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2月18日晚，蒙牛乳业发布2024年盈利预警(jing)。受(shou)原(yuan)奶供需矛盾突出、消(xiao)费需求不及预期影响，蒙牛乳业预计(ji)总收入同比下降；受(shou)贝拉米、现代牧业等收购资产减(jian)值“拖累(lei)”，公(gong)司拥(yong)有人应占利润预计(ji)为(wei)0.5亿(yi)元到2.5亿(yi)元，同比下降幅度超过94%。但得益于原(yuan)奶价格下降和各种提质增效措施，预计(ji)毛利率及经营利润率同比显著提升。
值得注意的是，2024年财报是高飞全面接任(ren)总裁后蒙牛发布的首个(ge)年度报告，贝拉米、现代牧业均是卢(lu)敏放(fang)执(zhi)掌蒙牛时期的投资并购产物(wu)。分析认(ren)为(wei)，蒙牛业绩下降受(shou)相关资产表现不佳拖累(lei)，此次计(ji)提有助于其未来轻装上(shang)阵。
贝拉米减(jian)值拖累(lei)利润表现
公(gong)告显示，蒙牛附(fu)属公(gong)司Bellamy’s Australia Limited（贝拉米）2024年预计(ji)录得亏(kui)损。经审慎考(kao)虑贝拉米近年来经营状况和财务表现，同时结合对未来市场预期，蒙牛预期在(zai)本年度对相关现金产生(sheng)单位录得商誉及相关无形资产进行(xing)减(jian)值拨备。相关减(jian)值拨备及其他相关递延所(suo)得税对蒙牛业绩影响约为(wei)38亿(yi)元至40亿(yi)元。
除贝拉米外(wai)，另一影响蒙牛业绩表现的是联营公(gong)司现代牧业。截至2024年底，现代牧业预计(ji)录得额外(wai)乳牛公(gong)平值变动(dong)减(jian)乳牛销售成本产生(sheng)的亏(kui)损以及商誉减(jian)值亏(kui)损合共约19亿(yi)元至23亿(yi)元，因而录得净亏(kui)损约13.5亿(yi)元至15.5亿(yi)元，因此导致蒙牛预期相应录得应占该(gai)联营公(gong)司亏(kui)损约为(wei)7.9亿(yi)元至9亿(yi)元。
受(shou)上(shang)述因素影响，蒙牛预期2024年录得公(gong)司拥(yong)有人应占利润（归(gui)母净利润）约为(wei)0.5亿(yi)元至2.5亿(yi)元，同比2023年下降幅度超过94%，这也是其2017年以来净利润降幅最大(da)的一次。若剔除上(shang)述预期减(jian)值，蒙牛称其归(gui)母净利润同比仍然稳(wen)健(jian)。
蒙牛乳业同时提醒，上(shang)述预期减(jian)值均为(wei)非现金性(xing)质的会计(ji)项目(mu)，不会对公(gong)司目(mu)前和未来营运及现金流产生(sheng)重大(da)不利影响。公(gong)司预期截至2024年底经营现金流同比表现稳(wen)健(jian)，因此，预期于根据(ju)股息政策考(kao)虑宣派股息时，会剔除上(shang)述减(jian)值影响，继续努力为(wei)股东争取(qu)最大(da)回报。
早在(zai)2023年，蒙牛业绩就已出现下滑迹象，归(gui)母净利润下降9.31%至48.09亿(yi)元。蒙牛乳业前总裁卢(lu)敏放(fang)曾(ceng)在(zai)2023年业绩发布会上(shang)表示，国内乳制品行(xing)业挑战与机遇并存，归(gui)母净利润受(shou)大(da)包粉减(jian)值及境外(wai)分红预扣税影响。蒙牛乳业总裁高飞当时称，目(mu)前行(xing)业遇到一些挑战，蒙牛将积极应对，“我(wo)们(men)还有很大(da)的空(kong)间去(qu)进一步推动(dong)消(xiao)费迭代，包括数字化转型、持续为(wei)消(xiao)费者(zhe)和股东创造更多的价值，实现高质量发展(zhan)。蒙牛管(guan)理层会更加注重现金流的提升和对股东的回报。”
受(shou)需求不及预期、供需矛盾凸显影响，蒙牛2024年上(shang)半年收入446.71亿(yi)元，同比下降12.6%；归(gui)母净利润24.46亿(yi)元，同比下降19.03%，主要受(shou)原(yuan)奶周期供过于求、原(yuan)料粉库存减(jian)值及应占联营公(gong)司损益由盈转亏(kui)影响。
2017年，蒙牛制定“双千亿(yi)”目(mu)标，提出2020年销售额和市值均达(da)到千亿(yi)。2023年，蒙牛营收986.24亿(yi)元，距(ju)离千亿(yi)目(mu)标仅一步之遥(yao)。从此次盈利预警(jing)来看(kan)，蒙牛2024年总收入将受(shou)原(yuan)奶供需矛盾突出、消(xiao)费需求不及预期影响同比下降，“双千亿(yi)”目(mu)标恐难完成。相比之下，蒙牛“老对手(shou)”伊利早在(zai)2021年就跨过千亿(yi)营收大(da)关，2023年营收增长2.44%至1261.79亿(yi)元。
“买买买”策略业绩承压
值得注意的是，2024年财报将是高飞全面接任(ren)总裁后蒙牛发布的首份财年报告。
2024年3月，蒙牛原(yuan)高级副(fu)总裁、常温事业部(bu)负责人高飞接替卢(lu)敏放(fang)出任(ren)蒙牛乳业总裁一职。同年10月，卢(lu)敏放(fang)因“投入更多时间于个(ge)人事务及家庭”辞去(qu)蒙牛所(suo)有职务。影响蒙牛2024年业绩表现的贝拉米和现代牧业，正是卢(lu)敏放(fang)执(zhi)掌时期蒙牛对外(wai)投资扩张的产物(wu)。
2016年9月，46岁(sui)的卢(lu)敏放(fang)成为(wei)蒙牛第四任(ren)总裁。财务数据(ju)显示，孙伊萍出任(ren)蒙牛第三任(ren)总裁前，蒙牛营收曾(ceng)在(zai)2007年至2010年连续四年超越伊利。孙伊萍上(shang)任(ren)后，蒙牛与伊利的营收差距(ju)逐渐(jian)拉大(da)。卢(lu)敏放(fang)上(shang)任(ren)后，通过推行(xing)战略业务布局、加强公(gong)司治理能(neng)力建设、推动(dong)可持续发展(zhan)等举(ju)措，带领蒙牛重回增长轨道，其中(zhong)一项重要手(shou)段就是投资并购。
2017年至2021年，蒙牛先后参股或控股现代牧业、中(zhong)国圣牧、妙可蓝多，补全奶源及奶酪业务短板，海外(wai)业务则战略性(xing)收购了澳大(da)利亚原(yuan)料乳加工商Burra Foods、有机婴幼儿奶粉与食品品牌贝拉米。其中(zhong)，收购贝拉米给出的总对价不超过14.6亿(yi)澳元（相当于78.6亿(yi)港元）。
谈及投资并购，卢(lu)敏放(fang)曾(ceng)在(zai)2020年对新(xin)京报记者(zhe)称，蒙牛并购很重要的一点是战略驱动(dong)，不是单纯冲着规模而去(qu)。2018年，蒙牛布局现代牧业和中(zhong)国圣牧时，国内原(yuan)奶情况是供大(da)于求。基于对中(zhong)国乳业未来发展(zhan)的前瞻(zhan)性(xing)判断(duan)，蒙牛对这两家上(shang)游乳企进行(xing)了投资，“假如今天才去(qu)收购，至少要再多花一倍的代价才能(neng)做到。”对于海外(wai)并购，卢(lu)敏放(fang)表示，蒙牛主要看(kan)中(zhong)的是这些收购标的的品牌价值，是为(wei)了3年、5年后的大(da)发展(zhan)做战略准备。“我(wo)们(men)不是资源型企业，要想把市场做好就一定要靠品牌。”
伴(ban)随我(wo)国奶牛养殖业产能(neng)过剩(sheng)、新(xin)生(sheng)儿数量减(jian)少，蒙牛乳业投资的现代牧业、中(zhong)国圣牧、贝拉米，近些年持续经历行(xing)业下行(xing)挑战。在(zai)奶源过剩(sheng)、需求不旺、奶价下行(xing)背景下，2022年、2023年，现代牧业净利润分别下降44.79%、68.86%，中(zhong)国圣牧净利润分别下降11.71%、79.33%。蒙牛近两年未公(gong)布贝拉米具体业绩，但从蒙牛2024年盈利预警(jing)来看(kan)，该(gai)业务表现差强人意。
乳业专家宋亮认(ren)为(wei)，尽管(guan)这两年乳品市场表现疲弱，但蒙牛动(dong)销表现不错，业绩主要受(shou)一些并购资产拖累(lei)。收购贝拉米没有给蒙牛带来太大(da)增值，投资的牧业资产从2022年开(kai)始也受(shou)行(xing)业下行(xing)周期影响发生(sheng)亏(kui)损。此次计(ji)提减(jian)值可以帮助蒙牛减(jian)负。
新(xin)京报首席记者(zhe) 郭铁
编辑 唐峥(zheng)
校对 杨利