“我们对聚焦(jiao)电商和‘AI+云’的(de)发展战略充满(man)信心，也对新技术周期(qi)带来的(de)商业(ye)机遇充满(man)期(qi)待。”吴泳铭说。

01始终在全球头部(bu)科技公(gong)司牌桌上

这轮(lun)行情中(zhong)，阿里为何能获得市场的(de)看好？

在笔者看来，关键在于AI的(de)边界在认知(zhi)层面被进一步拓宽。

如今，告别了单纯的(de)“拼故事”“炒作想象(xiang)空间”的(de)叙事逻辑，市场资金显然愈发青(qing)睐那(na)些应(ying)用(yong)场景明确、盈利模(mo)式清(qing)晰的(de)AI公(gong)司。

与此同(tong)时(shi)，围绕“AI+”的(de)投(tou)资主线，云计算等算力(li)提供商首当其冲(chong)，成为受益者。

回过头来看，阿里的(de)经营及其前瞻性(xing)的(de)战略布局，亦高度契合(he)这一爆发浪潮的(de)趋势，并(bing)展现出强劲的(de)发展潜力(li)。

首先，从财务表现来看，阿里有着坚实的(de)业(ye)绩(ji)基础。财报(bao)显示，2025财年第三季度阿里实现营收2801.5亿(yi)元(人民币(bi))，预估2773.7亿(yi)元；第三季度调整后EBITDA 620.5亿(yi)元。

至于AI方面，阿里财报(bao)显示，AI相(xiang)关产品(pin)收入连(lian)续六(liu)个季度保持(chi)三位数增长，亮眼表现有目共睹。春节前后，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为代表的(de)低成本高性(xing)能大模(mo)型火出圈，进一步稳固了阿里“AI核心玩家”的(de)地位，也让市场重新认识到此前低估了中(zhong)国AI企业(ye)的(de)技术实力(li)和资产价值。

尤其是，市场认知(zhi)逻辑正从将阿里AI能力(li)视为“成本中(zhong)心”向“利润引擎(qing)”转变的(de)关键过程中(zhong)，阿里云最先体现出这一变化。据阿里财报(bao)，25财年第三季度，阿里云录(lu)得营收317.42亿(yi)元，同(tong)比增长13%，这一数据较24年和23财年的(de)同(tong)期(qi)增速都(dou)明显高出不少(shao)。更为亮眼的(de)是，阿里云本季度经调整后EBITA增长33%至31.38亿(yi)，利润率接近10%，超出市场预期(qi)。

AI相(xiang)关产品(pin)收入的(de)连(lian)续高速增长，以及阿里云收入增速回升稳固，盈利持(chi)续保持(chi)稳定，这些都(dou)可证明阿里在 AI 领域的(de)投(tou)入正在逐渐高效的(de)转化为现实的(de)经济效益。

在市场地位方面，阿里在AI领域长期(qi)积累，拥有丰富的(de)技术储备和庞大的(de)用(yong)户基础，在市场中(zhong)具备极高的(de)辨识度。无论是云计算、AI模(mo)型研发，还是电商等业(ye)务场景的(de)AI应(ying)用(yong)，阿里都(dou)处于行业(ye)领先地位。

而热(re)点事件的(de)催化，更是让阿里在AI领域的(de)影响力(li)如虎添翼。媒体报(bao)道Apple与阿里正在合(he)作，为国内苹果手机用(yong)户提供AI服务，尽(jin)管合(he)作细节不明，但这意味(wei)着，苹果充分认可了阿里巴巴的(de)通义千(qian)问大模(mo)型及阿里云面向AI的(de)全栈技术能力(li)。

要知(zhi)道在海外市场，苹果的(de)合(he)作伙伴正是OpenAI。这相(xiang)当于把阿里巴巴跟OpenAI正式对标。

放在市场情绪层面，亦让原本一直被低估的(de)阿里通义千(qian)问大模(mo)型，迅(xun)速站到了关注的(de)中(zhong)心位置，极大地强化了市场对阿里在AI领域实力(li)的(de)认知(zhi)。

尽(jin)管当前阿里的(de)估值大头仍取决(jue)于淘天业(ye)务，但从公(gong)司新一期(qi)公(gong)布业(ye)绩(ji)来看，核心电商业(ye)务继(ji)续呈现出向好态势，至少(shao)不会成为阿里在AI和阿里云发展进程中(zhong)的(de)估值拖(tuo)累。往乐观一面去看，阿里核心电商业(ye)务甚至还能给长期(qi)AI竞赛高投(tou)入提供后续源源不断的(de)财务支持(chi)和保障。从而给阿里股价上涨与阿里AI价值重估提供了坚实的(de)基础。

综合(he)而言，阿里凭(ping)借真实可靠的(de)业(ye)绩(ji)表现、热(re)点事件的(de)催化、稳固的(de)行业(ye)核心地位以及较高的(de)市场辨识度，进而成为中(zhong)国资本市场最具业(ye)绩(ji)支撑的(de)纯正AI概(gai)念股。

在这一轮(lun)中(zhong)国科技资产重估行情中(zhong)，阿里无疑已经成为最大受益者，并(bing)且(qie)未来有望继(ji)续巩固这一地位。

02面向未来新起点，全力(li)投(tou)入AI

春节前后，DeepSeek的(de)横空出世(shi)，让AI赛道迎来了新的(de)变局。

如果说过去AI竞争的(de)维(wei)度聚焦(jiao)在算力(li)军备竞赛上，如今在高性(xing)价比模(mo)型下(xia)，AI竞争的(de)本质已经转向“先进模(mo)型×充沛算力(li)×场景生态”的(de)立体博弈。

这一变革中(zhong)，阿里凭(ping)借全链条能力(li)布局，成为少(shao)数押中(zhong)技术变革“靶心”的(de)巨(ju)头。

阿里与苹果的(de)合(he)作事件恰恰也印证了这一点。

前者提供的(de)阿里通义千(qian)问大模(mo)型需要苹果全球终端场景的(de)落地验证，而后者则需要阿里云的(de)高性(xing)价比算力(li)支撑。这种(zhong)双向选择背后，实际上也暴(bao)露了阿里在AI产业(ye)链中(zhong)的(de)独特卡位——既掌(zhang)握大模(mo)型的(de)算法突破能力(li)，又有充足算力(li)+完整云平台构(gou)筑算力(li)壁垒，更有依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩(ju)阵(zhen)形成场景闭环。

从大模(mo)型来看，通义千(qian)问Qwen大模(mo)型已经成为全球最大的(de)开(kai)源模(mo)型族群，其不仅展示了阿里在AI技术上的(de)深厚积累，也让阿里在AI技术的(de)商业(ye)化落地提供有力(li)支持(chi)，能够不断抢占市场先机。

为了承接AI技术的(de)快速发展，阿里围绕AI战略核心，将持(chi)续投(tou)入AI和云计算的(de)基础设施建设、AI基础模(mo)型平台及AI原生应(ying)用(yong)、以及现有业(ye)务的(de)AI升级(ji)改造。

吴泳铭在本次(ci)财报(bao)分析师电话会上提及，AI时(shi)代对于基础设施有明确而巨(ju)大的(de)需求，未来三年在云和AI的(de)基础设施投(tou)入预计将超越过去十年的(de)总和。AI基础大模(mo)型对于行业(ye)生产力(li)变革具有重大意义。阿里将大幅提升AI基础模(mo)型的(de)研发投(tou)入，确保技术先进性(xing)和行业(ye)领先地位，并(bing)推动AI原生应(ying)用(yong)的(de)发展。

依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩(ju)阵(zhen)，为阿里提供了丰富的(de)应(ying)用(yong)场景。吴泳铭表示，对于电商和其他互联(lian)网平台业(ye)务，AI技术升级(ji)将带来用(yong)户价值的(de)巨(ju)大提升机会，因此将持(chi)续提升AI应(ying)用(yong)的(de)研发投(tou)入和算力(li)投(tou)入，运用(yong)AI深度改造升级(ji)各业(ye)务，把握AI时(shi)代的(de)新发展机遇。

可以说，不论是从B端基础设施的(de)护城河构(gou)建还是C端场景的(de)生态闭环，AI赋(fu)能下(xia)都(dou)将让阿里大有可为。

03阿里还有多少(shao)价值看点？

阿里股价在过去经历了一轮(lun)大涨，但很显然这只是估值修复(fu)的(de)前奏，真正的(de)价值重构(gou)才刚刚开(kai)始。

仅从此前摩根大通的(de)报(bao)告来看，其认为，目前市场对阿里云的(de)估值明显偏低，PS仅为4倍(bei)，如若对标美国SaaS公(gong)司平均6.5倍(bei)或微软10.5倍(bei)的(de)估值倍(bei)数，隐含涨幅分别可达14%和39%。

很显然，当下(xia)市场还存在的(de)预期(qi)差的(de)根源在于，多数投(tou)资者尚未意识到两(liang)大质变：

其一，‌AI货币(bi)化拐点来临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本高性(xing)能的(de)模(mo)型逐渐普及，使得AI推理成本及价格大幅削(xue)减，这将直接触发杰文斯悖论——成本下(xia)降刺激需求爆发，进而拉动成倍(bei)数的(de)总算力(li)需求提升，对云计算厂商构(gou)成利好。

显然，阿里云作为底层算力(li)供应(ying)商将享受量价齐(qi)升红利。

这一点实际上也从去年北美云计算服务商的(de)演绎路径中(zhong)得到确认。结合(he)这些云厂商云业(ye)务的(de)收入数据可以看到，随着AI产业(ye)的(de)推进，云业(ye)务收入增长均有所提速。

此外，不容忽视的(de)一点是，市场以往低估了阿里“云+AI”一体化战略的(de)巨(ju)大潜力(li)。

当北美云计算巨(ju)头仍在纠结AI投(tou)入与利润平衡时(shi)，阿里已通过“云业(ye)务反哺AI研发，AI技术拉动云需求”的(de)正循环完成商业(ye)闭环，这种(zhong)技术迭(die)代与商业(ye)变现的(de)同(tong)频共振，恰恰是资本市场最乐意看到的(de)亮点。‌

其二(er)，‌生态裂变效应(ying)显现‌。

仅从与苹果合(he)作来看，其不仅显示的(de)是对阿里技术的(de)认可，更将催化开(kai)发者生态的(de)虹吸效应(ying)。

试想，当数百万iOS开(kai)发者选择通义千(qian)问作为模(mo)型底座时(shi)，其产生的(de)链式反应(ying)，将极大提升阿里生态的(de)竞争力(li)。单从货币(bi)化能力(li)来看，显然这一链接优势也已经在此前微软Azure+OpenAI组合(he)中(zhong)得以验证。

对此，近期(qi)花旗研报(bao)指出，阿里巴巴被苹果选中(zhong)，印证了阿里巴巴在人工智能模(mo)型及技术能力(li)的(de)进步。除了许可条款之外，阿里巴巴亦可能受惠于大量应(ying)用(yong)程序开(kai)发人员的(de)涌入，他们会在iPhone上升级(ji)或发布他们的(de)人工智能相(xiang)关应(ying)用(yong)程序，并(bing)考虑将通义千(qian)问或阿里云，作为他们的(de)模(mo)型或云端服务选择，这将开(kai)辟无限的(de)人工智能或云端相(xiang)关的(de)货币(bi)化机会。

此外，‌传统(tong)业(ye)务反哺AI战略，也为阿里加铸了一层更为厚实的(de)安全垫(dian)。

市场总将阿里视为“电商公(gong)司转型AI”，却忽略了其现金流业(ye)务的(de)战略价值。每年超千(qian)亿(yi)的(de)经营性(xing)净现金流，足以支撑AI基础设施的(de)长期(qi)投(tou)入，这种(zhong)“现金牛+成长股”的(de)双重属性(xing)在当前宏观环境下(xia)尤为稀(xi)缺。

当前围绕AI对阿里云业(ye)绩(ji)估值和对阿里AI业(ye)务、AI赋(fu)能的(de)价值重估仍处于逻辑和情绪阶(jie)段，也就是投(tou)资者常(chang)看到的(de)“拔(ba)估值”阶(jie)段，后续还是需要持(chi)续关注阿里相(xiang)关业(ye)务落地情况，以及实际业(ye)绩(ji)交(jiao)付表现。

未来，若能将叙事转化为更多实打实的(de)增量业(ye)绩(ji)，那(na)么阿里巴巴的(de)市值，仍有希望突破当前市场所能想象(xiang)到的(de)乐观预期(qi)位置，甚至还有望最终打破其在2020年所创下(xia)的(de)约8000亿(yi)美元市值高位。

04结语

阿里的(de)AI叙事本质是一场“技术突破-场景落地-现金流验证-资本反哺”的(de)螺旋上升进程。

当市场还在争论AI是泡沫还是革命时(shi)，阿里在不断投(tou)入AI，保持(chi)技术领先地位、云业(ye)务连(lian)续超预期(qi)、以及与苹果这类顶级(ji)科技公(gong)司的(de)合(he)作，给出了最具象(xiang)的(de)答案。

或许正如霍华德·马克(ke)斯在《投(tou)资最重要的(de)事》中(zhong)提到的(de)，成功的(de)投(tou)资不在于“买好的(de)”，而在于“买得好”，最好的(de)机会通常(chang)是在大多数人不愿做的(de)事情中(zhong)发掘出来的(de)。