这是一(yi)句很(hen)重量级的定(ding)调。因(yin)为计算(suan)机、智能手机、新能源汽车这三大终端产品的出现(xian)，都曾带来过史诗级的投资机会。

意见还指出，到2025年，人(ren)形机器人(ren)创新体系初步建立，“大脑(nao)、小脑(nao)、肢体”等一(yi)批关键技术取得(de)突(tu)破(po)，确保核心部组件安全有效供给。整(zheng)体产品达到国际(ji)先进水平，并实施批量生产。到2027年，成为重要(yao)的经济(ji)增长新引擎。

这一(yi)定(ding)调与规划很(hen)重磅，人(ren)形机器人(ren)有望成为新能源汽车之后成经济(ji)发展引擎的产业。从(cong)政(zheng)策制定(ding)者角度看，未来人(ren)形机器人(ren)的市场规模(mo)体量、产业链纵(zong)纵(zong)深无疑(yi)是很(hen)有前景的。

再从(cong)企业层面看，开始批量生产不(bu)仅仅是口号(hao)。

在(zai)2024年，智元、傅利叶、宇树、Agility Robotics等海内外机器人(ren)企业已经先后进行人(ren)形机器人(ren)的小规模(mo)量产。

当然，最重磅的还是华为宣布介入人(ren)形机器人(ren)赛道，或将大大加(jia)速(su)其商业化落地。

11月15日，华为与乐聚机器人(ren)、兆威机电、深圳市大族机器人(ren)、墨影科技、拓斯(si)达、自变量机器人(ren)等16家(jia)企业参与了(le)签约，将在(zai)应用场景进行相关合作。11月19日，据媒体报道，华为已在(zai)东莞设(she)立子公司，投资72亿元建设(she)产业园区，计划2025年发布并实现(xian)一(yi)定(ding)规模(mo)试产。

此外，特斯(si)拉则规划生产数千台Optimus人(ren)形机器人(ren)，并在(zai)工厂进行初步测试。且(qie)多方信息表明特斯(si)拉Optimus项(xiang)目有望在(zai)近期迎来重要(yao)版本更新，并在(zai)2025年进入正式量产。

从(cong)政(zheng)策规划到企业落地，2025年人(ren)形机器人(ren)正从(cong)行业导入期步入加(jia)速(su)成长期。在(zai)这一(yi)发展阶(jie)段，渗透率将逐步加(jia)快，产业链龙(long)头开始产生利润，放量之后将高速(su)增长。这也意味着不(bu)少投资机会。

这有些类似2020年的新能源汽车。在(zai)此之前，行业也陆陆续续发展了(le)10多年，但渗透率是从(cong)2020年开始爆发。因(yin)此，资本市场迎来了(le)上中下产业链的大繁荣，出现(xian)了(le)多只10倍股，相信很(hen)多人(ren)还记忆(yi)犹新。

如今，人(ren)形机器人(ren)所处行业阶(jie)段类似新能源汽车的2019年。人(ren)形机器人(ren)之能够(gou)进行量产，并加(jia)速(su)商业化落地，最根本驱动因(yin)素其实源于AI技术的快速(su)突(tu)破(po)。有了(le)AI加(jia)持，人(ren)形机器人(ren)的“大脑(nao)”可以进行自主(zhu)学习，规划和决策等能力，虽(sui)然目前还是技术难点，但有了(le)AI大模(mo)型快速(su)进步，未来是可以突(tu)破(po)技术瓶颈的。

因(yin)此，2025爆发元年将会是人(ren)形机器人(ren)形业存(cun)在(zai)较大投资机会的重要(yao)支撑逻辑，行业景气度也只会越来越高，且(qie)短(duan)时间内无法证伪。

02

具体到投资机会方面，将更多将聚焦在(zai)技术壁垒高，且(qie)国产化率低的细分领域。

人(ren)形机器人(ren)产业链中，减速(su)器、伺服系统(tong)、控(kong)制器三大核心零部件的成本占据了(le)70%。进一(yi)步细分，可分为滚(gun)柱/滚(gun)珠丝杠、力矩(ju)传感器、无框电机、谐(xie)波减速(su)器、一(yi)维/关节扭矩(ju)传感器、空心杯电机、行星减速(su)器、软件及系统(tong)等环(huan)节。

其中，滚(gun)柱/滚(gun)珠丝杠、力矩(ju)传感器、软件及系统(tong)竞争壁垒最高、国产化率低，且(qie)有实力的企业并不(bu)多。这或许也是投资机会最大的细分领域。

在(zai)滚(gun)柱/滚(gun)珠丝杠领域，海外玩家(jia)主(zhu)要(yao)包括(kuo)舍弗勒、斯(si)凯(kai)孚、Exlar等。国内玩家(jia)主(zhu)要(yao)包括(kuo)汉江机床(chuang)、南京工艺、凯(kai)特精机。当然，还有一(yi)批新公司投入研发，介入该赛道，包括(kuo)中坚科技、贝(bei)斯(si)特、恒立液压、鼎智科技、北特科技、双林股份、新剑传动等。

在(zai)力矩(ju)传感器领域中，全球一(yi)级供应商有两(liang)家(jia)，包括(kuo)ATI、宇立仪器，均具备六维力矩(ju)传感器技术。二级供应商包括(kuo)瑞尔(er)特、坤维科技、柯力传感。其中，柯力传感前期主(zhu)要(yao)做一(yi)维力矩(ju)传感器，目前六维力矩(ju)传感器已经成功研发，送样华为，并成功获得(de)验收(shou)。

此外，近日，华培(pei)动力的传感器据传言送样给特斯(si)拉擎天柱，股价在(zai)短(duan)期内也迎来了(le)暴涨。

在(zai)软件及系统(tong)领域，主(zhu)要(yao)玩家(jia)主(zhu)要(yao)还是AI本省实力强的大厂，比如华为。

此外，人(ren)形机器人(ren)整(zheng)机企业也存(cun)在(zai)机会，国内主(zhu)要(yao)厂商包括(kuo)埃夫特、乐聚机器人(ren)、拓斯(si)达、禾川科技等。这些整(zheng)机厂中，也握有产业链的一(yi)些核心技术。

11月15日，华为与国内16家(jia)有实力的机器人(ren)相关企业达成战略合作，本质算(suan)是搭建起了(le)一(yi)个产业联盟。华为更多是提供一(yi)个机器人(ren)平台，赋(fu)能企业更好(hao)开发、集成机器人(ren)，有点类似在(zai)新能源汽车领域的角色(se)。

因(yin)华为在(zai)鸿蒙操作系统(tong)、盘古大模(mo)型、云计算(suan)、AI芯片等方面技术实力强劲(jin)，赋(fu)能给国产机器人(ren)企业，会加(jia)速(su)其商业化落地，增强全球竞争力。

未来，与华为合作的机器人(ren)企业可能具备更强市场竞争力，包括(kuo)埃夫特、兆威机电、拓斯(si)达、中坚科技、禾川科技等。资本市场亦是模(mo)糊地按(an)照(zhao)人(ren)形机器人(ren)中的“赛力斯(si)”来进行定(ding)价的。

除华为产业链，特斯(si)拉也具备很(hen)强虹吸效应，相关概念股包括(kuo)三丰智能、北特科技、鸣志(zhi)电器、斯(si)菱股份等。不(bu)过，最近几(ji)个月的涨幅明显(xian)落后于华为产业链，一(yi)定(ding)程度上说明市场更看好(hao)华为的技术迭代与落地执行能力。

03

人(ren)形机器人(ren)经过去年9月底以来的暴涨之后，整(zheng)体估值大幅上升，或在(zai)短(duan)期内面临动荡，主(zhu)要(yao)源于大市带来的β风险。

此前，A股资本市场将一(yi)揽子政(zheng)策预期让经济(ji)实现(xian)较好(hao)复苏的逻辑进行了(le)充分定(ding)价，但从(cong)11月经济(ji)、12月PMI等数据来看，证实了(le)市场此前过于乐观。另外，从(cong)债市持续暴涨、商品市场持续下跌也能反映(ying)出，这两(liang)个市场对经济(ji)持有较为悲观的预期。

除基本面外，目前A股大市还面临一(yi)个资金面利空因(yin)素。即(ji)10月8日进入千亿级的资金悉数被套，两(liang)融担保比例(li)已经快速(su)下降至253%，进入到熊市水平，但两(liang)融余额还处于牛市水平（高达1.8万亿），接下来倘若市场再度下跌，面临被动去杠杆风险。

要(yao)知道，10月18日之后进入的杠杆资金，配置主(zhu)力方向为中证1000、中证2000以及微(wei)盘股，大致(zhi)规模(mo)在(zai)3000亿左右。一(yi)旦(dan)发生快速(su)去杠杆，对中小盘杀伤力会更大一(yi)些。

人(ren)形机器人(ren)板块没有大蓝筹公司，均为中小市值公司，接下来面临以上所言的去杠杆风险。

不(bu)过，等A股大市企稳后，人(ren)形机器人(ren)形情大概率会卷土重来，因(yin)为产业逻辑支撑较硬。在(zai)我看来，布局机器人(ren)更好(hao)的一(yi)个时机或许在(zai)春节假(jia)期前后。

从(cong)历史复盘看，在(zai)2010-2024年，2月份15年之间一(yi)共有13年上涨，中证全指平均涨幅达到3.6%，远高于其他月份。另外从(cong)市场风格看，在(zai)2月，过去15年有14年跑赢(ying)大盘，市场风格特征尤为明显(xian)。

至于看好(hao)节后的逻辑，比较赞同(tong)大摩的观点：尽管中国股票在(zai)短(duan)期内可能因(yin)美国政(zheng)策、美元强势和地缘(yuan)政(zheng)治紧张等因(yin)素继续承压，但预计在(zai)1月底前后，随着特朗普对华政(zheng)策和中国回应的明朗化，市场有望迎来逆转。市场逆转后，农历新年消费、宏观经济(ji)数据、企业盈利和政(zheng)策刺激等因(yin)素将影响股市表现(xian)。