1. 业绩超预期，但并非一(yi)帆风(feng)顺

• 2024年，伯克(ke)希尔的营业利润达到474.37亿美元，高(gao)于2023年的373.50亿美元。巴菲特坦言，这一(yi)表(biao)现超出了他的预期。
• 保险业务是增长的主要引擎(qing)，尤其是GEICO在经过重大(da)改革后，效率(lu)显著提升。
• 投资收益也大(da)幅增长，这得益于国债收益率(lu)的上升和伯克(ke)希尔对短(duan)期高(gao)流动性证券(quan)的增持。
• 不过，并非所有业务都表(biao)现亮眼，伯克(ke)希尔旗下(xia)189家运营企业中，有53%报告利润下(xia)降。铁路和公用事(shi)业虽然利润有所改善，但仍有提升空间(jian)。

2. 巨(ju)额纳税，彰显“美国奇迹”

• 巴菲特自豪地宣布(bu)，伯克(ke)希尔去年向美国财政部缴纳了268亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。
• 他强调，伯克(ke)希尔60年来几乎(hu)没有派发过股息(xi)，股东(dong)们一(yi)直支持持续再投资，这使得公司能够创(chuang)造巨(ju)额应税收入，并为国家做出贡献。
• 巴菲特将(jiang)伯克(ke)希尔的成功(gong)归功(gong)于“美国奇迹”，并认(ren)为美国资本主义制度虽然存在缺陷，但依然创(chuang)造了其他经济体系无法比拟的奇迹。

3. 投资组合：重仓股票，偏爱美国

• 伯克(ke)希尔的投资组合分为两部分：控(kong)股企业和可交易股票。
• 控(kong)股企业价值数千亿美元，包括一(yi)些“罕见的明珠”，但也有一(yi)些表(biao)现不佳的“落后者”。
• 可交易股票方面，伯克(ke)希尔持有约十几家大(da)型盈利企业的少量股份，如苹果、美国运通等。
• 巴菲特明确表(biao)示，伯克(ke)希尔将(jiang)永远把(ba)大(da)部分资金投资于股票，主要是美国股票。他认(ren)为，优秀的企业和个(ge)人通常能找到应对货币不稳定的方法，而固定收益债券(quan)则无法抵御失控(kong)的货币。

4. 保险业务：核心支柱，谨慎经营

• 财产和意外(wai)险（P/C）保险仍然是伯克(ke)希尔的核心业务。
• 巴菲特详细解(jie)释了P/C保险“先收钱，后付损失”的经营模式，强调了谨慎承保的重要性。
• 他指出，气候变(bian)化可能导致保险损失增加，但伯克(ke)希尔有能力承受极端(duan)损失，并且不依赖再保险公司。
• 在阿吉特·贾恩(en)（Ajit Jain）的领导下(xia)，伯克(ke)希尔的保险业务已成为世界领先者。

5. 日本投资：小而重要的例(li)外(wai)

• 伯克(ke)希尔对五(wu)家日本商社（伊藤(teng)忠、丸红、三菱、三井、住友）的投资不断增加。
• 巴菲特和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）都对这些公司的资本配置、管理层(ceng)和对投资者的态度表(biao)示赞赏(shang)。
• 伯克(ke)希尔计划长期持有这些股份数十年，并承诺支持它们的董事(shi)会。
• 通过日元计价借款，伯克(ke)希尔实(shi)现了大(da)致的货币中性头寸(cun)。

6. 年度股东(dong)大(da)会：形式微(wei)调，内容依旧

• 今年的股东(dong)大(da)会将(jiang)于5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变(bian)化。
• 会议将(jiang)提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格和阿吉特将(jiang)共同回答问题。
• 今年将(jiang)不放映电影，而是推出一(yi)本名为《伯克(ke)希尔哈撒韦60年》的新书。

以下(xia)为AI翻译全文(wen)，由(you)华尔街见闻校对：

去年的表(biao)现

在2024年，伯克(ke)希尔的表(biao)现比我预期的要好，尽管我们189家运营企业中有53%报告了利润下(xia)降。我们得益于投资收益的可预见的大(da)幅增长，因为国库券(quan)的收益率(lu)有所提高(gao)，我们大(da)幅增加了这些高(gao)流动性短(duan)期证券(quan)的持有量。

我们的保险业务也实(shi)现了利润的大(da)幅增长，其中GEICO的表(biao)现尤为突出。五(wu)年来，托德·康(kang)布(bu)斯（Todd Combs）对GEICO进行了重大(da)改革，提高(gao)了效率(lu)并更新了承保实(shi)践(jian)。GEICO是一(yi)颗(ke)长期持有的明珠，需要进行重大(da)翻新，而托德一(yi)直在不遗余力地完成这项(xiang)工作。尽管尚未完成，但2024年的改善令人瞩目。

总体而言，2024年财产和意外(wai)险（P/C）保险定价走强，反映出对流风(feng)暴(bao)造成的损失大(da)幅增加。气候变(bian)化可能已经到来。然而，2024年并未发生任何(he)“灾难性”事(shi)件。总有一(yi)天，一(yi)场真正惊人的保险损失会发生——而且无法保证一(yi)年只发生一(yi)次。

P/C业务对伯克(ke)希尔至关重要，因此稍后在信中会有进一(yi)步讨论(lun)。

伯克(ke)希尔的铁路和公用事(shi)业运营——我们保险业务之外(wai)的两大(da)业务——总体利润有所改善。然而，这两项(xiang)业务都还有很多工作要做。

年底时，我们将(jiang)公用事(shi)业的持股比例(li)从大(da)约92%增加到100%，成本约为39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余以伯克(ke)希尔“B”股支付。

2024年，我们实(shi)现营业利润474.37亿美元。我们一(yi)直——也许有些读者会抱怨——强调这一(yi)指标，而不是第K-68页上根据GAAP要求报告的利润。

我们的指标排除了我们持有的股票和债券(quan)的资本利得或损失，无论(lun)是已实(shi)现的还是未实(shi)现的。从长期来看，我们认(ren)为收益很可能会占上风(feng)——否则我们为什么购买这些证券(quan)呢？——尽管每年的数字会大(da)幅波动且难以预测。我们对这类承诺的时间(jian)跨度几乎(hu)总是远超过一(yi)年。在许多情况下(xia)，我们的思考(kao)涉(she)及数十年。这些长期投资有时会带来丰厚的回报。

以下(xia)是2023-2024年的利润明细，按我们的观点来看。所有计算均在折旧、摊销和所得税之后进行。EBITDA是华尔街的宠儿，但我们并不认(ren)同。

*包括伯克(ke)希尔持有20%至50%股权的某些企业，如卡夫亨氏(shi)、西方石油和Berkadia。

** 包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外(wai)币兑换(huan)收益，这些收益来自我们使用非美元计价债务。

令人惊讶！一(yi)项(xiang)重要的美国纪录被(bei)打破

六十年前，现任管理层(ceng)接管了伯克(ke)希尔。这一(yi)举动是一(yi)个(ge)错误——我的错误——困扰(rao)了我们二十年。查理（芒格），我必须强调，他立刻就看出了我的明显错误：尽管我购买伯克(ke)希尔的价格看起来很便宜，但它的业务——一(yi)家大(da)型北方纺织(zhi)企业——注定要消亡。

美国财政部已经提前收到了伯克(ke)希尔命运的无声(sheng)警告。1965年，该公司没有缴纳一(yi)分钱的所得税，这种(zhong)尴尬的情况在公司中已经持续了十年。这种(zhong)经济行为可能对那(na)些光彩夺目的初创(chuang)企业来说是可以理解(jie)的，但如果发生在一(yi)家受人尊敬的美国工业巨(ju)头身上，那(na)就是一(yi)个(ge)闪烁的黄灯。伯克(ke)希尔注定要被(bei)扔(reng)进历史的垃圾堆。

时间(jian)快(kuai)进六十年，想象一(yi)下(xia)财政部的惊讶，当同一(yi)家公司——仍然以伯克(ke)希尔哈撒韦的名义运营——支付的公司所得税比美国政府从任何(he)公司——甚至是市(shi)值数万亿美元的美国科技巨(ju)头——那(na)里(li)收到的还要多。

具体来说，伯克(ke)希尔去年向美国国税局（IRS）支付了四笔款项(xiang)，总计268亿美元。这大(da)约占到整个(ge)美国公司支付总额的5%。（此外(wai)，我们还向外(wai)国政府和44个(ge)州(zhou)支付了可观的所得税。）

请注意一(yi)个(ge)关键因素，使得我们能够支付这笔创(chuang)纪录的款项(xiang)：在1965-2024年期间(jian)，伯克(ke)希尔的股东(dong)只收到过一(yi)次现金股息(xi)。

1967年1月3日，我们发放了唯(wei)一(yi)一(yi)次现金股息(xi)——101,755美元，或每股A类股10美分。（我现在想不起来为什么我建议董事(shi)会采(cai)取(qu)这一(yi)行动。现在这似乎(hu)是一(yi)个(ge)噩梦。）

六十年来，伯克(ke)希尔的股东(dong)们一(yi)直支持持续再投资，这使得公司能够建立可观的应税收入。在最初的十年里(li)，向美国财政部支付的现金所得税微(wei)不足道(dao)，但现在累计已超过1010亿美元……并且还在不断增加。

大(da)数字很难形象化。让我重新表(biao)述一(yi)下(xia)我们去年支付的268亿美元。

如果伯克(ke)希尔在2024年全年——想象一(yi)下(xia)366天昼夜，因为2024年是闰年——每20分钟(zhong)向财政部寄出一(yi)张100万美元的支票，我们仍然会在年底欠联邦政府一(yi)大(da)笔钱。事(shi)实(shi)上，直到进入1月，财政部才会告诉(su)我们，我们可以稍作休息(xi)，睡一(yi)会儿觉，并为2025年的税收支付做好准备。

你的钱在哪里(li)

伯克(ke)希尔的股权投资是双(shuang)管齐下(xia)的。一(yi)方面，我们控(kong)制了许多企业，持有被(bei)投资方至少80%的股份。通常，我们持有100%。这些189家子公司与可交易的普通股有相似之处(chu)，但远非完全相同。这个(ge)集合价值数千亿美元，包括一(yi)些罕见的明珠、许多不错但远非卓越的企业以及一(yi)些令人失望的落后者。我们没有任何(he)一(yi)项(xiang)是主要的负担，但我确实(shi)有一(yi)些本不该购买的。

另一(yi)方面，我们持有大(da)约十几家大(da)型且非常盈利企业的少量股份，这些企业都是家喻户晓的品牌，如苹果、美国运通、可口可乐(le)和穆迪。这些公司中的许多在运营所需的净有形股本上获得了非常高(gao)的回报。到年底，我们持有的这些部分股权的价值为2720亿美元。可以理解(jie)的是，真正出色的企业很少会整体出售(shou)，但这些明珠的小部分可以在周一(yi)至周五(wu)的华尔街公开市(shi)场购买，而且偶尔会“打折”出售(shou)。

我们在选(xuan)择股权工具时是公正的，根据我们能在哪里(li)最好地部署你的（和我家族的）储蓄，投资于任何(he)一(yi)种(zhong)形式。大(da)多数时候，我们都看不到什么令人信服的投资机(ji)会；但极少数时候，我们会发现自己“深陷机(ji)会”之中。格雷格（Greg）已经生动地展示了他在这种(zhong)时候的行动能力，就像查理（Charlie）一(yi)样。

对于可公开交易的股票，当我犯(fan)错时，更容易及时调整。必须强调的是，伯克(ke)希尔目前的规模削(xue)弱了这一(yi)宝贵的灵活性。我们不能随时进出。有时需要一(yi)年或更长时间(jian)才能建立或剥离一(yi)项(xiang)投资。此外(wai)，当我们仅持有少数股权时，如果我们对管理层(ceng)所做的决策不满(man)意，我们无法改变(bian)管理层(ceng)，也无法控(kong)制资本流动。

对于控(kong)股公司，我们可以决定这些决策，但我们处(chu)置错误的灵活性要小得多。实(shi)际上，伯克(ke)希尔几乎(hu)从不出售(shou)控(kong)股企业，除非我们认(ren)为会面临(lin)无休止的问题。这样做也有好处(chu)，一(yi)些企业所有者因为我们的坚(jian)定持有而寻求伯克(ke)希尔。偶尔，这对我们来说是一(yi)个(ge)明确的加分项(xiang)。

尽管一(yi)些评论(lun)员目前认(ren)为伯克(ke)希尔拥有巨(ju)额现金头寸(cun)，但你的大(da)部分资金仍然投资于股票。这种(zhong)偏好不会改变(bian)。

尽管我们持有的可交易股票从去年的3540亿美元下(xia)降到2720亿美元，但我们持有的非上市(shi)控(kong)股股权的价值有所增加，并且仍然远远大(da)于可交易投资组合的价值。

伯克(ke)希尔的股东(dong)可以放心，我们将(jiang)永远将(jiang)你们的大(da)部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多将(jiang)有重要的国际业务。现金等价物永远不是伯克(ke)希尔的优先选(xuan)择，优秀企业的股权才是，无论(lun)是控(kong)股还是仅部分持有。

纸币的价值可能会因财政愚蠢(chun)而蒸发。在某些国家，这种(zhong)鲁莽的做法已经成为习惯，而在我们国家短(duan)暂的历史中，美国也曾接近边缘。固定票息(xi)债券(quan)无法抵御失控(kong)的货币。

然而，优秀的企业和个(ge)人通常会找到应对货币不稳定的方法，只要他们的产品或服务受到国家公民的欢迎。个(ge)人技能也是如此。由(you)于缺乏运动天赋、美妙的嗓音(yin)、医学或法律技能，或者任何(he)其他特殊才能，我一(yi)生都依赖于股票。实(shi)际上，我依赖于美国企业的成功(gong)，并且我将(jiang)继续这样做。

以某种(zhong)方式，公民对储蓄的明智(zhi)——更好的是富有想象力的——部署是推动社会不断产出所需商品和服务的必要条件。这种(zhong)制度被(bei)称为资本主义。它有其缺点和滥用——在某些方面现在比以往任何(he)时候都更严重——但它也能创(chuang)造出其他经济体系无法比拟的奇迹。

美国是例(li)证A。1789年，美国宪法通过，国家的力量逐渐释放，当时即使是最乐(le)观的殖民者也无法想象，我们国家在此后短(duan)短(duan)235年的历史中会取(qu)得如此进步。

当然，在我们国家的幼年时期，我们有时会从国外(wai)借款以补充我们自己的储蓄。但与此同时，我们需要许多美国人持续储蓄，然后需要这些储蓄者或其他美国人明智(zhi)地配置这些可用资本。如果美国消耗了它所生产的一(yi)切，那(na)么这个(ge)国家将(jiang)会原地踏步。

美国的发展过程并不总是那(na)么美好——我们国家一(yi)直有许多无赖和投机(ji)者，他们辜负了人们的信任，浪费了这些储蓄。即使存在这种(zhong)不端(duan)行为——这种(zhong)行为至今仍然存在——以及许多由(you)于激烈竞(jing)争或颠覆性创(chuang)新而最终失败的资本配置，美国人的储蓄也带来了超出任何(he)殖民者梦想的产出数量和质量。

从最初仅400万人口的基础出发——尽管早期发生了一(yi)场内战，美国人相互(hu)残杀——美国在眨眼之间(jian)改变(bian)了世界。

在非常小的程度上，伯克(ke)希尔的股东(dong)通过放弃股息(xi)，选(xuan)择再投资而不是消费，参与了美国奇迹。最初，这种(zhong)再投资微(wei)不足道(dao)，几乎(hu)毫无意义，但随着时间(jian)的推移，它迅速增长，反映了持续的储蓄文(wen)化和长期复利的魔力的结合。

伯克(ke)希尔的活动现在影响着我们国家的各个(ge)角落。而且我们还没有完成。公司死亡的原因有很多，但与人类不同，年老本身并不是致命的。今天的伯克(ke)希尔比1965年时要年轻得多。

然而，正如查理和我始终承认(ren)的那(na)样，伯克(ke)希尔只能在美国取(qu)得这样的成就，而美国即使没有伯克(ke)希尔也会取(qu)得同样的成功(gong)。

所以，感谢你，山姆大(da)叔。总有一(yi)天，你伯克(ke)希尔的侄(zhi)子侄(zhi)女们希望向你支付比2024年更大(da)的款项(xiang)。明智(zhi)地使用它。照顾那(na)些没有任何(he)过错却在生活中处(chu)于劣势的人。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一(yi)结果需要你的智(zhi)慧和警惕。

财产和意外(wai)险

P/C保险仍然是伯克(ke)希尔的核心业务。该行业的财务模式在大(da)型企业中极为罕见。

通常，公司在销售(shou)产品或服务之前或同时，会产生劳动力、材料、库存、厂房和设(she)备等成本。因此，他们的首席(xi)执行官在销售(shou)产品之前就能很好地了解(jie)其成本。如果销售(shou)价格低于成本，管理者很快(kuai)就会意识到他们有问题。失血是很难忽视的。

然而，当承保P/C保险时，我们提前收到付款，而在很久之后才了解(jie)我们的产品成本我们多少——有时真相大(da)白可能延迟30年甚至更久。（我们仍然在为50多年前发生的石棉暴(bao)露支付巨(ju)额款项(xiang)。）

这种(zhong)经营模式的一(yi)个(ge)好处(chu)是，它让P/C保险公司提前获得现金，然后才产生大(da)部分费用，但它也带来了风(feng)险，即公司可能在首席(xi)执行官和董事(shi)会意识到发生了什么之前就已经亏损——有时是巨(ju)额亏损。

某些保险业务线最小化了这种(zhong)错配，例(li)如农作物保险或冰雹损害，这些损失报告迅速、评估(gu)和支付。然而，其他业务线可能会让公司管理层(ceng)和股东(dong)在公司破产时还沉浸在幸福(fu)之中。想想医疗事(shi)故或产品责(ze)任保险。在“长尾”业务线中，P/C保险公司可能会在其所有者和监管机(ji)构面前报告大(da)量但虚假的利润，持续多年——甚至几十年。如果首席(xi)执行官是一(yi)个(ge)乐(le)观主义者或骗子，这种(zhong)会计处(chu)理尤其危险。这些可能性并非空想：历史揭示了大(da)量此类人物。

在过去几十年中，这种(zhong)“先收钱，后付损失”的模式让伯克(ke)希尔能够投资大(da)量资金（“浮存金”），同时通常实(shi)现了我们所认(ren)为的小额承保利润。我们为“意外(wai)”做出估(gu)计，到目前为止，这些估(gu)计已经足够。

我们并不因我们的活动所承受的损失支付大(da)幅增加而气馁。（当我写这篇文(wen)章时，想想加州(zhou)火灾。）这是我们的工作，要定价以吸(xi)收这些损失，并在意外(wai)发生时冷静地承受打击(ji)。这也是我们的工作，要反对“失控(kong)”的裁决、无端(duan)的诉(su)讼和公然的欺诈行为。

在阿吉特（Ajit）的领导下(xia)，我们的保险业务从一(yi)家名不见经传的奥马哈公司发展成为世界领导者，以其对风(feng)险的偏好和如直布(bu)罗陀般的财务实(shi)力而闻名。此外(wai)，格雷格（Greg）、我们的董事(shi)和我本人，相对于我们所获得的任何(he)薪酬，都在伯克(ke)希尔有相当大(da)的投资。我们不使用期权或其他单方面的薪酬形式；如果你亏损，我们也会亏损。这种(zhong)做法鼓励谨慎，但并不能保证预见性。

P/C保险增长依赖于经济风(feng)险的增加。没有风(feng)险——就没有保险的需求。

想想仅仅135年前，世界上还没有汽车、卡车或飞机(ji)。如今，仅美国就有3亿辆汽车，一(yi)个(ge)每天造成巨(ju)大(da)损失的庞大(da)车队。飓风(feng)、龙卷风(feng)和野火造成的财产损失是巨(ju)大(da)的、不断增长的，并且其模式和最终成本越来越不可预测。

用十年期保单来覆盖这些风(feng)险是愚蠢(chun)的——可以说是疯狂的——但我们认(ren)为一(yi)年期的风(feng)险承担通常是可控(kong)的。如果我们改变(bian)主意，我们会改变(bian)我们提供(gong)的合同。在我的一(yi)生中，汽车保险公司通常放弃了为期一(yi)年的保单，转(zhuan)而采(cai)用六个(ge)月的保单。这一(yi)变(bian)化减少了浮存金，但允许更明智(zhi)的承保。

没有任何(he)私人保险公司愿意承担伯克(ke)希尔能够提供(gong)的风(feng)险量。有时，这种(zhong)优势很重要。但我们也要在价格不足时缩小规模。我们绝不能为了留(liu)在游戏中而承保定价不足的保单。这种(zhong)政策是公司自杀。

正确定价P/C保险是部分艺术，部分科学，绝对不是乐(le)观主义者从事(shi)的业务。招募阿吉特的伯克(ke)希尔高(gao)管迈克(ke)·戈德堡（Mike Goldberg）说得最好：“我们希望我们的承保人每天上班时感到紧张，但不要瘫痪。”

综合考(kao)虑，我们喜欢P/C保险业务。伯克(ke)希尔能够在财务上和心理上承受极端(duan)损失而不眨眼。我们也不依赖再保险公司，这为我们提供(gong)了重要且持久的成本优势。最后，我们拥有杰出的管理者（没有乐(le)观主义者），并且特别善于利用P/C保险带来的大(da)量资金进行投资。

在过去二十年中，我们的保险业务实(shi)现了320亿美元的税后承保利润，大(da)约每销售(shou)1美元的保险就获得3.3美分的税后利润。与此同时，我们的浮存金从460亿美元增长到1710亿美元。浮存金可能会随着时间(jian)的推移略有增长，并且凭借明智(zhi)的承保（和一(yi)些运气），有合理的可能性保持无成本。

伯克(ke)希尔增加对日本的投资

我们的投资策略是以美国为中心，不过有一(yi)个(ge)小但重要的例(li)外(wai)，就是我们对日本的投资不断增加。

伯克(ke)希尔开始购买五(wu)家日本商社的股票已经快(kuai)六年了，这些公司以某种(zhong)方式成功(gong)运营，与伯克(ke)希尔自身非常相似。这五(wu)家公司（按字母顺序）分别是：伊藤(teng)忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大(da)型企业各自又拥有众(zhong)多企业的利益，许多在日本本土，但也有许多在世界各地运营。

2019年7月，伯克(ke)希尔首次购买这五(wu)家公司的股票。我们只是查看了它们的财务记录，对其股票的低价感到惊讶。随着时间(jian)的推移，我们对这些公司的钦佩与日俱增。格雷格多次与他们会面，我定期关注它们的进展。我们两人都喜欢它们的资本配置、管理层(ceng)以及对投资者的态度。

这五(wu)家公司的每一(yi)家在适当时都会增加股息(xi)，当合理时会回购自己的股票，而且它们的高(gao)管在薪酬计划上远不如美国同行激进。

我们对这五(wu)家公司的持股是长期的，并且我们承诺支持它们的董事(shi)会。从一(yi)开始，我们就同意将(jiang)伯克(ke)希尔的持股比例(li)保持在每家公司股份的10%以下(xia)。但随着我们接近这一(yi)上限，这五(wu)家公司同意适度放宽上限。随着时间(jian)的推移，你可能会看到伯克(ke)希尔对这五(wu)家公司的持股比例(li)都有所增加。

截至年底，伯克(ke)希尔的总成本（以美元计）为138亿美元，我们持有的日本股票市(shi)值总计235亿美元。

与此同时，伯克(ke)希尔一(yi)直在增加日元计价的借款——但并非根据任何(he)公式。所有借款都是固定利率(lu)，没有“浮动利率(lu)”。格雷格和我对外(wai)汇汇率(lu)的未来走势没有任何(he)看法，因此我们寻求一(yi)个(ge)大(da)致的货币中性头寸(cun)。然而，根据GAAP规则，我们被(bei)要求定期在收益中计算我们借入的日元的任何(he)收益或损失，并且截至年底，由(you)于美元强势，我们已将(jiang)23亿美元的税后收益计入其中，其中2024年发生了8.5亿美元。

我预计格雷格和他的继任者将(jiang)持有这一(yi)日本头寸(cun)数十年，并且伯克(ke)希尔将(jiang)找到其他方式与这五(wu)家公司未来开展富有成效的合作。

我们目前的日元平衡(heng)策略的数学计算结果也很令人满(man)意。截至我写这篇文(wen)章时，预计2025年日本投资的年度股息(xi)收入将(jiang)总计约8.12亿美元，而我们日元计价债务的利息(xi)成本将(jiang)约为1.35亿美元。

年度奥马哈大(da)会

我希望你们能在5月3日加入我们在奥马哈的聚会。今年我们的日程安排稍有变(bian)化，但基本内容保持不变(bian)。我们的目标是让你们的许多问题得到解(jie)答，让你们与朋友相聚，并让你们带着对奥马哈的良(liang)好印象离开。这座城市(shi)期待(dai)着你们的光临(lin)。

我们将(jiang)拥有和往年同样的一(yi)群志愿者，为您提供(gong)各种(zhong)各样的伯克(ke)希尔产品，这些产品会让您的钱包变(bian)轻，让您的心情变(bian)好。和往常一(yi)样，我们将(jiang)在周五(wu)下(xia)午12点至5点开放，提供(gong)可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑(pao)鞋以及许多其他吸(xi)引您的商品。

同样，我们将(jiang)只出售(shou)一(yi)本书。去年，我们销售(shou)了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并迅速售(shou)罄——5000本在周六闭市(shi)前被(bei)抢购一(yi)空。

今年，我们将(jiang)推出《伯克(ke)希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova（她在伯克(ke)希尔有许多职责(ze)，包括管理年度会议的大(da)部分活动）尝试编写一(yi)本关于伯克(ke)希尔的轻松(song)历史书。我给了她充分的自由(you)去发挥她的想象力，而她很快(kuai)就创(chuang)作出了一(yi)本让我惊叹不已的书——它的创(chuang)意、内容和设(she)计都令人印象深刻。

随后，Carrie离开伯克(ke)希尔去组建家庭，现在她已经有了三个(ge)孩子。但每年夏天，伯克(ke)希尔的办公室团队都会聚在一(yi)起，观看奥马哈风(feng)暴(bao)追逐者队（Omaha Storm Chasers）与一(yi)支三A球队的棒球比赛。我会邀(yao)请一(yi)些老员工加入，Carrie通常也会带着她的家人一(yi)起来。在今年的活动中，我厚着脸皮问她是否愿意制作一(yi)个(ge)60周年纪念版，其中包含查理（Charlie）的照片、讲话和一(yi)些很少公开的故事(shi)。

尽管要照顾三个(ge)年幼的孩子，Carrie毫不犹(you)豫地答应了“好的”。因此，我们将(jiang)有5000本新书在周五(wu)下(xia)午和周六上午7点至下(xia)午4点出售(shou)。

Carrie拒绝为她在这本“查理”特辑上所做的大(da)量工作收取(qu)任何(he)报酬。我建议她和我共同签名20本，赠予任何(he)向位于南奥马哈的Stephen中心捐赠5000美元的股东(dong)。Stephen中心多年来一(yi)直为无家可归的成年人和儿童提供(gong)帮(bang)助(zhu)。Kizer家族，从我长期的朋友、Carrie的外(wai)祖父(fu)Bill Kizer Sr.开始，多年来一(yi)直支持这一(yi)值得尊敬的机(ji)构。通过出售(shou)这20本签名书所筹集的每一(yi)分钱，我都会亲自参与管理。

Becky Quick将(jiang)负责(ze)报道(dao)我们今年稍作调整的聚会。Becky对伯克(ke)希尔了如指掌，总是能安排与管理者、投资者、股东(dong)以及偶尔的名人的有趣(qu)访谈。她和她的CNBC团队不仅将(jiang)我们的会议传遍全球，还存档了许多与伯克(ke)希尔相关的资料。感谢我们的董事(shi)Steve Burke提出了存档的想法。

今年我们将(jiang)不会有电影放映，而是将(jiang)会议时间(jian)提前到上午8点开始。我会做一(yi)些开场致辞，然后我们迅速进入问答环节，由(you)Becky和观众(zhong)交替提问。

Greg和Ajit将(jiang)与我一(yi)起回答问题，我们将(jiang)在上午10:30休息(xi)半小时。11:00重新开始后，只有Greg会和我一(yi)起在台上。今年我们将(jiang)在下(xia)午1:00结束会议，但展厅将(jiang)继续开放，供(gong)购物直至下(xia)午4:00。

您可以在第16页找到周末活动的详细信息(xi)。特别注意周日早上总是很受欢迎的Brooks跑(pao)步活动。（我那(na)天会睡觉。）

我的聪(cong)明且漂亮的妹妹Bertie（我在去年的信中提到过她）将(jiang)出席(xi)这次会议，她的两个(ge)女儿也会来，她们也都非常漂亮。所有人都一(yi)致认(ren)为，这种(zhong)迷(mi)人的基因只在家族的女性身上流淌。（唉。）

Bertie现在91岁了，我们每周日都会用老式电话交谈。我们讨论(lun)老年生活的乐(le)趣(qu)，以及一(yi)些令人兴奋的话题，比如我们拐杖的优劣。在我的情况下(xia)，拐杖的用途仅限于防止我摔倒。

但Bertie总是比我技高(gao)一(yi)筹，她声(sheng)称拐杖还有一(yi)个(ge)额外(wai)的好处(chu)：当一(yi)个(ge)女人使用拐杖时，男人们就不再“追求”她了。Bertie解(jie)释说，男性自尊心很强，老妇人用拐杖显然不是合适的追求对象。目前，我没有数据来反驳她的说法。

但我有怀(huai)疑。在会议上，我从台上看不到什么，我希望大(da)家能帮(bang)我留(liu)意一(yi)下(xia)Bertie。如果她的拐杖真的起作用了，请告诉(su)我。我的猜测是，她周围还是会围满(man)男性。对于一(yi)定年龄的人来说，这一(yi)幕(mu)会让人想起《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她那(na)群追求者的场景。

伯克(ke)希尔的董事(shi)们和我非常期待(dai)你们来到奥马哈，我猜你们会玩得很开心，并且可能会交到一(yi)些新朋友。

2025年2月22日

沃伦·E·巴菲特

董事(shi)会主席(xi)