AI服务器跟传统服务器集群的不同，就是增加了GPU模组(zu)。从(cong)存力的角度，HBM容量带宽的增速赶不上芯片算(suan)力增长的速率，那就会有内存墙的问题，制约(yue)算(suan)法的发挥。

从(cong)服务器的角度，算(suan)力网(wang)络内部光模块的用量由集群内GPU数量决(jue)定，每台服务器的网(wang)络端口数量同步增加，按照比例推算(suan)可知，这会带来多大的需求(qiu)量。

这个逻辑，其实在(zai)AI基建1.0版本已经兑现过。国内的光模块“三剑客”，美(mei)国的博通、迈威尔科技，都是受益者。

而如(ru)今，逻辑有什么变(bian)化？

首先是超大规模算(suan)力集群已经初具雏(chu)形。

Meta此前提出，要在(zai)2024年底继续扩大基础设施建设，包括35万颗H100的配置。未来，AI算(suan)力集群的规模上限将远远不止百万颗GPU。

生成式AI的应用往往需要处(chu)理和分析大量数据，执行这些任务通常会超过单个计算(suan)节点的能力，因此需要跨(kua)多个计算(suan)节点分摊工作(zuo)负载(zai)，前提是要让(rang)节点之间(jian)的通信畅通无阻。

英伟达的做法叫做Scale up，通过NVLINK Switch提升GPU之间(jian)的通信速率，把多个GPU组(zu)成一个超级GPU节点，纵使单节点的性(xing)能已经趋近极限，在(zai)高速互联下张量并行的得以提升。

而实现高速互联的方案(an)，不再只是光模块，而纳入了铜互联。因为在(zai)短距(ju)离连(lian)接的场景里，相(xiang)比光互连(lian)，铜互联在(zai)成本和功(gong)耗(hao)上占据优势。

以英伟达GB200 NVL72为例，800G光模块的市场平均单价在(zai)430美(mei)金(jin)左右，那么整个机柜(gui)购置光模块就要花掉55.7万美(mei)元，相(xiang)比之下，使用铜缆互联节省了差不多6倍的成本。

在(zai)短距(ju)离连(lian)接场景里，高速铜互连(lian)方案(an)已经逐渐被海外大型云服务厂商所采用。

其次，去(qu)年AI芯片的所有增量几乎都被英伟达一家所垄断，但随着以博通ASIC为代表的芯片合作(zuo)方式得到验证，科技巨头逐渐加码(ma)了自(zi)研算(suan)力部署。

因为过去(qu)英伟达可以将GPU和互联方案(an)一起(qi)打包塞(sai)给科技巨头，但现在(zai)巨头和博通一起(qi)搞芯片集群，选择上更加多样(yang)化，激(ji)发了像高速互联、交换机的配套需求(qiu)。

亚马逊在(zai)今年12月初发布了 Trainium2 推理芯片，其单机柜(gui)可以放置两台Trainium2 服务器，两个机柜(gui)间(jian)就通过有源线缆连(lian)接。除此之外，谷歌(ge)、X.AI都在(zai)使用定制线缆。

除了业绩指引亮眼的博通，数据中心(xin)的上游配套供应商今年终于能看到实际的业绩增长。

安费诺是高速率连(lian)接器龙头，英伟达高速铜缆组(zu)件的主要供应商。在(zai)过去(qu)的三季度，公司销售额同比增长26%，其中用于AI产品的贡献(xian)最大。

Credo提供的是高速连(lian)接线材，近期(qi)大火的AEC是其主要产品。在(zai)月初公布的财报中，公司即表示AEC已经在(zai)下游AI领域(yu)放量，佐证了科技大厂对于高速线缆的旺盛需求(qiu)。业绩公布后次日，公司市值一天就涨近50%。

02

什么是AEC？

对于AI算(suan)力集群来说，最小化能耗(hao)和成本是极关键的。英伟达的策略是尽可能多地部署高速铜缆，今年推出的GB200机架方案(an)中，采用了超过5000根(gen)铜缆连(lian)接GPU，长度超过2英里。

按照下半年出货，明年成为主力产品的节奏，市场对铜缆潜在(zai)需求(qiu)量的预期(qi)十分乐观。根(gen)据机构预测(ce)，仅GB200出货量拉(la)动的铜缆需求(qiu)，2025年的市场空间(jian)将达到约(yue)64亿美(mei)元。未来新(xin)产品方案(an)的设计，对于高速铜缆的需求(qiu)还会不断进行迭代。

数据中心(xin)交换网(wang)络的连(lian)接方案(an)包括光模块+光纤、有源光缆AOC和直连(lian)铜缆DAC。

铜缆为短距(ju)离连(lian)接提供高带宽和性(xing)能，是经济高效的解决(jue)方案(an)。而光缆利用光纤并提供更高的带宽，适合更长的距(ju)离，多用于不同机架之间(jian)的连(lian)接。

想要实现成本最低的高速互联，且功(gong)耗(hao)和延迟统统降低，铜互连(lian)是性(xing)能和成本折中的方案(an)。

DAC是一种(zhong)两端带有固定接头的铜缆组(zu)件，广泛(fan)用于数据中心(xin)的短距(ju)离连(lian)接，长度通常为1至7米，传输速率最高可达到224Gps，可以进一步分为有源DAC和无源DAC。

无源DAC在(zai)电缆端直接连(lian)接，通过铜线传输，在(zai)没有信号调节时可以进行传输。覆(fu)盖距(ju)离不超过3米，譬(pi)如(ru)用于系统内的机架连(lian)接。

有源DAC则包含ACC（有线铜缆）和 AEC（有源电缆）。

ACC是通过内部添加了有源信号驱动器芯片，这些有源芯片补偿了铜传输造成的部分损耗(hao)，因此它们可以传输比无源DAC远 2-3 倍的距(ju)离。

而AEC则是在(zai)ACC基础上，通过在(zai)线缆两端引入 Retimer 芯片，可以在(zai)传输开始和结(jie)束时清理、去(qu)除噪声并放大信号，从(cong)而进一步延长传输距(ju)离。虽然功(gong)耗(hao)和成本也会随之增加，但仍低于光缆AOC。

比较来看，AEC和ACC的覆(fu)盖范(fan)围都比DAC更长，都适用于为短距(ju)离连(lian)接提供高带宽，是比较经济高效的解决(jue)方案(an)。

每年要投入上千亿资本开支的微软谷歌(ge)们，未来预算(suan)投入会将一部分投入到互联设施中，这是确定无疑的。

因为NVLINK技术的存在(zai)，再加上机柜(gui)密度足够高，所以英伟达使用DAC和部分ACC就已经够用。但他们现在(zai)要围绕自(zi)己(ji)的芯片集群配套，整体(ti)算(suan)力密度不如(ru)英伟达的前提下，机柜(gui)内卡离得更远，于是就倾向于性(xing)能出色(se)的AEC。

机构大幅度的修正呼应了如(ru)今大型AI集群对高速电缆需求(qiu)的积极变(bian)化。

根(gen)据Lightcounting最新(xin)报告，预计未来五年高速电缆的销售额将增长两倍以上，到2029年将达到67亿美(mei)元。按照去(qu)年的报告，对2028年销售额的估计只有28亿美(mei)元。

除了市场扩容本身，其中主要的变(bian)化是，到2029年，DAC将逐渐把市场份额让(rang)给AEC和ACC。

但是不是一定能替代光模块呢？

如(ru)果一些方案(an)本来使用的是有源光缆，可能会被AEC替代一部分。但在(zai)1.6T甚至更高速率的互联域(yu)，跨(kua)机柜(gui)较长距(ju)离的连(lian)接场景依然首选光模块，整体(ti)方案(an)来看还是会搭配使用。

超大算(suan)力集群的竞赛不光只有海外巨头在(zai)参与，国内几个头部玩家也在(zai)持续投入。字节网(wang)传的明年1500亿元资本开支，以及字节在(zai)应用端的出色(se)表现，或倒逼(bi)其他国内大厂奋起(qi)直追，在(zai)国内复制一场AI军备竞赛。

对于国内A股，投资机会又可能在(zai)哪里？(注意：下文提到的上市公司仅是分析说明，并非推荐，读者需注意风险)

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下一个光模块？

AI2.0基建对于高速互联的需求(qiu)明确，同时随着自(zi)研ASIC队伍的不断壮大，超大规模XPU集群的建设将带动上游的光模块、交换机、PCB、高速线缆等用量的持续繁荣。

来自(zi)英伟达的映射(she)最为直接，当(dang)前B200在(zai)逐渐上量，供应商安费诺的配套产品线就集结(jie)了众多来自(zi)国内的上游供应商，譬(pi)如(ru)包括乐庭智联(沃尔核材)、神宇(yu)股份、鼎通科技、奕东科技等(仅作(zuo)分析说明，并非推荐)。

乐庭智联是沃尔核材的子公司，也是安费诺的核心(xin)线缆供应商，目前无论(lun)是产品线，技术，以及产能，都为承接大量订单做足了准备，可以预见未来由产能和价值量提升带来的业绩怎(zen)增长。

公司在(zai)8月曾透露，部分单通道224G高速通信线产品完(wan)成了重(zhong)要客户(hu)验证，已接到订单需求(qiu)，陆(lu)续交付中，目前整体(ti)占比较小。

作(zuo)为核心(xin)映射(she)标的，股价从(cong)2月最低点迄今，市值累计翻(fan)了接近4.5倍。类似的海外配套供应商还有精(jing)达股份、鸿腾精(jing)密等(仅作(zuo)分析说明，并非推荐)。

高速铜缆组(zu)件由线材和连(lian)接器组(zu)成，上游提供材料，下游是终端客户(hu)。在(zai)高速线材&连(lian)接器市场，国际巨头通过专利优势垄断大量份额。AEC的主要供应商包括 Astera labs，Broadcom、Credo、Marvell、Maxliner、Point2。

国内企业如(ru)鼎通科技、奕东电子生产的组(zu)件经过客户(hu)集成其他功(gong)能后形成连(lian)接器模组(zu)，最终供应给下游客户(hu)。

但未来随着国内算(suan)力建设，下游客户(hu)对国产化内部器件的需求(qiu)增长，国内供应商有望从(cong)细分器件逐步突破海外垄断。譬(pi)如(ru)去(qu)年上市的华丰科技，在(zai)去(qu)年上半年已经成功(gong)研制224Gbps高速背板连(lian)接器。

国内来看，新(xin)易盛在(zai)高速AEC电缆模块有所布局；瑞(rui)可达AEC系列产品目前相(xiang)关项目正在(zai)推进中；兆龙互连(lian)已规模化生产应用于传输速率达到400G的高速传输电缆及组(zu)件产品，无源铜缆和有源铜缆产品可针对情(qing)况提供不同解决(jue)方案(an)(仅作(zuo)分析说明，并非推荐)。

从(cong)成本来看，高速铜互连(lian)的单位价值量或无法与光模块相(xiang)提并论(lun)，但随着算(suan)力基建在(zai)规模量级上的突破，成本和性(xing)能将是科技巨头们不得不去(qu)平衡的问题，一些短距(ju)离的互联场景将逐渐被高速铜缆填充。

这意味着，一批(pi)新(xin)的“卖铲人”正在(zai)徐徐走进这个赛道，跟光模块的故事极其相(xiang)似，预先享受到了估值端提升。