2024年至今，城燃(ran)企业整合(he)步伐加快，多家企业通过设立并购基(ji)金、推(tui)进并购交易等方式，积极(ji)布局(ju)城镇燃(ran)气市场及相(xiang)关上(shang)下游产业。

在这股并购大潮中，整合(he)能力也(ye)决定了城燃(ran)公司的竞争力。华泰证(zheng)券认为(wei)，整合(he)能力较强的五大城燃(ran)龙头仍有望保持竞争优势。这五大城燃(ran)龙头分别(bie)是中国燃(ran)气(00384.HK)、港华智慧能源(01083.HK)、昆(kun)仑能源(00135.HK）、华润燃(ran)气(01193.HK)、新奥(ao)能源(02688.HK)。

并购提(ti)速

据(ju)界面新闻综合(he)能源资讯(xun)机构清燃(ran)智库等机构及公开资料的数据(ju)，2024年，国内城燃(ran)企业股权收(shou)购和转让至少有16起。其中不乏有港华智慧能源等行业龙头的身影，同时也(ye)包括(kuo)北京富华燃(ran)气有限(xian)公司等中型企业。

卓创资讯(xun)天然气产业链主管梁英汉对界面新闻表示，此(ci)轮城燃(ran)企业整合(he)加速主要得益于政策推(tui)动。

2022年6月，国务院牵(qian)头主导发布《》（下称《方案》），提(ti)出利用四年时间里更(geng)新改造(zao)10万公里城燃(ran)老旧管道，并且明确要求(qiu)完善燃(ran)气特许经营准入退(tui)出机制，支持城燃(ran)行业兼并重组、区域化整合(he)。

图片来源：华泰证(zheng)券

“从时间来看，该《方案》也(ye)接近尾声(sheng)。所以(yi)在2024年，相(xiang)关工作明显(xian)加速推(tui)进。”梁英汉称。

华泰证(zheng)券在去年10月发布的一份研报指出，国内天然气行业已从高速发展期进入平稳发展期，城市燃(ran)气作为(wei)天然气最(zui)核心(xin)的下游细分方向，行业“跑马(ma)圈地”接近尾声(sheng)。

“未来5-10年，并购重组将成为(wei)城市燃(ran)气行业发展主旋(xuan)律。”华泰证(zheng)券表示。

清燃(ran)智库指出，目前仍有多个燃(ran)气企业股权转让尚在招投标中。综合(he)来看，影响项目招标进展的主要因素为(wei)企业经营业绩状(zhuang)况(kuang)、是否具有优势营业务板块以(yi)及燃(ran)气特许经营权转让协商价格。

部分未充分考虑经营地域、市场开发难度等因素存续(xu)的燃(ran)气公司，可能存在因业绩不佳(jia)陷入经营困(kun)难，不得不低价转让股权的情况(kuang)，此(ci)种类型公司招标也(ye)具有一定难度；具有一定优势业务板块的燃(ran)气公司招标进展则会较快。

“一城一企”成为(wei)主流

在梁英汉看来，当前国内城燃(ran)企业整合(he)主要呈(cheng)现出三方面特点。

一是形成了规模(mo)集中化的 “一城一企”或“一城一网” 模(mo)式。从城市到地方县市，呈(cheng)现一个城市或一个区县由(you)一家燃(ran)气企业主导的格局(ju)，具有明显(xian)的区域性特征。

二是以(yi)龙头企业为(wei)主导的并购现象。在企业并购层面，当地相(xiang)对较大的企业会横向收(shou)购本区域内的中小型燃(ran)气企业，呈(cheng)现出类似 “大鱼吃小鱼” 的模(mo)式。

三是随着企业规模(mo)化效应的凸显(xian)，原本业务多样的中小燃(ran)气企业，如涉及天然气贸易、储能、经营加气站业务等，也(ye)会在整合(he)过程中统一并入规模(mo)化公司，推(tui)动未来城燃(ran)企业业务模(mo)式更(geng)加多元，逐步向综合(he)能源型企业转变。

在城市规模(mo)化扩张(zhang)和产业聚集化发展的背景下，过去大部分城市燃(ran)气市场格局(ju)分散。

华泰证(zheng)券的数据(ju)显(xian)示，在其统计的国内305座城市中，仅有1家燃(ran)气企业的城市数量占25%、2-3家占46%、4-5家占23%、6家及以(yi)上(shang)的占6%。

梁英汉表示，中小型城燃(ran)企业由(you)于用气量较小，采购规模(mo)有限(xian)，因而在气源采购价格上(shang)往往处于劣势。整合(he)后，推(tui)行“一城一企”模(mo)式，规模(mo)化的大型企业将在上(shang)游采购管道气或液化天然气时，具备更(geng)强的成本优势和议价能力。

“能够有效突破(po)‘小散乱弱’的行业桎梏，形成规模(mo)效应。”梁英汉称。

“一城一企”模(mo)式最(zui)早可追溯(su)至2020年。当年7月，浙江率先出台全(quan)国首个《管道燃(ran)气特许经营评估管理办法》，其中明确提(ti)出鼓励城燃(ran)企业间进行规模(mo)化、集团化整合(he)，至2021年底，有条件的地市完成企业规模(mo)化整合(he)，形成“一城一企”。

2024年，多地加大力度推(tui)进“一城一企”模(mo)式。从去年至今，已有山西省晋城市、河南省平顶山市石(shi)龙区、河南省信阳市等地陆续(xu)出台相(xiang)关实施方案。

华泰证(zheng)券指出，国内燃(ran)气特许经营权续(xu)约高峰(feng)出现在2030年以(yi)后，随着特许经营法定期限(xian)延长至40年，存量项目的潜(qian)在价值有望重估，整合(he)能力强的燃(ran)气公司有望受益。

该机构认为(wei)，华润燃(ran)气、香港中华煤气(内地经营主体即港华智慧能源)等龙头，可以(yi)立足于优质的城燃(ran)项目，有望整合(he)周边(bian)零散区域；昆(kun)仑能源、蓝天燃(ran)气等企业，可以(yi)借力上(shang)游资源或中游长输管网优势有望整合(he)沿线项目。

城市燃(ran)气特许经营权属于市政公用事业特许经营权的其中一类。市政公用事业特许经营，是指政府(fu)按照有关法律、法规规定，通过市场竞争机制选择市政公用事业投资者或者经营者，明确其在一定期限(xian)和范围(wei)内经营某项市政公用事业产品(pin)或者提(ti)供(gong)某项服务的制度。

国内管道燃(ran)气特许经营制度正式实施始于2004年，至今已超过20年。该制度曾明确，特许经营期限(xian)应当根据(ju)行业特点、规模(mo)、经营方式等因素确定，最(zui)长不得超过30年。

当前，国内35个大中城市均有五大城燃(ran)的身影。

据(ju)华泰证(zheng)券数据(ju)，从核心(xin)区域项目数量看，截至2024年1月，华润燃(ran)气大幅领先，分布有12个核心(xin)区域，分别(bie)位于天津、宁波、合(he)肥等地，体现出其近年着力于核心(xin)大中城市项目并购的战(zhan)略成果。

港华智慧能源在核心(xin)区域项目数量上(shang)仅次于华润燃(ran)气，共有7个，包括(kuo)济南、武汉、广州(zhou)等地，这得益于其在国内城燃(ran)市场上(shang)的先发优势；昆(kun)仑能源作为(wei)入局(ju)较晚的城燃(ran)龙头，布局(ju)范围(wei)最(zui)广，但核心(xin)区域项目数量不多，仅有2个，分别(bie)在海口、昆(kun)明。

燃(ran)气整合(he)也(ye)有利于进一步提(ti)升(sheng)安全(quan)保障。梁英汉指出，每年都会发生一些(xie)燃(ran)气爆炸或燃(ran)烧事故，主要原因在于城市燃(ran)气企业数量众多，各企业的运(yun)营和监管水平参差不齐，导致(zhi)隐患增(zeng)多。

由(you)中国城市燃(ran)气协会安全(quan)管理工作委员会等单(dan)位发布的《全(quan)国燃(ran)气事故分析报告》显(xian)示，2023年各类型燃(ran)气事故中，管网事故数量占34.5%。燃(ran)气管道一旦老化，极(ji)易发生泄漏。

例如，2021年发生的湖北十堰市张(zhang)湾区艳湖社区集贸市场“6·13”重大燃(ran)气爆炸事故，就是因为(wei)天然气管道严重锈蚀破(po)裂，泄漏的天然气在占压的建(jian)筑物下方河道内密闭(bi)空间聚集，遇餐饮商户排油烟管道火星(xing)发生爆炸，造(zao)成重大人(ren)员伤亡。

行业整合(he)则有望压缩风险滋生的空间。“整合(he)后，城燃(ran)企业数量减少，政府(fu)监管难度随之降低，管理也(ye)更(geng)加高效，进而能够有效减少安全(quan)隐患。”梁英汉称。

同时，整合(he)也(ye)增(zeng)强了企业的资金实力。梁英汉表示，天然气管道在长期运(yun)行过程中会逐渐老化，而对其进行改造(zao)和更(geng)新需要大量资金投入。一般情况(kuang)下，中小型燃(ran)气企业在成立初(chu)期，主要通过收(shou)取接驳费等方式获(huo)取短期收(shou)益。

“接驳”是指将新建(jian)的天然气管道与现有的燃(ran)气供(gong)应系统进行连接的过程。这个过程通常涉及将用户端的管道接入城市燃(ran)气管网，或者将新的燃(ran)气设施与主干管道连接，从而实现天然气的供(gong)应。

燃(ran)气接驳是城燃(ran)公司的主营业务之一。因受到房地产行业持续(xu)低迷(mi)的影响，城燃(ran)公司的燃(ran)气接驳业务收(shou)入均出现较大幅度下滑。

以(yi)2023年业绩来看，城燃(ran)企业龙头华润燃(ran)气的燃(ran)气接驳收(shou)入同比下降11%至108.88亿元；港华智慧能源接驳销(xiao)售额同比下降22.6%至18.68亿港元(约合(he)17.26亿元人(ren)民币)；新奥(ao)能源的燃(ran)气接驳安装收(shou)入同比下降10%至53.37亿元。

“随着时间推(tui)移(yi)，管道老化问题逐渐凸显(xian)，中小燃(ran)气企业由(you)于资金有限(xian)，往往难以(yi)持续(xu)投入大量资金用于管道改造(zao)和维护。相(xiang)比之下，整合(he)后的规模(mo)型企业资金实力更(geng)强，能够更(geng)好地承担管道改造(zao)和更(geng)新所需的费用，从而保障燃(ran)气供(gong)应的安全(quan)性和稳定性。”梁英汉说。

仍存挑战(zhan)

城燃(ran)行业整合(he)势在必行，但进程面临诸多问题与挑战(zhan)。

梁英汉指出，企业内部管理与人(ren)员整合(he)是当前城燃(ran)企业整合(he)中的主要挑战(zhan)之一。重组后涉及新旧人(ren)员安置(zhi)、资产评估、财(cai)务风险把控以(yi)及股权分配等诸多方面，需要妥善处理。大规模(mo)的人(ren)员岗位调整也(ye)加大了管理压力。

此(ci)外，资金压力也(ye)是整合(he)过程中的一大问题。兼并重组不仅需要企业承担前期的收(shou)购成本，整合(he)后还(hai)可能暴露出一系列隐性成本，例如特许经营权归属不清引(yin)发的法律纠纷，进而推(tui)高管理成本。

梁英汉表示，过去，部分地区特许经营权分配不清晰，存在多家企业同时拥有特许经营权的情况(kuang)，这也(ye)导致(zhi)企业之间因权属问题产生法律纠纷。企业在进行收(shou)购重组时，这些(xie)问题在合(he)同中可能不会明确体现，但在整合(he)后会逐渐暴露。

梁英汉对此(ci)建(jian)议，一方面可以(yi)引(yin)入行业内优秀管理人(ren)才，提(ti)高管理效率；同时，还(hai)可以(yi)将业务与AI结合(he)，引(yin)入智能系统，如智能财(cai)务软件等，以(yi)此(ci)降低人(ren)工成本，提(ti)升(sheng)整体运(yun)营效率；收(shou)购重组后，积极(ji)向当地政府(fu)争取更(geng)多政策支持和资金补贴，减轻成本压力。

中石(shi)化天然气分公司山东天然气销(xiao)售中心(xin)王渝(yu)华近期在能源新媒发表的文章，也(ye)进一步强调了并购后加强企业人(ren)力资源整合(he)的重要性。

王渝(yu)华表示，人(ren)力资源的整合(he)必须保证(zheng)人(ren)员结构的稳定。应及时了解员工的心(xin)理变化和需求(qiu)，从而最(zui)大程度地完成员工内部的整合(he)。

例如，结合(he)企业的实际发展现状(zhuang)构建(jian)系统性较强的薪(xin)酬福利激励机制，重点突出多劳多得的绩效激励原则。此(ci)外，要加强并购后公司员工的教育培训，提(ti)高人(ren)才技术与综合(he)素质。

此(ci)外，在安全(quan)保障方面，王渝(yu)华提(ti)出应严把安全(quan)关，杜(du)绝大风险，排除真隐患。

“对于控股的合(he)资合(he)作项目应核查安全(quan)体系建(jian)设情况(kuang)、依法合(he)规性、当前生产运(yun)行存在的安全(quan)隐患等全(quan)方位的安全(quan)问题，参股公司项目应重点核查依法合(he)规性及存在的安全(quan)隐患并约定控股股东负责安全(quan)管理。”

王渝(yu)华表示，一方面，排查合(he)作方有无被政府(fu)取缔经营资质或多次出现安全(quan)事故存在较大安全(quan)风险等情况(kuang)，划出合(he)作安全(quan)红线，避免因合(he)资合(he)作带来安全(quan)隐患。

另一方面，合(he)作方存在证(zheng)件不全(quan)、手续(xu)不齐及可治理隐患等情况(kuang)，要约定将安全(quan)问题整改到位作为(wei)合(he)资合(he)作的前提(ti)。