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近期，餐饮企业再掀赴港上市浪潮，前(qian)有小菜园(yuan)正式登陆港交所，突破百亿市值，后有绿茶集团(tuan)、老乡鸡等向港股IPO发起冲击。
同时(shi)，对于餐饮企业来说(shuo)，更多基本面的积极信号涌现，包括不(bu)限于：
其一，政策增强行业信心，此前(qian)召开的政治局(ju)会议明确指(zhi)出2025年要大力提振消费、提高投资(zi)效益，全方位扩大国内需求，餐饮行业是重要内需赛道且受消费预期的影响较为敏感(gan)，业绩有望出现较为明显的回暖。
其二，餐饮价格战(zhan)或趋(qu)缓(huan)，近期一些餐饮龙头带(dai)头涨价，其中肯德基启动近两年来首次产品价格调(diao)整。价格战(zhan)等导致了2024年餐饮企业的客单价整体下降，利(li)润被进(jin)一步压缩，而如今这(zhe)一影响有望减弱，带(dai)来增长弹性。
这(zhe)些也共同为港股餐饮板块注入(ru)信心，使其能够继续孕育优质标的，我们亦有望通过深入(ru)的挖掘从中识别(bie)并捕捉机会。
在笔者看来，绿茶集团(tuan)是其中尤为值得深入(ru)探(tan)讨的一位。其一面展(zhan)现出发展(zhan)韧(ren)性和成长性，穿越行业周期，拥有较高的品牌知名度等，另一面因翻台率、人(ren)均(jun)消费等指(zhi)标遭遇质疑，但结合(he)时(shi)代背景及实(shi)际经营来看，可(ke)能存(cun)在一定(ding)"预期差(cha)"，具有较大的想象空间。
持(chi)续发展(zhan)，回归第一性看成长性
整体来看，尽管近年来面对复杂的市场环境(jing)，包括消费需求整体疲软、餐饮行业竞争加剧，绿茶集团(tuan)的业务规模持(chi)续扩大，逐(zhu)步占据领(ling)先的市场地位。这(zhe)直观体现其较强的应变(bian)能力，以及竞争力的提升(sheng)。
2021年-2023年，绿茶集团(tuan)门店数量(liang)由236家增至360家，收入(ru)分别(bie)为22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元，经调(diao)整净利(li)润分别(bie)为1.38亿元、0.25亿元和3.03亿元，整体实(shi)现显著(zhu)增长。根(gen)据灼识咨询报告，2023年在中国休闲中式餐厅品牌中，绿茶集团(tuan)按餐厅数目计算排名第三，按收入(ru)计算排名第四(si)；聚焦于融合(he)菜的休闲中式餐厅品牌，其收入(ru)更是位居榜首。
2024年前(qian)9个月，绿茶集团(tuan)餐厅总数达到435家，实(shi)现收入(ru)29.10亿元，经调(diao)整净利(li)润2.92亿元，分别(bie)同比增长约(yue)7%、11%。截(jie)至最后实(shi)际可(ke)行日期(2024年12月10日)，其餐厅总数亦进(jin)一步增长至461家。
展(zhan)望未来，绿茶餐厅同样具有稳步扩张(zhang)的决心和信心，这(zhe)进(jin)一步奠定(ding)了其未来的成长性。
招(zhao)股书显示，绿茶餐厅计划在2025、2026和2027分别(bie)开设150、200和213家新餐厅，意(yi)味(wei)着其将(jiang)进(jin)一步加快扩张(zhang)步伐，有望在未来3年迈入(ru)千店时(shi)代。
在这(zhe)背后，无论是过往的成绩，还是未来的成长，笔者看来可(ke)以从第一性原则来理解，绿茶集团(tuan)较好地诠释着如今的产业第一性，从而锚定(ding)成长机会。
这(zhe)主要体现在三点，其一，质价比，不(bu)可(ke)否认近年来消费者愈发理性，追求质价比，提供质价比产品和服(fu)务的企业开始脱颖而出，甚(shen)至可(ke)以说(shuo)其是2023年以来消费复苏的核心动力，餐饮行业也是如此。
绿茶集团(tuan)本身深耕质价比，以独特的融合(he)菜品、亲民的价格、周到的服(fu)务和中国风的门店风格而受到广泛消费者的青睐，恰好与之契合(he)。例如在菜品方面，绿茶集团(tuan)以杭帮菜为基础进(jin)行创新，灵活设计符合(he)入(ru)驻地文化的菜单，形成绿茶烤(kao)鸡、面包诱惑、火焰虾、石锅鸡汤等多款(kuan)经典招(zhao)牌菜，同时(shi)每年更新约(yue)20%的菜品，充分满(man)足消费者需求。
稍微延伸来看，绿茶集团(tuan)所处休闲中式餐饮赛道亦具有更高的性价比，在中式餐厅市场的所有细分市场中成长最快，进(jin)一步印证上述趋(qu)势。灼识咨询报告预计。2023年-2028年休闲中式餐厅总收入(ru)的复合(he)年增长率达9.0%，于2028年达7672亿元。
其二，连锁化，由于连锁餐厅产品质量(liang)稳定(ding)、议价与成本管控能力强等，更契合(he)餐饮需求迭代方向，使得餐饮行业连锁化进(jin)程加速，并且中大型连锁餐饮品牌成为其增长主引擎(qing)，整体仍拥有巨大的未开发潜力。在这(zhe)个意(yi)义上，绿茶集团(tuan)的发展(zhan)重心放(fang)在快速扩张(zhang)上是顺势而为，有望把握长期机遇。
参考红餐大数据，2024年全年全国餐饮连锁化率预计将(jiang)达到22%，续创历史新高；与2023年相(xiang)比，截(jie)至2024年前(qian)9月，门店数在100-500家以上的餐饮品牌数占比提升(sheng)1.97个百分点，展(zhan)现更强的扩张(zhang)活力。
同时(shi)，根(gen)据灼识咨询报告，2023年中国餐饮百强公司仅(jin)占中国餐饮市场总收入(ru)约(yue)10%，而在美国这(zhe)一比例约(yue)为30.0%，可(ke)见行业集中度仍有较大提升(sheng)空间；2023年至2028年中国连锁餐厅的总收入(ru)将(jiang)按7.6%的复合(he)年增长率继续增长，高于非连锁餐厅的6.8%复合(he)年增长率，此时(shi)中大型连锁餐饮品牌拓店则有望提升(sheng)发展(zhan)确定(ding)性、成长性。
其三，高质量(liang)，大规模的连锁化本身考验餐饮品牌的标准化、可(ke)复制等能力，提出较高的经营要求。绿茶餐厅背靠数字化运营管理体系，以及灵活、高效的供应链(lian)等，不(bu)断提升(sheng)上述核心能力，从而实(shi)现高质量(liang)拓店，包括优化了门店模型。这(zhe)为其快速扩张(zhang)提供了有力支撑。
直观的数据反馈来看，2021年至今，绿茶集团(tuan)超过95%的餐厅能在两个月内实(shi)现首次收支平衡，餐厅的平均(jun)现金投资(zi)回收期为19.2个月。截(jie)至最后实(shi)际可(ke)行日期，其2023年开业及营业的餐厅的平均(jun)现金投资(zi)回收期为14.8个月，相(xiang)较历史数据继续缩短。
探(tan)索出海(hai)，开拓新的增长空间
关(guan)于未来成长性，还值得一提的是，绿茶集团(tuan)明确出海(hai)探(tan)索海(hai)外蓝(lan)海(hai)市场将(jiang)是其展(zhan)店的重点方向之一，开拓新的增长空间。
在大国崛起的背景下，中国文化在全球的影响力日益显著(zhu)，有助于中国餐饮业在海(hai)外市场的拓展(zhan)与繁荣。政策端亦大力支持(chi)餐饮企业出海(hai)，例如，2024年9月国务院办公厅正式发布《关(guan)于以高水平开放(fang)推动服(fu)务贸易高质量(liang)发展(zhan)的意(yi)见》，指(zhi)出支持(chi)中华老字号等知名餐饮企业开展(zhan)中餐品牌国际化经营，提升(sheng)中华餐饮文化国际影响力。
海(hai)外中式餐饮市场也是一个相(xiang)对规模较大、增速较快的市场。据弗若斯特沙利(li)文预测，2026年，海(hai)外中式餐饮市场规模有望达4098亿美元，年复合(he)增长率达9.4%。
看回绿茶集团(tuan)，截(jie)至最后实(shi)际可(ke)行日期其已在中国香港拥有2家餐厅，并且据悉其香港餐厅口碑及业绩表现相(xiang)当亮眼。在此基础上，绿茶集团(tuan)明年将(jiang)加快海(hai)外扩张(zhang)步伐，力争未来三年在海(hai)外再新开28家餐厅。
有理由相(xiang)信，随着海(hai)外扩张(zhang)的逐(zhu)步落地，绿茶集团(tuan)能够从中兑现成长潜力。
此外，绿茶集团(tuan)若能成功在香港完成上市，无疑将(jiang)极大增强其在国际舞(wu)台上的品牌认知度和影响力，这(zhe)或许亦会化作一股强劲的推动力，助力绿茶集团(tuan)扬帆(fan)出海(hai)，开启海(hai)外扩张(zhang)的发展(zhan)新篇章。
或存(cun)在预期差(cha)，静待时(shi)间验证
最后，进(jin)一步聚焦绿茶集团(tuan)的业绩表现，谈谈可(ke)能存(cun)在的预期差(cha)。
可(ke)以看到，随着绿茶餐厅业务规模的持(chi)续扩大，其盈利(li)能力也在持(chi)续增强。在此基础上，如果再单纯(chun)将(jiang)翻台率视为"晴雨表"，作为对其经营的判断，或许是不(bu)够全面的。
如前(qian)文提到，2021年以来，绿茶餐厅的经调(diao)整净利(li)润整体增长。同时(shi)，从一个更直观的指(zhi)标——经调(diao)整净利(li)润率来看，2024年前(qian)9个月，绿茶集团(tuan)的经调(diao)整净利(li)润率增至10.0%，达到2021年以来最高水平。
翻台率而言，长期被视为餐饮品牌的"晴雨表"，其底(di)层逻辑在于，在同样的租金、人(ren)力成本背景下，翻台率越高经济效益越好，或者说(shuo)翻台率的高低决定(ding)一个餐饮品牌能否真正赚到钱(qian)。那么归根(gen)结底(di)，盈利(li)能力才是餐饮品牌的根(gen)基。
进(jin)一步来看，翻台率下滑，但盈利(li)能力增强，这(zhe)种看似矛盾的情况如何去理解？
笔者看来，一方面在新消费时(shi)代，消费者的需求和行为发生巨大变(bian)化，选择也更多元，餐饮品牌日均(jun)翻台率低于4更为普遍，另一方面随着技术发展(zhan)等，餐饮品牌可(ke)以通过优化供应链(lian)管理、数字化转型等措施提升(sheng)各个环节的盈利(li)能力，而不(bu)仅(jin)依赖于翻台。绿茶集团(tuan)较早探(tan)索运营管理数字化，特别(bie)是在供应链(lian)领(ling)域，从而持(chi)续提升(sheng)运营效率，降低经营成本。
还值得一提的是，在人(ren)均(jun)消费方面，2024年受价格战(zhan)等影响，整个餐饮消费趋(qu)向低价化，一众知名餐饮企业的客单价均(jun)有降低，绿茶集团(tuan)并非个例。参考虎嗅智(zhi)库发布的研究报告，2024年上半(ban)年全国平均(jun)餐饮客单价同比下降6.1%,堂(tang)食客单价的降幅(fu)超过10%。
同时(shi)，正如开篇提到，餐饮价格战(zhan)或趋(qu)缓(huan)，可(ke)见餐饮行业的人(ren)均(jun)消费或有回暖可(ke)能，而且大概率不(bu)会影响一个餐饮品牌的长期价值。
至少，在现阶段(duan)，我们不(bu)妨对绿茶集团(tuan)多些耐心，让时(shi)间进(jin)一步验证其潜力和价值。