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长(chang)期以来，科技领域的风向标多(duo)源自海外市场(chang)，A股市场(chang)往往扮演着追随者(zhe)的角色。投(tou)资者(zhe)习惯于在美股市场(chang)中寻找中国市场(chang)的对(dui)应标的，这一模式几(ji)乎成为一种既定的投(tou)资范式。
但DeepSeek的崛起(qi)引领着中国AI叙事与中国资产重估的全面展开。
当(dang)前，恒生科技指(zhi)数领涨全球，海外对(dui)冲基金纷纷加码中国市场(chang)，阿里巴巴（BABA.US）、联(lian)想集团(0992.HK)等中国科技七巨头的市值加速修复(fu)，联(lian)想集团更是在绩后第二个交易日大涨超13%，股价再下创历(li)史新(xin)高......这一切，似乎在印(yin)证(zheng)中国AI产业正经历(li)从(cong)“海外映射”到“本土定价”的历(li)史性(xing)转折。
一、从(cong)“海外映射”到“本土定价”
传(chuan)统“海外映射”投(tou)资模式的形成，本质上是中美科技代(dai)差的现实投(tou)射。
当(dang)OpenAI的GPT系列持(chi)续领跑全球大模型技术演进，当(dang)英伟达(da)CUDA生态构筑起(qi)难以逾越的护(hu)城河，A股投(tou)资者(zhe)不得不通(tong)过构建"中国版英伟达(da)"、"本土GPT"等概念框架来捕捉价值。
但值得注意(yi)的是，这种被(bei)动跟(gen)随策略导致显著的估值折价现象。瑞银在2月发布(bu)的一份(fen)研报中指(zhi)出，当(dang)前中国科技股的估值较(jiao)美股折价约40%，整体中国股票估值较(jiao)美股折价55%。中国AI企业估值中枢较(jiao)美股对(dui)标公司平均(jun)存(cun)在较(jiao)大折让空间，成为不争的事实。
但DeepSeek-R1模型的横空出世，打破了技术霸权与投(tou)资偏见。DeepSeek的颠覆(fu)性(xing)突破既实现了中国AI技术对(dui)西方(fang)代(dai)际反超，更重构了全球科技价值链的定价体系。
高盛在最新(xin)的报告中指(zhi)出，未来十年AI的广(guang)泛普及有望推动中国股票整体盈(ying)利每年提高2.5%。此外，增长(chang)前景改(gai)善加之潜在的信心提升，预计将推动中国股票的合理价值提高15-20%，并(bing)可能带来超过2000亿美元(yuan)的投(tou)资组合资金流入。
截至2月20日，恒生科技指(zhi)数自1月12日以来累(lei)计上涨超57%，已突破去年10月高点，DeepSeek概念指(zhi)数2月以来飙涨逾45%；远超出纳斯达(da)克100指(zhi)数个位(wei)数的涨幅。但是摩根大通(tong)亚太(tai)股票策略主管刘鸣镝认为，中国资产的重估才刚(gang)起(qi)步。当(dang)企业盈(ying)利、地缘缓(huan)和与资本流动形成合力时，港股及中概股有望进入长(chang)期上升通(tong)道。
从(cong)中美科技巨头的对(dui)比来看，中国AI投(tou)资正经历(li)从(cong)“海外映射”到“本土定价”的历(li)史性(xing)转折。
美股科技七巨头（Magnificent 7）——苹果、谷歌、亚马逊、微软(ruan)、Meta、特(te)斯拉和英伟达(da)——已成为美股科技的核心资产。自2015年以来，这七家(jia)公司明显跑赢标普500指(zhi)数，其股价至今已增长(chang)接近12倍，远超标普500的3倍增长(chang)幅度(du)。截至2025年2月20日收盘，美国科技“七巨头”总市值已接近18万亿美元(yuan)。
而华泰证(zheng)券提出了“中国科技七巨头”，包括小米、联(lian)想集团、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯和美团。尽管中国科技七巨头的净资产收益率与美股科技七巨头差距不大，但总市值却不到前者(zhe)的三分之一，显示出较(jiao)大的折价空间。随着中国AI投(tou)资从(cong)“对(dui)标美股”向“本土定价”转变，“中国科技七巨头”就率先(xian)开展估值修复(fu)，成为此轮资产重估行情的领跑”。例(li)如(ru)，阿里巴巴股价大涨47%，联(lian)想集团屡次创下历(li)史新(xin)高......
简而言之，持(chi)续十数年的“创新(xin)折价”局面正在扭转，向“本地定价”，乃至“创新(xin)溢价”发展。当(dang)中国科技企业开始定义全球技术演进的下一个坐标系时，投(tou)资逻辑的重构必将穿透产业链的每个环(huan)节。
中国科技资产的价值发现机制已进入全新(xin)纪元(yuan)。如(ru)果说在过去海外映射的逻辑下，“中国科技七巨头”只是可选项(xiang)；那么(me)在当(dang)前新(xin)的投(tou)资逻辑中，“中国科技七巨头”或将逐步成为市场(chang)的必选项(xiang)。
二、用AI驱动业务(wu)裂变
华泰证(zheng)券提出的"中国科技七巨头"覆(fu)盖硬(ying)件制造、云计算、半导体、智能终端(duan)等核心领域，其共性(xing)在于通(tong)过AI驱动业务(wu)裂变实现业绩突破。
以最新(xin)发布(bu)财报的阿里巴巴与联(lian)想集团为例(li)，两家(jia)公司的财报均(jun)超出市场(chang)预期，成为推动股价上涨的核心动能：
· 阿里巴巴：Q3财季营收2801.5亿元(yuan)，同(tong)比增长(chang)8%；经营利润同(tong)比激(ji)增83%至412.05亿元(yuan)，印(yin)证(zheng)AI对(dui)电(dian)商、云业务(wu)的重构效应；· 联(lian)想集团：Q3营收1351亿元(yuan)创三年单季度(du)新(xin)高，同(tong)比增幅达(da)20%；净利润同(tong)比飙升106%至49.8亿元(yuan)，展现AI对(dui)全产业链的赋能价值。
· 联(lian)想集团：Q3营收1351亿元(yuan)创三年单季度(du)新(xin)高，同(tong)比增幅达(da)20%；净利润同(tong)比飙升106%至49.8亿元(yuan)，展现AI对(dui)全产业链的赋能价值。
华泰证(zheng)券认为，DeepSeek的突破性(xing)成果打破了过去两年美国在前沿大模型的主导地位(wei)，有望显著降低中国企业发展大模型的硬(ying)件门槛，推动包括算力芯片、云服务(wu)、端(duan)侧智能和2B/2C应用在内的中国科技产业链进入新(xin)一轮创新(xin)周期。华泰证(zheng)券还进一步指(zhi)出，关注联(lian)想AI助理/AI智能体落地，推动公司AI PC和AI 手机渗透率稳步提升；此外，DeepSeek等AI大模型的商业化落地有望带动企业加大IT投(tou)资，带动服务(wu)器、存(cun)储等联(lian)想企业级业务(wu)产品出货量稳步增长(chang)。
联(lian)想集团第三季度(du)的业绩表(biao)现初步验证(zheng)了这一逻辑。联(lian)想在人工智能领域的前瞻布(bu)局和深度(du)应用，推动了其三大主营业务(wu)进入全面裂变的新(xin)阶段。
联(lian)想的IDG智能设备业务(wu)集团在本季度(du)实现营收991亿元(yuan)人民币，同(tong)比增长(chang)12%，运营利润率保持(chi)行业领先(xian)的7.3%
其中，AI PC成为核心增长(chang)引擎。全球PC市场(chang)迎来新(xin)一轮超级更新(xin)周期，而联(lian)想凭借其AI PC的创新(xin)，进一步巩固了市场(chang)领导地位(wei)。本财季，联(lian)想PC全球市场(chang)份(fen)额(e)达(da)到24.3%，领先(xian)第二名(ming)近5个百分点。此外，联(lian)想的AI PC、AI手机和AI平板(ban)已全面接入云端(duan)DeepSeek-R1大模型，并(bing)率先(xian)在端(duan)侧部署该大模型，成为业内首家(jia)实现这一突破的品牌。这种AI赋能的终端(duan)设备不仅提升了用户体验，也为联(lian)想带来了更高的市场(chang)竞争力。另外，联(lian)想的手机业务(wu)通(tong)过AI功能升级实现营收同(tong)比21%增长(chang)，海外市场(chang)排名(ming)升至前五，其中中国、亚太(tai)、欧洲-中东-非洲市场(chang)分别增长(chang)156%、155%、28%。
ISG基础设施方(fang)案业务(wu)则(ze)受(shou)益于随着AI应用的普及，全球对(dui)算力的需求持(chi)续攀升。联(lian)想的混合式人工智能战略推动了算力向公有云、本地数据中心、私有云和边缘计算的混合式IT基础架构演进。报告期内，ISG成功实现扭亏(kui)为盈(ying)，营收同(tong)比大增近60%至283亿人民币。其中，云基础设施业务(wu)（CSP）营收创历(li)史新(xin)高，AI服务(wu)器开始贡献(xian)稳定收益 。2025年，联(lian)想进一步收购Infinidat补强(qiang)存(cun)储能力，叠(die)加混合式AI架构优化，ISG能更好地复(fu)制PC领域的规模效应，以CSP业务(wu)反哺(bu)企业级市场(chang)成本，并(bing)构建可持(chi)续盈(ying)利模式 。
SSG方(fang)案服务(wu)业务(wu)集团在本季度(du)实现营收162亿元(yuan)人民币，同(tong)比增长(chang)12%，运营利润率维持(chi)20.4%高位(wei)。AI技术的应用推动了SSG业务(wu)的快速转型，非硬(ying)件驱动的运维服务(wu)和项(xiang)目与解决方(fang)案服务(wu)营收占比接近60%，创历(li)史新(xin)高。此外，联(lian)想通(tong)过AI解决方(fang)案为全球头部企业打造了多(duo)个标杆(gan)案例(li)。例(li)如(ru)，联(lian)想为领先(xian)乳制品企业构建企业级AI智能体平台(tai)，实现从(cong)训练到推理的全链条覆(fu)盖。这种AI赋能的服务(wu)化转型不仅提升了用户体验，也为联(lian)想带来了更高的盈(ying)利能力和市场(chang)竞争力。
这组数据揭示出清晰的战略路径：当(dang)AI技术深度(du)融入PC、服务(wu)器、行业解决方(fang)案等主营业务(wu)时，联(lian)想成功将技术势能转化为持(chi)续增长(chang)的经营业绩，为中国科技企业AI转型提供了可复(fu)制的范式。
三、中国技术力量辐射全球
中国AI领域摆脱“海外映射”，还有一个重要事实基础：中国技术力量正通(tong)过产品输出、技术标准、生态共建三维路径实现全球辐射。
DeepSeek凭借高性(xing)能与低成本优势，正在重构全球AI竞争格(ge)局——其模型在文本理解、图像识别等第三方(fang)基准测试中全面超越OpenAI、Meta等美国头部企业，为中国科技企业参与国际竞争奠定技术基石。因此科技七巨头得以从(cong)硬(ying)件制造到云端(duan)服务(wu)发力，让本土创新(xin)成果正加速转化为全球竞争力。
以联(lian)想为例(li)，作为全球领先(xian)的科技品牌，联(lian)想在AI时代(dai)重构了AI技术输出的范式。其混合式人工智能战略是技术力量的核心体现，通(tong)过将AI技术融入智能设备、基础设施和方(fang)案服务(wu)三大业务(wu)板(ban)块，联(lian)想为全球市场(chang)树(shu)立了新(xin)的技术标准。联(lian)想的AI PC和AI智能体AI Now已在全球范围内推广(guang)，为用户带来更智能、更便捷的交互(hu)体验。在2025年CES展上，联(lian)想凭借全球首款量产的卷轴屏AI PC等创新(xin)产品，斩获(huo)185个奖项(xiang)，创下历(li)史新(xin)高。凭借AI范式创新(xin)，联(lian)想覆(fu)盖了全球180个市场(chang)，并(bing)在各主要区域均(jun)实现了收入增长(chang)。其中，第三季度(du)亚太(tai)区（不包括中国）的收入同(tong)比增加31%，增长(chang)率最高；美洲市场(chang)收入同(tong)比攀升20%；欧洲-中东-非洲市场(chang)销售(shou)同(tong)比增长(chang)11%。这种全球化的增长(chang)态势，充分体现了联(lian)想技术力量的全球辐射能力。
更具(ju)体地看，联(lian)想在中东市场(chang)的表(biao)现，也验证(zheng)了其全球化战略的稳步推进。联(lian)想已与沙特(te)主权财富基金旗下的Alat埃耐特(te)达(da)成战略合作，进一步强(qiang)化了其在中东地区的布(bu)局。2025年2月，联(lian)想沙特(te)工厂奠基仪式正式完成。该工厂占地面积达(da)20万平方(fang)米，预计2026年投(tou)产，年产PC、台(tai)式机和AI服务(wu)器等设备数百万台(tai)。这一工厂不仅复(fu)制了联(lian)想“全球资源+本地交付”的运营模式，还将进一步升级联(lian)想覆(fu)盖全球30多(duo)个市场(chang)的制造网络。
随着联(lian)想在中东市场(chang)的深入布(bu)局和战略合作关系的建立，以及新(xin)制造基地的投(tou)产，联(lian)想有望在中东市场(chang)实现更稳健和可持(chi)续的增长(chang)。同(tong)时，联(lian)想将继续专注于人工智能技术的创新(xin)与应用，把握沙特(te)乃至整个中东-非洲地区的巨大增长(chang)机遇，推动业务(wu)的可持(chi)续发展。
结语
从(cong)“海外映射”到“本土定价”，从(cong)“技术折价”到“创新(xin)溢价”，中国AI产业正以DeepSeek为支点，撬动全球科技价值链的重构。
联(lian)想等企业的全球化实践表(biao)明，中国AI的竞争力已超越单一技术突破，升维至技术标准输出、商业模式复(fu)制、全球生态共建的系统能力。这场(chang)变革的本质，是中国科技企业从(cong)“对(dui)标者(zhe)”蜕变为“规则(ze)制定者(zhe)”。
中国AI产业的全球升维之路已然(ran)开启。