十年光阴 茁壮成长

市场体量的增长是显而易见(jian)的。玉米淀(dian)粉期货自(zi)上市以来(lai)，市场保持平稳运行，规模持续壮大，年日均成交量和(he)年日均持仓量分别从上市初期的0.80万手（单边、下同）和(he)0.53万手增长到2024年（截至11月底）的14.73万手和(he)24.64万手，分别增长17倍、45倍，风险承接能力不断增强。

在此(ci)期间，玉米淀(dian)粉期货功能发挥良好，例(li)如(ru)2024年（截至11月底）期现价格相关性达到90%以上，期货套保效率(lu)在80%以上，并(bing)且与玉米期货价格保持联动，价格发现、风险管理等市场功能有效发挥，企业(ye)参与积极性稳步提升。据统计，2023年玉米淀(dian)粉期货中，单位客户日均成交量占比已达到57.55%，日均持仓量占比已达到70.33%，产业(ye)客户以生产型企业(ye)为主，已经参与期货市场的玉米深加工企业(ye)的合计产能接近全国总(zong)产能的80%，诸城兴茂、中粮生物科技、金象生化(hua)等行业(ye)龙头积极通过期货交易和(he)交割保障(zhang)现货贸易的稳健运行。

市场人士告诉全景网，在玉米淀(dian)粉期货的护航下，我国不仅已经成为全球(qiu)最大的玉米淀(dian)粉产销国，产业(ye)在规模化(hua)、集约化(hua)的发展道路(lu)上也走得更加稳健。2014～2023年间，我国商品玉米淀(dian)粉产能与产量均提升约60%，行业(ye)规模有所增长，玉米淀(dian)粉年产百(bai)万吨企业(ye)由4家增至13家。

十年间，大商所持续沿玉米深加工产业(ye)链丰富品种工具，除了(le)2004年和(he)2014年上市的玉米和(he)玉米淀(dian)粉期货外，又先(xian)后于2019年和(he)2024年上市了(le)玉米和(he)玉米淀(dian)粉期权，并(bing)在场外平台(tai)陆(lu)续推出了(le)相关品种的标(biao)准(zhun)仓单交易和(he)基差交易等业(ye)务，形成了(le)较为完备的工具和(he)服(fu)务体系，为产业(ye)客户贸易定价、管理风险提供了(le)多元化(hua)、精细(xi)化(hua)的选择。

修枝(zhi)剪叶 悉(xi)心(xin)呵护

一个期货品种市场功能的有效发挥，离不开与时俱进的优化(hua)完善(shan)。玉米淀(dian)粉期货上市以来(lai)，大商所持续跟踪现货市场发展变化(hua)，对标(biao)现货主流品质和(he)贸易习(xi)惯(guan)，适(shi)时调(diao)整合约规则，提升交割便利性，引导产业(ye)企业(ye)积极参与。

据悉(xi)，针(zhen)对玉米淀(dian)粉期货，大商所开展了(le)三(san)方面基础性维护工作(zuo)：一是根据地区间现货价差变化(hua)，定期评估(gu)地点升贴水设置情况并(bing)两次进行调(diao)整，使地点升贴水不断贴近现货实际。二是跟踪现货市场规模增长，增加可供交割资源，由最初的6家厂库和(he)1家仓库扩大到19家厂库和(he)2家仓库，厂库最大仓单量由最初的4.2万吨扩大到50万吨，以更好满足产业(ye)企业(ye)交割需求。三(san)是对标(biao)国标(biao)和(he)现货主流品质修改交割质量标(biao)准(zhun)，自(zi)CS2001合约起将铅指标(biao)含量由≤1.0mg/kg 调(diao)整为≤0.2mg/kg，将40千克包装的溢(yi)短由±0.5千克调(diao)整为±0.4千克。经此(ci)调(diao)整后，玉米淀(dian)粉交割质量标(biao)准(zhun)和(he)规则更加符合现货市场情况和(he)国家相关规定，交割量随之显著提升。据统计，2020-2024年玉米淀(dian)粉年均交割量2.68万手，超(chao)过2020年之前年均交割量的4倍。

近年来(lai)，大商所坚持“一品一策”，在玉米淀(dian)粉期货上还尝试推出了(le)集装箱免检(jian)交割制度，既将仓库交割的成本减少了(le)约40元/吨，又缩短了(le)仓库交割的时间，提升了(le)仓库交割的活跃度与便利性。此(ci)外，今年11月对玉米淀(dian)粉包装规格的优化(hua)，也得到了(le)产业(ye)的广泛欢迎(ying)。

全景网了(le)解(jie)到，玉米淀(dian)粉期货上市初期，为了(le)兼顾市场不同包装规格，规定交割品包装可以为一大一小两种包装规格，但随着玉米淀(dian)粉行业(ye)集中度的提高，主流包装规格发生了(le)较大变化(hua)，大包装占比不断提高。此(ci)外，不同包装的玉米淀(dian)粉在运输和(he)下游加工投料时难以兼容，提升包装规格的适(shi)配(pei)性势在必行。

在此(ci)背景下，大商所面向(xiang)市场进行了(le)充分调(diao)研论证，最终确定方案。修改后的交割质量标(biao)准(zhun)不再将交割品包装规格限制为40kg或830kg，而是可由厂库和(he)提货方协商。如(ru)果协商不成，提货方可以在厂库提供的1~3种兜底包装规格中选择。据悉(xi)，虽然玉米淀(dian)粉现货流通中包装规格多种多样，但830kg、850kg和(he)1000kg三(san)种大包装是主流包装规格，因此(ci)综合考虑下游运输和(he)使用等方面因素(su)，在830kg和(he)850kg包装中厂库至少填报一个，1000kg包装可以选择是否填报。优化(hua)后的规则已于今年11月向(xiang)市场发布，并(bing)自(zi)12月起在新注册(ce)的仓单上实施。

多位产业(ye)人士表示，此(ci)次规则修改使期货交割品包装更贴合现货市场主流规格，贴近上下游产业(ye)客户的现货实际需求，给予(yu)了(le)买方接到大包装的预期，解(jie)决了(le)此(ci)前大小包装错(cuo)配(pei)带来(lai)的问题，有效提升了(le)交割顺畅度和(he)产业(ye)参与便利性。

遮(zhe)风挡雨 荫庇产业(ye)

“从2014年玉米淀(dian)粉期货上市，到今年玉米淀(dian)粉期权上市，从玉米到玉米淀(dian)粉，从期货到期权，越来(lai)越多的企业(ye)用上了(le)避险工具，期现结合确实给企业(ye)带来(lai)了(le)收益。”在今年11月的第十八届国际油脂油料大会暨农畜产业(ye)（衍生品）大会深加工论坛上，中国淀(dian)粉工业(ye)协会执行副理事长、秘书长李义这样说道。

山(shan)东中谷淀(dian)粉糖有限公司（下称“中谷淀(dian)粉糖”）是参与达成玉米淀(dian)粉期货上市首单交易的企业(ye)，同时也是玉米淀(dian)粉期货的首批交割库之一。“我们已经将风险管理常态化(hua)，每年都会从淀(dian)粉现货头寸中拿出一定比例(li)开展套保交易。”据公司副总(zong)经理徐淑康介绍，自(zi)今年初以来(lai)玉米市场就表现不佳，而按照往年经验(yan)，秋收后随着新粮上市，玉米价格只会更加弱势。因此(ci)在上半年，中谷淀(dian)粉糖就开展了(le)套保操作(zuo)，有效规避了(le)淀(dian)粉价格下跌(die)带来(lai)的不利影响(xiang)。

此(ci)外，徐淑康告诉全景网，近两年中谷淀(dian)粉糖基本在每个合约上都会适(shi)时参与交割，玉米淀(dian)粉期货无疑为公司增加了(le)一条扩大产品品牌的渠道。“我们的交割量是比较大的，在交割的过程中能明(ming)显感受到关注、参与玉米淀(dian)粉期货的企业(ye)越来(lai)越多，不同地区的、不同领域的，比如(ru)一些造纸(zhi)和(he)食品企业(ye)也加入了(le)进来(lai)，这也是我们希望(wang)看到的。”

诸城兴贸玉米开发有限公司（下称“诸城兴贸”）作(zuo)为拥有6处加工基地、年玉米加工能力超(chao)过500万吨的大型企业(ye)，也时刻关注玉米淀(dian)粉期现货市场和(he)各地基差变动情况，并(bing)十分注重交割在销售环节的应用。黑龙江源发粮食物流有限公司总(zong)经理刘勇表示，在2022年上半年玉米价格高企带动玉米淀(dian)粉2205合约高于现货价格的背景下，其所在的集团(tuan)诸城兴贸选择适(shi)时在期货盘面卖(mai)出并(bing)持有至交割，完成玉米淀(dian)粉销售5万余吨，有效锁(suo)定了(le)销售利润。

全景网还了(le)解(jie)到，今年8月上市的玉米淀(dian)粉期权也在产业(ye)界(jie)得到了(le)越来(lai)越广泛的应用。在诸城兴贸期货负责(ze)人蒋雷看来(lai)，玉米淀(dian)粉期权的上市为企业(ye)套保提供了(le)更多维度的策略选择。例(li)如(ru)2024年10月份(fen)，原料端面临新作(zuo)玉米即将上市的压(ya)力，价格震荡(dang)走低，同时工厂库存水平较高、加工利润较低，诸城兴贸预计产品端价格仍将偏弱运行，因此(ci)通过卖(mai)出CS2501相关虚(xu)值看涨期权对冲(chong)价格下跌(die)风险、增厚销售收入。“此(ci)外，借助玉米淀(dian)粉期权，我们可以向(xiang)上下游客户提供更为灵活多样的报价方式，从而推动产业(ye)链整体风险管理水平和(he)经营模式的升级。”蒋雷说道。

同样地处山(shan)东的潍坊盛泰药业(ye)有限公司（下称“盛泰药业(ye)”）是一家主要从事淀(dian)粉、葡萄糖等产品研发、制造和(he)销售的企业(ye)，除自(zi)身(shen)生产外，每年还需要外采玉米淀(dian)粉、淀(dian)粉糖等原料约20万吨用于满足生产需要。公司总(zong)经理助理赵松告诉全景网，盛泰药业(ye)在玉米淀(dian)粉期货上市后不久就参与了(le)交易，十年间对期货的认知(zhi)也在不断提升。“最早更多是在摸索，从2017年起，我们以风险管理的思路(lu)将期货用于套期保值，到了(le)2020年之后，我们进一步升级模式，开始借助期货工具对采购端和(he)销售端的头寸进行统一管理。”

值得一提的是，除了(le)自(zi)身(shen)风险管理外，盛泰药业(ye)还将玉米淀(dian)粉期货用于服(fu)务下游客户。“之前没有期货，我们就不敢回(hui)应啤酒酿造企业(ye)等客户对麦芽糖浆(jiang)等产品的远期采购需求，因为我们无法承受价格的不利变动。而有了(le)玉米淀(dian)粉期货，我们就可以根据玉米淀(dian)粉和(he)下游产品的价格关系，使用‘玉米淀(dian)粉期货+基差’的形式对下游客户进行报价和(he)交易，比如(ru)今年11月，公司就已经和(he)部分下游客户签订了(le)2025年全年的供货协议(yi)。”据赵松介绍，目前盛泰药业(ye)大约30%~40%销售是以基差等远期交易方式完成的。

我国华南地区最大的淀(dian)粉糖生产企业(ye)——广州双桥股(gu)份(fen)有限公司（下称“双桥股(gu)份(fen)”）也将玉米淀(dian)粉期货与现货经营结合起来(lai)。双桥股(gu)份(fen)采购部经理陈潮森告诉全景网，公司以玉米淀(dian)粉为原料，每年的需求量约为200万吨，且不少需要通过远期采购来(lai)完成，因此(ci)很需要借助玉米淀(dian)粉期货锁(suo)定成本和(he)利润。“我们的下游客户大多采用季度或年度定价的方式。当(dang)现货价格较高，而远期预期不好、期货价格较低，且与下游客户又有远期订单时，我们就可以采用买入玉米淀(dian)粉期货某合约的方式进行套保，从而避免后期玉米淀(dian)粉价格上涨增加企业(ye)生产成本。”陈潮森说。

益海嘉里相关业(ye)务负责(ze)人表示，经过十年探索总(zong)结，益海嘉里已经能熟练运用玉米淀(dian)粉期货进行远期报价、销售和(he)套保，未来(lai)还将根据不同的场景，适(shi)时尝试运用玉米淀(dian)粉期权来(lai)构建更多样化(hua)的策略以满足精细(xi)化(hua)风险管理需求。“总(zong)体来(lai)看，玉米深加工产业(ye)对期货和(he)期权工具的接受度还有很大提升空间，我们也希望(wang)下游客户多去使用，一方面共同将玉米淀(dian)粉期货市场做大做强，另(ling)一方面推动整个产业(ye)链持续稳健发展。”该负责(ze)人说。

据悉(xi)，近年来(lai)大商所通过“企业(ye)风险管理计划”“产融基地”等项目，不断强化(hua)产业(ye)培育力度，助力更多深加工企业(ye)将玉米淀(dian)粉期货拿稳用好。下一步，大商所将坚持“一品一策”，继续密切跟踪玉米淀(dian)粉现货市场变化(hua)，贴近产业(ye)企业(ye)需求完善(shan)合约规则制度、优化(hua)交割资源布局(ju)、促(cu)进合约功能发挥，同时大力推进产业(ye)客户参与度提升工程，为玉米深加工产业(ye)稳链强链实现高质量发展注入更多期货动力。