夏浩洋：今年市场整体呈现出(chu)跌宕起伏的态势，特别是9月24日以来的行情备受投资者关注，因(yin)为出(chu)现了(le)大幅上(shang)涨和后续(xu)的大幅波动(dong)。我们从(cong)几(ji)个维度分析当前的市场情况：

外部环境(jing)方面，美联储在9月份的议息会议上(shang)将联邦基(ji)金(jin)利率目标区间下调50个基(ji)点，略超市场预(yu)期，并在11月份继续(xu)降(jiang)息。目前的点阵图显示，年内可能(neng)还(hai)有一次降(jiang)息，即12月，而明年则预(yu)期有100—125个基(ji)点或4—5次降(jiang)息。历史上(shang)，10年期美债作为全球大类资产之锚，其走势通常与股(gu)指走势负相关。因(yin)此，美债降(jiang)息或改善长期压制A股(gu)的海外流动(dong)性因(yin)素。

内部环境(jing)方面，自9月份以来，央行采(cai)取了(le)重磅措施，包括降(jiang)准降(jiang)息、降(jiang)低存量房贷利率以及创设“证券、基(ji)金(jin)、保险公司互换便利”等(deng)，以支持资本市场的发(fa)展。随后，财政部在10月份围(wei)绕稳(wen)增(zeng)长、扩(kuo)内需、防风险，推出(chu)了(le)一揽子财政增(zeng)量政策，包括较大规模增(zeng)加债务额度支持地方化解隐(yin)性债务、发(fa)行特别国债支持国有大型商业银行补(bu)充(chong)核心一级资本、叠加运(yun)用多项措施支持推动(dong)房地产市场止跌回稳(wen)、加大对重点群体的支持保障力度等(deng)措施，这(zhe)些都(dou)有利于经济持续(xu)回升向好，并对未来市场偏好产生提振作用。

资金(jin)面方面，自9月底以来，A股(gu)的成交量迅速放大，9月25日成交量破万亿，并持续(xu)上(shang)涨至9月30日、10月8日连续(xu)破记录，分别达到(dao)2.6万亿和3.5万亿。目前，A股(gu)的每(mei)日成交量仍维持在1万亿以上(shang)，表明市场热(re)度未减。

情绪面方面，受上(shang)述多重政策影(ying)响，A股(gu)自9月底开始迅猛(meng)上(shang)涨，一举收复3200点。近期虽有回调，但仍在3200点之上(shang)震荡。根据万得情绪指标，目前投资者的风险偏好显著提升，交易情绪仍然较高。

当前可重点关注政策的新变化，特别是重要会议如政治局(ju)会议和中央经济工作会议，以及市场流动(dong)性的边际变化。

预(yu)计还(hai)将有一系列政策推出(chu)

全景网：随着11月人大常委会闭(bi)幕，中国本轮一揽子增(zeng)量政策也基(ji)本全部落地。其中，12万亿元的大规模化债政策可以说是关注的焦点。如何理解此次“力度最大”的化债行动(dong)？透(tou)露出(chu)了(le)哪(na)些重点信息？

夏浩洋：本次会议明确了(le)“6+4+2”共12万亿元的大规模化债政策。包括安排6万亿元债务限额和4万亿元新增(zeng)专项债共10万亿资金(jin)用于化债，另外2万亿棚户区改造产生的隐(yin)性债务2029年之后偿还(hai)。

整体而言，化债的主要目的是缓解地方政府负债压力，从(cong)而疏通经济堵(du)点，即释放地方政府扩(kuo)张的能(neng)力。然而，化债本身并不(bu)直接提供财政扩(kuo)张，因(yin)此后续(xu)配套政策至关重要。

目前，政策层面正在推动(dong)一系列措施，如推动(dong)银行资本充(chong)足率提升进行信贷投放（核心信用投放渠道，影(ying)响企业融资）、推动(dong)地产止跌回稳(wen)（影(ying)响居民信心）等(deng)，以提振居民信心。其中，城(cheng)中村改造政策是重要一环，其支持范围(wei)已从(cong)最初的35个超大特大城(cheng)市和城(cheng)区扩(kuo)大到(dao)近300个地级及以上(shang)城(cheng)市。尽管在执(zhi)行层面可能(neng)面临困难，但地产政策的落地表明地产是未来财政扩(kuo)张的抓手(shou)之一，且稳(wen)增(zeng)长、稳(wen)地产的态度明确。

此外，刚(gang)刚(gang)召开的政治局(ju)会议还(hai)强调了(le)稳(wen)楼市、稳(wen)股(gu)市的重要性，这(zhe)将为投资者带来极大的信心提振。

未来，预(yu)计还(hai)将有一系列政策推出(chu)，以支持经济持续(xu)健康发(fa)展。

降(jiang)息开启的方向性指标比降(jiang)息节奏更重要

全景网：从(cong)全球来看，下半年，海外市场波动(dong)剧烈，9月以来美债利率、美元指数上(shang)行，但是近期公布的数据（PCE通胀）显示，短期内美国通胀压力仍在持续(xu)加大。您认为特朗普2.0时(shi)期，美国是否会从(cong)“去(qu)通胀”到(dao)“再(zai)通胀”？对于我国来说，特朗普2.0时(shi)期有哪(na)些领域有望“逆流而上(shang)”？

夏浩洋：近期的“特朗普交易”主要围(wei)绕通胀预(yu)期进行定价，市场担忧通胀预(yu)期上(shang)行可能(neng)导致降(jiang)息受阻。然而，美联储在9月和11月的议息会议中均强调，降(jiang)息路径主要取决于美国经济基(ji)本面。短期内，由于特朗普的政策尚未落地，如关税和移民政策等(deng)，暂时(shi)不(bu)会对经济造成直接影(ying)响。如果美国经济未出(chu)现大幅提振或增(zeng)速过快(kuai)，降(jiang)息路径仍然畅通。

不(bu)过，特朗普的政策也可能(neng)给美国经济带来下行压力，因(yin)为对内减税、对外加关税和驱(qu)逐(zhu)移民等(deng)措施虽可能(neng)导致通胀上(shang)行，但也可能(neng)加大美国经济回落的压力。减税政策可能(neng)实施效果不(bu)佳，加剧贫(pin)富(fu)分化，而加关税和驱(qu)逐(zhu)移民则可能(neng)使美国经济信心和经济数据承压。

目前，海外“特朗普交易”正在慢慢降(jiang)温，这(zhe)体现在美国经济回落压力加大的趋势上(shang)。

自9月份以来，美联储已开启降(jiang)息周期，这(zhe)将改善全球流动(dong)性。参(can)考2000年以来美联储的三次降(jiang)息周期，新兴(xing)市场权益(yi)资产表现通常好于发(fa)达国家市场。综合考虑当前地缘政治、产业政策、经济条件以及A股(gu)估值水平，当前降(jiang)息周期与2019年具(ju)有一定的可比性。2019年降(jiang)息后，国内权益(yi)市场表现良好。

因(yin)此，对于特朗普2.0交易或未来降(jiang)息走势，可以认为降(jiang)息开启的方向性指标比降(jiang)息节奏更重要。进入降(jiang)息周期后，权益(yi)市场的信心有望得到(dao)增(zeng)强。

A500或成A股(gu)最具(ju)代表性宽基(ji)指数之一

全景网：有人说，中证A500是A股(gu)历史上(shang)最“卷”的指数。为什么这(zhe)么“卷”？特别之处在哪(na)里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上(shang)市以来，规模迅速突破1000亿、2000亿，成为A股(gu)历史上(shang)规模增(zeng)长最快(kuai)的产品之一。目前，已有22只ETF产品在跟踪A500指数，未来还(hai)将有更多产品上(shang)市，市场竞争激烈。A500之所(suo)以如此受欢迎，主要有以下几(ji)个核心原因(yin)：

首先，A500指数提供了(le)更具(ju)代表性的投资产品。中证A500指数作为对A股(gu)市场核心资产的代表性宽基(ji)指数，为投资者提供了(le)更多样化的市场基(ji)准。相较传(chuan)统市值加权指数如沪(hu)深300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表性和行业均衡性，可较好地反(fan)映资本市场结(jie)构变化和产业升级转型。

其次，A500指数助(zhu)力新质生产力发(fa)展和经济转型。与主流宽基(ji)指数相比，A500指数所(suo)包含的代表新质生产力的工业、信息技术、通信服务等(deng)行业的权重进一步增(zeng)加，创新含量高于可比的市值宽基(ji)指数。中证A500指数立足优(you)质蓝筹的同时(shi)，兼顾新兴(xing)成长产业，较好地反(fan)映了(le)经济转型过程中的增(zeng)长点和潜在动(dong)能(neng)，有利于引导资金(jin)流入新生产力相关领域，助(zhu)力资本市场服务实体经济。

最后，A500指数也在推动(dong)A股(gu)国际化。从(cong)中证A50到(dao)中证A500的A系列指数，均结(jie)合互联互通和ESG等(deng)筛选条件，突出(chu)指数的可投资性，同时(shi)更契合A股(gu)市场国际化的发(fa)展方向。这(zhe)些指数进一步丰富(fu)了(le)内、外资中长期配置A股(gu)资产的优(you)选品种，未来有望成为跟踪A股(gu)市场的重要参(can)考基(ji)准。

综上(shang)所(suo)述，A500之所(suo)以备受关注，核心在于其可能(neng)成为A股(gu)市场最具(ju)代表性的宽基(ji)指数之一。

A500相较可比指数最大特点为行业均衡

全景网：从(cong)成分股(gu)来看，中证A500与沪(hu)深300有较大的重叠性。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之前我们所(suo)熟知的宽基(ji)有何不(bu)同？能(neng)否帮大家简单做(zuo)一下对比？

夏浩洋：我来给大家梳理一下中证A500指数与沪(hu)深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的区别。

首先，沪(hu)深300和中证500指数是传(chuan)统宽基(ji)指数，其中沪(hu)深300代表“头部”大盘股(gu)票，中证500代表“腰部”中盘股(gu)票。而中证A500指数则是在考虑行业均衡后，从(cong)各个行业中选取500只龙头股(gu)票，其中234只股(gu)票来自沪(hu)深300，207只股(gu)票来自中证500。

其次，中证A500与同样带“A”的中证A50和中证A100指数的区别在于成分股(gu)数量。A500有500只成分股(gu)，A50有50只，A100有100只。成分股(gu)数量不(bu)同会导致指数特征不(bu)同。A100和A500都(dou)考虑行业均衡，但A500因(yin)成分股(gu)数量多，对行业均衡的拟合程度更高，而A100因(yin)成分股(gu)数量少，行业覆盖度相对较弱。

此外，中证A500指数的优(you)势还(hai)在于市值覆盖度高，其500只成分股(gu)对全市场的总市值覆盖率达到(dao)56%。同时(shi)，因(yin)成分股(gu)数量多，权重更加分散。

总体而言，中证A500指数的最大特点是考虑行业均衡，市值覆盖度大，这(zhe)两个维度使其对整个A股(gu)的核心资产、龙头公司有比较均衡的代表性。

未来ESG或成行业主题指数“标配”

全景网：还(hai)要提到(dao)一个点就是，A500指数编制结(jie)合ESG、互联互通等(deng)筛选条件，为什么近两年来新发(fa)指数在编制上(shang)开始关注或者纳入ESG评(ping)级？这(zhe)对指数来说有怎样的价值？

夏浩洋：在中证A500指数的编制方案中，明确提到(dao)要剔除中证ESG评(ping)价结(jie)果在C及以下的上(shang)市公司证券。这(zhe)一筛选机制相当于一个筛子，通过ESG指标来过滤不(bu)符合可持续(xu)投资理念的证券。在业内看来，指数引入ESG可持续(xu)投资理念可以降(jiang)低指数样本发(fa)生重大负面风险事(shi)件的概率，使其更适合中长期资金(jin)的偏好。对投资者而言，ESG评(ping)级有助(zhu)于降(jiang)低投资风险，是一个积(ji)极的举措。

全景网：今年A系指数都(dou)纳入了(le)ESG筛选条件，您认为ESG负面剔除是否有可能(neng)在未来成为新发(fa)指数的“标配”？

夏浩洋：很有可能(neng)，甚至未来在行业主题类的指数中也可能(neng)会引入ESG的评(ping)级指标。

当前A500指数估值具(ju)备优(you)势

全景网：一个指数是否值得买入，还(hai)要看它的估值情况。中证A500指数与其他宽基(ji)指数相比，当前的估值情况如何？随着大量资金(jin)流入A500，您认为当前时(shi)点还(hai)能(neng)关注吗？

夏浩洋：我们在前面分析了(le)当前的外部环境(jing)、内部环境(jing)，以及资金(jin)面和情绪面，认为投资者可以对A股(gu)市场持乐观态度，且A股(gu)的估值目前并未处于高位(wei)。尤(you)其是A500指数，其市盈率处于历史中位(wei)数水平上(shang)下，且近期自10月9日回调后，已低于中位(wei)数水平。A500指数的绝对市盈率通常低于如500、1000等(deng)指数，且与历史相对市盈率相比，也具(ju)有一定的优(you)势。

目前，已有超过2000亿的资金(jin)流入A500ETF，这(zhe)表明市场对此持积(ji)极态度。从(cong)当前时(shi)点来看，是投资者关注A股(gu)市场的较好时(shi)机。无论是从(cong)降(jiang)息的角度，还(hai)是从(cong)2025年的经济增(zeng)长角度来看，2025年的投资机会相较于2023年和2024年都(dou)更为丰富(fu)。尽管过程中可能(neng)会有波动(dong)和曲折，但从(cong)我们分析的几(ji)个维度来看，A股(gu)市场包括A500板(ban)块均具(ju)有投资价值。降(jiang)息为市场提供了(le)流动(dong)性支撑，而经济增(zeng)长或稳(wen)增(zeng)长的政策出(chu)台，将提升未来上(shang)市公司的基(ji)本面。估值和业绩方面，2025年相较于2023年和2024年都(dou)更具(ju)优(you)势。

A500指数新质生产力含量高

全景网：从(cong)行业分布来看，中证A500指数优(you)选了(le)各行业代表公司，盈利能(neng)力、成长性高于全市场。对于中证A500指数的行业特征以及未来的盈利弹性空间，您有何判断？

夏浩洋：A500指数成分股(gu)覆盖了(le)全部35个中证二(er)级行业和91个中证三级行业，其覆盖度广(guang)泛，且与中证全指行业分布高度一致。其前五大行业为工业、金(jin)融、信息技术、原材料(liao)和可选消(xiao)费，权重占比接近70%。此外，代表新质生产力的工业、信息技术、通信服务、医药卫生等(deng)行业权重占比合计为48.7%，接近五成，高于可比宽基(ji)指数，新质生产力含量更高。

这(zhe)种行业分布结(jie)构得益(yi)于A500指数的编制规则。中证A500指数的行业市值分布与中证全指尽可能(neng)保持一致，因(yin)此具(ju)有更好的中国经济结(jie)构代表性。

对于中证A500指数的未来盈利潜力，由于其覆盖了(le)代表新质生产力的多个行业，如工业、信息技术、通讯服务和医疗卫生，这(zhe)些行业符合中国经济高质量发(fa)展的新趋势，因(yin)此未来成长潜力公司可能(neng)会更多。

此外，A500指数的选样方法也值得投资者注意。在每(mei)次指数调整时(shi)，其能(neng)确保整个行业配置比例与中证全指的结(jie)构保持高度一致性，从(cong)而保证了(le)指数配置行业结(jie)构在未来能(neng)紧密跟踪中国经济结(jie)构的变化，捕捉新质生产力或未来成长弹性、盈利弹性及增(zeng)长空间较大的行业。

A500指数投资四大关键词

全景网：综合来看，中证A500指数被市场寄予厚(hou)望，如果用几(ji)个关键词，总结(jie)一下中证A500最核心的投资价值，您会选择哪(na)几(ji)个关键词？

夏浩洋：我对中证A500的投资价值概括为以下几(ji)个关键词：

代表性：中证A500指数在全市场中的代表性较为突出(chu)，其提供了(le)一键式跟踪市场整体表现的beta工具(ju)，具(ju)有广(guang)泛的行业覆盖和均衡的行业分布。

行业均衡：中证A500指数在行业均衡方面表现优(you)异。相较于其他指数，如沪(hu)深300等(deng)，中证A500指数的传(chuan)统行业占比更低，而新质生产力和新兴(xing)产业占比更高。这(zhe)种行业结(jie)构使得中证A500指数更能(neng)反(fan)映中国经济的新趋势和活(huo)力。

长期表现：从(cong)历史数据来看，中证A500指数的长期表现更为出(chu)色。其历史收益(yi)率高达3.5倍，年化收益(yi)率超过8%，高于沪(hu)深300、中证300和中证800等(deng)指数。同时(shi)，中证A500指数的波动(dong)率相对较低。

基(ji)本面优(you)势：中证A500指数在基(ji)本面方面也具(ju)有显著优(you)势。其盈利能(neng)力和成长性等(deng)财务指标相较于其他可比指数更为出(chu)色，显示出(chu)其良好的投资潜力和发(fa)展前景。

核心+卫星策略在A500投资中更具(ju)应用价值

全景网：对于中证A500指数来说，当下有哪(na)些风险需要注意？投资者要怎么样去(qu)配置A500指数以及其他宽基(ji)指数？您有何建议？

夏浩洋：当前市场的主要风险源自波动(dong)。面对这(zhe)一现状(zhuang)，投资者需根据自身风险承受能(neng)力选择投资方式。

对短期波动(dong)不(bu)敏感的投资者，可考虑配置并长期持有；而对短期波动(dong)敏感的投资者，则可通过定投和网格交易方式参(can)与投资，以平抑市场波动(dong)。

此外，投资者还(hai)可采(cai)取更进一步的投资策略，如核心+卫星配置策略进行投资。该策略包括以下几(ji)个步骤：

一是明确投资目标：根据自身风险承受能(neng)力，设定合理的年化收益(yi)目标，并在达到(dao)目标后适时(shi)止盈。

二(er)是选择核心指数：选取有代表性的核心资产管理指数，如A500指数，能(neng)较好地代表A股(gu)各行业龙头的核心资产。

三是配置卫星指数：在确定核心资产后，根据风险偏好和投资目标，选择具(ju)有进攻性的卫星指数，如风格特征明显或特定行业主题的指数。

四是确定配置比例：这(zhe)主要取决于投资者的风险承受能(neng)力和抗波动(dong)能(neng)力。风险偏好型投资者可能(neng)在核心底仓上(shang)配置较少，而在进攻性的卫星行业主题上(shang)配置较多；反(fan)之，风险偏好较低的投资者则可能(neng)增(zeng)加核心底仓的配置。

五是动(dong)态调整：定期审视投资组合，根据市场环境(jing)和自身偏好及财务状(zhuang)况进行动(dong)态调整。

总的来说，核心+卫星策略能(neng)丰富(fu)投资者的投资方式，对于关注A500的投资者而言，该策略在实际投资中具(ju)有应用价值。

2025年可重点关注成长和顺周期方向

全景网：2024年已经接近尾声，展望今年年末以及明年年初的市场，您觉得有哪(na)些投资主线？大家可以重点关注哪(na)些信息？

夏浩洋：2025年投资者可持乐观态度。从(cong)国内来看，一系列稳(wen)增(zeng)长政策不(bu)断出(chu)台，包括房地产、地方政府化债及资本市场等(deng)问题都(dou)得到(dao)了(le)积(ji)极回应，市场情绪大幅修复，为A股(gu)估值提升奠(dian)定基(ji)础。外部环境(jing)方面，尽管地缘政治存在不(bu)确定性，但美联储开启降(jiang)息周期，对全球风险资产构成利好。因(yin)此，A股(gu)的积(ji)极因(yin)素正在累积(ji)。

结(jie)构方面，2025年可重视以下方向：

一是成长方向，关注有政策支持和产业趋势支持的领域，如受周期上(shang)行和自主可控政策支持的半导体、具(ju)备困境(jing)反(fan)转逻辑(ji)的医药创新药以及新能(neng)源光伏等(deng)。

二(er)是顺周期方向，可能(neng)存在阶(jie)段性机会，特别是在政策发(fa)力后，上(shang)市公司业绩报告显现的消(xiao)费领域，特别是消(xiao)费升级支持的消(xiao)费板(ban)块，或有机会。

中期来看，成长与价值或呈均衡态势；短期而言，成长可能(neng)略优(you)于价值。成长板(ban)块投资者可关注有资金(jin)支持、产业向上(shang)政策支持或空间发(fa)展逻辑(ji)的行业，如半导体、医药创新药、新能(neng)源光伏等(deng)；价值板(ban)块则可关注受政策利好及未来企业业绩可能(neng)提升的消(xiao)费等(deng)板(ban)块。

本文(wen)节选自广(guang)发(fa)基(ji)金(jin)《近期市场怎么看？A500还(hai)值得配置吗？》主题直播，分享(xiang)嘉(jia)宾为广(guang)发(fa)基(ji)金(jin)指数投资部基(ji)金(jin)经理夏浩洋（F0340000000234），文(wen)本内容(rong)根据嘉(jia)宾观点整理。