AI服务器跟传统服务器集群的不同，就是增加了GPU模组。从存力的角度，HBM容量带宽的增速赶(gan)不上(shang)芯片算力增长的速率，那就会有内存墙的问题(ti)，制约(yue)算法的发挥。

从服务器的角度，算力网络内部光模块的用量由集群内GPU数量决定，每台服务器的网络端口(kou)数量同步增加，按照比例推算可知，这会带来多大(da)的需求量。

这个逻辑(ji)，其实在(zai)AI基建1.0版本已经兑现过(guo)。国内的光模块“三剑客(ke)”，美(mei)国的博通、迈威尔科(ke)技，都是受益者。

而如今，逻辑(ji)有什么(me)变化？

首先是超大(da)规模算力集群已经初具雏形。

Meta此前提出，要在(zai)2024年底继续扩大(da)基础设施(shi)建设，包括35万颗H100的配(pei)置。未来，AI算力集群的规模上(shang)限将远远不止百(bai)万颗GPU。

生成式AI的应用往(wang)往(wang)需要处(chu)理和分析(xi)大(da)量数据，执行这些任务通常会超过(guo)单个计算节(jie)点的能力，因此需要跨多个计算节(jie)点分摊工作(zuo)负载，前提是要让节(jie)点之间的通信畅通无阻。

英伟达的做法叫做Scale up，通过(guo)NVLINK Switch提升GPU之间的通信速率，把多个GPU组成一个超级GPU节(jie)点，纵使单节(jie)点的性能已经趋近极(ji)限，在(zai)高速互(hu)联下张量并行的得以(yi)提升。

而实现高速互(hu)联的方案，不再只是光模块，而纳入了铜互(hu)联。因为在(zai)短距离连接的场景里，相比光互(hu)连，铜互(hu)联在(zai)成本和功耗上(shang)占据优势。

以(yi)英伟达GB200 NVL72为例，800G光模块的市场平均(jun)单价在(zai)430美(mei)金左右，那么(me)整(zheng)个机柜购置光模块就要花掉55.7万美(mei)元，相比之下，使用铜缆互(hu)联节(jie)省了差不多6倍的成本。

在(zai)短距离连接场景里，高速铜互(hu)连方案已经逐渐被海外大(da)型云服务厂商所采用。

其次，去(qu)年AI芯片的所有增量几乎都被英伟达一家所垄断，但随着以(yi)博通ASIC为代表的芯片合作(zuo)方式得到验证，科(ke)技巨头逐渐加码了自研算力部署。

因为过(guo)去(qu)英伟达可以(yi)将GPU和互(hu)联方案一起打包塞给科(ke)技巨头，但现在(zai)巨头和博通一起搞芯片集群，选(xuan)择上(shang)更加多样化，激发了像高速互(hu)联、交换(huan)机的配(pei)套需求。

亚马(ma)逊在(zai)今年12月初发布了 Trainium2 推理芯片，其单机柜可以(yi)放(fang)置两(liang)台Trainium2 服务器，两(liang)个机柜间就通过(guo)有源线(xian)缆连接。除此之外，谷(gu)歌、X.AI都在(zai)使用定制线(xian)缆。

除了业绩指引亮眼的博通，数据中心的上(shang)游配(pei)套供应商今年终于能看(kan)到实际(ji)的业绩增长。

安费诺是高速率连接器龙头，英伟达高速铜缆组件的主要供应商。在(zai)过(guo)去(qu)的三季(ji)度，公司(si)销售额同比增长26%，其中用于AI产品的贡献最(zui)大(da)。

Credo提供的是高速连接线(xian)材(cai)，近期大(da)火的AEC是其主要产品。在(zai)月初公布的财报中，公司(si)即表示AEC已经在(zai)下游AI领(ling)域放(fang)量，佐证了科(ke)技大(da)厂对于高速线(xian)缆的旺盛(sheng)需求。业绩公布后(hou)次日，公司(si)市值一天就涨近50%。

02

什么(me)是AEC？

对于AI算力集群来说，最(zui)小化能耗和成本是极(ji)关键的。英伟达的策略是尽可能多地部署高速铜缆，今年推出的GB200机架方案中，采用了超过(guo)5000根铜缆连接GPU，长度超过(guo)2英里。

按照下半年出货，明(ming)年成为主力产品的节(jie)奏，市场对铜缆潜在(zai)需求量的预期十分乐观。根据机构预测，仅GB200出货量拉动的铜缆需求，2025年的市场空间将达到约(yue)64亿美(mei)元。未来新产品方案的设计，对于高速铜缆的需求还会不断进行迭代。

数据中心交换(huan)网络的连接方案包括光模块+光纤、有源光缆AOC和直连铜缆DAC。

铜缆为短距离连接提供高带宽和性能，是经济高效的解决方案。而光缆利用光纤并提供更高的带宽，适合更长的距离，多用于不同机架之间的连接。

想要实现成本最(zui)低的高速互(hu)联，且功耗和延迟统统降低，铜互(hu)连是性能和成本折中的方案。

DAC是一种两(liang)端带有固定接头的铜缆组件，广泛(fan)用于数据中心的短距离连接，长度通常为1至7米(mi)，传输速率最(zui)高可达到224Gps，可以(yi)进一步分为有源DAC和无源DAC。

无源DAC在(zai)电缆端直接连接，通过(guo)铜线(xian)传输，在(zai)没有信号调节(jie)时可以(yi)进行传输。覆盖距离不超过(guo)3米(mi)，譬如用于系统内的机架连接。

有源DAC则包含ACC（有线(xian)铜缆）和 AEC（有源电缆）。

ACC是通过(guo)内部添加了有源信号驱动器芯片，这些有源芯片补偿了铜传输造成的部分损耗，因此它们可以(yi)传输比无源DAC远 2-3 倍的距离。

而AEC则是在(zai)ACC基础上(shang)，通过(guo)在(zai)线(xian)缆两(liang)端引入 Retimer 芯片，可以(yi)在(zai)传输开始和结束(shu)时清理、去(qu)除噪声并放(fang)大(da)信号，从而进一步延长传输距离。虽然功耗和成本也会随之增加，但仍低于光缆AOC。

比较来看(kan)，AEC和ACC的覆盖范围都比DAC更长，都适用于为短距离连接提供高带宽，是比较经济高效的解决方案。

每年要投入上(shang)千(qian)亿资本开支的微软谷(gu)歌们，未来预算投入会将一部分投入到互(hu)联设施(shi)中，这是确(que)定无疑的。

因为NVLINK技术的存在(zai)，再加上(shang)机柜密度足(zu)够高，所以(yi)英伟达使用DAC和部分ACC就已经够用。但他们现在(zai)要围绕(rao)自己的芯片集群配(pei)套，整(zheng)体算力密度不如英伟达的前提下，机柜内卡离得更远，于是就倾向于性能出色(se)的AEC。

机构大(da)幅度的修正呼(hu)应了如今大(da)型AI集群对高速电缆需求的积极(ji)变化。

根据Lightcounting最(zui)新报告，预计未来五年高速电缆的销售额将增长两(liang)倍以(yi)上(shang)，到2029年将达到67亿美(mei)元。按照去(qu)年的报告，对2028年销售额的估计只有28亿美(mei)元。

除了市场扩容本身，其中主要的变化是，到2029年，DAC将逐渐把市场份额让给AEC和ACC。

但是不是一定能替代光模块呢？

如果一些方案本来使用的是有源光缆，可能会被AEC替代一部分。但在(zai)1.6T甚至更高速率的互(hu)联域，跨机柜较长距离的连接场景依然首选(xuan)光模块，整(zheng)体方案来看(kan)还是会搭配(pei)使用。

超大(da)算力集群的竞(jing)赛不光只有海外巨头在(zai)参与，国内几个头部玩家也在(zai)持(chi)续投入。字节(jie)网传的明(ming)年1500亿元资本开支，以(yi)及字节(jie)在(zai)应用端的出色(se)表现，或倒逼(bi)其他国内大(da)厂奋(fen)起直追，在(zai)国内复制一场AI军备竞(jing)赛。

对于国内A股，投资机会又可能在(zai)哪里？(注意：下文提到的上(shang)市公司(si)仅是分析(xi)说明(ming)，并非推荐，读者需注意风(feng)险)

03

下一个光模块？

AI2.0基建对于高速互(hu)联的需求明(ming)确(que)，同时随着自研ASIC队伍的不断壮大(da)，超大(da)规模XPU集群的建设将带动上(shang)游的光模块、交换(huan)机、PCB、高速线(xian)缆等用量的持(chi)续繁荣。

来自英伟达的映射最(zui)为直接，当前B200在(zai)逐渐上(shang)量，供应商安费诺的配(pei)套产品线(xian)就集结了众多来自国内的上(shang)游供应商，譬如包括乐庭智联(沃尔核(he)材(cai))、神宇股份、鼎通科(ke)技、奕东科(ke)技等(仅作(zuo)分析(xi)说明(ming)，并非推荐)。

乐庭智联是沃尔核(he)材(cai)的子公司(si)，也是安费诺的核(he)心线(xian)缆供应商，目前无论是产品线(xian)，技术，以(yi)及产能，都为承接大(da)量订单做足(zu)了准(zhun)备，可以(yi)预见未来由产能和价值量提升带来的业绩怎增长。

公司(si)在(zai)8月曾透露，部分单通道(dao)224G高速通信线(xian)产品完成了重(zhong)要客(ke)户验证，已接到订单需求，陆续交付(fu)中，目前整(zheng)体占比较小。

作(zuo)为核(he)心映射标的，股价从2月最(zui)低点迄今，市值累(lei)计翻了接近4.5倍。类似的海外配(pei)套供应商还有精达股份、鸿腾精密等(仅作(zuo)分析(xi)说明(ming)，并非推荐)。

高速铜缆组件由线(xian)材(cai)和连接器组成，上(shang)游提供材(cai)料，下游是终端客(ke)户。在(zai)高速线(xian)材(cai)&连接器市场，国际(ji)巨头通过(guo)专(zhuan)利优势垄断大(da)量份额。AEC的主要供应商包括 Astera labs，Broadcom、Credo、Marvell、Maxliner、Point2。

国内企业如鼎通科(ke)技、奕东电子生产的组件经过(guo)客(ke)户集成其他功能后(hou)形成连接器模组，最(zui)终供应给下游客(ke)户。

但未来随着国内算力建设，下游客(ke)户对国产化内部器件的需求增长，国内供应商有望从细分器件逐步突破海外垄断。譬如去(qu)年上(shang)市的华(hua)丰科(ke)技，在(zai)去(qu)年上(shang)半年已经成功研制224Gbps高速背板连接器。

国内来看(kan)，新易盛(sheng)在(zai)高速AEC电缆模块有所布局；瑞可达AEC系列产品目前相关项目正在(zai)推进中；兆(zhao)龙互(hu)连已规模化生产应用于传输速率达到400G的高速传输电缆及组件产品，无源铜缆和有源铜缆产品可针对情况提供不同解决方案(仅作(zuo)分析(xi)说明(ming)，并非推荐)。

从成本来看(kan)，高速铜互(hu)连的单位价值量或无法与光模块相提并论，但随着算力基建在(zai)规模量级上(shang)的突破，成本和性能将是科(ke)技巨头们不得不去(qu)平衡的问题(ti)，一些短距离的互(hu)联场景将逐渐被高速铜缆填充。

这意味着，一批新的“卖铲人”正在(zai)徐徐走进这个赛道(dao)，跟光模块的故事极(ji)其相似，预先享(xiang)受到了估值端提升。