希望(wang)能给投资者带来(lai)一些(xie)有价值的参考。

展望(wang)1 人工智能将继续成(cheng)为市场(chang)C位

作为目前全(quan)球最(zui)热门的科技概念，AI拥有广阔的市场(chang)前景，有能力创造出巨大(da)的商业价值。更(geng)重要的是，目前尚处于早(zao)期阶段，未来(lai)可(ke)以说是星辰大(da)海。而和(he)AI商业化潜力相随(sui)的，是AI的投资潜力。这些(xie)观点，都已经(jing)在实业界和(he)投资界形成(cheng)共识。

过去2年，我们也见证了不(bu)少AI公司业绩大(da)涨、股价大(da)涨，企业收(shou)获盈利投资者收(shou)获回报的案例。

春节期间，DeepSeek的横空出世震惊了中(zhong)美资本(ben)市场(chang)，还有此前字节AI基建对标海外巨头等级的投入(ru)，国产大(da)模(mo)型突破和(he)国内AI基建的加速开展，意(yi)味着目前大(da)概率只是国产AI的2025年行情初期。

当我们能以更(geng)低的推理成(cheng)本(ben)使用性(xing)能更(geng)好的模(mo)型时，可(ke)以预见的是，如同前几年GPT问世，AI能力每一次的迭代将带来(lai)范围更(geng)大(da)的产业升级机会(hui)，从(cong)上游的硬件和(he)中(zhong)游的算法、数据(ju)资源，到下(xia)游应用和(he)商业化场(chang)景，都将迎来(lai)磅礴的发(fa)展红利。

每当新的变革势力涌现，必将在资本(ben)市场(chang)里卷(juan)起一阵惊涛骇浪，能否(fou)抓住这波(bo)机遇，在于能否(fou)选(xuan)对具有优势的细分环节和(he)公司。AI赛道所表现的成(cheng)长性(xing)和(he)确定性(xing)，能够帮助投资者避免频繁交易、变换赛道所带来(lai)的摩擦、成(cheng)本(ben)和(he)风险。

基于此，我们认为今年A股AI产业链仍将迎来(lai)高确定性(xing)的增长行情，可(ke)关注跟(gen)踪AI产业链的相关基金产品。如人工智能AIETF（515070），该ETF覆盖了像寒武纪（芯片(pian)）、中(zhong)际旭创（光模(mo)块）、金山(shan)办公（AI应用）、中(zhong)科曙光（服务器(qi)）等横贯AI产业链上中(zhong)下(xia)游的核心(xin)龙头，近一年回报收(shou)益率达到了36.75%，显著跑赢被动指数型基金（16.20%）。

展望(wang)2 机器(qi)人将继续高歌猛进

2024年是人形机器(qi)人发(fa)展的加速之年，从(cong)产品推出到量产被寄予(yu)了厚望(wang)，资本(ben)市场(chang)对机器(qi)人概念股也青睐有加。年内机器(qi)人指数涨幅（26.91%）在Wind沪深核心(xin)指数中(zhong)靠(kao)前，大(da)幅领先沪深300（14.50%）。

就(jiu)像2020年的新能源汽车，目前整个国内人形机器(qi)人赛道还处在商业化的前夕，以宇树、傅利叶、智元为代表的国产人形机器(qi)人做了惊艳亮相，华(hua)为、小(xiao)米、宁德时代、广汽等巨头躬身入(ru)局，不(bu)断将人形机器(qi)人的热度推向高潮。

此前政策已经(jing)做出定调，《人形机器(qi)人创新发(fa)展指导意(yi)见》明(ming)确指出，到2025年，人形机器(qi)人创新体系初步建立，“大(da)脑、小(xiao)脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心(xin)部组件安全(quan)有效供给。整体产品达到国际先进水(shui)平，并实施批量生产。种种迹象表明(ming)，从(cong)政策规(gui)划(hua)到企业落地，2025年人形机器(qi)人正从(cong)行业导入(ru)期步入(ru)加速成(cheng)长期，而在这一发(fa)展阶段，渗透率将逐步加快，产业链龙头开始产生利润，放量之后将高速增长。毫无疑问，相关产业的投资机会(hui)也将越来(lai)越多且越来(lai)越清晰。机器(qi)人ETF（562500）在过去六个月(yue)里实现40.46%的超(chao)高收(shou)益率，远超(chao)被动指数型基金（17.68%），近三月(yue)规(gui)模(mo)和(he)份额都在迅速增长，最(zui)新流(liu)通规(gui)模(mo)已经(jing)突破50亿元。

展望(wang)3 科创板进一步蓬勃发(fa)展

科创板自2019年7月(yue)开市以来(lai)，整体运行平稳，充(chong)分发(fa)挥科创板改革“试(shi)验田”功能，持续打造培育新质生产力的“主阵地”。截至2024年底，科创板上市公司数量已达581家，总市值规(gui)模(mo)超(chao)6.34万亿元，涵盖新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医(yi)药等战(zhan)略性(xing)新兴产业，这些(xie)产业是新质生产力的具体体现，代表了中(zhong)国经(jing)济转型升级新方向。

2024年以来(lai)，随(sui)着消费电子、汽车、计算机等市场(chang)需求回暖，以及半导体行业周期复苏(su)，不(bu)少位于产业链上游环节的科创板上市公司也因此受益。截至2025年1月(yue)22日，217家科创板公司公布了2024年业绩预告，其中(zhong)预增96家，比例为44.24%。以预计净利润增幅统计，共有30家公司净利润增幅超(chao)100%；预计净利润增逾(yu)50%的个股主要集中(zhong)在电子、医(yi)药生物、计算机等行业。

据(ju)上交所披露，截至2024年底，科创板已成(cheng)为A股指数化投资比例最(zui)高的板块，相关指数产品合(he)计规(gui)模(mo)超(chao)2400亿元，占科创板整体自由流(liu)通市值比例为8.3%。今年1月(yue)20日，上证科创板综合(he)指数（简称科创综指）正式发(fa)布。科创板综相关ETF也已经(jing)在路上，以华(hua)夏基金为首的多家基金公司上报了科创综指ETF，将为科创板引入(ru)更(geng)多增量资金的同时，也将为投资者提供更(geng)多元、更(geng)称手(shou)的投资工具。加上科创50、科创100，科创板指数体系则愈发(fa)完善，投资“工具箱”不(bu)断丰富。

科创100ETF华(hua)夏（588800）重点覆盖代表性(xing)行业龙头，近六月(yue)回报（30.29%）远高于沪深300（11.96%），较好体现了中(zhong)国新兴产业的成(cheng)长潜力。

展望(wang)4 红利资产（高股息）是最(zui)好的股市压舱石

近两年，在利率逐渐走低，国内经(jing)济基本(ben)面缓慢修复的环境下(xia)，红利类资产的投资价值凸显。高分红板块对经(jing)济波(bo)动的敏感性(xing)相对较低，能在预期不(bu)高的环境中(zhong)展现较强的防御(yu)属性(xing)。2024年度，A股市场(chang)以银行保险、家电、能源等高息板块表现位居所有行业前列。

其次，政策层在推动机构长期资金入(ru)市、鼓励和(he)指引上市公司做好市值管理的方向上持续加力，由于具备高股息低波(bo)动的优势，红利资产是相对出色的价值配置洼(wa)地。

从(cong)长线资金的视角来(lai)看，在互换成(cheng)本(ben)和(he)稳健收(shou)益率的权(quan)衡(heng)下(xia)，红利资产（长期稳定高息股），是几乎唯一符(fu)合(he)要求的方向。

从(cong)股息回报的角度来(lai)看，近几年的股息率能长期跑赢长债利率（持续维持在3%以上）的A股公司仍有不(bu)少，重点集中(zhong)在银行、保险、能源（石油、煤(mei)炭(tan)、电力）、电信等重点领域，而且不(bu)少恰好也是数以央国企或者其控制的企业，当然也包括不(bu)少优质的核心(xin)民企。

未来(lai)，国际政经(jing)环境不(bu)确定性(xing)仍然较大(da)，我们仍然推荐守住杠铃的一端，即具有穿越周期，提供稳定分红实力的优质红利资产。2024年2月(yue)，港股央企红利ETF（513910）正式发(fa)行上市，截至2025年1月(yue)27日，该ETF流(liu)通规(gui)模(mo)20.91亿元，上市1年来(lai)，累计回报28.99%，表现相比于沪深300更(geng)加出色。

展望(wang)5 国债市场(chang)的投资机会(hui)

2024年，受资产荒、经(jing)济弱(ruo)复苏(su)以及宽(kuan)松的货币政策等多重因素影响，市场(chang)对未来(lai)利率走势预期继续走低，国债市场(chang)迎来(lai)一场(chang)波(bo)澜壮阔的大(da)牛行情。各(ge)路资金疯狂涌入(ru)债市刺激(ji)交投持续大(da)幅攀升，同时新发(fa)债基爆款(kuan)频出，30年国债ETF规(gui)模(mo)暴增近400%。从(cong)收(shou)益率来(lai)看，10年期国债收(shou)益率年初处在2.56%左右，到年末大(da)幅下(xia)滑至1.6%附近。

展望(wang)2025年，考虑到特朗普政府重新上台对全(quan)球经(jing)济贸易形势带来(lai)更(geng)多不(bu)确定性(xing)，为实现2025年国内经(jing)济增长目标，抵(di)消外部冲击(ji)影响，预计国内货币政策有望(wang)继续维持宽(kuan)松，2024年12月(yue)中(zhong)央政治局会(hui)议提出“实施更(geng)加积极的财政政策和(he)适度宽(kuan)松的货币政策”，强化了这一确定性(xing)。

综合(he)多家机构的测算，预计2025年央行将继续降(jiang)准降(jiang)息，可(ke)能有降(jiang)准1-2次，幅度50-100bp，以及可(ke)能有降(jiang)息2-3次，幅度为40-50bp，同时年内还会(hui)有更(geng)大(da)规(gui)模(mo)的公开市场(chang)操作，带动货币和(he)债券市场(chang)利率中(zhong)枢(shu)进一步下(xia)行。机构预测认为，2025年的10年期国债收(shou)益率可(ke)能下(xia)至1.5%左右，30年国债收(shou)益率则可(ke)能降(jiang)至1.7%。而这将进一步成(cheng)为国债市继续走稳走牛带来(lai)重要支撑，且确定性(xing)相对较高。

基于此，我们认为，2025年仍将会(hui)是固收(shou)+大(da)年，长债资产配置将会(hui)是一个预期表现不(bu)错的策略，可(ke)考虑国债相关且交投活跃的ETF。

截至2025年1月(yue)27日，基准国债ETF（511100）流(liu)通规(gui)模(mo)3.56亿元，交投活跃，其2024年度净值增长8.24%，显著跑赢被动指数债券型基金。同时管理费率0.15%，托管费率仅0.05%，持有成(cheng)本(ben)比较具有吸引力。

展望(wang)6 高自由现金流(liu)资产将更(geng)受关注

在过去两年，A股红利资产表现大(da)放异彩(cai)，成(cheng)为备受市场(chang)追捧的“顶流(liu)”。高股息策略之所以能够长期跑赢市场(chang)，其策略的关键之一就(jiu)在于高现金流(liu)因子。

回看过去多年来(lai)A股剔除银行保险、地产等行业后长期股价表现优秀的各(ge)种超(chao)级大(da)白马企业，都具有一个很重要的指标特征：自由现金流(liu)指标长期优秀。主要代表除了白酒、石油、煤(mei)炭(tan)、有色、电力等行业，还有很多制造业领域的头部企业。

所以通过这一指标进行合(he)理筛选(xuan)，我们基本(ben)就(jiu)可(ke)以快速找出市场(chang)中(zhong)能长期表现稳健且分红回报可(ke)观的核心(xin)资产。

这一指标之所以如此有用，是因为自由现金流(liu)是企业生存发(fa)展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来(lai)源，其在评估企业盈利能力、偿债能力、成(cheng)长潜力以及投资价值等方面更(geng)是有着关键作用。从(cong)长期的视角来(lai)看，自由现金流(liu)状况(kuang)更(geng)好的企业与同行相比往往具有更(geng)强的竞(jing)争力和(he)投资价值。

2025年，在国际市场(chang)不(bu)确定风险因素增多，叠加国内利率趋势长期下(xia)行及政策加力引导中(zhong)长期资金大(da)规(gui)模(mo)入(ru)市的宏观环境下(xia)，“现金为王”将越发(fa)成(cheng)为股票投资重要策略。

1月(yue)10日，自由现金流(liu)ETF（159201）获批，成(cheng)为首批获批的自由现金流(liu)ETF之一。该ETF以国证自由现金流(liu)全(quan)收(shou)益指数基准，后者近十(shi)年累计涨幅达363.62%，年化超(chao)17%，显著高于中(zhong)证红利、红利低波(bo)和(he)沪深300的全(quan)收(shou)益指数。我们认为，这将为投资者长期布局A股红利资产带来(lai)值得期待(dai)的新选(xuan)项。

展望(wang)7 Reits仍会(hui)成(cheng)为另类投资中(zhong)的优质资产

2024年是公募REITs大(da)年，发(fa)行数量和(he)规(gui)模(mo)均大(da)幅增长，越发(fa)呈现供需两旺的发(fa)展格局。截至2024年12月(yue)底，我国REITs累计上市55只项目，发(fa)行规(gui)模(mo)（含(han)扩募）超(chao)过1500亿元。

2024年以来(lai)，公募REITs二级市场(chang)整体表现优异，8大(da)行业中(zhong)有7个行业较年初上涨。尤其保障房板块、公共事业类、环保/能源等板块涨幅分别达到了35%、23%、16%。

同时，当前REITs的二级市场(chang)估值较为稳健，不(bu)少类别资产分红回报可(ke)观，根据(ju)现金流(liu)分派率，产权(quan)型项目分派率普遍处于3%-7%，经(jing)营(ying)权(quan)型项目分派率普遍在5-15%甚至更(geng)高。因而REITs市场(chang)尽管相比股市和(he)国债市场(chang)的规(gui)模(mo)显得较少，但却(que)不(bu)失为一个稳定收(shou)益较为不(bu)错且风险系数较低的配置选(xuan)择。

展望(wang)2025年，随(sui)着宏观流(liu)动性(xing)继续大(da)宽(kuan)松，且物价通胀有抬升预期，利好经(jing)营(ying)稳健且高息的资产项目，我们认为REITs市场(chang)表现仍值得期待(dai)。推荐逢(feng)低关注受益利率下(xia)行，分红比较稳定的保租房类和(he)经(jing)营(ying)业绩回升的产业园区类项，以布局长期投资机会(hui)。

比如华(hua)夏北京保障房REIT（508068）,项目发(fa)行规(gui)模(mo)12.55亿元，基金初始投资的基础设施项目包括文龙家园项目和(he)熙悦尚郡项目，目前总体的出租率94.39%，租金回报稳定。该基金2022年8月(yue)31日上市至今涨幅69.21%，年化回报率高达23%，近一年涨幅更(geng)是高达56.25%，成(cheng)为投资环境下(xia)另类投资中(zhong)的一股清流(liu)。

华(hua)夏大(da)悦城商业REIT（180603），项目发(fa)行规(gui)模(mo)33.23亿元，基金初始投资的基础设施项目为成(cheng)都大(da)悦城项目，根据(ju)募集说明(ming)书披露，成(cheng)都大(da)悦城项目总体租赁情况(kuang)良好，出租率维持在较高水(shui)平，近两年均维持在98%以上，同时该REIT预计2025年可(ke)供分配额为17,698.02万元，分红回报可(ke)观。该基金2024年9月(yue)20日上市至今不(bu)到5个月(yue)，涨幅已达33.43%。

展望(wang)8 消费行业有望(wang)进入(ru)复苏(su)

2024年A股市场(chang)在复杂的国内外经(jing)济环境中(zhong)运行，消费板块整体呈现出先扬后抑、复苏(su)步伐缓慢的态(tai)势，导致整体板块估值一直承压，涨幅落后于市场(chang)平均水(shui)平，不(bu)少消费类个股股价甚至出现了不(bu)同程度的下(xia)跌。整体而言，消费板块未能如市场(chang)预期般强劲复苏(su)。

国家对促消费的重视也越发(fa)明(ming)确，2024年12月(yue)，中(zhong)央经(jing)济工作会(hui)议将扩大(da)内需提升至重点工作首位，提出要加力扩围实施“两新”政策，明(ming)确提出大(da)力提振(zhen)消费的定调。2025年地方政府两会(hui)响应中(zhong)央号召(zhao)，将提振(zhen)消费作为年度“头号任务”，地方两会(hui)消费政策也紧(jin)跟(gen)中(zhong)央，全(quan)面覆盖商品经(jing)济、服务经(jing)济、新经(jing)济。

同时，中(zhong)央也多次在重要会(hui)议中(zhong)提出“促进中(zhong)低收(shou)入(ru)群体增收(shou)”，此为从(cong)根本(ben)上提升居民购买力进而提振(zhen)消费的打下(xia)牢固基础。

目前很多消费板块的优秀公司已消化高估值，跌出价值、成(cheng)为红利股，分红收(shou)益率具备吸引力。以中(zhong)证细分食品饮料产业主题指数为例，截至2025年1月(yue)27日，其市盈率仅19.42倍，股息率高达3.9%。同时，在大(da)规(gui)模(mo)消费政策刺激(ji)和(he)AI+科技创新大(da)潮下(xia)，汽车、互联网、消费电子等新经(jing)济也会(hui)继续迎来(lai)高增长态(tai)势。

我们认为，2025年，在市场(chang)整体继续宽(kuan)松，长线资金将有望(wang)大(da)规(gui)模(mo)入(ru)市背景下(xia)，我们将不(bu)仅会(hui)看到更(geng)加可(ke)观的消费补贴(tie)政策，也会(hui)看到股市消费板块的投资转机到来(lai)。

食品饮料ETF（515170），重点配置了茅五泸等一线白酒巨头同时还覆盖了伊(yi)利、海天味业、东(dong)鹏饮料、青岛啤酒等各(ge)传统消费领域的核心(xin)资产，预计今年有望(wang)迎来(lai)价值重估的契机。

港股消费ETF（513230），重点配置了腾(teng)讯(xun)、阿里、美团、小(xiao)米、比亚迪等代表社交、电商、线下(xia)消费、消费电子、汽车等一众代表新消费方向的科技巨头，同时也覆盖了百胜(sheng)、安踏等代表餐(can)饮、服装等代表传统消费方向的核心(xin)资产，具有很好的长线配置价值。

展望(wang)9 A500会(hui)继续追逐成(cheng)为王者宽(kuan)基

2024年，跟(gen)踪A500指数的ETF是市场(chang)一大(da)亮点。在国家罕见表态(tai)要提振(zhen)资本(ben)市场(chang)，同时持续大(da)力出台政策引导中(zhong)长期资金大(da)规(gui)模(mo)入(ru)市背景下(xia)，国家队及金融机构选(xuan)择宽(kuan)基指数布局A股，并带动大(da)量市场(chang)资金跟(gen)投。

其中(zhong)A500指数由于相比其他宽(kuan)基指数或行业指数更(geng)好兼顾到了高息价值投资和(he)对成(cheng)长赛道行业龙头的布局，具有很好的高分红、高成(cheng)长的双重特性(xing)。因而成(cheng)为了承接长线资金非(fei)常合(he)适的宽(kuan)基。从(cong)2024年10月(yue)份第一批A500的ETF正式上市，到12月(yue)底的短短两个多月(yue)，A500产品总规(gui)模(mo)突破3000亿元，创下(xia)了指数相关产品规(gui)模(mo)增长最(zui)快纪录(lu)。A500指数近1年上涨幅度14.96%，表现可(ke)圈可(ke)点。

2025年1月(yue)，六部门印发(fa)中(zhong)长期资金入(ru)市方案，明(ming)确未来(lai)三年公募基金持有A股流(liu)通市值每年至少增长10%，力争大(da)型国有保险公司从(cong)2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。机构测算，按照新规(gui)要求，年内入(ru)市险资规(gui)模(mo)或可(ke)达万亿规(gui)模(mo)之多。同时叠加年内随(sui)着持续宽(kuan)松的货币政策和(he)更(geng)有力的经(jing)济刺激(ji)举措，预计今年A500指数基金投资将是一个非(fei)常稳健且预期收(shou)益不(bu)错的选(xuan)择。

截止2025年1月(yue)27日，A500ETF基金（512050）总规(gui)模(mo)达到198.59亿元，位居市场(chang)前列；去年12月(yue)以来(lai)日均成(cheng)交额超(chao)40亿元，位列同类标的指数场(chang)内ETF第一，流(liu)动性(xing)好。值得一提的是，该指数基金年管理费+托管费合(he)计仅为0.2%，属于同类最(zui)低档，也大(da)幅低于主动权(quan)益基金。

结语

总的来(lai)看，2025年，尽管全(quan)球市场(chang)仍会(hui)面临诸多不(bu)确定风险因素，但国内市场(chang)在货币环境持续宽(kuan)松、经(jing)济强刺激(ji)方案持续推出、提振(zhen)资本(ben)市场(chang)举措越发(fa)给力的三大(da)确定性(xing)因素支持下(xia)，A股市场(chang)仍有望(wang)走出结构化甚至独立的较好行情。