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高盛唱多A股,认(ren)为A股即将(jiang)迎来追赶(gan)反弹。
在这份(fen)名为《是时候实施(shi)“A计划”了》的最新研报中,高盛表示,当A股与H股收益差距超过15%时,市场领导地(di)位有95%的概率出现反转(zhuan)。基于此,高盛认(ren)为在估值优势和政策(ce)预期支撑(cheng)下,A股有望(wang)在未来三个月(yue)内迎来追赶(gan)反弹,预计将(jiang)有2%的超额回报。
此外,高盛认(ren)为,A股相对H股的估值溢(yi)价已从三个月(yue)前的34%收窄至目前的14%。如果回升至过去一年的平均水平,意(yi)味着A股估值有约10%的上升空间。
高盛进一步指出,小盘股可能表现更佳(jia)。大盘股指数中,中证(zheng)500指数可能优于沪深300指数,因为前者(zhe)对科技和创新行业的敞口更高。
A股有望(wang)跑赢(ying)H股
自DeepSeek-R1发布(bu)以来,投资者(zhe)对中国增长和股票表现的乐观情绪有所上升。高盛的数据显示,自1月(yue)低点以来,MSCI中国指数已上涨(zhang)26%,其中以恒生科技指数为代(dai)表的中概互(hu)联网板块上涨(zhang)了31%,而A股仅温和上涨(zhang)7%。
过去三个月(yue)A股与H股的回报差距扩大至15%,达到历史(shi)范围的99%分位数,这是自2018年以来第二大的回报差距——仅次于2022年11月(yue)至2023年2月(yue)期间MSCI中国指数超过CSI300指数的30%的超额回报。
高盛的A-H市场轮动(dong)模型表明,未来三个月(yue)内市场领导权可能会发生轮动(dong),预计A股将(jiang)有2%的超额回报。
高盛表示,历史(shi)上,A股与H股的3个月(yue)相对回报通常在±10%范围内波(bo)动(dong),当相对回报超出这一范围时,有很高的概率发生反转(zhuan)。经验表明,当A股与H股的回报差距超过15%时,市场领导低位有95%的概率发生逆转(zhuan)。
数据显示,MSCI中国和沪深300的市盈率分别(bie)为11.5倍和13.1倍,AH估值溢(yi)价已从三个月(yue)前的34%收窄至14%,如果反弹至过去一年的平均水平,这表明A股的估值重估空间约为10%。
估值和宏观政策(ce)是关键驱动(dong)力
在高盛考虑的六个关键宏观和市场因素(经济增长、宏观经济政策(ce)、法规/地(di)缘政治、公司基本面、估值和流动(dong)性/情绪)中,估值压力较小和潜在的宏观经济政策(ce)刺激将(jiang)成为A股实现追赶(gan)式反弹的关键驱动(dong)力。
除了估值优势外,高盛认(ren)为,支持性的国内政策(ce)也(ye)将(jiang)利(li)好A股表现。
宏观上,国内政策(ce)的支持和中美关系的外部不确定性使A股处于更好的位置。高盛的经济学(xue)家(jia)预计,即将(jiang)到来的重要(yao)会议将(jiang)维(wei)持扩张性财政立场,以支持经济增长,这可能导致A股表现优于其他股市,因为它们对国内政策(ce)刺激更加敏感。
在资金流动(dong)方面,高盛认(ren)为,强劲的盈利(li)增长和全球基金的进一步买入,可能会继续支撑(cheng)H股。全球对冲基金在中国股票上的配置为8.2%,在过去一个月(yue)里提(ti)高了约1个百分点,但仍低于10月(yue)份(fen)9.8%的峰值水平。全球主(zhu)动(dong)型基金在中国的配置比例保持在6%左右,接近(jin)历史(shi)低点。
A股受全球资金流动(dong)的影响较小。高盛表示,如果国内散(san)户投资者(zhe)能够更多地(di)参与进来,这可能会支撑(cheng)A股的上涨(zhang)。强劲的南向(xiang)资金流动(dong)和软件/人工智能应用相关股票的融资买入表明,近(jin)期人工智能的发展(zhan)可能提(ti)振了在岸投资者(zhe)的信心。
基于以上分析,高盛维(wei)持对中国A股和H股的超配评级,但预计A股有望(wang)迎来追赶(gan)反弹,缩小与H股的收益差距。
看好小盘股
高盛的分析指出,小盘股可能表现更佳(jia),科创50指数、创业板指数和中证(zheng)1000等小型股指数,由于对人工智能相关行业的敞口更高,且散(san)户持股比例较高,有望(wang)从情绪改善中受益。大盘股指数中,新推出的中证(zheng)500指数可能优于沪深300指数,因为前者(zhe)对科技和创新行业的敞口更高。
尽管整体偏好A股,但高盛认(ren)为恒生科技指数成分股可能继续受益于人工智能带来的盈利(li)上调。
从行业来看,高盛指出,过去一个月(yue),AI相关的硬(ying)件和软件技术公司在离岸市场上涨(zhang)了20%-40%,而A股同行则相对滞后。电信服务和医(yi)疗保健股票受到内地(di)投资者(zhe)的青睐,分别(bie)上涨(zhang)了22%和10%。
高盛预计,随着投资者(zhe)扩大对落后行业的配置,行业表现差距可能会缩小,建议关注零售、科技硬(ying)件和媒体娱乐等近(jin)期A股表现落后H股的行业,这些板块存在追赶(gan)反弹的机会。