在超预期的财报(bao)业绩(ji)刺激下，阿里股价表现(xian)强(qiang)劲。当(dang)地时间2月20日，阿里巴巴美股收盘大涨8.09%，成交162.95亿美元，成为当(dang)日美股成交额第3名；2月21日，阿里巴巴港股收盘大幅上涨14.56%，股价报(bao)138.50港元，全天(tian)成交额444.58亿港元，目前市值为2.63万(wan)亿港元。

重估阿里

从收入端来看，阿里核心业务增长重新加速。

电商方(fang)面，本季度，阿里电商业务全面向好。为阿里贡献近半营收的淘天(tian)实现(xian)收入同比加速增长5%至1360.91亿元，此前的三(san)个季度，淘天(tian)收入同比增长区间为-1%~2%。在跨境业务带动下，国际数字商业实现(xian)收入377.56亿元，同比增长32%，增速也(ye)较上个季度有所提升。

得益于商业化举措见效，淘天(tian)客户管理收入（CMR）同比增长9%至1007.90亿元，主要由线上商品交易总额（GMV）增长和货币(bi)化率(lu)（Take Rate）同比提升所带动。88VIP数量持续同比双位数增长，达约4900万(wan)。

作为这波AI叙事的排头兵，本季度，云智能集团(tuan)收入重回13%的同比双位数增长，创收317.42亿元，整体收入（不计来自阿里巴巴并表业务的收入）实现(xian)双位数同比增长11%，主要由公共云业务收入双位数增长带动。值得注意的是(shi)，阿里AI相关产品收入已连续六个季度实现(xian)三(san)位数的同比增长。

此外，本地生活集团(tuan)营收169.88亿元，同比增长12%；大文娱营收54.38亿元，同比增长8%。菜鸟营收282.41亿元，同比下降1%。包括高(gao)鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信(xin)息(xi)(主要包括UC和夸克)、飞猪、钉(ding)钉(ding)等(deng)在内的“所有其他”收入达531.02亿元，同比增长13%。总体上，六大集团(tuan)中(zhong)，除菜鸟收入略(lue)微下滑外，其余板块业务均实现(xian)收入同比正(zheng)增长。

据阿里巴巴管理层在财报(bao)电话会上表示，菜鸟集团(tuan)正(zheng)在进行业务调整，由电商业务承(cheng)担部分物流平台职责，菜鸟将继(ji)续专(zhuan)注于打(da)造(zao)其全球智能物流网络，并为电商业务和第三(san)方(fang)客户提供端到端物流能力。

阿里巴巴集团(tuan)首(shou)席执(zhi)行官吴泳铭表示，过去一年阿里坚持用户为先，AI驱动战略(lue)，聚焦(jiao)电商和AI加云两大核心业务，经过一年的变革，核心业务呈(cheng)现(xian)出加速增长的势头，线下业务也(ye)都(dou)基本完成资产出售，集团(tuan)的各个业务已具备足(zu)够强(qiang)的业务基础，并展现(xian)出盈利能力。

展望未(wei)来，吴泳铭表示，“由AI推动的云智能集团(tuan)收入增速还(hai)会持续提升。阿里将继(ji)续执(zhi)行聚焦(jiao)电商和云计算(suan)的战略(lue)，持续投入以推动长期增长。”

图源：阿里巴巴集团(tuan)2025财年第三(san)财季财报(bao)

从利润端来看，本季度阿里利润方(fang)面有两大亮点(dian)。一是(shi)淘天(tian)集团(tuan)结束连续3个季度经调整EBITA同比下滑局面，实现(xian)同比正(zheng)增长。二是(shi)本地生活、大文娱亏损同比收窄。据财报(bao)电话会上相关负责人透露，高(gao)德(de)已实现(xian)季度盈利。

具体从各分部的经调整EBITA来看，本季度，淘天(tian)盈利610.83亿元，同比增长2%；云智能集团(tuan)盈利31.38亿元，同比增长33%；菜鸟集团(tuan)盈利2.35亿元，同比下滑76%；另外，国际数字商业、本地生活、大文娱、所有其他，分别(bie)亏损49.52亿元、5.96亿元、3.09亿元以及31.56亿元。

电话会上，阿里巴巴管理层表示，在推动核心业务增长的同时，阿里保持财务稳健性(xing)并提升运营效率(lu)。大部分亏损业务预计在未(wei)来1~2年内达到盈亏平衡，并逐步开始贡献规模化的能力。

明确AI三(san)大投资方(fang)向

AI让阿里重上云霄，阿里也(ye)再度压注AI。

阿里2025财年第三(san)季度季报(bao)显示，阿里该季度资本开支达317.75亿元，环比大增80%，主要用于云计算(suan)基础设施的扩展、技术研发以及新兴市场的开拓。

吴泳铭明确指(zhi)出，未(wei)来三(san)年，阿里巴巴的新投资方(fang)向将围绕AI战略(lue)为核心，在三(san)大领域加大投资力度。

第一是(shi)AI和云计算(suan)的基础设施建设。吴泳铭表示，“未(wei)来三(san)年，集团(tuan)在云和AI的基础设施投入，预期将超越过去10年的总和。”

第二是(shi)AI基础模型研发。“阿里将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性(xing)和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。”

第三(san)是(shi)现(xian)有业务的AI转型升级。阿里将持续提升AI应用的研发投入以及算(suan)力投入，运用AI技术深度改造(zao)升级各业务。

“如果问我们如何看待这一次的AI机会，我们认为这可能是(shi)一次几十年一遇的行业变革。”吴泳铭在财报(bao)电话会上说。

实际上，阿里能站在这股历(li)史潮流之上，并在AI赛道拿到不错的成绩(ji)单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇(chong)信(xin)和吴泳铭分别(bie)出任阿里巴巴集团(tuan)董(dong)事会主席和CEO，在完成管理职务的第二次制度化交接棒之后，阿里巴巴便(bian)开始大刀阔斧布局AI。

阿里在AI领域的布局主要有三(san)个层面，首(shou)先，阿里云提供算(suan)力服务，同时依托其自主研发的通义千问大模型，对外提供大模型服务。其次，作为国内最大的电商平台，阿里巴巴将AI视为提升核心竞争力的驱动力，将AI技术应用在其自身(shen)的生态场景中(zhong)。此外，阿里巴巴还(hai)积极(ji)布局AI初创领域，对包括月之暗面在内的多家初创公司进行战略(lue)投资。

目前，随着各行各业对AI技术的快速应用，客户对阿里云的产品需求迅速增长，阿里云的营收正(zheng)处于增速提升阶段。

今年1月，阿里全新开源新一代多模态模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架构的旗舰(jian)模型Qwen2.5-Max，这两个模型在多项权威(wei)基准评(ping)测中(zhong)均处于全球领先水平。通义千问Qwen大模型已成为全球最大的AI模型家族(zu)之一。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族(zu)在Hugging Face上开发的衍(yan)生模型数量已超过9万(wan)个，在主流组织中(zhong)排名第一。据吴泳铭透露，阿里还(hai)会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。

吴泳铭透露，目前，阿里巴巴已经看到了内部应用和AI相结合的几方(fang)面机会。首(shou)先是(shi)生活消(xiao)费(fei)的入口，用AI技术加强(qiang)与平台消(xiao)费(fei)者的互动，促进交易效率(lu)的提升。其次，购物以及购物决(jue)策相关场景，比如借助AI提升淘宝用户时长和用户价值，甚至可能会为淘宝带来除了购物之外更大的用户价值。

另外，还(hai)有其他一些(xie)To C和To B产品，比如阿里内部定义为AI领域的夸克，当(dang)下夸克已经是(shi)AI搜索领域中(zhong)国用户量最高(gao)的应用，在帮用户搜索，提升创作生产力，提升工作效率(lu)等(deng)方(fang)面都(dou)有很(hen)大的空(kong)间。再比如钉(ding)钉(ding)，未(wei)来有非常多用AI重塑企业内协作协同的场景和机会。

电商接下来怎么做？

做增长，仍是(shi)淘天(tian)集团(tuan)接下来的核心战略(lue)。

在此次业绩(ji)电话会上，蒋凡首(shou)次作为阿里电商事业群CEO亮相，在提及淘天(tian)的重点(dian)战略(lue)他表示，“国内电商方(fang)面，我们一直坚持在用户体验上持续的创新和优化，使得用户粘性(xing)得以提升。新的一年，我们看到了用户（增长）的空(kong)间，会在用户侧做持续的投资。”

此外，蒋凡还(hai)提到，淘天(tian)过去一年在商业化上做了很(hen)多动作，包括支付、手续费(fei)、新的广告模式等(deng)，都(dou)带来了Take rate的明显提升。所以持续改善用户体验的同时，平台也(ye)会持续优化商家的经营效率(lu)和营商环境。

“国内我们的长期中(zhong)强(qiang)的目标，是(shi)能够稳定我们的市场份额，持续优化用户体验和营商效率(lu)。”蒋凡总结道。

蒋凡2024年11月出任阿里新组建的电商事业群CEO。据此前媒体报(bao)道，春(chun)节期间，他召开了小(xiao)范(fan)围高(gao)管会，会上明确了2025年淘宝天(tian)猫的第一件大事是(shi)通过扶持优质品牌和商家来做增长。后续的组织、策略(lue)调整都(dou)会围绕其展开。

这一点(dian)从最新财报(bao)中(zhong)已有体现(xian)。财报(bao)显示，在商家侧，阿里致力于改善商家的运营环境，提升其运营效率(lu)，自2025年1月20日宣布一系列惠商举措。“全站推广”的商家渗透率(lu)稳步提升，尤其是(shi)中(zhong)小(xiao)商家，从市场营销(xiao)效率(lu)提升中(zhong)获益。

谈及对国际电商业务盈利的期待，蒋凡表示，B2B业务在未(wei)来几年会有一个比较稳定的趋势，能够带来比较可观的利润。B2C业务方(fang)面，“过去，我们在跨境业务上做了很(hen)多优化，有信(xin)心在未(wei)来看到整个跨境业务损益的明显改善，另外，我们在积极(ji)寻求跟一些(xie)本地平台的合作。这也(ye)有利于长期改善盈利。”

至于长期来看国际业务能不能比国内业务盈利更多，蒋凡回答称，现(xian)在还(hai)不能作出预判，“但可以看到的是(shi)，国际业务未(wei)来盈利路径(jing)还(hai)是(shi)比较清晰。”

另外，阿里高(gao)层表示，过去几个季度，淘宝天(tian)猫仍处于“投入阶段”，这些(xie)投入聚焦(jiao)在新用户、VIP用户、用户体验等(deng)各个方(fang)面，且投入还(hai)将继(ji)续，比如因为接入其他支付接口，更好的发展新用户也(ye)将成为重点(dian)。接下来平台会继(ji)续在上述方(fang)面进行投资，更多的关注商家的生意经营环境。“这是(shi)一个收支平衡问题，但现(xian)阶段我们还(hai)是(shi)很(hen)坚定继(ji)续投入用户和商家的营商环境等(deng)各个方(fang)面。”

在聚焦(jiao)核心业务的同时，过去几个季度，阿里加速剥离非核心资产，包括退出部分线下零售项目及边缘业务。接下来，阿里对于非核心资产的撤资规划，也(ye)是(shi)投资者们关注的焦(jiao)点(dian)。

阿里巴巴集团(tuan)CFO徐宏表示，在12月份季度里，阿里对大润发、银泰做了整体退出，最近已经收到反垄断(duan)的审(shen)批，预计影(ying)响会体现(xian)在3月份季度或6月份季度的财报(bao)中(zhong)。在非战略(lue)性(xing)的少数股权投资上，阿里也(ye)在积极(ji)进行一定的退出。

“未(wei)来，阿里还(hai)是(shi)会继(ji)续聚焦(jiao)主业，但在退出一些(xie)非核心投资的同时，也(ye)会更多地关注业务价值。”徐宏说，“比如盒马，已经拥有很(hen)好的增长和稳健的扩张，也(ye)实现(xian)了很(hen)不错的整体盈利，展现(xian)了线下和线上融(rong)合的数字化新零售战略(lue)的成功。因此目前并没(mei)有出售盒马的计划。”他透露，阿里将用更开放的心态，包括引入战略(lue)投资者等(deng)方(fang)式，去思考如何让盒马这一业务的价值反映在阿里集团(tuan)整体的估值当(dang)中(zhong)。

进入2025年，市场正(zheng)在对阿里巴巴的估值进行重新审(shen)视。1月中(zhong)旬，阿里巴巴股价还(hai)创下近期新低，但自1月14日起，其股价开始逐步拉升，至今一个多月已累计涨幅超74%。

徐宏表示，展望未(wei)来，从股东回报(bao)的角度来看，阿里会继(ji)续在股息(xi)、回购以及对高(gao)增长业务进行投入等(deng)方(fang)面来提升股东回报(bao)。在这个过程中(zhong)，对于股份回购，我们也(ye)会观察整个股价的走势，希望能更灵活地使用董(dong)事会批准的回购额度。

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