在(zai)超预期的财报业绩刺激下，阿里股价表现强劲。当地时间2月20日，阿里巴巴美股收盘大涨8.09%，成交162.95亿美元，成为当日美股成交额第3名；2月21日，阿里巴巴港股收盘大幅上涨14.56%，股价报138.50港元，全天成交额444.58亿港元，目(mu)前市值为2.63万亿港元。

重估阿里

从(cong)收入端来看(kan)，阿里核心业务增长重新(xin)加速。

电商方面，本(ben)季度，阿里电商业务全面向好。为阿里贡献近半营收的淘(tao)天实现收入同比加速增长5%至1360.91亿元，此前的三个季度，淘(tao)天收入同比增长区(qu)间为-1%~2%。在(zai)跨(kua)境业务带动下，国际数字商业实现收入377.56亿元，同比增长32%，增速也(ye)较上个季度有所提升。

得益于商业化举措见效，淘(tao)天客户管理收入（CMR）同比增长9%至1007.90亿元，主要由线上商品交易总额（GMV）增长和货币化率（Take Rate）同比提升所带动。88VIP数量持续同比双位数增长，达约4900万。

作为这波AI叙事的排头兵，本(ben)季度，云(yun)智能集团收入重回13%的同比双位数增长，创收317.42亿元，整体收入（不计来自阿里巴巴并(bing)表业务的收入）实现双位数同比增长11%，主要由公共云(yun)业务收入双位数增长带动。值得注意的是，阿里AI相(xiang)关产品收入已连续六个季度实现三位数的同比增长。

此外，本(ben)地生活集团营收169.88亿元，同比增长12%；大文娱(yu)营收54.38亿元，同比增长8%。菜鸟营收282.41亿元，同比下降(jiang)1%。包括高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀(xi)互娱(yu)、银泰、智能信息(xi)(主要包括UC和夸克)、飞(fei)猪、钉钉等在(zai)内的“所有其他(ta)”收入达531.02亿元，同比增长13%。总体上，六大集团中(zhong)，除菜鸟收入略(lue)微下滑外，其余板块(kuai)业务均实现收入同比正增长。

据阿里巴巴管理层(ceng)在(zai)财报电话会上表示，菜鸟集团正在(zai)进行业务调整，由电商业务承担部分物流平台职责，菜鸟将继(ji)续专注于打造其全球(qiu)智能物流网络，并(bing)为电商业务和第三方客户提供端到端物流能力。

阿里巴巴集团首席执(zhi)行官吴泳铭表示，过去一年阿里坚持用户为先，AI驱动战略(lue)，聚焦(jiao)电商和AI加云(yun)两大核心业务，经过一年的变革，核心业务呈现出加速增长的势头，线下业务也(ye)都(dou)基本(ben)完成资产出售，集团的各个业务已具备足够强的业务基础，并(bing)展现出盈利能力。

展望未来，吴泳铭表示，“由AI推动的云(yun)智能集团收入增速还会持续提升。阿里将继(ji)续执(zhi)行聚焦(jiao)电商和云(yun)计算的战略(lue)，持续投入以推动长期增长。”

图源：阿里巴巴集团2025财年第三财季财报

从(cong)利润端来看(kan)，本(ben)季度阿里利润方面有两大亮点。一是淘(tao)天集团结束连续3个季度经调整EBITA同比下滑局面，实现同比正增长。二是本(ben)地生活、大文娱(yu)亏损同比收窄。据财报电话会上相(xiang)关负责人透露，高德已实现季度盈利。

具体从(cong)各分部的经调整EBITA来看(kan)，本(ben)季度，淘(tao)天盈利610.83亿元，同比增长2%；云(yun)智能集团盈利31.38亿元，同比增长33%；菜鸟集团盈利2.35亿元，同比下滑76%；另外，国际数字商业、本(ben)地生活、大文娱(yu)、所有其他(ta)，分别亏损49.52亿元、5.96亿元、3.09亿元以及31.56亿元。

电话会上，阿里巴巴管理层(ceng)表示，在(zai)推动核心业务增长的同时，阿里保持财务稳健性并(bing)提升运营效率。大部分亏损业务预计在(zai)未来1~2年内达到盈亏平衡，并(bing)逐步开始贡献规模化的能力。

明确AI三大投资方向

AI让阿里重上云(yun)霄，阿里也(ye)再度压(ya)注AI。

阿里2025财年第三季度季报显示，阿里该季度资本(ben)开支(zhi)达317.75亿元，环比大增80%，主要用于云(yun)计算基础设施的扩展、技术研发以及新(xin)兴市场的开拓。

吴泳铭明确指出，未来三年，阿里巴巴的新(xin)投资方向将围绕AI战略(lue)为核心，在(zai)三大领域加大投资力度。

第一是AI和云(yun)计算的基础设施建设。吴泳铭表示，“未来三年，集团在(zai)云(yun)和AI的基础设施投入，预期将超越过去10年的总和。”

第二是AI基础模型研发。“阿里将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并(bing)推动AI原生应(ying)用的发展。”

第三是现有业务的AI转型升级。阿里将持续提升AI应(ying)用的研发投入以及算力投入，运用AI技术深度改造升级各业务。

“如果问我(wo)们如何看(kan)待这一次的AI机(ji)会，我(wo)们认(ren)为这可能是一次几十年一遇的行业变革。”吴泳铭在(zai)财报电话会上说。

实际上，阿里能站在(zai)这股历史潮流之上，并(bing)在(zai)AI赛道拿到不错的成绩单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇信和吴泳铭分别出任阿里巴巴集团董事会主席和CEO，在(zai)完成管理职务的第二次制度化交接棒(bang)之后，阿里巴巴便开始大刀阔斧布局AI。

阿里在(zai)AI领域的布局主要有三个层(ceng)面，首先，阿里云(yun)提供算力服务，同时依托其自主研发的通义千问大模型，对(dui)外提供大模型服务。其次，作为国内最(zui)大的电商平台，阿里巴巴将AI视为提升核心竞争力的驱动力，将AI技术应(ying)用在(zai)其自身的生态场景中(zhong)。此外，阿里巴巴还积极布局AI初创领域，对(dui)包括月之暗面在(zai)内的多家初创公司进行战略(lue)投资。

目(mu)前，随着各行各业对(dui)AI技术的快(kuai)速应(ying)用，客户对(dui)阿里云(yun)的产品需求迅速增长，阿里云(yun)的营收正处于增速提升阶(jie)段。

今年1月，阿里全新(xin)开源新(xin)一代多模态模型Qwen2.5-VL，并(bing)推出基于MoE架构的旗舰模型Qwen2.5-Max，这两个模型在(zai)多项权威基准评测中(zhong)均处于全球(qiu)领先水平。通义千问Qwen大模型已成为全球(qiu)最(zui)大的AI模型家族之一。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在(zai)Hugging Face上开发的衍生模型数量已超过9万个，在(zai)主流组织中(zhong)排名第一。据吴泳铭透露，阿里还会在(zai)近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。

吴泳铭透露，目(mu)前，阿里巴巴已经看(kan)到了内部应(ying)用和AI相(xiang)结合的几方面机(ji)会。首先是生活消费的入口，用AI技术加强与平台消费者的互动，促(cu)进交易效率的提升。其次，购物以及购物决策相(xiang)关场景，比如借助AI提升淘(tao)宝用户时长和用户价值，甚至可能会为淘(tao)宝带来除了购物之外更大的用户价值。

另外，还有其他(ta)一些To C和To B产品，比如阿里内部定义为AI领域的夸克，当下夸克已经是AI搜索领域中(zhong)国用户量最(zui)高的应(ying)用，在(zai)帮用户搜索，提升创作生产力，提升工作效率等方面都(dou)有很大的空间。再比如钉钉，未来有非常多用AI重塑企业内协作协同的场景和机(ji)会。

电商接下来怎么做？

做增长，仍是淘(tao)天集团接下来的核心战略(lue)。

在(zai)此次业绩电话会上，蒋凡(fan)首次作为阿里电商事业群CEO亮相(xiang)，在(zai)提及淘(tao)天的重点战略(lue)他(ta)表示，“国内电商方面，我(wo)们一直坚持在(zai)用户体验上持续的创新(xin)和优化，使得用户粘性得以提升。新(xin)的一年，我(wo)们看(kan)到了用户（增长）的空间，会在(zai)用户侧做持续的投资。”

此外，蒋凡(fan)还提到，淘(tao)天过去一年在(zai)商业化上做了很多动作，包括支(zhi)付、手续费、新(xin)的广告模式等，都(dou)带来了Take rate的明显提升。所以持续改善用户体验的同时，平台也(ye)会持续优化商家的经营效率和营商环境。

“国内我(wo)们的长期中(zhong)强的目(mu)标(biao)，是能够稳定我(wo)们的市场份额，持续优化用户体验和营商效率。”蒋凡(fan)总结道。

蒋凡(fan)2024年11月出任阿里新(xin)组建的电商事业群CEO。据此前媒体报道，春节期间，他(ta)召开了小范围高管会，会上明确了2025年淘(tao)宝天猫的第一件大事是通过扶持优质品牌和商家来做增长。后续的组织、策略(lue)调整都(dou)会围绕其展开。

这一点从(cong)最(zui)新(xin)财报中(zhong)已有体现。财报显示，在(zai)商家侧，阿里致力于改善商家的运营环境，提升其运营效率，自2025年1月20日宣布一系列惠商举措。“全站推广”的商家渗透率稳步提升，尤其是中(zhong)小商家，从(cong)市场营销效率提升中(zhong)获益。

谈及对(dui)国际电商业务盈利的期待，蒋凡(fan)表示，B2B业务在(zai)未来几年会有一个比较稳定的趋势，能够带来比较可观的利润。B2C业务方面，“过去，我(wo)们在(zai)跨(kua)境业务上做了很多优化，有信心在(zai)未来看(kan)到整个跨(kua)境业务损益的明显改善，另外，我(wo)们在(zai)积极寻(xun)求跟一些本(ben)地平台的合作。这也(ye)有利于长期改善盈利。”

至于长期来看(kan)国际业务能不能比国内业务盈利更多，蒋凡(fan)回答称，现在(zai)还不能作出预判，“但可以看(kan)到的是，国际业务未来盈利路径还是比较清(qing)晰。”

另外，阿里高层(ceng)表示，过去几个季度，淘(tao)宝天猫仍处于“投入阶(jie)段”，这些投入聚焦(jiao)在(zai)新(xin)用户、VIP用户、用户体验等各个方面，且投入还将继(ji)续，比如因为接入其他(ta)支(zhi)付接口，更好的发展新(xin)用户也(ye)将成为重点。接下来平台会继(ji)续在(zai)上述方面进行投资，更多的关注商家的生意经营环境。“这是一个收支(zhi)平衡问题，但现阶(jie)段我(wo)们还是很坚定继(ji)续投入用户和商家的营商环境等各个方面。”

在(zai)聚焦(jiao)核心业务的同时，过去几个季度，阿里加速剥离非核心资产，包括退出部分线下零售项目(mu)及边缘业务。接下来，阿里对(dui)于非核心资产的撤资规划，也(ye)是投资者们关注的焦(jiao)点。

阿里巴巴集团CFO徐(xu)宏表示，在(zai)12月份季度里，阿里对(dui)大润发、银泰做了整体退出，最(zui)近已经收到反垄断的审批，预计影响会体现在(zai)3月份季度或6月份季度的财报中(zhong)。在(zai)非战略(lue)性的少数股权投资上，阿里也(ye)在(zai)积极进行一定的退出。

“未来，阿里还是会继(ji)续聚焦(jiao)主业，但在(zai)退出一些非核心投资的同时，也(ye)会更多地关注业务价值。”徐(xu)宏说，“比如盒马，已经拥有很好的增长和稳健的扩张，也(ye)实现了很不错的整体盈利，展现了线下和线上融合的数字化新(xin)零售战略(lue)的成功。因此目(mu)前并(bing)没有出售盒马的计划。”他(ta)透露，阿里将用更开放的心态，包括引入战略(lue)投资者等方式，去思考如何让盒马这一业务的价值反映在(zai)阿里集团整体的估值当中(zhong)。

进入2025年，市场正在(zai)对(dui)阿里巴巴的估值进行重新(xin)审视。1月中(zhong)旬，阿里巴巴股价还创下近期新(xin)低，但自1月14日起(qi)，其股价开始逐步拉升，至今一个多月已累计涨幅超74%。

徐(xu)宏表示，展望未来，从(cong)股东回报的角度来看(kan)，阿里会继(ji)续在(zai)股息(xi)、回购以及对(dui)高增长业务进行投入等方面来提升股东回报。在(zai)这个过程中(zhong)，对(dui)于股份回购，我(wo)们也(ye)会观察(cha)整个股价的走势，希望能更灵活地使用董事会批准的回购额度。

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