“现在(zai)并购市场正在(zai)回归常态，变得更加(jia)理性。在(zai)并购过程中，企(qi)业应多寻求专业机构的帮助，能节省时间、把(ba)握风险，并做出更全局、更统(tong)筹的判断，使并购更顺(shun)利。”劳志明表示(shi)。

并购重(zhong)组推动(dong)企(qi)业成(cheng)长(chang)和股价向好

全景网：今年以(yi)来，为什么并购政策出台如此(ci)密集，反映了高层对于资本市场未来发展怎样的态度和方向？您(nin)如何(he)看待当前的市场环境(jing)变化？

劳志明：我认为这体现了高层对资本市场活跃的期待。从商业逻(luo)辑的角度看，并购重(zhong)组作为存量调整(zheng)，对企(qi)业成(cheng)长(chang)和股价向好具有正向推动(dong)作用，是实现高质量发展的有效途径。因(yin)此(ci)，从政策角度扶持并购重(zhong)组，对推动(dong)资本市场发展效果应该最(zui)为显著，且(qie)不易引起市场误解。资本市场包括股票交易、融资和并购重(zhong)组等多个方面，其(qi)中并购重(zhong)组对改(gai)善上市公司基本面具有最(zui)直接、最(zui)简单的逻(luo)辑。相比之下，融资、减持等可能需要考量更多复杂因(yin)素，效果存在(zai)争议。因(yin)此(ci)，监管在(zai)并购重(zhong)组方面发力(li)并不意外。

全景网：对于今年以(yi)来提(ti)出的一系(xi)列政策，您(nin)和业内、产业资本等交流时，大家如何(he)理解？

劳志明：政策对并购重(zhong)组的影(ying)响显著且(qie)复杂。限制并购重(zhong)组的政策立竿见(jian)影(ying)，会立即产生效果，因(yin)为企(qi)业无法(fa)执行。然而，支(zhi)持性政策对并购重(zhong)组的正面影(ying)响则需要结合(he)市场意愿并经过一定(ding)时间周期才能显现。因(yin)为即使政策的支(zhi)持存在(zai)，但企(qi)业只(zhi)有在(zai)认为并购重(zhong)组从商业角度看划算时，才会有意愿执行。此(ci)外，从意愿转化为实际交易再(zai)到最(zui)终披露(lu)，也需要一定(ding)时间。

因(yin)此(ci)，我认为政策指引的促进作用在(zai)数据上的反映可能尚未完全到来。目前所反映的数据，如并购重(zhong)组披露(lu)数量的增加(jia)，可能更多是由于之前已在(zai)洽(qia)谈(tan)或已有的交易在(zai)原有政策框架下实施难度大，而现在(zai)政策放(fang)宽，这些交易得以(yi)顺(shun)利进行。所以(yi)，这更多体现了政策放(fang)宽对市场带来的积极作用，而非政策本身直接催生的新交易。

并购重(zhong)组政策放(fang)宽和支(zhi)持是一种进步

全景网：这些政策的出台对于资本市场的运作，您(nin)觉得会带来哪些机会，又(you)会增加(jia)哪些挑战？

劳志明：我认为政策在(zai)并购重(zhong)组方面给(gei)予了放(fang)宽和支(zhi)持，如允(yun)许公司跨行业并购和收购亏损(sun)类资产，这体现了政策对并购重(zhong)组内在(zai)商业逻(luo)辑的包容性。这样的支(zhi)持不仅提(ti)振了市场信心，还为并购的商业博(bo)弈(yi)提(ti)供了更大的空间，尤(you)其(qi)对于中小市值、行业单一的公司而言(yan)，跨行业收购的机会变得更为宝贵。

虽然跨行业收购可能带来更大的整(zheng)合(he)风险，但限制这些公司的跨行业并购机会将极大地限制其(qi)发展空间，甚至可能导致其(qi)退(tui)市，带来更大损(sun)失(shi)。因(yin)此(ci)，政策给(gei)予这些公司一定(ding)的跨行业并购空间，是监管对并购商业逻(luo)辑的一种尊重(zhong)和包容，也是一种进步。

总之，政策放(fang)宽和支(zhi)持并购重(zhong)组，给(gei)予企(qi)业更多的选择和机会，是尊重(zhong)并购商业逻(luo)辑、促进市场活跃的重(zhong)要举(ju)措。

当前环境(jing)对并购重(zhong)组更具包容性

全景网：目前，沪深两大交易所也积极推进并购，过去几年，在(zai)实操层面上，您(nin)认为并购相对放(fang)缓的堵(du)点主(zhu)要有哪些？而政策的支(zhi)持、交易所的支(zhi)持，打通了哪些堵(du)点，或者哪些堵(du)点开(kai)始逐步松动(dong)了？

劳志明：刚(gang)才我提(ti)到，跨行业并购和收购亏损(sun)企(qi)业现在(zai)可以(yi)尝试。虽然以(yi)前并非严格禁止，但在(zai)操作过程中存在(zai)很多困难。因(yin)为需要解释收购亏损(sun)企(qi)业的动(dong)机、估(gu)值的合(he)理性以(yi)及预期盈利的可预判性，很多问题难以(yi)自圆其(qi)说，所以(yi)实际上很难进行，在(zai)当今的环境(jing)下，这种情况有了一定(ding)的包容性。不过，尽管现在(zai)允(yun)许跨行业收购和收购亏损(sun)企(qi)业，但如果跨行业收购亏损(sun)企(qi)业，就需要有足够的解释空间来证明收购的合(he)理性。很多时候，监管和关注到的并购风险防范的特(te)点，在(zai)个案中可能会累加(jia)到一定(ding)程度，从而增加(jia)后续实施的难度。就像一个人(ren)，有小毛病没问题，但如果浑身都是小毛病，也可能会危及根本的健康。所以(yi)，量变有时会导致质变。

并购市场正在(zai)变得更加(jia)理性

全景网：您(nin)作为投行界资深人(ren)士，能否谈(tan)谈(tan)现在(zai)资本市场的并购所呈现的趋势(shi)？目前处于什么发展阶段？未来并购的发展路径如何(he)？

劳志明：根据统(tong)计数据，这些年并购重(zhong)组呈现出持续的下滑趋势(shi)，几乎每年的数据都较上一年有所减少，这是一个客观事实。

这种下滑有多方面的原因(yin)。一方面，过去的并购市场可能过于狂热，存在(zai)非理性的因(yin)素，而现在(zai)并购市场可能正在(zai)回归常态，变得更加(jia)理性。特(te)别(bie)是2010年至2015年期间，并购市场非常狂热，统(tong)计数据惊人(ren)。这主(zhu)要是因(yin)为当时并购重(zhong)组对股价有明显的促进作用，市场相对非理性，大家忽略了并购重(zhong)组可能带来的商誉爆雷或整(zheng)合(he)不利等负向影(ying)响。没有经历(li)过完整(zheng)的并购周期，只(zhi)看到了其(qi)好处而忽略了风险。因(yin)此(ci)，后续的并购重(zhong)组相对谨慎。

另一方面，一些中小企(qi)业面临第二成(cheng)长(chang)曲线(xian)的挑战，希望通过并购实现增长(chang)。这种逻(luo)辑今天(tian)依然存在(zai)，也是跨行业并购的原因(yin)之一。然而，现在(zai)的并购市场相对谨慎，被并购的一般交易条件也需要考虑后续二级市场的空间。因(yin)此(ci)，从利益平衡和退(tui)出价格的角度看，IPO可能更有优势(shi)。

此(ci)外，并购重(zhong)组需要各方的博(bo)弈(yi)，其(qi)复杂性也更强。例如，一级市场估(gu)值过高可能导致并购中出现浮(fu)亏或价格倒挂(gua)，投资者可能更愿意等待IPO而不是在(zai)并购中接受亏损(sun)。另外，被并购的标的中的股东人(ren)数众多且(qie)情况各异，使得并购的博(bo)弈(yi)更加(jia)复杂。财(cai)务(wu)投资人(ren)、创始人(ren)等各方对于条件的博(bo)弈(yi)各不相同，成(cheng)本也不一样。因(yin)此(ci)，在(zai)并购过程中，不仅存在(zai)对外博(bo)弈(yi)，还存在(zai)对内博(bo)弈(yi)。不同的股东可能谈(tan)判地位也不一样，因(yin)为入(ru)股时的条件或合(he)同权利不同。这些因(yin)素都可能导致并购过程中的博(bo)弈(yi)变得复杂，不一定(ding)能够形成(cheng)合(he)力(li)。双方谈(tan)判已经很难，如果是多方谈(tan)判，那就更难了。

综上，并购重(zhong)组活动(dong)的下滑是多种因(yin)素共同作用的结果。

依旧是民企(qi)、中小市值公司占主(zhu)导

全景网：上一轮2012-2016年的并购行情，在(zai)结构上呈现出多重(zhong)特(te)征(zheng)，首先(xian)是民企(qi)、中小市值公司参与(yu)占主(zhu)导，现在(zai)是否也是同样的结构？

劳志明：当前情况依旧相似，因(yin)为民企(qi)和中小市值公司更加(jia)关注自身发展、股价及基本面成(cheng)长(chang)，对商业利益的追(zhui)求更为直接，而国有企(qi)业则会在(zai)决策时考虑更多复杂因(yin)素。

全景网：上一轮并购行情中还出现了发行股份购买资产占比较高的情况，现在(zai)依然如此(ci)吗？有没有什么不同？

劳志明：现在(zai)的情况略有不同。当发股购买资产的股价较高且(qie)后续上涨预期明确时，大家更倾向于换股；而如果股票未来上涨存在(zai)不确定(ding)性且(qie)有一定(ding)锁定(ding)，则更希望直接获得现金以(yi)实现收益落袋为安。

支(zhi)付方式的选择取(qu)决于多种因(yin)素，包括对股票的预期和对整(zheng)合(he)的要求。跨行业并购时，换股有助于双方在(zai)股票上形成(cheng)绑定(ding)状态，减轻整(zheng)合(he)压力(li)；而同行业并购则可以(yi)直接采用现金支(zhi)付，流程更为简便，且(qie)通常现金价格可能相对股份更为便宜，因(yin)为股份未来需承担股票波动(dong)风险。

此(ci)外，税务(wu)筹划和监管程序也是影(ying)响支(zhi)付方式的重(zhong)要因(yin)素。现金支(zhi)付的税负可能较重(zhong)，而纯现金重(zhong)大交易无需经过重(zhong)组程序或证监会注册，审核(he)流程相对简单，周期可能更短。

借壳上市的生存环境(jing)逐渐缩小

全景网：上一轮并购行情中，前期借壳上市占比较高，后期横向整(zheng)合(he)及多元化战略并购居多，但是近两年关于借壳上市则较少，这是为什么？

劳志明：因(yin)为借壳上市现在(zai)变得特(te)别(bie)困难，不仅难以(yi)成(cheng)功，而且(qie)从企(qi)业决策的角度来看，其(qi)合(he)理性也在(zai)逐渐减弱。与(yu)IPO相比，借壳上市更为复杂且(qie)成(cheng)本更高。IPO是一个独立的上市行为，企(qi)业可以(yi)通过稀释股份来融资并获得资金；而借壳上市则需要对现有的上市公司进行改(gai)造(zao)，涉(she)及到现有公司市值的稀释，是一种无对价的摊(tan)薄。

借壳企(qi)业的体量越大，对摊(tan)薄的敏感度就越低(di)。例如，壳公司市值为20亿(yi)，借壳企(qi)业市值为10亿(yi)，那么借壳后将摊(tan)薄2/3的市值；而如果借壳企(qi)业市值为200亿(yi)，则只(zhi)摊(tan)薄10%。此(ci)外，规模越大的公司在(zai)上市选择上的余地也越大，A股市场中大体量的公司在(zai)IPO时可能更受欢迎。

选择借壳上市的企(qi)业通常是因(yin)为追(zhui)求速度或更容易上市。例如，IPO需要三年时间，而借壳一年就能完成(cheng)，这对于处于爬(pa)坡期的企(qi)业来说时间紧迫。然而，现在(zai)借壳和IPO在(zai)审核(he)条件上等同，差(cha)异越来越小，因(yin)此(ci)许多企(qi)业更倾向于选择独立的IPO。

监管理念的变化也对借壳上市产生了影(ying)响。之前认为借壳是对现有公司的改(gai)造(zao)，具有包容性；而现在(zai)则理解为监管套利，对借壳的包容性减弱。此(ci)外，借壳上市会炒作壳市场，影(ying)响小市值公司尤(you)其(qi)是垃圾(ji)股的估(gu)值逻(luo)辑，这也是监管所顾忌的一点。

尽管借壳上市在(zai)市场上仍有一定(ding)的合(he)理性，但其(qi)生存环境(jing)逐渐缩小。因(yin)此(ci)，企(qi)业现在(zai)更倾向于横向整(zheng)合(he)或跨行业并购。横向整(zheng)合(he)在(zai)商业合(he)理性上很强，因(yin)为彼(bi)此(ci)了解，整(zheng)合(he)压力(li)较小；但价格博(bo)弈(yi)激烈，且(qie)对管理团队(dui)有时会造(zao)成(cheng)伤害。因(yin)此(ci)，并购是一项复杂且(qie)充满挑战的任务(wu)。

新质生产力(li)的硬科技企(qi)业并购火热

全景网：从行业来看，上一轮并购行情在(zai)移动(dong)互联网产业背景下，TMT类公司参与(yu)比例更高，零售、社服、军工等行业也有阶段性靠前。那么今年的并购哪些行业比较多？

劳志明：主(zhu)要是硬科技企(qi)业居多，特(te)别(bie)是倾向于新质生产力(li)的硬科技企(qi)业。这类企(qi)业股价表现良好，能在(zai)资本市场形成(cheng)基于股价的共赢，从而增强了并购在(zai)商业逻(luo)辑上的动(dong)力(li)。因(yin)此(ci)，硬科技企(qi)业与(yu)新质生产力(li)的交集，以(yi)及良好的股价表现，共同构成(cheng)了当前并购活动(dong)火热的行业逻(luo)辑。

“一放(fang)就乱”只(zhi)是阶段性现象

全景网：对于上一轮并购热潮中所暴露(lu)的问题，例如大额商誉、业绩变脸等等，我们本轮应该吸取(qu)哪些教训，在(zai)并购推动(dong)时怎么更好地管控这些风险？

劳志明：我认为并购的情况需要分(fen)开(kai)来看。首先(xian)，并购本身就承载(zai)着商业上的不确定(ding)性，据统(tong)计，80%的并购整(zheng)合(he)效果未达到预期，这是并购的一个普遍规律。

其(qi)次，上一轮并购活动(dong)中出现的问题，与(yu)企(qi)业家的并购动(dong)机、掌控能力(li)以(yi)及心态有关。直白地说，就是一些企(qi)业家的能力(li)未能满足其(qi)并购欲望。

此(ci)外，当时的并购更多地考虑了股价因(yin)素，而忽略了并购本身的基本面逻(luo)辑。似乎只(zhi)要股价上涨，并购就被视为成(cheng)功。然而，这种做法(fa)可能导致商誉、整(zheng)合(he)流向等一系(xi)列问题，给(gei)上市公司带来并购的负向负担。

全景网：上一轮并购热潮积累的种种问题，也一定(ding)程度上促使了2018年的国资入(ru)股纾困。对于并购一管就死、一放(fang)就乱的问题，您(nin)觉得这次应该从哪几个方面提(ti)前防范？

劳志明：我认为“一放(fang)就乱”是阶段性的，市场具有自我调节作用。与(yu)2015年相比，今天(tian)的并购市场更加(jia)理性，参与(yu)方已相当谨慎，部分(fen)企(qi)业因(yin)过往经验而更加(jia)审慎。同时，“一管就死”的逻(luo)辑也成(cheng)立，过度限制会阻(zu)碍市场活动(dong)。因(yin)此(ci)，监管是必要的，但应适度。

对于并购市场中的乱象，市场本身会进行调节，而监管的重(zhong)点应放(fang)在(zai)财(cai)务(wu)造(zao)假(jia)、内幕(mu)交易等违法(fa)违规行为上。至于并购在(zai)商业层面的逻(luo)辑和合(he)理性，监管的程度值得深入(ru)探讨。

全景网：您(nin)觉得什么程度合(he)理？

劳志明：我认为应形成(cheng)正向引导机制，确保大家进行并购的初心和动(dong)机是合(he)理的。监管与(yu)市场之间的制约和平衡一直是中国资本市场的重(zhong)要话题。各方有不同的角度、责任和担当，要在(zai)公平与(yu)效率、风险与(yu)成(cheng)长(chang)之间取(qu)得有效平衡是一个大问题。不同阶段会有不同的问题出现，需要灵活应对。

并购交易双方的底层逻(luo)辑要顺(shun)畅

全景网：上一轮并购中，也有很多成(cheng)功的案例，例如南北车(che)的合(he)并、海尔的跨国并购、首旅收购如家、旭(xu)创借壳中际、长(chang)电收购星科等等，上一轮成(cheng)功的并购，您(nin)觉得有哪些共性值得我们学习(xi)借鉴？

劳志明：我认为一个成(cheng)功的并购需具备几个关键因(yin)素。首先(xian)，交易双方的底层逻(luo)辑顺(shun)畅，匹配性高，能够形成(cheng)真正的互补。例如，一方业务(wu)在(zai)特(te)定(ding)阶段需要资本平台提(ti)供资金、市场影(ying)响力(li)或治理结构等方面的支(zhi)持，而另一方则能在(zai)基本面层面契合(he)这些需求，形成(cheng)般配。

其(qi)次，后续动(dong)态发展需验证双方之前的正向预期。很多时候，并购成(cheng)功可能是因(yin)为行业风口(kou)、政策支(zhi)持或二级市场股价积极响应等积极信号的出现。

这两个逻(luo)辑类似于婚姻中的情感基础和后续生活和谐。并购中的底层逻(luo)辑顺(shun)畅和后续发展符合(he)预期，就像婚姻中的情感基础和后续生活幸福一样重(zhong)要。

不过，并购中的后续匹配逻(luo)辑在(zai)借壳上市中相对简单。因(yin)为借壳实质上是上市的一种替代方式，后续大概率没有产业相融的问题。借壳更像是买个学区房上学，只(zhi)要能上学就满足了需求，不会引发矛盾。

此(ci)外，并购整(zheng)合(he)成(cheng)功的案例中，后续治理结构上往往有一方是强控的，并非势(shi)均力(li)敌的磨合(he)。因(yin)为人(ren)与(yu)人(ren)之间的利益矛盾和博(bo)弈(yi)是常态，力(li)量悬殊反而能更好地平衡各方利益。势(shi)均力(li)敌容易导致内耗和两败(bai)俱伤，而强弱分(fen)明才是真正的平衡。

如今并购交易要求投资机构下场干活

全景网：海外有不少专门做并购的大型资本，通过收购公司，或整(zheng)合(he)，或拆解再(zai)出售，而国内相应的角色较为缺失(shi)，您(nin)认为原因(yin)是什么？应该如何(he)强化？

劳志明：目前，一些投资机构正在(zai)进行这方面的尝试，但是非常困难，对能力(li)要求极高。在(zai)过往，PE投资机构的赚钱逻(luo)辑主(zhu)要是通过参股权分(fen)享企(qi)业成(cheng)长(chang)和证券化的红利，他们除(chu)了提(ti)供资金外，对企(qi)业的赋能几乎为零。然而，并购交易要求投资机构下场干活，构建治理结构，搭建团队(dui)，并在(zai)业务(wu)上投入(ru)更多精(jing)力(li)，这实质上是一种能力(li)的变现。但国内很多投资机构过去只(zhi)做参股权，缺乏产业整(zheng)合(he)或控股运营(ying)的能力(li)。

当前，投资机构在(zai)并购方面面临多重(zhong)困难。首先(xian)，国内缺乏成(cheng)熟的职业经理人(ren)团队(dui)，组建团队(dui)具有很大的偶然性，找到合(he)适的人(ren)才对并购成(cheng)功至关重(zhong)要。其(qi)次，过去的投资机构主(zhu)要是财(cai)务(wu)投资人(ren)背景，缺乏企(qi)业经营(ying)和特(te)定(ding)行业经验，这需要经验积累，但试错成(cheng)本高昂。此(ci)外，基金的存续周期与(yu)投资周期不匹配，控股型并购可能需要15年周期，而基金周期仅为5年。尽管大家都倡导耐心资本，但都希望快速赚钱，缺乏在(zai)长(chang)周期内获得稳定(ding)回报的信心。

综上所述，并购是一个难而正确的事情，方向明确但实现困难，需要投资机构在(zai)多方面进行改(gai)进和提(ti)升。

中介机构需具备复杂的专业能力(li)和信任基础

全景网：那您(nin)觉得现在(zai)的环境(jing)对中介机构提(ti)出了怎样的要求？

劳志明：并购对中介机构的要求极高，中介机构主(zhu)要分(fen)为江(jiang)湖派和券商投行派。江(jiang)湖派是非持牌机构，而券商投行派是持牌机构，具备执行并购重(zhong)组等牌照(zhao)业务(wu)的资质。

中介机构在(zai)并购中扮演多重(zhong)角色，包括执行程序、组织谈(tan)判和方案设计，以(yi)及发起交易、确定(ding)并购战略方向和寻找交易机会。这些角色在(zai)并购过程中各有专业性，难度也不同。其(qi)中，撮合(he)交易是最(zui)具挑战性的环节，因(yin)为需要中介机构具备复杂的能力(li)。

首先(xian)，中介机构需要聚焦在(zai)特(te)定(ding)行业，对行业有深入(ru)理解，能够对标的进行价值判断。如果不懂行业，就无法(fa)做出交易匹配性的判断。其(qi)次，中介机构需要对交易的匹配性有准确判断，了解交易双方的真实需求，避免驴(lu)唇(chun)不对马(ma)嘴的情况。最(zui)后，中介机构还需要构建与(yu)交易双方的信任，提(ti)高沟通效率。信任的建立需要平台背书、市场声誉背书和过往案例背书等。

并购重(zhong)组的门槛看起来不高，但实际上非常高。很多人(ren)因(yin)为误解而尝试进入(ru)这一领域，但往往难以(yi)成(cheng)功。因(yin)为并购重(zhong)组不仅需要有人(ren)买有人(ren)卖，更需要中介机构具备复杂的专业能力(li)和信任基础。

交易条件完善和博(bo)弈(yi)过程增加(jia)并购复杂性

全景网：一般一场并购的周期是多久？您(nin)做过最(zui)长(chang)的是多久？

劳志明：并购交易的达成(cheng)周期各不相同，无法(fa)判定(ding)，有些交易较为顺(shun)畅，有些交易则复杂而漫长(chang)。例如，我手中一个案子4月份就已谈(tan)妥，但至今尚未成(cheng)交，原因(yin)颇为复杂。

首先(xian)，交易条件在(zai)初步达成(cheng)时可能并不完善，需要在(zai)充分(fen)博(bo)弈(yi)的过程中逐渐明确和心甘情愿地接受。没有经过博(bo)弈(yi)的条件往往让双方感到不甘心，因(yin)此(ci)交易不能急于求成(cheng)。然而，如果博(bo)弈(yi)时间过长(chang)，双方可能会失(shi)去耐心，导致交易失(shi)败(bai)。

其(qi)次，交易条件需要不断对比和评估(gu)，以(yi)确保它是双方最(zui)理性、最(zui)优的选择。在(zai)并购过程中，竞争对手可能会不断提(ti)出更优的条件，导致双方产生心猿意马(ma)的情况。因(yin)此(ci)，除(chu)了当前谈(tan)判对象外，双方都可能存在(zai)数个备选方案。当备选方案提(ti)供的条件更优时，双方可能会倾向于转向备选方案。

综上，并购交易之所以(yi)难，是因(yin)为对于双方来说，都可能在(zai)自己的视野(ye)范围内寻找最(zui)优选，而这种一对多的选择本身就是低(di)概率事件。同时，交易条件的完善和博(bo)弈(yi)过程也需要时间和耐心，增加(jia)了交易的复杂性。

并购过程中应借助专业机构力(li)量

全景网：如今并购热潮将起，产业升级，对于产业或公司而言(yan)，应如何(he)利用好本次政策的“东风”，做大做强自身实力(li)，您(nin)有哪些建议？

劳志明：首先(xian)，如果企(qi)业的并购交易恰好在(zai)这一时段发生，建议抓住这个时机，可能会让并购更顺(shun)利。但如果时点没赶上，也别(bie)仓促上马(ma)，因(yin)为并购是高风险行为，试错成(cheng)本很高。既要把(ba)握机会，也不能强求。

其(qi)次，当前环境(jing)下的并购与(yu)10年前相比，在(zai)逻(luo)辑和市场环境(jing)上都发生了很大变化。我希望并购能更多站在(zai)上市公司的基本面和成(cheng)长(chang)性角度，而非完全基于股价。因(yin)为股价受多种因(yin)素制约，且(qie)短期行为可能导致股价波动(dong)。

最(zui)后，在(zai)并购过程中，企(qi)业应多寻求专业机构的帮助。并购专业性强，仅凭商业直觉未必能做好。专业的人(ren)做专业的事，能节省时间、把(ba)握风险，并做出更全局、更统(tong)筹的判断，使并购更顺(shun)利。

期望“卓越执业英才”形成(cheng)良性效果

全景网：“资本市场年度卓越执业英才”评价体系(xi)作为中国本土首个资本市场中介服务(wu)机构关键岗位人(ren)员市场化评价体系(xi)，您(nin)怎么看？有何(he)期望？

劳志明：我希望活动(dong)能够形成(cheng)良性效果。首先(xian)，评价应具有一定(ding)的市场认可度，采集的信息对判断有效性至关重(zhong)要。直白地说，我希望评出来的人(ren)是名至实归的。

同时，活动(dong)能为个人(ren)信用度加(jia)持，形成(cheng)良性逻(luo)辑。我担忧的是评价过程变得简单而无基础，这会损(sun)害公信力(li)。

因(yin)此(ci)，我希望评价过程更严谨、有公信力(li)，吸引更多人(ren)参与(yu)，愿意获得这份背书，从而形成(cheng)一个有公信力(li)的良性循环。这样，无论是评价机构还是被评价者，都能从中受益。