第一(yi)，AI对于算力的需(xu)求是非常庞大的。

虽(sui)然DS的出现，貌似降(jiang)低了模型训(xun)练对于算力的需(xu)求，但拉长时间看，更多的AI应用的出现，会反过(guo)来增加训(xun)练和(he)推理算力的需(xu)求。

根据中研普华的预测(ce)，2025年中国云计算市场规(gui)模将突破1万亿元，到2030年有望超过(guo)4万亿元。全球范围内，Gartner预计2025年云服务收入增长率将达到138%，且(qie)云服务总(zong)收入将首(shou)次超过(guo)传统IT服务。‌

AI与(yu)云计算的深(shen)度融合(he)是推动市场增长的关键(jian)因素。

生成(cheng)式AI和(he)大模型的崛起，使得云计算从(cong)单纯的计算和(he)存储资源提供商转型为支撑AI应用的重要平(ping)台。

算力对于AI的重要性，毋(wu)庸置疑。但对于很(hen)多中小公(gong)司，特(te)别是应用端的公(gong)司，他们是没有能力去建算力中心的，只能够(gou)通过(guo)采购云计算厂商的算力。‌

一(yi)句话，实现“AI算力自由(you)”，需(xu)要或者只能依(yi)靠(kao)云计算。

第二，云计算是集中度高，竞(jing)争格局清晰的市场。

在中国AI公(gong)有云服务市场中，行业集中度较高，CR4合(he)计占比91.3%，市场份额(e)主(zhu)要集中在领先企业手中‌。主(zhu)要玩家包括民营科技巨头，阿里、腾讯、华为等，也包括以三大典(dian)型运营商为代表的国资云‌。

第三，云计算有很(hen)好的商业模式。

云计算类似于“收租”模式，早期在资本开支方面、技术开发方面的投(tou)入是比较大的，但这些投(tou)入也可以形成(cheng)很(hen)深(shen)的商业护城河。等到投(tou)入完成(cheng)，进入货币化阶段之(zhi)后，云计算的商业价值逐步释放，利润水平(ping)、ROI、现金流等方面的表现，可以说(shuo)相当(dang)优秀。

如2023年，亚马逊云计算业务的净(jing)利润率维持(chi)在27%左右，高于整体的净(jing)利润率9%；在AI领域竞(jing)争实力更强的微(wei)软，其云计算的净(jing)利润率更高达36%，是公(gong)司利润非常重要的一(yi)块。

如果用一(yi)句话总(zong)结，那就是云计算这门生意(yi)，很(hen)香。

02云计算成(cheng)大厂必争

正因为云计算如此之(zhi)香，它已经成(cheng)为科技大厂的必争之(zhi)地。

熟悉美(mei)股科技“七姐妹”的投(tou)资者，都知道像微(wei)软、谷歌、亚马逊这些公(gong)司，市场最为关心的，就是它们的云计算业务。

尤其是财报期，云计算的业绩增长情(qing)况(kuang)，以及未来的业绩指引，通常能够(gou)引发股价的剧烈波动，上下10%，一(yi)天涉(she)及数千亿美(mei)元的市值变(bian)化，都是常态(tai)。

为什么？

要知道，这些公(gong)司在各自的传统业务上，都已经处在垄断(duan)地位(wei)，如微(wei)软的办公(gong)软件、PC操作系统，谷歌的广告(gao)，亚马逊的电(dian)商。

换句话说(shuo)，这些传统业务增长已经很(hen)缓慢。能够(gou)提升估值，吸引投(tou)资者买入的，显然不是这些传统业务，但云计算就完全不一(yi)样。

因为有AI的赋能，以及市场对于AI云服务的需(xu)求，大厂的云计算业务找到新的增长点，而(er)资本市场对于这个新增长点，也非常认可。

这样的逻辑(ji)，同样适用是中国的科技巨头们。

所以你能够(gou)理解，昨晚市场的对于阿里财报的关注点，始终离不开云计算。

好消息是，截(jie)至2024年12月31日止季度，阿里云智(zhi)能集团收入为人民币317.42亿元（43.49亿美(mei)元），同比增长13%，增速重回双位(wei)数，也是两(liang)年以来最大，超出市场预期。值得注意(yi)的是，AI相关产品收入连续六个季度实现三位(wei)数的同比增长。

阿里表示，将继续投(tou)入客户增长与(yu)技术创新，尤其是在AI基础设施方面，以提升AI领域的云采用量，并维持(chi)市场领先地位(wei)。

因此，阿里在资本开支方面也是非常大的手笔，上季度达317.75亿元，环比大增80%。集团CEO表示，未来三年，集团在云和(he)人工智(zhi)能的基础设施投(tou)入将超越过(guo)去10年的总(zong)和(he)。

这是什么概念呢？

给大家简单算一(yi)笔账：

2014-2023年，阿里云计算的资本开支，合(he)计1300亿左右；

2014-2024年，阿里云计算的资本开支，合(he)计2680亿左右。

即未来三年每(mei)年的资本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之(zhi)间。

不要小看这几百亿，它犹如一(yi)颗深(shen)水炸弹，直接(jie)引爆了今日的云计算行情(qing)。

因为这预示着，新一(yi)轮AIDC投(tou)建狂潮将开启，而(er)阿里作为云计算和(he)AI领域的领头羊，很(hen)可能起到示范作用，其他大厂如果不想被阿里甩开，也肯定会选择跟进。

换句话说(shuo)，阿里每(mei)年抛出的几百亿，等同于央行投(tou)放的“基础货币”，而(er)货币乘数发挥作用后，市场上被激发出来的“货币量”，远不止这几百亿，可以几千亿，也可以是上万亿。

要知道，AI云计算涉(she)及的范围很(hen)广泛，中上游的半导体、大数据，以及下游的应用层面，每(mei)一(yi)个都是千亿级别的大产业。

这些产业都起来之(zhi)后，自然会带动很(hen)多的投(tou)资，创造很(hen)大的商业价值和(he)投(tou)资价值。

03资金已先行

春江水暖鸭先知。

实际上，嗅觉灵敏的资金，一(yi)早就已经大举(ju)布局AI云计算。

从(cong)云计算沪港深(shen)ETF的走势中，可以得到很(hen)多启示。

过(guo)去一(yi)年，云计算沪港深(shen)ETF(517390)跟踪的指数涨幅达到85.38%，跑赢沪深(shen)300指数68.74个百分点。春节后首(shou)个交易开始，到2月20日，该ETF合(he)计净(jing)流入1.07亿元，近10个交易日有8天获得资金净(jing)申(shen)购。

资金之(zhi)所以持(chi)续买入云计算沪港深(shen)ETF，主(zhu)要因为它跟踪的是中证沪港深(shen)云计算产业指数，这是目前唯一(yi)一(yi)只横跨港A两(liang)地的纯正云计算指数，集中在信息传输(shu)、软件和(he)信息技术、通信等涉(she)及云计算上下游的核心行业，能精准反映云计算产业的发展趋势和(he)市场表现。

其中，阿里巴巴是第一(yi)大权重股，占比达到11.5%，第二权重股腾讯占比为9.61%，“CPO三巨头”中的中际旭创和(he)新易盛、“央企算力第一(yi)股”中科曙光、还有金山办公(gong)、紫光股份、“国产服务器龙头”浪潮信息等，十大权重股的合(he)计权重为57.54%。

这些成(cheng)分股今天的涨幅都相当(dang)高，证明市场的认可度和(he)接(jie)受度都相当(dang)高。

现在，不仅国内的资金看好中国科技股，就连外(wai)资，也不例外(wai)。

高盛、彭博的监测(ce)数据都显示，外(wai)资在不断(duan)加仓中国科技股。从(cong)最初的对冲基金做空头平(ping)仓，到加大多头仓位(wei)，再到Long Only资金买入，都显示出全球资本对中国科技股投(tou)资逻辑(ji)的大反转。

回过(guo)头看，这一(yi)轮科技上涨行情(qing)已经走了一(yi)个多月，很(hen)多股票的涨幅也都十分巨大，但行情(qing)还没有休息的迹(ji)象。各路资金，依(yi)然如推土机一(yi)般进场做多中国科技股。

原因在于，自2021年股价高点后，中国的不少科技公(gong)司，经历了长达数年的下跌，股价、估值的跌幅都相当(dang)充分，甚(shen)至跌出很(hen)高的性价比。

正所谓，跌得有多惨烈，日后的反弹就会有多强劲(jin)。

既然基本面已经发生重大的、好的转向，那资金的做多热情(qing)，就无法阻(zu)挡(dang)了。

即便涨到这个份上，对比2021年的高点，不少科技公(gong)司的股价尚(shang)未回到“一(yi)半”的位(wei)置，对比外(wai)围高估值的科技公(gong)司，中国的科技股性价比无疑更有吸引力。

04结语

现在中国股市最重要的一(yi)个交易逻辑(ji)，就是中国科技股的价值重估。

今天港股、A股科技板块的大涨，进一(yi)步强化了这个逻辑(ji)，这个逻辑(ji)有机会继续持(chi)续下去。

实际上，如果单就业绩而(er)言，很(hen)多科技公(gong)司的业绩在2024已经大幅改善，扭亏的扭亏，盈利的盈利，整体利润重新进入增长通道。

只不过(guo)，因为一(yi)些尾部(bu)的压制因素尚(shang)未完全消除，市场信心没有全面恢复(fu)，导致价值重估进展缓慢，甚(shen)至一(yi)度出现像去年“924”那种，大幅反弹后又迅速下跌的情(qing)况(kuang)。

这一(yi)次上涨，有了很(hen)多新变(bian)化，包括政策上、基本面上、产业面上等等。

特(te)别是DS的出现，使得中国在基础AI技术方面有了大突破，清除了最大的一(yi)个压制因素。

同时，中国在科技应用层面的商业潜力巨大，商业化能力也很(hen)强，这在互联网时代就得到充分证明，天时地利人和(he)之(zhi)下，彻底引爆了资本的做多热情(qing)。

而(er)当(dang)一(yi)个市场牛气冲天之(zhi)时，任(ren)何一(yi)个利好消息，都足以引爆一(yi)家公(gong)司，一(yi)个板块，甚(shen)至整个市场，这是财富效应最明显的阶段。