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希望该公司能积极回应玩家关切，并根据情况提供相应的解决方案，腾讯天游科技能够更好地了解用户需求和期待，更是公司倾听用户声音、改进服务的重要渠道，客服团队为玩家创造了良好的游戏环境。
随着权益市场的情绪逐步修复以(yi)及信用风险阶段性(xing)出清，自2024年9月以(yi)来，转债市场迎来了一波明显估值修复行情，投资者对转债市场的信心显著增强。
与此同时(shi)，转债下修案例持续(xu)减少，市场格局出现新变化。据证券时(shi)报记者统计，2月以(yi)来，共有(you)5家A股上市公司下修了可转债的转股价格，与2024年顶峰时(shi)期相比，下修案例已明显减少。
公司下修转股价意味着可转债转股价值的提升，可以(yi)更容易满足强赎条件后完成(cheng)“债转股”的退出操作。多位(wei)分析人士向证券时(shi)报记者表示，当前可转债市场信心显著增强，转债价格中位(wei)数已攀升至120元以(yi)上，这导(dao)致(zhi)转债触发强制赎回条款的可能性(xing)增加(jia)，进而减弱了上市公司通过下调转股价格来推动转债转股的意愿。
转债市场信心回暖
凭借(jie)“进可攻、退可守”的独特属性(xing)，可转换债券已成(cheng)为国内上市公司重要的融资工具和投资者资产配置的核心品类之一。
今年以(yi)来，在(zai)权益市场持续(xu)保持震荡攀升的背景下，转债估值持续(xu)修复。2月21日，中证转债指数盘中上涨(zhang)至433.74点，刷新本轮行情高点，自2024年9月24日以(yi)来的涨(zhang)幅接近20%。
在(zai)中证转债指数持续(xu)震荡攀升的过程中，市场成(cheng)交量也在(zai)持续(xu)放大。2月21日，转债市场的成(cheng)交额接近1000亿元，为今年以(yi)来转债市场单日成(cheng)交金额最高的一天(tian)。
转债估值的抬升，有(you)一定的底层逻辑。兴业证券认(ren)为，资金年初的流入、季节(jie)性(xing)风险偏(pian)好抬升加(jia)大了市场对于转债波动的接受度。整个2024年四季度，转债市场并没有(you)感受到资金的合力流入，但在(zai)2025年，能感受到卖盘力量的减弱，这时(shi)候很(hen)容易酝酿资金的正反馈。
此外，从(cong)历史(shi)数据看(kan)，包括小盘指数、转债指数等，在(zai)过去多年的2月份(fen)，均(jun)能展现全年突出的业绩表现，从(cong)1月中下旬就开始市场逐渐(jian)形成(cheng)共识。
实际上，相较A股市场近期的强势走势，转债市场出现一定程度背离，主(zhu)要表现为中证转债指数的上涨(zhang)动力不足。华(hua)泰证券表示，近期转债指数落后于大盘的背后，是转债平(ping)均(jun)价格走高导(dao)致(zhi)其向上的空间有(you)限；但更深层的原(yuan)因在(zai)于转债估值与正股表现的进一步背离，导(dao)致(zhi)其性(xing)价比已偏(pian)弱。当然，在(zai)股市情绪高涨(zhang)、转债风格占优的大环境下，转债仍有(you)不少结构性(xing)机会，譬如(ru)消费电子、科技等品种表现强势。
下修案例持续(xu)减少
在(zai)转债市场信心回暖的同时(shi)，转债下修案例正在(zai)持续(xu)减少。
Wind数据显示，今年2月以(yi)来，航天(tian)宏图、恩捷股份(fen)、联创电子、道恩股份(fen)、塞力医疗等5家上市公司因可转债触发下修条款，修正了转债的转股价格。2025年1月则有(you)6家修正转股价格。而在(zai)2024年7月，曾有(you)32家上市公司修正了转债的转股价格。整体来看(kan)，自2024年7月开始，可转债下修案例持续(xu)减少，并在(zai)2025年1月进入个位(wei)数。
上市公司下修转股价是为了促进转债转股，减小偿(chang)债压力，由于转债转股会稀释股权，一般情况下会对正股价格形成(cheng)一定向下压力。优美利投资总经理贺金龙向证券时(shi)报记者表示，下修转股价意味着债转股后，股权进一步的稀释。因此，权衡正股表现和股东利益，绝大多数上市公司发行可转债的最终目的是触发强制赎回推动债转股，而市场行情的低迷会令很(hen)多上市公司濒临到期的可转债不得不选择下修。上市公司会权衡股东权益以(yi)及公司基本面、负(fu)债率和可转债存续(xu)期等一系列要素综合考量后，由股东大会投票表决(jue)来决(jue)定是否(fou)选择下修。
近期下修案例减少，一方面在(zai)正股回暖带动下，触发下修条款的可转债减少；另一方面还(hai)有(you)不少上市公司选择不向下修正转股价。
据证券时(shi)报记者不完全统计，2月以(yi)来，已有(you)文(wen)科股份(fen)、闻泰科技、华(hua)特气体等18家上市公司公告(gao)，不向下修正可转债的转股价格。贺金龙表示，上市公司不下修转股价，一方面是不愿意股权被稀释，另一方面说明公司现金流状况良(liang)好，以(yi)至于公司有(you)到期偿(chang)还(hai)负(fu)债的意愿。此外，公司对自身(shen)股价的信心较为充(chong)足，一部分转债即使面临回售压力也选择不下修。
对于转债投资者，成(cheng)功下修一般被视作利好，博弈下修可带来收益。转股价下修后，转股价值提升，故预期下修通常会使转债价格上涨(zhang)；当下修不成(cheng)功或不到底时(shi)，市场预期未能兑现，转债价格可能出现回跌。
有(you)望减轻偿(chang)债压力
可转债市场回暖，一方面带动可转债下修案例减少，另一方面也加(jia)大了可转债触发强赎条款的概率。截(jie)至目前，可转债市场的价格中位(wei)数已在(zai)123元以(yi)上，触发强赎条款的可能性(xing)增加(jia)。
触发强赎条款，是上市公司和投资者喜闻乐见的双赢局面。在(zai)触发强赎条款后，上市公司可以(yi)选择以(yi)贴近面值的价格赎回可转债，这将促进投资者转股或卖出；投资者则将享受触发强赎过程中，带来的涨(zhang)幅和赚钱效应。
“强赎概率的增加(jia)意味着更多的转债通过转股退出市场，这有(you)助于减轻发行人的债务压力。” 黑崎资本首席战略官陈兴文(wen)接受证券时(shi)报记者采访时(shi)指出，强赎将促进投资者转股，上市公司将债务转化为股权，减少了上市公司的财务费用。
不过，强赎也往往容易带来杀溢价行情，尤其是部分高转股溢价率的转债，在(zai)触发强赎条款后，可转债价格容易出现大跌。陈兴文(wen)表示，需要警惕高转股溢价率转债的强赎风险，一旦强赎公告(gao)发出，投资者需要及时(shi)进行处理。
对于接下来的转债市场行情，申万宏源(yuan)认(ren)为，转债供给收缩、需求增加(jia)及权益资产无明显下跌趋势预期下，转债估值仍有(you)望持续(xu)获得支撑。策略上，推动中长期资金入市背景下，建议继续(xu)以(yi)大盘稳健类品种及高信用偏(pian)债转债为底，交易上建议关(guan)注产业催化不断的AI及机器人方向。
责(ze)编：万健祎
校对： 王朝全