01 行(xing)情(qing)仍在酝酿当中

简单复盘一下(xia)，去年的涨幅主要由于产业(ye)端来自政策和(he)供给侧的密集催化。

低空经济主题的第一波行(xing)情(qing)从去年三月(yue)开始启动，自上而下(xia)的政策密集催化，对低空经济这个(ge)概念(nian)形成刺激，最终(zhong)促成了一波行(xing)情(qing)。

去年3月(yue)，全国(guo)两会(hui)首次将(jiang)低空经济写(xie)入政府(fu)工作(zuo)报告。随后半年内(nei)，超过20个(ge)省市(shi)地区(qu)发布相(xiang)关(guan)规划/方案，其中广东(dong)、湖(hu)南、浙(zhe)江、北京、山东(dong)等省市(shi)的产业(ye)规划规模(mo)就超过了 1000 亿。

赛道参(can)与者的队(dui)伍也在逐渐壮大。我国(guo)已有 eVTOL 机型率先获得生产许可证、型号合格证和(he)标准适(shi)航证，中国(guo)民航局已受理(li)其运营合格证申请，距离正式商业(ye)运营更(geng)进一步。多家代表企业(ye)正在积极申请适(shi)航证，目前已有多款 eVTOL 航空器(qi)适(shi)航取证取得了重要进展。

eVTOL具备航空+新能源+人工智能属性，不光初创企业(ye)，巨(ju)头跨界布局飞(fei)行(xing)汽车也点燃了赛道热情(qing)。

据电车通不完全统计，目前已经有10家车企宣布入局飞(fei)行(xing)汽车，包括小(xiao)鹏、吉(ji)利、奇瑞、广汽、长安、丰田、大众、戴姆勒、保时捷，甚至连劳斯莱斯，均有涉及飞(fei)行(xing)汽车领(ling)域。这些巨(ju)头将(jiang)从技(ji)术(shu)、资金(jin)、产品、运营等多角度深度赋能eVTOL行(xing)业(ye)发展。

同(tong)时，也引来了大量资本的投入。根据来觅研(yan)究院，去年前三季(ji)度低空经济赛道融(rong)资案例合计56起，金(jin)额合计39亿元，核心(xin)eVTOL方向金(jin)额就占(zhan)快八成。

第二波行(xing)情(qing)从去年9月(yue)份延续至11月(yue)份，期间指数随着大盘强(qiang)势反弹，但赛道景气度也在在不断上升。

政策继续加码，各省市(shi)积极推进产业(ye)项目落地。譬如深圳市(shi)11月(yue)初发布的《深圳市(shi)低空基础设施高质量建(jian)设方案（2024-2026年）》，提出了要在2026年建(jian)设超1200个(ge)低空起降点的明确目标。

由政府(fu)单位和(he)企业(ye)开始牵(qian)头，低空经济商业(ye)化速度也在加快。10月(yue)20日，山东(dong)高速城乡发展集团(tuan)发布“低空天网”计划，拟逐步形成全面覆盖省、县（市(shi)）、乡镇、社区(qu)间的智慧低空交通体系，征集低空飞(fei)行(xing)器(qi)研(yan)制、生产和(he)运营单位，飞(fei)行(xing)器(qi)需求超过2.2万(wan)架。

再(zai)一个(ge)催化剂(ji)是珠海国(guo)际(ji)航展的举办。去年11月(yue)的珠海航展首次设立了低空经济馆，比较引人注(zhu)目的是，小(xiao)鹏汇天“陆地航母”的首次公开载人飞(fei)行(xing)，以及带来的量产时间规划。

根据小(xiao)鹏官方产品规划，“陆地航母”计划于2025年第四季(ji)度开始量产交付，这次在珠海航展就收获订单2000台，意向采购订单超5000台。同(tong)时，生产基地在去年10月(yue)正式动工，规划年产能达到了1万(wan)台。

围绕低空经济这个(ge)概念(nian)，从政策规划，商业(ye)模(mo)式探索(suo)，到产品端创新以及量产等密集消息的刺激之下(xia)，多只(zhi)概念(nian)股去年都跑出了相(xiang)当良好的收益。

不过，毕竟是新兴产业(ye)，其商业(ye)模(mo)式，市(shi)场空间有待验证。A股是个(ge)流动性较强(qiang)的市(shi)场，资金(jin)不可能一直在一个(ge)概念(nian)上打转。因(yin)此11月(yue)迄(qi)今(jin)的回调足够令我们意识到，下(xia)一波行(xing)情(qing)的到来，概念(nian)至少需要经过更(geng)多产能和(he)订单的检验。

那么2025年，这个(ge)产业(ye)会(hui)发生哪些变化，这些变化又能否引导着下(xia)一波主升浪的来袭？

02 今(jin)年怎(zen)么投？

去年我们厘(li)清了低空经济的概念(nian)，我国(guo)的低空指的是距离地面高度1000米(mi)以下(xia)、根据实际(ji)需要延申不超过3000米(mi)的空域。低空经济是指以低空飞(fei)行(xing)活动为牵(qian)引，并(bing)带动飞(fei)行(xing)器(qi)制造、基础设施、运营服务等多领(ling)域发展的综合经济形态。

区(qu)别(bie)于通用(yong)航空惯用(yong)的以燃油为能源的飞(fei)行(xing)器(qi)，随着电池技(ji)术(shu)的发展，低空飞(fei)行(xing)器(qi)重点转向了以无人机、eVTOL为代表的电动化航空器(qi)。

这个(ge)赛道最吸引的人在于应(ying)用(yong)场景的纵深。

低空经济同(tong)时覆盖第一、第二、第三产业(ye)，譬如使用(yong)无人机进行(xing)农(nong)田检测、农(nong)药喷洒的第一产业(ye)，第二产业(ye)可以用(yong)于地理(li)信息测绘和(he)巡检，尤其到了第三产业(ye)用(yong)处更(geng)加丰富，不同(tong)形态的飞(fei)行(xing)器(qi)对应(ying)了载人载货(huo)，即时配送和(he)商务出行(xing)等各种应(ying)用(yong)场景。

除了eVTOL领(ling)域，无人机也承载着低空经济的产业(ye)基础。

无人机按(an)照(zhao)使用(yong)性质可分为军(jun)用(yong)和(he)民用(yong)无人机两种，其中民用(yong)无人机进一步分为工业(ye)级(ji)和(he)消费级(ji)无人机。

军(jun)用(yong)无人机我国(guo)未来武器(qi)装备发展的重点方向。大量的飞(fei)行(xing)数据可以用(yong)于分析，用(yong)于提高军(jun)用(yong)无人机的智能自主性。应(ying)用(yong)趋势从俄乌冲突中得到加强(qiang)，大量无人作(zuo)战装备出现在战场中。

俄罗斯总统普京就发展特种无人机主持召开军(jun)事工业(ye)委(wei)员会(hui)会(hui)议，表明预计俄军(jun)今(jin)年接收的无人机数量将(jiang)是去年的10倍，约140万(wan)架。

近两年，民用(yong)无人机率先成为了低空经济发展的主力机型。2023年，中国(guo)民用(yong)无人机产业(ye)规模(mo)达到1174.3亿元，同(tong)比增长32%。而同(tong)年低空经济总规模(mo)达到5059.5亿元，同(tong)比增33.8%，民用(yong)无人机大概占(zhan)了23.2%，拉动效应(ying)显著(zhu)。

国(guo)内(nei)消费级(ji)无人机市(shi)场已经逐渐成熟(shu)，企业(ye)以独(du)占(zhan)全球市(shi)场份额超七成的大疆为首，在全球市(shi)场占(zhan)据领(ling)先地位。

去年3月(yue)四部门联合发布的《通用(yong)航空装备创新应(ying)用(yong)实施方案（2024-2030 年）》就提出，到2027 年，以无人化、电动化、智能化为技(ji)术(shu)特征的新型通用(yong)航空装备在城市(shi)空运、物流配送、应(ying)急救援等领(ling)域实现商业(ye)应(ying)用(yong)。

其中，无人机物流配送的商业(ye)化进度最快，例如顺丰、美团(tuan)、东(dong)部通航等多家企业(ye)已经开始推广无人机末端配送业(ye)务。今(jin)年美团(tuan)内(nei)部全员信中透露，美团(tuan)自主研(yan)发的无人机，已在深圳、上海等城市(shi)落地了31条航线，累计完成订单超30万(wan)单。根据预测，到2035年，我国(guo)仅无人机物流行(xing)业(ye)产值可超万(wan)亿元规模(mo)。

其次是结合专业(ye)用(yong)途，譬如应(ying)急救援。无人机的机动灵活、大载重、长续航优(you)势可用(yong)于执(zhi)行(xing)复杂且特殊的高层建(jian)筑消防任务。12 月(yue)发布的《深圳市(shi)低空经济标准体系建(jian)设指南1.0》，就将(jiang)“高层建(jian)筑消防”纳入到了场景应(ying)用(yong)子体系。

根据南方都市(shi)报援引世界无人机大会(hui)主席杨金(jin)才在 2023无人机应(ying)急救援力量建(jian)设与发展论坛上发言(yan)，应(ying)急救援无人机应(ying)用(yong)前景广阔，预计到 2024 年我国(guo)民用(yong)无人机应(ying)急领(ling)域市(shi)场规模(mo)将(jiang)达80.29亿元。

从价值链角度看，中国(guo)低空经济规模(mo)构(gou)成中低空飞(fei)行(xing)器(qi)制造和(he)低空运营服务占(zhan)比最高达55%，围绕供应(ying)链、生产服务、消费、交通等经济活动贡(gong)献接近40%。

制造端，民用(yong)无人机的产业(ye)链较为成熟(shu)，上游主要为无人机系统、任务载荷(he)、三电等零部件及材料(liao)供应(ying)商；中游主要为无人机研(yan)发和(he)组装厂(chang)商，及无人机专业(ye)飞(fei)行(xing)、售(shou)后维修等服务提供商；下(xia)游主要为政府(fu)、企业(ye)和(he)个(ge)人客户。

专业(ye)用(yong)途的无人机搭载着不同(tong)的载荷(he)设备，例如热红外相(xiang)机、激光雷(lei)达、光电吊舱等，可占(zhan)整机成本接近四成。其次是导航及通信模(mo)块，占(zhan)比约15.72%，然后是复材和(he)结构(gou)件，比重约13.31%。剩下(xia)机电设备、芯片、电池各占(zhan)6%-8%左右。

三电系统里，有别(bie)于消费级(ji)无人机，专用(yong)场景的无人机载重高，航程长，运营环境也更(geng)为苛刻，因(yin)此对电池系统提出了更(geng)高的要求。目前，譬如亿纬(wei)锂能、宁德(de)时代都布局高能量密度的大圆柱电池。

其次是直流无刷电机的批量引用(yong)，可以实现快速响应(ying)、具有较高转速的优(you)点已经成为民用(yong)无人机的首选，国(guo)内(nei)在这块涉足的企业(ye)包括卧龙(long)电驱、新兴装备等。

最为重要的，是无人机的飞(fei)行(xing)控制系统。这是完成起飞(fei)、空中飞(fei)行(xing)、执(zhi)行(xing)任务、返场回收等整个(ge)飞(fei)行(xing)过程的核心(xin)系统，也是无人机实现自主化和(he)智能化的迭代着力点。硬件部分涵盖了各类控制器(qi)、传感器(qi)和(he)无线数传等硬件。

据航空产业(ye)网测算，飞(fei)控系统市(shi)场规模(mo)约为36亿元，预计到2030年无人机（军(jun)工+工业(ye)）飞(fei)控市(shi)场规模(mo)将(jiang)超过61亿元。但这块布局的上市(shi)企业(ye)较少，企业(ye)大多以主机厂(chang)和(he)车企领(ling)域自研(yan)布局。

中游整机厂(chang)商中，布局工业(ye)级(ji)无人机的主机厂(chang)商有：纵横股份、山河智能、航天彩虹、亿嘉和(he)，以及绿(lu)能慧充控股的子公司中创航空。其中，中创航空已经与中国(guo)邮(you)政、国(guo)家电网分公司等展开合作(zuo)，承担运输服务，具备载重100公斤，往返500公里物资投送的应(ying)用(yong)能力。

此外，低空经济的基础设施也将(jiang)随着经济活动需求而扩容(rong)，通常包括物理(li)基础设施和(he)信息基础设施。其中就包括数字基站（三大运营商），空管系统和(he)雷(lei)达设备（四川九洲、莱斯信息、四创电子、国(guo)睿(rui)科(ke)技(ji)、纳睿(rui)雷(lei)达等），以及低空反制设备（联创光电、六九一二）等。

03 尾声

去年12月(yue)底，《关(guan)于优(you)化完善地方政府(fu)专项债券(quan)管理(li)机制的意见》提出，要将(jiang)低空经济、商业(ye)航天等新兴产业(ye)基础设施纳入专项债券(quan)用(yong)作(zuo)项目资本金(jin)范围。

2025年，在地方专项债资金(jin)支持下(xia)，我们有希望看到更(geng)多低空经济项目落地，拉动整个(ge)产业(ye)的发展。

在行(xing)政法规、产业(ye)政策、新兴产品三重驱动下(xia)，民用(yong)无人机产业(ye)最有可能在物流配送和(he)应(ying)急救援等领(ling)域率先放量。

今(jin)年，一边是低空基建(jian)的加速期，同(tong)时也是技(ji)术(shu)和(he)产业(ye)链完善的关(guan)键时期。如果(guo)场景应(ying)用(yong)能顺利推广，那么全产业(ye)链的投资机会(hui)一定会(hui)卷(juan)土重来。