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近几年，受全球(qiu)宏观环(huan)境影(ying)响，大家都知道保持增长(chang)的行业并不多(duo)，行业负面影(ying)响还可能会带来上下游(you)连锁反(fan)应。比如此前房地(di)产市场走弱，直接削(xue)减了(le)建筑(zhu)陶瓷的需求。
看具体的头部企业业绩最为直观，2022年，蒙娜丽莎、东鹏(peng)控股、马可波罗的营收分别同比下滑10.85%、13.15%、7.52%。2023年，蒙娜丽莎营收同比下滑4.94%、东鹏(peng)控股同比增长(chang)12.16%，马可波罗表现尚可，营收同比小幅上涨3.05%。
蒙娜丽莎、马可波罗都在积极抵御市场冲击，前者(zhe)营收跌幅有所收窄，后者(zhe)虽没恢复到(dao)巅峰时期，但(dan)营收已经走出了(le)小的低谷。马可波罗抗风险能力相对较强，作为行业龙(long)头的优势凸显出来。
众(zhong)所周(zhou)知，龙(long)头的动作往往更具前瞻性，笔者(zhe)就以马可波罗为样本，看看建陶行业的前景如何。
轻装上阵 渠道和品牌壁垒稳定业绩
首先需要分析，为什么马可波罗业绩相对更加稳定？
2021年-2023年，马可波罗市场占有率为2.40%、2.62%和3.23%，逐年提(ti)升，意味着市场地(di)位(wei)还在不断增强。
拆解马可波罗的业务结构，和其(qi)他行业玩家没有多(duo)少区别，都主要分为直销业务和经销业务。
直销业务方面，近些年受到(dao)房企信用风险带来的坏账(zhang)影(ying)响，建陶企业普(pu)遍受其(qi)影(ying)响，行业内直销模式的收入(ru)整体下滑。比如马可波罗，直销业务中的工程销售（大型企业，通(tong)常是开发商直接采(cai)购）占比从2021年的40%下降到(dao)2023年的34%。
风险是暂时的且不可避免，损失(shi)也是恒定的，而翻阅招股书可以发现，马可波罗在积极应对，这点值得高度肯定。
招股书中显示，2021年末至2023年末，马可波罗资产负债率分别为55.45%、44.11%、37.67%，呈现逐年下降的趋势。从下面的同行对比图(tu)不难发现，马可波罗对资产负债率的控制，相较于同行是更优的。
另外，2021年末至2023年末，马可波罗应收账(zhang)款(kuan)余(yu)额分别为28.63亿元、28.17亿元、26.48亿元，逐年下降。计算每年末的应收账(zhang)款(kuan)坏账(zhang)计提(ti)比例，分别为21.64%、28.02%、39.61%。
对比同行，马可波罗更为审慎，在加速出清应收账(zhang)款(kuan)回收风险后，丢掉“包袱”后轻装上阵。
经销业务方面，马可波罗2023年反(fan)而逆势增长(chang)，达到(dao)50.68亿元，同比增长(chang)10.3%，占比为57.08%，提(ti)升了(le)约3.73个百分点。
笔者(zhe)观察发现，这和马可波罗长(chang)期对渠道建设的重视密不可分。
翻阅招股书可以看到(dao)，马可波罗在全国内地(di)31个省、自治区、直辖(xia)市建立经销网络，并深(shen)入(ru)到(dao)县级市场。2021年至至2024年6月末，公司销售终端数量由6122家上升至7,614家，经销商网络逐年扩张。
家居家装行业天然是重体验(yan)的行业，尽(jin)管走向全渠道融合，消费场景在不断创(chuang)新，但(dan)也始终离不开线下环(huan)节。简单来说，渠道资源是建陶企业生存发展的“血(xue)液”。
马可波罗作为龙(long)头，渠道壁垒深(shen)厚，销售渠道覆盖面广，并不断推动渠道下沉至县域，这意味着马可波罗的市场资源远远领先同行。优质经销商会固(gu)定选择熟悉的合作厂(chang)商，而新进入(ru)的建陶企业又要花大量人力、物力和财力才(cai)能搭建起渠道。
此外，马可波罗自身长(chang)期建立的高端品牌形(xing)象，产品受到(dao)消费者(zhe)认(ren)可且在高端市场表现较好(hao)。由此马可波罗可以通(tong)过更完(wan)善的渠道布局加快岩板等(deng)新产品导入(ru)，加上高品牌认(ren)可度往往可以形(xing)成良好(hao)的品牌背书，增强下游(you)客户粘性。
所以，马可波罗的抗风险能力更强，在宏观环(huan)境冲击下，依旧能稳住业绩就并不奇(qi)怪了(le)。无论是加速渠道下沉还是考虑推出创(chuang)新产品，马可波罗都能有效地(di)在市场中挖掘增量，业绩具备(bei)足够的稳定性。
寻求资本市场上市 马可波罗迎(ying)来好(hao)时机？
和蒙娜丽莎、东鹏(peng)控股不同，马可波罗还没有登(deng)陆资本市场。但(dan)在笔者(zhe)看来，从企业发展战略的角度看，马可波罗是需要且有必要寻求资本市场上市的。
当前中国建陶行业正加快转型升级步伐，加速淘汰落后产能，产业结构持续优化，集中度呈现出持续提(ti)升的趋势。若成功上市后，有增量资金加持，马可波罗作为龙(long)头，可以进一步优化产能，提(ti)升企业竞争优势，持续增强盈利能力。
客观来说，此时也是马可波罗上市的较好(hao)时机。
2024年以来地(di)产政策持续发力，从供需两端为建陶行业带来利好(hao)。需求端，一方面降利率、降首付，另一方面是城中村(cun)改造、城市更新等(deng)；供给端，加大房企融资支持力度，有关部门(men)介(jie)入(ru)盘活存量资产等(deng)等(deng)。下游(you)支持政策有利于马可波罗业绩稳步改善。
而从市场现状来看，二手房销售好(hao)于新房，也从需求上利于马可波罗业绩保持稳定。根(gen)据贝壳研究院统计数据，2023年全国家装市场中，二手房占比超过50%，因此二手房成交的回暖有望支撑C端家装建材需求逐步向好(hao)。
（图(tu)：2023年家装需求来源分类）
而马可波罗的“直销业务+经销业务”布局成熟，有充(chong)足的实力吃到(dao)市场红利，所以，投资者(zhe)未来可以期待其(qi)有更好(hao)的收入(ru)和利润表现。那么从登(deng)陆资本市场的角度来看，马可波罗的业绩稳定性也符合主板蓝(lan)筹定位(wei)。
助推新质生产力形(xing)成 有望高质量成长(chang)
从更高的视角去看，制造业是立国之本、强国之基，是国民经济的压舱石。建陶产业作为重要组成部分。2023年12月工信部等(deng)八部门(men)联合印发《关于加快传统制造业转型升级的指导意见(jian)》，文(wen)件指出，传统制造业是我国制造业的主体，是现代化产业体系的基底。
包括(kuo)马可波罗在内的头部建陶企业，会是推动建陶产业提(ti)质升级，加速发展新质生产力的重要参与者(zhe)。
比如，首先马可波罗能够充(chong)分利用其(qi)身位(wei)优势，提(ti)高市场占比，引领建陶产业技术突破。
其(qi)次(ci)，在国家对环(huan)保以及(ji)双碳目标政策的强化下，马可波罗能够以绿色(se)化、高端化、智能化为目标，打造企业发展的新质生产力，实现转型升级。
马可波罗通(tong)过工艺技术创(chuang)新和文(wen)化创(chuang)新，研发更具装饰性、更高功能性的系列产品，发挥(hui)陶瓷板材材料属(shu)性，进一步拓(tuo)展应用领域，实现产品应用高端化；积极推进机器换(huan)人、自动化、信息(xi)化、数字化改造，提(ti)高全要素生产率，实现生产智能化。
“煤改气”是工业能源清洁化改造的重要一环(huan)，马可波罗领先于行业，窑炉率先使用清洁能源进行生产。旗下东莞(guan)市唯美陶瓷工业园有限公司、江西和美陶瓷有限公司、江西唯美陶瓷有限公司、重庆(qing)唯美陶瓷有限公司四个生产子公司均被工信部授予国家级“绿色(se)工厂(chang)”。此外，行业最早并持续推进生产基地(di)的屋面光(guang)伏发电站建设，利用绿电，实现减排，未来，马可波罗屋面光(guang)伏发电站规模将超200MW，年发电量超2亿度，预计可实现节约6万吨(dun)标准煤/年、减少二氧化碳排放约12.8万吨(dun)/年。
马可波罗也在继续坚持“制造业出海”战略，以国际化视野寻找新的发展机会，以大家居范畴横向链(lian)合产业资源，形(xing)成全球(qiu)化、多(duo)元化发展综合能力。由此，中国建陶产业将在海外谋(mou)划发展蓝(lan)图(tu)。
届时，马可波罗必定能持续保持高质量发展。而回头从投资者(zhe)的角度分析，结合行业前景、规模、政策等(deng)多(duo)方面要素，马可波罗若能上市，或许是可期待的投资标的。在适当的资金量加持下，其(qi)作为龙(long)头，对行业进步和产业转型发展也能带来更多(duo)益处。