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最近两个交易日，A股和港股大盘走势(shi)都不错(cuo)，港股餐饮板块也跟着翻红(hong)，周五(wu)（2月7日）收盘，奈雪的茶、百胜中国涨超5%，呷哺呷哺、海底捞、九毛九、达势(shi)股份等纷纷上(shang)涨。
图片来源于富途，截止(zhi)2月7日收盘数(shu)据
在去年12月小菜园登陆(lu)港交所之后，近期又(you)有(you)餐饮企(qi)业赴港上(shang)市(shi)。
格隆汇获悉，2025年1月，来自安徽合肥的老乡鸡(ji)向港交所递交招股书，拟在香港主板IPO上(shang)市(shi)，中金公司、海通国际为其联席保荐人。
据悉，中式快餐品牌老乡鸡(ji)曾在2022年向沪主板递交招股书，但在2023年8月因撤回上(shang)市(shi)申请而终止(zhi)A股IPO，如今转而冲击港股上(shang)市(shi)。
现在的中式快餐生意好做吗？不妨通过老乡鸡(ji)来探究一番。
01
退(tui)伍军人创业、二代接班(ban)，干出一个IPO
老乡鸡(ji)的创始(shi)人束从轩是一位退(tui)伍军人出身的家禽养殖户(hu)，后来转型做快餐，并于2003年在安徽合肥开设首家“肥西老母鸡(ji)”快餐店。
2009年公司在合肥设立首个中央厨房，规模逐渐做大，2011年门(men)店开到上(shang)百家。随着公司门(men)店的增加，在2012年更名为“老乡鸡(ji)”，为开拓(tuo)安徽省外市(shi)场(chang)做准备。
2017年老乡鸡(ji)把餐馆开到了南京、武汉，全(quan)国门(men)店数(shu)量(liang)突(tu)破400家；到2024年9月末已经在全(quan)国53个城(cheng)市(shi)拥(yong)有(you)1404家门(men)店，包括949家直营门(men)店和455家加盟门(men)店。
值得一提的，2012年束从轩之子束小龙在美国取得肯特州立大学商业管(guan)理学士学位之后加入公司，并逐步接管(guan)业务经营管(guan)理。
束小龙从餐厅(ting)的初级(ji)员工做起，并逐渐晋升为店长、区域总监，自2016年以来，束小龙曾先后担任安徽老乡鸡(ji)总经理、副董事长，最终在2023年11月接替父(fu)亲束从轩出任安徽老乡鸡(ji)董事长，随后束从轩退(tui)任老乡鸡(ji)所有(you)职务，完成二代接班(ban)。
此外，束小龙的妻子董雪，以及束小龙的胞妹束文均(jun)持有(you)老乡鸡(ji)股份，并担任高管(guan)。本(ben)次发行前，束小龙、束文及董雪分别(bie)间接持有(you)老乡鸡(ji)70.78%、15.02%及6.22%的股份，三人合计拥(yong)有(you)92.02%的投票权。
招股书显示，董雪于2014年在英国取得莱斯特大学管(guan)理研究学士学位，并在2019年初加入老乡鸡(ji)，如今担任执行董事，主要负责监督资本(ben)市(shi)场(chang)事务，包括投资及并购。
束文2013年取得辽宁科(ke)技大学动画设计学士学位，而后进入老乡鸡(ji)工作，从初级(ji)员工做到店长，束文还担任过安徽老乡鸡(ji)财务会计、财务经理、研发部副总监，如今是老乡鸡(ji)执行董事。
公司的发展离不开资本(ben)的支持，2018年老乡鸡(ji)与裕和投资签订增资协议(yi)，获得后者约2亿元融资；2021年又(you)拿到了来自麦星投资、广发干和的投资，这两家机构分别(bie)以8900万元、5000万元的对价获得老乡鸡(ji)0.49%、0.28%的股份，按此计算(suan)，老乡鸡(ji)的估值或达180亿元。
02
2023年收入超56亿，毛利率低于小菜园等同行
老乡鸡(ji)的招牌菜是肥西老母鸡(ji)汤，据说当年束从轩正是凭这碗鸡(ji)汤创立了快餐品牌。经过多年改进创新，打造了以鸡(ji)汤及鸡(ji)类菜品为核心(xin)的家常菜，包括葱油(you)鸡(ji)、竹笋蒸(zheng)鸡(ji)翅、香辣鸡(ji)杂等。
图片来源于招股书
对一家连锁餐饮品牌而言，品牌形象尤为关键(jian)，能否维持菜品质量(liang)，提供优质服(fu)务及宜人的用餐环境都很重要。
老乡鸡(ji)曾面临“散(san)养鸡(ji)”质疑，后来主动回应称老乡鸡(ji)不是散(san)养鸡(ji)，其招牌菜肥西老母鸡(ji)汤每年热销3000多万份，这么多鸡(ji)全(quan)都散(san)养不现实。并坦诚道，早期老乡鸡(ji)是散(san)养，后来随着市(shi)场(chang)发展慢慢升级(ji)为二段式养殖。而且老乡鸡(ji)除了肥西老母鸡(ji)汤使用的是180天鸡(ji)，其他部分鸡(ji)肉食材为外采。
招股书显示，老乡鸡(ji)的供应商包括温氏食品集团、益海嘉里食品、饿了么等。
从收入结构来看，老乡鸡(ji)的收入来自直营店运(yun)营、销售货品、加盟管(guan)理服(fu)务三部分，其中公司大部分收入来自于直营店。
2022年、2023年、2024年1-9月（简称“报(bao)告期”），老乡鸡(ji)来自直营店运(yun)营的收入分别(bie)占总收入的 95.2%、94.2%、88.1%，占比较大。
按地区划分，报(bao)告期内，安徽省内的直营店为老乡鸡(ji)贡献了50%以上(shang)的收入，江浙沪地区的直营店收入占比也超过20%。尽管(guan)公司还在北京、广东、湖北等地开了直营店，但收入占比相对较低。
业绩方面，报(bao)告期内，老乡鸡(ji)的营业收入分别(bie)约45.28亿元、56.51亿元、46.78亿元，对应的净利润分别(bie)为2.52亿元、3.75亿元和3.67亿元。
报(bao)告期内，老乡鸡(ji)的毛利率分别(bie)为20.3%、23.3%、23.5%，尽管(guan)呈增长趋势(shi)，但仍远低于小菜园等餐饮上(shang)市(shi)公司，2023年小菜园的毛利率高达68.5%。
值得注意的是，尽管(guan)在单店日均(jun)销售额、翻座率等指标上(shang)，老乡鸡(ji)的直营店都好于加盟店，但公司的加盟管(guan)理服(fu)务毛利率却远高于直营店运(yun)营。
2024年1-9月，老乡鸡(ji)的直营店运(yun)营、销售货品毛利率分别(bie)为23.8%、14.8%；而加盟管(guan)理服(fu)务的毛利率则高达81.5%，但其加盟管(guan)理服(fu)务的营收占比较低。
按业务线划分的毛利和毛利率明细，图片来源：招股书
同时，老乡鸡(ji)在建养鸡(ji)场(chang)、配送(song)中心(xin)等方面都需要耗费大量(liang)资金。还在销售及渠道上(shang)也砸了不少钱，2023年在平台服(fu)务费、广告及推(tui)广开支增加之下(xia)，其销售及渠道开支达到约5.46亿元。
此前，老乡鸡(ji)对于开放加盟较为谨慎，直到2020年首家加盟店才开业。
束小龙曾在2016年说过不加盟的原因：中国的餐饮业，尤其是快餐的利润率非常低，食材40%、人力20%、水电煤10%、租金15%，再加上(shang)装修、折(she)旧、低值易耗品、管(guan)理费用等，最后的净利润率不到5%；一个面积200平方、年租金25万的门(men)店，每天至少要做到4500元才能持平；一般情况(kuang)下(xia)，如果没有(you)强(qiang)大的品牌支撑，这样的加盟很难存活。
但近两年，老乡鸡(ji)的加盟店越开越多，直营门(men)店数(shu)量(liang)反(fan)而减少了。
招股书显示，从2021年末至2024年9月末，老乡鸡(ji)的加盟店从118家增加至455家，同时直营门(men)店从1007家降至949家。由(you)于一些直营店的未(wei)来前景不佳，报(bao)告期内给公司产生了减值亏损。
公司在招股书中表示，直营店的减少是由(you)于策略性调整，通过将直营店转为加盟店、关闭表现不佳的餐厅(ting)，以及在有(you)前景的市(shi)场(chang)开设新餐厅(ting)来优化门(men)店网络。
此外，为减少门(men)店之间的竞争，老乡鸡(ji)通常不会在合肥现有(you)餐厅(ting)的500米范围内开设新餐厅(ting)，在其他渗透(tou)率较低的地区半径(jing)扩展至1000米。尽管(guan)如此，当在现有(you)市(shi)场(chang)开新餐厅(ting)时，邻近新餐厅(ting)的现有(you)餐厅(ting)销售表现及客(ke)流量(liang)可能会因竞争加剧(ju)而下(xia)降，这也给老乡鸡(ji)提升现有(you)餐厅(ting)的盈(ying)利能力带来一定隐忧。
03
行业竞争激烈，2023年老乡鸡(ji)市(shi)场(chang)份额仅(jin)0.8%
民以食为天，餐饮行业自古以来就存在，如今随着人们生活水平的提高，市(shi)场(chang)规模愈发可观，2023年中国已经成为全(quan)球第二大餐饮市(shi)场(chang)。
按提供的服(fu)务内容及产品特点划分，中国餐饮市(shi)场(chang)可分为正餐、快餐、其他类型餐饮。
其中，正餐提供以午餐、晚餐为主的各种中西式炒菜和主食，并由(you)服(fu)务员送(song)餐上(shang)桌；快餐更为快捷、便利，只提供有(you)限的餐桌服(fu)务；其他类型餐饮包含饮料及冷饮服(fu)务、流动餐饮等。
据灼识咨(zi)询(xun)资料，2023年，老乡鸡(ji)所处(chu)的中国中式快餐市(shi)场(chang)规模达到7532亿元，预计到2028年将增长至约1.25万亿元，复(fu)合年增长率为10.6%。
图片来源：招股书
尽管(guan)中式快餐市(shi)场(chang)仍有(you)增长空间，但这也是一个高度分散(san)、竞争激烈的领域。
据灼识咨(zi)询(xun)资料，按交易总额来算(suan)，2023年中国中式快餐前五(wu)名的交易总额仅(jin)占整体市(shi)场(chang)规模3%，而老乡鸡(ji)虽然是中国最大的中式快餐企(qi)业，其市(shi)场(chang)份额也才0.8%。
整体来看，餐饮业的市(shi)场(chang)规模庞大，但想要成功运(yun)营餐饮店并不容易，尤其是在竞争激烈的环境中。尽管(guan)如今老乡鸡(ji)已在我国中式快餐行业占据一定地位，但在顾(gu)客(ke)选择多、口味变(bian)化快的当下(xia)，也面临诸多挑战。