
校对：李凌锋(feng)