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在当(dang)今全球能源格局(ju)经历深刻变革的(de)时期，降低碳排放和推动绿色增长已成为社会发展的(de)核心需求(qiu)。
在这场(chang)关乎未来的(de)转型(xing)竞赛中，实现“双碳”目标下的(de)低碳转型(xing)，宛(wan)如(ru)一场(chang)在新(xin)技术和新(xin)市场(chang)竞争中展开的(de)激(ji)烈角逐(zhu)。
聚焦到资本市场(chang)，那些顺(shun)应(ying)趋势发展，积极探索相关行业潜在机遇并有所行动的(de)企业，值得更多投资者的(de)关注。而协鑫新(xin)能源，正是(shi)在这一领域的(de)积极探索者。
2025年1月9日，协鑫新(xin)能源（00451.HK）发布公告称，公司将现金、发行股份及可转换股债券的(de)方式收购协鑫石油(you)天然气有限公司（以下简称：协鑫天然气项目）48%股权，本次(ci)交(jiao)易作价为3.25亿元（单(dan)位：人民币，下同）。据内部知情人士透露，此次(ci)收购包含协鑫汇东江苏(su)如(ru)东LNG接收站项目（以下简称：协鑫如(ru)东LNG项目）。
为何协鑫新(xin)能源会在天然气领域持续加码？此次(ci)新(xin)的(de)探索又会为其业务带来怎样(yang)的(de)具体变化？
一、双碳目标下，协鑫新(xin)能源解锁天然气行业的(de)潜在机遇
自“双碳”目标正式确(que)立以来，推动社会及经济向绿色低碳转型(xing)已然成为当(dang)下时代发展的(de)必然趋势。在这一转型(xing)进程中，大(da)力发展清洁能源无疑是(shi)其核心所在。而在众多清洁能源之中，天然气凭借其高热值以及相对较低的(de)碳排放优势，正逐(zhu)步崭露头角，成为绿色转型(xing)的(de)关键能源之一。
光大(da)证券发布研究报告称，2024年，我国(guo)居民、运输、工(gong)业替(ti)代、发电等多领域天然气需求(qiu)齐增，天然气消(xiao)费量快(kuai)速增长，1-11月天然气表(biao)观消(xiao)费量为3862亿立方，同比增长9.3%。IEA预测2025年我国(guo)天然气需求(qiu)将增长7.8%，为全世界天然气需求(qiu)增长最(zui)快(kuai)的(de)地区之一。
鉴(jian)于中国(guo)“富煤、缺(que)油(you)、少气”的(de)化石能源资源特点，我国(guo)天然气仍然存在较大(da)的(de)供需缺(que)口(kou)。根据国(guo)家能源局(ju)等部门发布的(de)数据，近年来我国(guo)天然气进口(kou)量持续走高。2023年，全国(guo)进口(kou)天然气1656亿立方米，同比增长9.9%。与此同时，中国(guo)的(de)天然气对外依存度长期以来也在40%以上，到2023年，达(da)到了(le)42.3%。
在这种背景(jing)下，大(da)量引(yin)进价格较低的(de)海外天然气资源对中国(guo)国(guo)产气形成了(le)必要的(de)补充(chong)。值得注意的(de)是(shi)，在进口(kou)天然气中，LNG逐(zhu)渐成为其中的(de)主要类型(xing)，海外LNG进入中国(guo)市场(chang)，对于国(guo)内天然气的(de)供需平(ping)衡和价格稳(wen)定将产生积极作用。
其中，LNG接收站作为我国(guo)LNG进口(kou)的(de)唯一窗口(kou)，在整个天然气产业链中具有接收、气化和调峰功能，是(shi)产业链上的(de)重要基础设施。但是(shi)，由于LNG接收站的(de)技术门槛高、建设耗(hao)资较大(da)且审批流程复(fu)杂(za)，目前(qian)我国(guo)LNG接收站仍较为稀缺(que)。根据《2023年国(guo)内外油(you)气行业发展报告》相关数据，截至2023年底，中国(guo)已投产运行的(de)LNG接收站仅为28座。
显(xian)然，协鑫新(xin)能源此次(ci)收购正是(shi)瞄准(zhun)了(le)LNG接收站资产的(de)独特价值。
比如(ru)，协鑫新(xin)能源在2023年下半年成功实现LNG贸易从0到1的(de)突(tu)破，并快(kuai)速形成相关业务收入。去(qu)年3月份，协鑫新(xin)能源间接全资附属公司南京协鑫新(xin)能源发展有限公司与协鑫能源间接全资附属公司协鑫智慧能源(如(ru)东)有限公司签订了(le)居间合同，为后者寻找并购买(mai)符合资格的(de)国(guo)际LNG资源及LNG接收站服务。
由此来看，协鑫新(xin)能源有着颇为清晰(xi)的(de)LNG业务战略目标和规划，而此次(ci)成功收购协鑫天然气项目48%的(de)股权，在实现业务合作进展的(de)同时，也进一步补齐了(le)其“站贸一体化”战略的(de)又一块拼图。
据了(le)解，目前(qian)如(ru)东LNG接收站一期已于2022年9月开始建设，预计2025年3季度完成建设。在一期建成后，该接收站处理(li)能力有望达(da)到300万吨/年。
考虑(lu)到如(ru)东LNG接收站一期的(de)完工(gong)时间，2025年剩余(yu)时间到2026年大(da)概(gai)率会是(shi)如(ru)东LNG接收站从试(shi)运营到正常运营的(de)过度时期。因此预计从2027年开始，如(ru)东LNG接收站将进入正常运营阶(jie)段(duan)。
同时，参(can)考其他LNG接收站使用率情况，按照70%的(de)平(ping)均负荷率进行计算(suan)，从2027年开始，如(ru)东LNG接收站年度服务量将达(da)到210万吨。
根据其他LNG接收站的(de)历史运营数据来看，进入正常运营阶(jie)段(duan)当(dang)年便可以产生利润。这也就意味着如(ru)东LNG接收站于2027年能够进入持续盈(ying)利阶(jie)段(duan)。待利润补足年度亏损，如(ru)东LNG接收站便能够为协鑫新(xin)能源提(ti)供稳(wen)定的(de)分红，优质(zhi)资产属性持续凸显(xian)。
值得注意的(de)是(shi)，公告中还显(xian)示，协鑫油(you)气旗下还拥有一个子(zi)公司茂名LNG公司。该公司的(de)茂名LNG接收站正处于审批阶(jie)段(duan)。
根据规划，该项目一期设计年处理(li)量为300万吨，另(ling)含有1个容量为26.6万立方米的(de)卸(xie)货码头，预计最(zui)快(kuai)于2028年后投入运营。若后续该项目顺(shun)利落地并投产，为协鑫新(xin)能源带来的(de)收益也是(shi)值得期待的(de)。
二(er)、收购背后更深层次(ci)的(de)逻辑：协鑫新(xin)能源的(de)天然气“站贸一体化”野望
对于协鑫新(xin)能源自身而言，收购协鑫天然气项目除了(le)能够使公司的(de)财务结构更加多元化，还能够显(xian)著提(ti)升公司天然气中游储运能力，助力公司稳(wen)步提(ti)升海外和国(guo)内天然气市场(chang)份额。与此同时，伴随着未来协鑫如(ru)东LNG接收站逐(zhu)步被打造为LNG资源全球配置能力的(de)重要平(ping)台，实现海外LNG资源采购长中短约的(de)动态调整，形成更加稳(wen)定、有市场(chang)竞争力的(de)资源池。
更深入来看，此次(ci)收购项目是(shi)协鑫新(xin)能源近年来对于LNG业务“站贸一体化”不断探索推进的(de)缩影。
在国(guo)内天然气消(xiao)费持续增长的(de)背景(jing)下，相关企业持续经营的(de)关键在于尽可能获取更多天然气资源并实现运输储存。尤其是(shi)在当(dang)前(qian)我国(guo)天然气常年存在较大(da)供需缺(que)口(kou)的(de)背景(jing)下，构建天然气全产业生态链条成为相关企业实现持续增长的(de)必然选择。
在此之前(qian)，协鑫新(xin)能源紧抓全球天然气格局(ju)大(da)调整的(de)新(xin)机遇，开始向“光伏+天然气”双主营业务战略转型(xing)，快(kuai)速切入天然气赛道。公司依托协鑫集团的(de)油(you)气资源和LNG接收站资源，在天然气贸易领域快(kuai)速建立起其他同业竞争者难以复(fu)制的(de)资源及网络优势。与此同时，协鑫新(xin)能源还通过推动数个天然气长约和中短约采购，打造一个具有国(guo)际竞争力的(de)天然气资源池，确(que)保为全球客户提(ti)供稳(wen)定且可靠的(de)天然气供应(ying)。
如(ru)果说上述协鑫新(xin)能源所做的(de)努(nu)力大(da)多聚焦在天然气产业链的(de)上下游，那么此次(ci)收购，协鑫新(xin)能源瞄准(zhun)的(de)是(shi)LNG接收站则是(shi)天然气产业链的(de)中游部分。LNG接收站在天然气贸易中发挥的(de)接收与储运的(de)关键作用，码头仓储物流及直(zhi)销气业务也将成为公司业绩增长的(de)有力支(zhi)柱。
江苏(su)如(ru)东洋(yang)口(kou)港作为我国(guo)华东地区目前(qian)最(zui)大(da)的(de)LNG的(de)进口(kou)港，其地理(li)位置背靠江苏(su)、毗(pi)邻上海，具有庞大(da)的(de)天然气消(xiao)费市场(chang)。因此收购协鑫如(ru)东LNG接收站项目，是(shi)协鑫新(xin)能源“站贸一体化”战略的(de)理(li)想跳板。
由此可见，协鑫新(xin)能源对于协鑫如(ru)东LNG接收站项目的(de)收购，不仅是(shi)对该项目潜力的(de)把握，也是(shi)对其业务布局(ju)和市场(chang)优势的(de)整合。通过收购，协鑫新(xin)能源打通了(le)天然气上中下游产业链，这不仅能够让公司实现了(le)业务的(de)多元化和可持续发展，还进一步扩大(da)了(le)公司在天然气贸易领域的(de)影响力，巩固其在国(guo)内外天然气贸易领域的(de)领先地位。
而往后看，一旦这一路径(jing)顺(shun)利跑通，不排除后续其还将有更多相应(ying)的(de)市场(chang)整合动作，凭借协鑫新(xin)能源在行业的(de)领先优势以及独有的(de)资源及网络优势，其在海内外的(de)“攻(gong)城略地”也将更加轻而易举，实现对海内外天然气贸易市场(chang)的(de)快(kuai)速渗透与占领，迎来更为广(guang)阔(kuo)的(de)发展空间。
三、结语
最(zui)后回归(gui)到资本市场(chang)估值层面来看，目前(qian)协鑫新(xin)能源市销率仅为0.67倍，而处于LNG业务早期及成长期的(de)同业港股上市公司市销率一般处于2-4倍。可以发现，当(dang)下协鑫新(xin)能源的(de)估值水平(ping)一定程度反映了(le)市场(chang)对其真实价值的(de)认识仍然存在偏差。
未来，在全球能源格局(ju)持续变革的(de)背景(jing)下，协鑫新(xin)能源凭借其“站贸一体化”战略的(de)稳(wen)步推进，有望迎来前(qian)所未有的(de)发展机遇。正如(ru)著名管理(li)学家彼得·德(de)鲁克所言：“战略不是(shi)追求(qiu)独特性，而是(shi)追求(qiu)系统性。”在这一战略的(de)引(yin)领下，协鑫新(xin)能源的(de)LNG业务有望成为其持续成长的(de)核心驱(qu)动力，助力公司在全球能源转型(xing)的(de)浪潮中实现华丽蜕变。这样(yang)看来，协鑫新(xin)能源在清晰(xi)的(de)发展战略指(zhi)引(yin)下，后续表(biao)现仍然具备看点。