不(bu)过这(zhe)个站上新能源汽车风口，且抱上宁德时(shi)代大腿的企业，近年来业绩(ji)表现却并不(bu)乐观。

业绩(ji)增速大幅降低(di) 毛(mao)利率连续多年下滑

除电芯连接(jie)组件外，其他多个产(chan)品营收不(bu)是增长停滞就是下滑，使得(de)壹连科技(ji)营收增速大幅下滑。

招股资(zi)料显示，公司电芯连接(jie)组件2021-2023年营收分别为6.45亿元、14.22亿元、18.1亿元，同比增速由2022年的120.47%大幅降至2023年的27.29%；同时(shi)2023年动力传输组件收入3.6亿元较2022年持(chi)平，增长陡然(ran)停滞，再(zai)加上低(di)压信号传输组件、其他FPC组件分别同比下滑4.99%、67.13%至8.57亿元、1551.79万元，使得(de)公司2021-2023年营收总规模分别达到14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，同比增速由2022年的93.19%大幅降至2023年的11.49%。

资(zi)料来源：招股书

传导至利润端，自2019年毛(mao)利率便连续下滑的壹连科技(ji)，净利增速下滑得(de)更为显著。

公告(gao)资(zi)料显示，近几(ji)年在新能源汽车市场竞争有所加剧的背景(jing)下，新能源汽车产(chan)业的产(chan)品售价及材料供应均受到不(bu)同程度(du)的影响。公司作为新能源汽车动力电池系统相关的原材料供应商，产(chan)品售价也受到影响，公司电芯连接(jie)组件、低(di)压信号传输组件、动力传输组件、其他FPC组件毛(mao)利率水平均出现连续的同比下降。

资(zi)料来源：招股书

2019年公司综合毛(mao)利率为25.67%，之后按照(zhao)每年接(jie)近2个百分点的速度(du)下滑，2023年毛(mao)利率仅剩18.94%，2023年一季度(du)进一步降至17.04%。

相较而(er)言，可比公司2021-2023年行业均值的毛(mao)利率为19.75%、19.57%、20.58%，整(zheng)体是处于(yu)增长趋势的，一定程度(du)反应出壹连科技(ji)产(chan)品竞争力下滑显著。

资(zi)料来源：招股书

此(ci)背景(jing)下公司2021-2023年归母净利润分别为1.43亿元、2.36亿元、2.6亿元，2021-2023年同比增速分别为117.38%、65.33%、10.23%，同样呈现连续大幅下滑态势；与之对应的则是公司归母净利率由2021年的9.95%降至2023年的8.45%。

2024年一季度(du)，公司的归母净利润同比增速进一步降至7.97%，归母净利率仅剩7.71%；公司也预计2024年1-6月归属于(yu)母公司股东的净利润为1.11亿元至1.22亿元，同比变动比例为-0.03%至10.49%，同样难言乐观。

　对现有大客户(hu)依赖度(du)过高(gao) 经营风险也在不(bu)断累积

现有客户(hu)依赖度(du)过高(gao)，新客户(hu)开拓能力存疑，未(wei)能抱住比亚(ya)迪“大腿”。

招股资(zi)料显示，公司2021-2023年来源于(yu)前五名客户(hu)营业收入比例分别为77.12%、83.37%和87.61%，其中来自宁德时(shi)代的营业收入占比分别为64.72%、67.98%和71.13%，剩余则是小鹏汽车、威睿电动、欣旺达贡(gong)献个位数比例的营收，近三年来前五大客户(hu)名单变动较小。

资(zi)料来源：招股书

不(bu)过值得(de)注意的是，2019年公司前五大客户(hu)名单中出现了比亚(ya)迪的名字。但公司在招股书中透露，早在2019年11月，壹连科技(ji)资(zi)产(chan)重组过程中收购王星实业线束(shu)业务，原王星实业客户(hu)比亚(ya)迪的业务未(wei)能由王星实业转到壹连科技(ji)，因(yin)此(ci)在公司收购王星实业线束(shu)业务后的过渡期主要由王星实业接(jie)少(shao)量订单转给壹连科技(ji)生产(chan)，王星实业再(zai)将从壹连科技(ji)采购的产(chan)品销售给比亚(ya)迪。

原本作为公司客户(hu)也是行业巨头的比亚(ya)迪，切断了与壹连科技(ji)的合作，其中缘由不(bu)得(de)而(er)知，不(bu)过能确定的是，失去比亚(ya)迪对公司未(wei)来市场开拓空间而(er)言是个巨大的损失。

资(zi)料来源：招股书

未(wei)来竞争压力持(chi)续加剧背景(jing)下，研发费用率不(bu)断下滑的壹连科技(ji)，生存环(huan)境只会更加恶劣。

当前，欧美(mei)、日本等电连接(jie)组件产(chan)品生产(chan)厂商进入行业时(shi)间较早，具备先(xian)进的研发技(ji)术、齐全(quan)的产(chan)品种类和遍布全(quan)球的销售网络，在电连接(jie)组件产(chan)品的专利技(ji)术、生产(chan)工艺、设计理念、工艺把控等方面(mian)具有较大优势。

电连接(jie)组件在国际市场上以美(mei)国安(an)费诺（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩国KET、德国代傲（DIEHL）、EK、劳士领（Roechling）等连接(jie)器行业大型(xing)企业为代表，对电芯连接(jie)组件的研发和生产(chan)起步较早，产(chan)品质量、供应能力、技(ji)术水准等在国际市场上得(de)到了客户(hu)的广(guang)泛认可；国内市场电连接(jie)组件研发和生产(chan)起步相对国外企业较晚，产(chan)品质量、供应能力、技(ji)术水准等参差不(bu)齐。

同时(shi)公司也明(ming)确表示，近几(ji)年随着新能源汽车行业的快速发展，传统汽车企业和新兴造车企业加入竞争行列(lie)，从业企业不(bu)断增多，竞争格局不(bu)断变化。若公司不(bu)能随着市场变化扩展新的客户(hu)或是原有客户(hu)份额被其他竞争者抢占，可能会出现销售增长缓慢，甚至下滑的风险。

由于(yu)新能源整(zheng)车或一级配套厂商与上游客户(hu)对于(yu)新产(chan)品、新技(ji)术和新工艺的要求较高(gao)，如公司不(bu)能紧跟新能源行业技(ji)术发展步伐进行持(chi)续研发，行业内企业对于(yu)优质客户(hu)开拓竞争将会加剧，壹连科技(ji)存在市场份额被其他新进供应商取(qu)得(de)、甚至被其他供应商替代的风险。

此(ci)外，公司不(bu)能持(chi)续加强技(ji)术研发、巩固或开拓客户(hu)资(zi)源、保持(chi)和强化自身竞争优势或未(wei)来在行业竞争加剧、原材料采购价格上升、公司人员薪酬上涨、终端市场降价压力自下游产(chan)业链传导至公司等因(yin)素影响下公司无法有效应对市场竞争、提高(gao)生产(chan)效率或及时(shi)向上、下游传导价格变动影响，则公司毛(mao)利率将有继续下滑的风险。

然(ran)而(er)面(mian)对产(chan)品毛(mao)利率持(chi)续下滑的局面(mian)，壹连科技(ji)的研发费用率却从2020年的5.5%降至2023年的3.52%，未(wei)来盈利之路(lu)再(zai)上一层(ceng)迷(mi)雾。

财务风险的累积，已是壹连科技(ji)肩上的另一座大山。

招股资(zi)料显示，2021年12月31日、2022年12月31日、2023年12月31日壹连科技(ji)应收账款的账面(mian)价值分别为4.97亿元、9.78亿元和9.41亿元，占流动资(zi)产(chan)的比例分别为44.95%、50.79%和48.32%；应收账款坏账准备余额分别为3497.54万元、7181.93万元和7045.16万元，坏账计提比例分别为6.57%、6.84%、6.97%，呈现逐(zhu)年增高(gao)态势。由于(yu)金额重大，容(rong)诚会计师已将应收账款的确认及坏账准备的计提确定为关键审计事项。

而(er)在存货(huo)跌价准备计提方面(mian)，2021-2023年公司存货(huo)跌价准备余额分别为1462.70万元、2003.56万元和4812.92万元，占存货(huo)账面(mian)余额的比例分别为4.35%、3.69%和8.41%。其中2023年受2023年市场环(huan)境变化影响，部分客户(hu)的订单存在不(bu)同程度(du)的延期情形，导致对应的库存商品及原材料周转速度(du)放缓，库龄有所延长，末存货(huo)跌价准备余额出现翻倍增长，计提比例也同比增长近5个百分点，相较可比公司均值高(gao)出2.27个百分点。

资(zi)料来源：招股书

要知道的是，公司此(ci)次IPO募资(zi)使用计划中补充流动的资(zi)金高(gao)达3亿元，占总募集资(zi)金超过了1/4，仅次于(yu)电连接(jie)组件系列(lie)产(chan)品生产(chan)生产(chan)溧阳建设项目，2023年末公司货(huo)币资(zi)金大幅增长后也仅有1.31亿元，现金压力也是壹连科技(ji)不(bu)得(de)不(bu)面(mian)临的大问题。