“今年或是人形(xing)机器(qi)人行业实(shi)现量(liang)产的元年，行业处于从0到1的商业化前夜阶段。”长城久鑫基金经理余欢对券商中国记者表示，年初某美股科技(ji)巨头(tou)宣布计划在2025年生产数(shu)千(qian)台人形(xing)机器(qi)人，引发全球关注，后续众多国内外企(qi)业也相继入局，行业发展方兴未艾。从需求端来(lai)看，工业或是人形(xing)机器(qi)人率先落地的场景，工业场景相对简单可控，很(hen)多行为可以标准(zhun)流(liu)程化，从技(ji)术角(jiao)度来(lai)说相对更容易实(shi)现。随着技(ji)术瓶颈的攻(gong)克和制造成本的进(jin)一步下降，人形(xing)机器(qi)人在工业领域的广泛应用前景值得期待。更长远来(lai)看，人形(xing)机器(qi)人有(you)望在服务业、家庭等偏终(zhong)端消费的场景落地，比如陪伴机器(qi)人、康养(yang)服务机器(qi)人。

越来(lai)越多国内科技(ji)及制造业企(qi)业都在入局人形(xing)机器(qi)人的制造研发。一个完整(zheng)的人形(xing)机器(qi)人涉及电机、减速器(qi)、传感器(qi)、丝杠、编(bian)码器(qi)、电池组等多个细分环(huan)节。

中国制造深层优(you)势在人形(xing)机器(qi)人的产业爆发中将发挥中流(liu)砥柱作用。

余欢认(ren)为，人形(xing)机器(qi)人行业有(you)望实(shi)现类似当年智能手机或者电动车的发展轨迹。

“对标智能手机与电动汽(qi)车，人形(xing)机器(qi)人产业的发展轨迹持续周期还会更长，赛道容量(liang)也更为庞(pang)大。”平安基金基金经理张(zhang)荫先在接受记者采访时指出，凭借在智能手机、电动汽(qi)车领域积(ji)累(lei)的雄厚的制造业基础，加之众多高瞻远瞩的企(qi)业家、技(ji)术精湛的工程师，中国供应链在人形(xing)机器(qi)人产业中发挥中流(liu)砥柱的作用。

国内的优(you)势是提供规模化硬件、把技(ji)术转化为实(shi)际产品的落地执(zhi)行能力，同时国内拥(yong)有(you)广泛的制造业场景，可以探索出很(hen)多机器(qi)人的应用场景。此外，中国制造业在全球所(suo)占(zhan)体量(liang)超过三(san)分之一，而人形(xing)机器(qi)人的核心目标是实(shi)现机器(qi)替人，这意味着中国自(zi)身就能为本体厂商提供极为广泛的应用落地场景，助力其(qi)进(jin)行训练、迭代(dai)与升级，进(jin)而加速人形(xing)机器(qi)人的推广。

基金经理重新审(shen)视投资逻辑

对一个新兴产业而言，早期投资必然被认(ren)为是主题投资，投资弹性受到政策(ce)驱动、新技(ji)术推出而大幅震荡，行情反复多轮(lun)发酵。不(bu)过，伴随产业端缓慢成长，产业渗透率快速提升，成长投资的逻辑得以验证。

值得注意的是，人形(xing)机器(qi)人作为一个新兴产业，此轮(lun)行情中股价波动最大的却(que)是一些被认(ren)为是夕阳产业下的传统(tong)制造公司。

尽管这些公司现在被视为未来(lai)人形(xing)机器(qi)人产业中的重要主体，但是在不(bu)久之前，大多数(shu)基金经理很(hen)难将这些传统(tong)制造公司与新兴产业挂钩，更不(bu)会将其(qi)纳入股票池中。

老树开(kai)新花，人形(xing)机器(qi)人在AI等科技(ji)加持下，给老装备穿(chuan)上信息化新衣，中国制造业产业链向高端迈进(jin)。

AI赋能下，基金经理开(kai)始重新审(shen)视人形(xing)机器(qi)人的投资逻辑。

余欢表示，从估值角(jiao)度看，现阶段这些公司估值较高，但对于有(you)明确产业发展趋势的高速成长性行业来(lai)说，需要采用新业务及传统(tong)业务分部估值或者远期估值折现的方式较为合理，如果采用这样的方式进(jin)行估值，很(hen)多龙头(tou)企(qi)业当前估值仍(reng)具有(you)合理性。

华北一位公募基金经理表示，AI技(ji)术与传统(tong)行业的结(jie)合让人形(xing)机器(qi)人产业具有(you)较强的爆发性和广阔的成长空间(jian)。

对于人形(xing)机器(qi)人产业而言，国金证券认(ren)为，科技(ji)巨头(tou)量(liang)产临近叠加不(bu)断进(jin)步的软件模型，人形(xing)机器(qi)人投资已从主题投资往景气投资风格切换。

AI技(ji)术的不(bu)断突破让人形(xing)机器(qi)人加速进(jin)化。张(zhang)荫先认(ren)为，AI技(ji)术的突破，提升人形(xing)机器(qi)人的泛化能力，也就提升了它的边(bian)界(jie)。余欢认(ren)为，传统(tong)的机器(qi)人只有(you)“小脑”，只能通过“线性”的指令实(shi)现相对简单的运动控制，AI技(ji)术的发展能为机器(qi)人提供更高阶的智力支持，使其(qi)实(shi)现拟人化的感知、学习以及决策(ce)能力，相当于让机器(qi)人拥(yong)有(you)了“大脑”。

“AI时代(dai)，科技(ji)主线有(you)望成为全民共识。” 鹏华基金权益投资三(san)部总经理、基金经理闫思倩表示最看好机器(qi)人。机器(qi)人是AI+万亿空间(jian)的产业，从0到1，行业刚刚开(kai)始，中国面临再次弯道超车，领先全球的机遇。

余欢指出，2025年或是人形(xing)机器(qi)人量(liang)产的元年，行业有(you)望真正实(shi)现从0到1的进(jin)展，对于这样渗透率有(you)极大提升空间(jian)的高速成长性赛道，更愿意用更长期的视角(jiao)紧密跟踪行业及相关企(qi)业进(jin)展，以长期成长股的策(ce)略对待相关受益标的。

张(zhang)荫先也是本着“长期成长股”的策(ce)略去对待人形(xing)机器(qi)人标的。他指出，人工智能快速迭代(dai)发展、人力成本持续上升、人类一直追求美好生活，在这样不(bu)可逆的趋势背景下，人形(xing)机器(qi)人产业在未来(lai)数(shu)年乃至十年间(jian)，无疑将成为极具成长性的黄金赛道。除了初创企(qi)业外，还会有(you)家电巨头(tou)、互联网平台公司、汽(qi)车公司都会下场，产业目前处于快速扩容、百花齐放的阶段。

主题基金业绩一路狂飙

人形(xing)机器(qi)人产业尚处于发展初期，相关企(qi)业业绩并不(bu)突出，不(bu)过考虑到未来(lai)市场潜力，资本市场给予了较高估值溢价，相关公司股价一路上扬，不(bu)少提前布局的公募基金净值攀升显著。

今年以来(lai)，鹏华碳中和主题基金收益率已经达到69.45%，永赢先进(jin)制造基金以66.9%的收益紧随其(qi)后，前海开(kai)源嘉鑫基金、中航趋势领航、平安先进(jin)制造和前海开(kai)源盛鑫年内收益率均超过50%。从近一年收益率来(lai)看，永赢先进(jin)制造基金、鹏华碳中和主题基金、中航趋势领航等产品业绩均实(shi)现翻倍。

无一例外，上述基金重仓公司以人形(xing)机器(qi)人概念股居多。一些市场感知灵敏的基金经理已经开(kai)始收获人形(xing)机器(qi)人产业爆发带来(lai)的超额回报。

近期，软件加速迭代(dai)进(jin)化不(bu)断打开(kai)产品力瓶颈，人形(xing)机器(qi)人进(jin)化神速，是板块加速爆发的重要催化因素。

接下来(lai)，余欢认(ren)为可以关注人形(xing)机器(qi)人的标志性事件如国内外企(qi)业巨头(tou)切入机器(qi)人行业进(jin)度；核心机器(qi)人厂商产品迭代(dai)发布及量(liang)产、销售(shou)进(jin)展；国内外机器(qi)人相关重要政策(ce)出台，包括产业基金成立、补贴政策(ce)出台、产业联盟建立、行业标准(zhun)出台等。

闫思倩指出，在平衡技(ji)术前景的“想(xiang)象(xiang)空间(jian)”与财务指标的“现实(shi)约(yue)束”方面，可以重点关注企(qi)业过往在技(ji)术领先，管理能力、财务状况等方面的表现，对于被实(shi)践证实(shi)的优(you)秀企(qi)业，应该给予其(qi)技(ji)术前景“想(xiang)象(xiang)空间(jian)”更大的决策(ce)权重；而对于过往财务指标长期不(bu)佳的企(qi)业，其(qi)技(ji)术前景的“想(xiang)象(xiang)空间(jian)”也应该打折扣，在合理的风险范围内去追求更大的投资收益。

基金经理希望投资者理性投资

成长股投资天然弹性大、收益高，同时业绩波动也较大。华南一家公募的基金经理向记者表达了对市场情绪过度亢奋的担忧。

当下，不(bu)少公司估值较高，波动加大，引发投资者担忧，基金公司和基金经理希望投资者理性投资。

“不(bu)少公司估值的确较高。”张(zhang)荫先表示，这里面主要反映市场对机器(qi)人量(liang)产元年及未来(lai)普及的信心，因此有(you)些公司的估值已经隐含了几年后的收入及利(li)润贡献(xian)，如果投资周期较短的话，需要注意短期估值透支的风险。张(zhang)荫先认(ren)为国内外机器(qi)人公司落地速度不(bu)及预期，可能会引起板块回调，但要相信产业只会迟到、不(bu)会不(bu)到，方向是不(bu)会错(cuo)的，所(suo)以如果有(you)回调的机会，反而是投资者需要重点关注的时候。

闫思倩指出，人形(xing)机器(qi)人产业趋势明确，但行业格局未定，在投资中应充分认(ren)识到技(ji)术落地周期、地缘政治、盈利(li)困境(jing)等诸(zhu)多因素，区分情绪驱动、逻辑驱动、产品驱动、盈利(li)驱动等不(bu)同类型的投资机会，分散投资、理性投资。

她还表示，科技(ji)股投资往往在前期就实(shi)现股价上涨，基本面滞后实(shi)现。投资者可以更多地关注产业发展趋势、公司技(ji)术和产品在行业的领先位置，公司过往的创新和经营能力等。但对于普通投资者，科技(ji)投资虽(sui)然可能带来(lai)高回报，也伴随着技(ji)术迭代(dai)快、市场情绪驱动、没有(you)基本面等都导(dao)致科技(ji)股市场波动较大的风险，投资者应保持理性，避免盲(mang)目跟风投资，避免认(ren)知偏差和过度集(ji)中投资于高风险资产。

目前阶段，机器(qi)人的大脑、小脑的能力都需要提高，包括上肢的泛化能力，要做到“穿(chuan)针引线”，还需要不(bu)断强化各类感知能力，然后再到小脑控制执(zhi)行输(shu)出，不(bu)断提升“快、稳、准(zhun)”的能力，这里面需要软件、硬件方面的共同持续提升。随着上述通用性能的解决，再逐(zhu)步提升安全性、续航性等方面能力。张(zhang)荫先指出，人形(xing)机器(qi)人产业蕴藏着巨大的发展潜力和投资机遇。但投资路上存在起伏(fu)，短期涨幅较大可能会面临调整(zheng)压(ya)力，这往往是成长性赛道投资过程中会面临的问题，波动率较大，希望投资者理性投资。

余欢表示，当前人形(xing)机器(qi)人面临的最大技(ji)术难点包括更像人的“泛化”通用能力实(shi)现、大幅量(liang)产降本等；从现在的产业发展情况来(lai)看，人形(xing)机器(qi)人的部分零(ling)部件还存在低成本量(liang)产的难度，这可能会延缓行业的商业化进(jin)程，但国内企(qi)业在降本量(liang)产方面具备巨大的优(you)势，有(you)能力生产出“物美价廉”的人形(xing)机器(qi)人零(ling)部件和本体。此外，核心机器(qi)人企(qi)业机器(qi)人迭代(dai)更新速度不(bu)及预期、量(liang)产进(jin)度不(bu)及预期、机器(qi)人使用场景落地情况低于预期等都可能引起板块大幅调整(zheng)，需要引起投资者注意。

值得注意的是，业绩表现显著的部分基金也同样保持克制，如今年业绩排名前二的鹏华碳中和主题基金和永赢先进(jin)制造智选(xuan)基金分别宣布自(zi)2月24日、2月13日暂停个人投资者的大额申购，纷纷将申购、定投上限设置为100万元。

责编(bian)：战术恒(heng)

校对：祝甜婷