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事关存款准(zhun)备金制度,人民银行(xing)释放新信号。2月16日,北京商(shang)报记(ji)者注意到,日前《2024年第四季度中国货币政策执行(xing)报告》(以下简称《报告》)中,人民银行(xing)开辟专栏,讲(jiang)解了存款准(zhun)备金制度的动态演进,并指出,“未来,中国人民银行(xing)将继续根据经济金融(rong)形势(shi)变化和金融(rong)市(shi)场发(fa)展情况,进一步(bu)完善存款准(zhun)备金制度,发(fa)挥好(hao)存款准(zhun)备金工具(ju)的政策调控功能(neng)”。
存款准(zhun)备金率(lu)灵活调整,对货币总量适度增长发(fa)挥了重要作用,是货币政策的关键操作之一。回顾(gu)2024年,人民银行(xing)两次下调金融(rong)机(ji)构人民币存款准(zhun)备金率(lu)各0.5个百分点,提(ti)供长期流(liu)动性超过2万亿元。
而在总量调控的同时,存款准(zhun)备金制度也在动态革新。根据《报告》专栏的解析,典型的几(ji)番改革包括,设计定向(xiang)降准(zhun)政策、将存款准(zhun)备金的考核方式由时点法改为平均法等。比例(li)考核和普惠金融(rong)定向(xiang)降准(zhun)两项优惠政策的目的达到以后,于2021年退出,人民银行(xing)对所(suo)有金融(rong)机(ji)构实施当期最优惠档存款准(zhun)备金率(lu),直接增加了金融(rong)机(ji)构支持实体经济的长期资金来源。存款准(zhun)备金工具(ju)用于总量调节的功能(neng)更加聚焦,存款准(zhun)备金框架也在由复杂向(xiang)简明演变。
值得注意的是,当前我国正处于经济结构转型的关键期,宏观(guan)调控思路也在加快调整优化。其中对于人民银行(xing)的职能(neng)发(fa)挥来说,我国货币政策框架加快转型,更加注重发(fa)挥利率(lu)调控作用。正如人民银行(xing)行(xing)长潘功胜2024年6月在陆家嘴论坛上表示,“未来还可以继续优化货币政策中间变量,逐步(bu)淡化对数量目标的关注。需要把金融(rong)总量更多作为观(guan)测性、参考性、预期性的指标,更加注重发(fa)挥利率(lu)调控的作用”。
而降准(zhun)作为数量型货币政策工具(ju),未来作用或将跟随弱化。“在货币宽松执行(xing)上,应有更丰富的政策选项。”民生银行(xing)首席(xi)经济学家温(wen)彬如是说道。在“适度宽松”的货币政策基调下,《报告》提(ti)出“综合运用利率(lu)、存款准(zhun)备金率(lu)等多种货币政策工具(ju),保持流(liu)动性充裕”,表明降准(zhun)降息仍值得期待。但“择机(ji)调整”,既体现了主动权,也表明了约束(shu)条件。未来政策变化需综合考量国内经济形势(shi)、海外经济与(yu)货币政策、利率(lu)风险和股市(shi)走势(shi)等方面(mian)因素(su)。为此,去年四季度降准(zhun)预期以及年初以来货币宽松预期均落空,或均与(yu)此有关。
制度动态革新的传(chuan)统延(yan)续、调控框架转型的必然要求,多方因素(su)推动存款准(zhun)备金制度改革的呼声渐起(qi)。整体来看,清华大学国家金融(rong)研究院院长、金融(rong)学讲(jiang)席(xi)教授田轩向(xiang)北京商(shang)报记(ji)者表示,改革的意义主要体现在增强宏观(guan)调控效果,增强货币政策的有效性和灵活性,维护(hu)金融(rong)市(shi)场的稳定和健康发(fa)展,促进经济结构转型升级,最终(zhong)实现经济的可持续增长。
人民银行(xing)通(tong)过《报告》已然释放新的信号,具(ju)体改革方向(xiang)是怎样的?在多名分析人士看来,放宽底线、扩充纳入准(zhun)备金的资产品种和范围、优化定向(xiang)降准(zhun)考核方式等举措或具(ju)有较(jiao)强的可行(xing)性。
“将准(zhun)备金率(lu)下限取消或下调至3%,可缓解中小银行(xing)流(liu)动性压力。此外,考虑到后续货币政策改革方向(xiang)仍是数量向(xiang)价格转型,在价格主导的政策框架下,压降存款准(zhun)备金率(lu)下限的负(fu)面(mian)影响可能(neng)更为可控。”中信证券首席(xi)经济学家明明表示。
田轩同样指出,上述改革合理性较(jiao)强,取消5%的底线或下调至3%可以进一步(bu)释放银行(xing)的流(liu)动性,并与(yu)国际上存款准(zhun)备金制度改革的趋势(shi)同步(bu),更大程度通(tong)过公开市(shi)场操作等价格型工具(ju)进行(xing)货币政策调控。
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