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2024年，随着新质生产力(li)的提出，资(zi)本将目光(guang)聚焦在(zai)更多新兴产业(ye)上，包括低空经(jing)济、人工智能、自动驾驶、人形机器人等领域。
其中，低空经(jing)济指(zhi)数去年就跑出了19%的收益，跑赢上证指(zhi)数（12.67%）和沪(hu)深(shen)300（14.68%）。
今(jin)年，随着产业(ye)端供给优势逐渐建立，无人飞行器有望率先在(zai)一些(xie)应用场(chang)景中发挥可(ke)靠(kao)作用，为下游(you)生产效率带来增(zeng)益。
这一套逻辑体系假(jia)如最(zui)终在(zai)各个场(chang)景里得到(dao)复制，规模(mo)化的万亿低空经(jing)济，又将会成就许多出色的企业(ye)。
那么，我们就要找到(dao)今(jin)年这条(tiao)赛道投资(zi)的主线。
01 行情仍(reng)在(zai)酝酿当中
简(jian)单(dan)复盘一下，去年的涨幅主要由(you)于产业(ye)端来自政策和供给侧的密集催化。
低空经(jing)济主题的第一波行情从去年三月开始启(qi)动，自上而下的政策密集催化，对低空经(jing)济这个概念形成刺(ci)激，最(zui)终促成了一波行情。
去年3月，全国(guo)两会首次将低空经(jing)济写入(ru)政府工作报(bao)告。随后半年内(nei)，超过20个省市地区发布相关(guan)规划/方案，其中广东、湖南、浙江、北京、山东等省市的产业(ye)规划规模(mo)就超过了 1000 亿。
赛道参与者的队伍也在(zai)逐渐壮大。我国(guo)已有 eVTOL 机型率先获得生产许可(ke)证、型号合格证和标(biao)准适(shi)航证，中国(guo)民航局已受理其运营合格证申(shen)请，距离正(zheng)式商业(ye)运营更进一步。多家代表(biao)企业(ye)正(zheng)在(zai)积极申(shen)请适(shi)航证，目前已有多款 eVTOL 航空器适(shi)航取证取得了重要进展。
eVTOL具备航空+新能源(yuan)+人工智能属性，不光(guang)初创企业(ye)，巨头(tou)跨界(jie)布局飞行汽车也点燃了赛道热情。
据电车通不完全统计，目前已经(jing)有10家车企宣布入(ru)局飞行汽车，包括小鹏、吉利、奇瑞(rui)、广汽、长安、丰田、大众、戴(dai)姆勒、保时(shi)捷，甚至连劳斯莱斯，均有涉及飞行汽车领域。这些(xie)巨头(tou)将从技术、资(zi)金、产品、运营等多角度深(shen)度赋(fu)能eVTOL行业(ye)发展。
同(tong)时(shi)，也引来了大量资(zi)本的投入(ru)。根据来觅研究院，去年前三季度低空经(jing)济赛道融资(zi)案例合计56起，金额合计39亿元，核心eVTOL方向金额就占(zhan)快八成。
第二波行情从去年9月份延续至11月份，期间指(zhi)数随着大盘强势反弹，但赛道景气(qi)度也在(zai)在(zai)不断上升。
政策继续加码，各省市积极推进产业(ye)项目落地。譬如深(shen)圳市11月初发布的《深(shen)圳市低空基础设施高质量建设方案（2024-2026年）》，提出了要在(zai)2026年建设超1200个低空起降点的明确目标(biao)。
由(you)政府单(dan)位和企业(ye)开始牵头(tou)，低空经(jing)济商业(ye)化速度也在(zai)加快。10月20日，山东高速城(cheng)乡发展集团(tuan)发布“低空天网”计划，拟逐步形成全面覆盖省、县(xian)（市）、乡镇、社区间的智慧低空交通体系，征集低空飞行器研制、生产和运营单(dan)位，飞行器需求超过2.2万架。
再一个催化剂是珠海国(guo)际航展的举办(ban)。去年11月的珠海航展首次设立了低空经(jing)济馆，比(bi)较引人注目的是，小鹏汇天“陆地航母”的首次公开载人飞行，以及带来的量产时(shi)间规划。
根据小鹏官方产品规划，“陆地航母”计划于2025年第四季度开始量产交付，这次在(zai)珠海航展就收获订(ding)单(dan)2000台，意向采购订(ding)单(dan)超5000台。同(tong)时(shi)，生产基地在(zai)去年10月正(zheng)式动工，规划年产能达到(dao)了1万台。
围绕低空经(jing)济这个概念，从政策规划，商业(ye)模(mo)式探索，到(dao)产品端创新以及量产等密集消息的刺(ci)激之下，多只(zhi)概念股去年都跑出了相当良好的收益。
不过，毕(bi)竟是新兴产业(ye)，其商业(ye)模(mo)式，市场(chang)空间有待验证。A股是个流动性较强的市场(chang)，资(zi)金不可(ke)能一直在(zai)一个概念上打转。因此11月迄今(jin)的回调足够令我们意识到(dao)，下一波行情的到(dao)来，概念至少需要经(jing)过更多产能和订(ding)单(dan)的检验。
那么2025年，这个产业(ye)会发生哪些(xie)变(bian)化，这些(xie)变(bian)化又能否引导着下一波主升浪的来袭？
02 今(jin)年怎么投？
去年我们厘清了低空经(jing)济的概念，我国(guo)的低空指(zhi)的是距离地面高度1000米以下、根据实际需要延申(shen)不超过3000米的空域。低空经(jing)济是指(zhi)以低空飞行活动为牵引，并带动飞行器制造、基础设施、运营服务等多领域发展的综合经(jing)济形态。
区别于通用航空惯用的以燃油为能源(yuan)的飞行器，随着电池技术的发展，低空飞行器重点转向了以无人机、eVTOL为代表(biao)的电动化航空器。
这个赛道最(zui)吸引的人在(zai)于应用场(chang)景的纵深(shen)。
低空经(jing)济同(tong)时(shi)覆盖第一、第二、第三产业(ye)，譬如使用无人机进行农田检测、农药喷洒的第一产业(ye)，第二产业(ye)可(ke)以用于地理信息测绘和巡检，尤其到(dao)了第三产业(ye)用处更加丰富，不同(tong)形态的飞行器对应了载人载货(huo)，即时(shi)配送和商务出行等各种应用场(chang)景。
除(chu)了eVTOL领域，无人机也承载着低空经(jing)济的产业(ye)基础。
无人机按照使用性质可(ke)分为军用和民用无人机两种，其中民用无人机进一步分为工业(ye)级和消费级无人机。
军用无人机我国(guo)未来武器装备发展的重点方向。大量的飞行数据可(ke)以用于分析，用于提高军用无人机的智能自主性。应用趋势从俄(e)乌冲突中得到(dao)加强，大量无人作战装备出现(xian)在(zai)战场(chang)中。
俄(e)罗斯总统普京就发展特种无人机主持(chi)召开军事工业(ye)委员会会议，表(biao)明预计俄(e)军今(jin)年接收的无人机数量将是去年的10倍，约140万架。
近两年，民用无人机率先成为了低空经(jing)济发展的主力(li)机型。2023年，中国(guo)民用无人机产业(ye)规模(mo)达到(dao)1174.3亿元，同(tong)比(bi)增(zeng)长32%。而同(tong)年低空经(jing)济总规模(mo)达到(dao)5059.5亿元，同(tong)比(bi)增(zeng)33.8%，民用无人机大概占(zhan)了23.2%，拉动效应显著。
国(guo)内(nei)消费级无人机市场(chang)已经(jing)逐渐成熟，企业(ye)以独占(zhan)全球市场(chang)份额超七(qi)成的大疆为首，在(zai)全球市场(chang)占(zhan)据领先地位。
去年3月四部门联合发布的《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》就提出，到(dao)2027 年，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在(zai)城(cheng)市空运、物流配送、应急救援等领域实现(xian)商业(ye)应用。
其中，无人机物流配送的商业(ye)化进度最(zui)快，例如顺丰、美(mei)团(tuan)、东部通航等多家企业(ye)已经(jing)开始推广无人机末端配送业(ye)务。今(jin)年美(mei)团(tuan)内(nei)部全员信中透露，美(mei)团(tuan)自主研发的无人机，已在(zai)深(shen)圳、上海等城(cheng)市落地了31条(tiao)航线，累计完成订(ding)单(dan)超30万单(dan)。根据预测，到(dao)2035年，我国(guo)仅无人机物流行业(ye)产值可(ke)超万亿元规模(mo)。
其次是结合专业(ye)用途，譬如应急救援。无人机的机动灵活、大载重、长续航优势可(ke)用于执行复杂且特殊的高层(ceng)建筑消防任务。12 月发布的《深(shen)圳市低空经(jing)济标(biao)准体系建设指(zhi)南1.0》，就将“高层(ceng)建筑消防”纳入(ru)到(dao)了场(chang)景应用子体系。
根据南方都市报(bao)援引世(shi)界(jie)无人机大会主席杨金才在(zai) 2023无人机应急救援力(li)量建设与发展论坛上发言，应急救援无人机应用前景广阔，预计到(dao) 2024 年我国(guo)民用无人机应急领域市场(chang)规模(mo)将达80.29亿元。
从价(jia)值链角度看，中国(guo)低空经(jing)济规模(mo)构成中低空飞行器制造和低空运营服务占(zhan)比(bi)最(zui)高达55%，围绕供应链、生产服务、消费、交通等经(jing)济活动贡献接近40%。
制造端，民用无人机的产业(ye)链较为成熟，上游(you)主要为无人机系统、任务载荷、三电等零部件及材料供应商；中游(you)主要为无人机研发和组装厂商，及无人机专业(ye)飞行、售后维修等服务提供商；下游(you)主要为政府、企业(ye)和个人客(ke)户。
专业(ye)用途的无人机搭(da)载着不同(tong)的载荷设备，例如热红外相机、激光(guang)雷达、光(guang)电吊舱等，可(ke)占(zhan)整(zheng)机成本接近四成。其次是导航及通信模(mo)块，占(zhan)比(bi)约15.72%，然后是复材和结构件，比(bi)重约13.31%。剩下机电设备、芯(xin)片、电池各占(zhan)6%-8%左右。
三电系统里，有别于消费级无人机，专用场(chang)景的无人机载重高，航程长，运营环境也更为苛(ke)刻，因此对电池系统提出了更高的要求。目前，譬如亿纬锂能、宁德时(shi)代都布局高能量密度的大圆柱电池。
其次是直流无刷电机的批量引用，可(ke)以实现(xian)快速响应、具有较高转速的优点已经(jing)成为民用无人机的首选，国(guo)内(nei)在(zai)这块涉足的企业(ye)包括卧龙(long)电驱、新兴装备等。
最(zui)为重要的，是无人机的飞行控制系统。这是完成起飞、空中飞行、执行任务、返场(chang)回收等整(zheng)个飞行过程的核心系统，也是无人机实现(xian)自主化和智能化的迭代着力(li)点。硬件部分涵盖了各类控制器、传(chuan)感器和无线数传(chuan)等硬件。
据航空产业(ye)网测算，飞控系统市场(chang)规模(mo)约为36亿元，预计到(dao)2030年无人机（军工+工业(ye)）飞控市场(chang)规模(mo)将超过61亿元。但这块布局的上市企业(ye)较少，企业(ye)大多以主机厂和车企领域自研布局。
中游(you)整(zheng)机厂商中，布局工业(ye)级无人机的主机厂商有：纵横股份、山河智能、航天彩虹(hong)、亿嘉和，以及绿能慧充控股的子公司中创航空。其中，中创航空已经(jing)与中国(guo)邮政、国(guo)家电网分公司等展开合作，承担运输服务，具备载重100公斤，往(wang)返500公里物资(zi)投送的应用能力(li)。
此外，低空经(jing)济的基础设施也将随着经(jing)济活动需求而扩容，通常包括物理基础设施和信息基础设施。其中就包括数字基站（三大运营商），空管系统和雷达设备（四川九洲、莱斯信息、四创电子、国(guo)睿科技、纳睿雷达等），以及低空反制设备（联创光(guang)电、六九一二）等。
03 尾声(sheng)
去年12月底，《关(guan)于优化完善地方政府专项债券(quan)管理机制的意见》提出，要将低空经(jing)济、商业(ye)航天等新兴产业(ye)基础设施纳入(ru)专项债券(quan)用作项目资(zi)本金范(fan)围。
2025年，在(zai)地方专项债资(zi)金支持(chi)下，我们有希望看到(dao)更多低空经(jing)济项目落地，拉动整(zheng)个产业(ye)的发展。
在(zai)行政法(fa)规、产业(ye)政策、新兴产品三重驱动下，民用无人机产业(ye)最(zui)有可(ke)能在(zai)物流配送和应急救援等领域率先放量。
今(jin)年，一边是低空基建的加速期，同(tong)时(shi)也是技术和产业(ye)链完善的关(guan)键时(shi)期。如果场(chang)景应用能顺利推广，那么全产业(ye)链的投资(zi)机会一定会卷(juan)土(tu)重来。