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近日，恒生指数有限公司(si)宣布截至(zhi)2024年12月31日的(de)恒生指数系列季度检讨结果，多个指数调整成份股。恒生综(zong)指调整结果显示，29只(zhi)个股获纳入恒生综(zong)合(he)指数成分股名单。该(gai)调整将于(yu)3月7日（星(xing)期五）收市后实施(shi)并于(yu)3月10日（星(xing)期一）起生效。
根据(ju)检讨名单，该(gai)季度表(biao)现稳健的(de)次新股西锐顺利被纳入恒生综(zong)合(he)指数成分股之中。
资料来源(yuan)：活报告
一、进入恒生综(zong)指与港股通(tong)将显著提升流动性
根据(ju)恒生指数编(bian)制规则，入选企业(ye)需满足市值、流动性、上市时间等(deng)多重标准。某种程度上，被纳入恒生综(zong)合(he)指数成分股名单，侧面验(yan)证公司(si)价值已获市场认可，并标志着(zhe)西锐已从细分领域“隐形冠军”升级为具(ju)备市场定价权的(de)主流标的(de)。
更具(ju)体地来说(shuo)，纳入恒生综(zong)指的(de)直接效应是吸引被动资金流入。随(sui)着(zhe)重要指数的(de)成分股发生变动，追踪该(gai)指数的(de)被动基(ji)金需在3月7日收盘前完成调仓，新纳入的(de)企业(ye)将得(de)到更多的(de)资金配置；而被剔除的(de)企业(ye)将会被相关指数基(ji)金被动卖出(chu)。 此外，恒生综(zong)合(he)指数的(de)权威(wei)性也为西锐的(de)市场认可度提供了“背(bei)书”，吸引更多主动管理型资金的(de)关注。
值得(de)一提的(de)是，入指”的(de)更大意义在于(yu)“入通(tong)”。尽管西锐尚未纳入港股通(tong)，但恒生综(zong)指成分股身份是其“入通(tong)”的(de)必要条件。港股通(tong)名单的(de)构成是基(ji)于(yu)恒生综(zong)指成分股及 A+H 股份，恒生综(zong)指的(de)变动将导致港股通(tong)名单的(de)变动。据(ju)LiveReport大数据(ju)预测，西锐将于(yu)3月10日起正(zheng)式进入港股通(tong)，而北水入场将进一步打开其估(gu)值空间。
被动资金的(de)锚定、主动资金的(de)重估(gu)以及港股通(tong)预期的(de)强化，三者叠加为西锐带来了流动性提升和估(gu)值重估(gu)的(de)契机，同时也为投资者提供了新的(de)投资机会。华泰证券研究所指出(chu)，新纳入港股通(tong)的(de)个股在公告日至(zhi)生效日期间往(wang)往(wang)能获得(de)显著的(de)超额收益。例如，在2024年港股通(tong)名单调整中，新纳入的(de)香港航(hang)天科技盘中一度涨(zhang)超100%，而被剔除的(de)个股则面临显著下跌。
除了资本市场带来的(de)利好，西锐所在的(de)低空经济赛道也迎来了政策的(de)强劲催化。
日前，中国低空经济联盟召开“全国低空交通(tong)一张网”项(xiang)目论证会，并正(zheng)式启动该(gai)项(xiang)目。项(xiang)目旨在统一全国低空交通(tong)网络指挥平台和地面飞行服务设施(shi)的(de)标准，推(tui)动低空交通(tong)网络建设。此前，全国各地积极出(chu)台政策支持低空经济的(de)发展(zhan)，包括密集(ji)发布低空经济的(de)利好政策，并通(tong)过专项(xiang)债和超长期特别国债等(deng)金融工(gong)具(ju)为低空经济提供稳定的(de)资金支持。除了江苏无锡设立了20亿元规模的(de)低空经济和空天产业(ye)专项(xiang)母基(ji)金，北京(jing)、广州(zhou)、武汉、苏州(zhou)等(deng)地也纷纷成立了低空经济产业(ye)基(ji)金，总(zong)规模已突破千亿元。
光大证券研究所认为2025年有望成为低空 “基(ji)建年”。随(sui)着(zhe)“全国低空交通(tong)一张网”的(de)不断(duan)完善以及各地政策和资金的(de)持续支持，我国低空经济有望迎来更广阔的(de)发展(zhan)机遇。值得(de)关注的(de)是，西锐的(de)控股股东(dong)包括中国航(hang)空工(gong)业(ye)集(ji)团、中航(hang)通(tong)飞及其全资子公司(si)中航(hang)通(tong)飞香港有限公司(si)。作为低空经济领域的(de)“国家队(dui)”，西锐有望充(chong)分受益于(yu)这一时代(dai)红利，进一步巩固其在私人(ren)航(hang)空市场的(de)领先地位。
二、2024年交付总(zong)值突破十亿美(mei)元
除此以外，西锐还是低空经济领域细分赛道的(de)领导者。
凭借着(zhe)深(shen)耕行业(ye)多年，西锐获得(de)美(mei)国联邦航(hang)空管理局(ju)（FAA）等(deng)官方机构的(de)高度认可。其为首家且唯一一家获得(de)美(mei)国联邦航(hang)空管理局(ju)（FAA）认证，为每架飞机配备整机降落伞的(de)公司(si)。根据(ju)弗若斯特沙利文的(de)数据(ju)，西锐飞机的(de)事(shi)故率仅为行业(ye)平均(jun)水平的(de)三分之一，这一数据(ju)充(chong)分体现了其产品的(de)安全性和可靠性。目前，其产品线已在60多个国家获得(de)认证及验(yan)证，成为自驾飞机行业(ye)的(de)标准制定者。
从市场份额来看，自1999年SR20飞机首次交付以来，西锐已向(xiang)客户交付近万架飞机。根据(ju)弗若斯特沙利文的(de)资料，2023年，西锐按交付量计算的(de)市场份额为32.0%，按销售收入计算的(de)市场份额为24.9%，稳居全球私人(ren)航(hang)空市场最大制造商的(de)宝座。
2024年，西锐延续了良好的(de)发展(zhan)势头。根据(ju)GAMA发布的(de)《General Aviation Aircraft Shipment Report》显示，2024年全球飞机出(chu)货量稳中有升至(zhi)3162架，显示出(chu)良好的(de)复苏态势。其中，西锐的(de)飞机交付量同比上升3.25%至(zhi)731架，交付总(zong)值同比增长10.23%至(zhi)10.3亿美(mei)元，量价齐升的(de)势头表(biao)明其市场竞争力持续增强。
图：西锐2024年的(de)交付量情况
资料来源(yuan)：GAMA发布的(de)《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格隆汇整理
西锐的(de)两(liang)大主力产品线，SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷(pen)气机（Vision Jet），在市场上广受欢迎。
SR2X系列是西锐的(de)明星(xing)产品，涵盖SR20、SR22和SR22T三大机型，定位入门级单引擎活塞飞机，最多可承载四名成年人(ren)和一名儿童。凭借其卓越的(de)性能和亲民的(de)定位，SR2X系列已成为全球最受欢迎的(de)单引擎活塞飞机之一。该(gai)系列产品已连续22年蝉联全球最畅销单引擎活塞飞机的(de)宝座。而愿景喷(pen)气机则是西锐近十年前推(tui)出(chu)的(de)高端产品线，定位高档市场需求。作为世界上第一架且唯一一架获得(de)美(mei)国联邦航(hang)空管理局(ju)（FAA）认证的(de)单引擎喷(pen)气式飞机，愿景喷(pen)气机最多可承载五名成年人(ren)和两(liang)名儿童，并配备先进的(de)安全返回自动着(zhe)陆系统。在紧急情况下，乘客只(zhi)需一键操(cao)作，系统即可自动完成安全着(zhe)陆。愿景喷(pen)气机自推(tui)出(chu)以来，连续多年成为全球最畅销的(de)公务机之一。
2024年，西锐这两(liang)大产品线交付量均(jun)实现同比增长，展(zhan)现出(chu)强劲的(de)市场竞争力。其中，SR2X系列的(de)第七代(dai)产品G7自2024年推(tui)出(chu)以来迅速成为市场焦点(dian)。作为全球首款配备Garmin双触控控制器的(de)活塞飞机，G7搭载的(de)Cirrus Perspective Touch+航(hang)空电子系统操(cao)作更加直观，显著提升了飞行安全性和飞行员的(de)态势感(gan)知能力。与此同时，愿景喷(pen)气机也在2024年迎来了两(liang)大里程碑：全年交付量突破100架；且截至(zhi)年底(di)累计交付量达到600架。
值得(de)注意的(de)是，西锐的(de)未来增长前景或许比2024年的(de)交付量数据(ju)所呈(cheng)现的(de)更为乐观。根据(ju)公司(si)2024年上半年的(de)业(ye)绩报告，截至(zhi)2024年6月30日，SR2X系列和愿景喷(pen)气机的(de)净订单量较2023年同期的(de)255架大幅增长至(zhi)362架，净增107架。此外，公司(si)还手握1263架飞机的(de)储备订单，其中包括约(yue)261架愿景喷(pen)气机的(de)预订，这为未来交付提供了坚实基(ji)础。
此前有媒体报道称，愿景喷(pen)气机在2024年出(chu)现了供应紧张的(de)局(ju)面。客户需要提前支付5万美(mei)元订金，才能加入预订等(deng)候队(dui)列，而公司(si)会在预计交付前约(yue)13个月才与客户联系，确认选款和下单事(shi)宜。无论是SR2X系列还是愿景喷(pen)气机，客户在下单时还需支付购买价款10%的(de)不可退还定金。对于(yu)已交付的(de)飞机，公司(si)提供2-3年的(de)常规保修服务，但不接受退货。
私人(ren)飞机较长的(de)交付周期意味(wei)着(zhe)，2024年的(de)订单增长尚未完全体现在当年的(de)交付数据(ju)中，这也暗示着(zhe)公司(si)未来的(de)成长潜力巨(ju)大。
从财务表(biao)现来看，西锐的(de)盈利能力正(zheng)在稳步提升。2021-2023年，公司(si)收入复合(he)年增长率（CAGR）达到20.3%。2024年上半年，公司(si)实现收入4.75亿美(mei)元，同比增长11.6%；净利润为0.36亿美(mei)元，同比增长23.6%，显著高于(yu)营收增速。中金公司(si)指出(chu)，西锐通(tong)过涵盖生产、销售和服务的(de)全方位生态系统，实现了显著的(de)运营杠杆优(you)势。这种高经营杠杆效应使得(de)销售额的(de)小幅增长能够带来息税前利润（EBIT）的(de)更大幅度提升，进一步增强了公司(si)的(de)盈利能力和市场竞争力。
结语(yu)
随(sui)着(zhe)西锐正(zheng)式跻身恒生综(zong)指并剑指港股通(tong)，其资本市场价值发现之旅已迈入新阶段。北水南下预期叠加低空经济"全国一张网"的(de)顶层(ceng)设计加速落地，公司(si)作为兼具(ju)技术壁垒与政策红利的(de)稀缺标的(de)，或将在流动性溢价与产业(ye)升级共振中迎来戴维(wei)斯双击。值得(de)关注的(de)是，其1263架储备订单构筑的(de)业(ye)绩"蓄水池"，以及经营杠杆释放带来的(de)利润弹性，或成为市场重估(gu)其价值的(de)核心线索。