同花顺iFinD统计，截(jie)至2月19日(ri)全(quan)市场(chang)一(yi)共(gong)有7只中证(zheng)A500指数基金正(zheng)在发行(xing)中，均是2月以来开始发售(shou)的新基金，分别来自融通基金、苏新基金、泓德基金、平安基金、宏利基金、浦银安盛基金、鹏扬基金。此外，人保资管和中银国际证(zheng)券旗下的中证(zheng)A500基金，分别从2月24日(ri)起和3月3日(ri)起发行(xing)。

从券商中国记(ji)者跟踪观察来看，蛇年以来的中证(zheng)A500布局，出现两个新的差异化亮点：一(yi)是通过AI模型等方式进行(xing)主动量化打(da)法；二是通过对指数的选择性筛选，进行(xing)二次风格提炼(lian)。

就前(qian)者而言(yan)，于2月17日(ri)起发行(xing)的泓德中证(zheng)A500指数增(zeng)强基金，表示(shi)引入AI模型以期为指数增(zeng)强基金的超额收益(yi)提供支持。泓德基金AI Lab负(fu)责人李子昂表示(shi)，保持阿尔法有效性唯一(yi)的方法，就是快速迭代模型。在他看来，传统多因子模型包含(han)比(bi)较多的偏长期的基本面因子，比(bi)如成长因子、低估(gu)值因子，相对来说偏长期，在市场(chang)表现好(hao)、风格合适的时候能够赚取企业价(jia)值提升的钱。而机器学习的数据源更多来自交(jiao)易信息，从错误定价(jia)中获取超额收益(yi)，加快神经网络(luo)的训练频(pin)率，可能会带来更好(hao)的稳定性。

实际上，李子昂所称的“长期基本面因子”，正(zheng)在成为中证(zheng)A500基金的另(ling)一(yi)差异化策(ce)略。沪上一(yi)位基金人士对券商中国记(ji)者表示(shi)，在中证(zheng)A500指数里选出具有某类风格的标的，做成新的指数基金，会是基金公司2025年的布局重点。

“目前(qian)可能已有基金公司在开发这种产品，其名字命(ming)名可能会包含(han)‘增(zeng)强’字眼(yan)，也可能会加入‘成长’‘价(jia)值’‘优化’等字眼(yan)。‘增(zeng)强’字眼(yan)的产品目前(qian)已有不少上报，但仅从名字难以看出里面的差异化策(ce)略。接下来如果有‘成长’‘价(jia)值’‘优化’等字眼(yan)的中证(zheng)A500基金上报，大概率就属(shu)于这类策(ce)略的产品。”华南一(yi)家公募产品人士称。

不一(yi)定优于原始指数

实际上，“二次提炼(lian)”做法在指数基金领域并(bing)不陌(mo)生(sheng)。此前(qian)有过的主流指数实践，其阶段性效果恰好(hao)可以为中证(zheng)A500基金提供一(yi)个参考。

一(yi)位资深基金产品研究人士对券商中国记(ji)者说道，基于某类风格因子（比(bi)如价(jia)值或成长）从指数已有成分股中挑选出一(yi)部(bu)分标的，形(xing)成特征更鲜明的指数，这实际上也属(shu)于“增(zeng)强”策(ce)略，是为了凸(tu)显出某一(yi)类指数风格，业内一(yi)般叫作策(ce)略指数。这种“增(zeng)强”做法，实际上早在10多年前(qian)就有过了，在沪深300等主流指数上有过实践。

根据同花顺iFinD统计，在全(quan)市场(chang)上百只沪深300指数基金中，有不少指数基金跟踪的是沪深300相关(guan)的成长、地(di)产、医药、ESG基准、低波动等二次提炼(lian)的指数。比(bi)如，沪深300成长指数，是从沪深300指数样(yang)本中，选取成长因子得分最高的100只证(zheng)券作为指数样(yang)本，反映沪深300指数样(yang)本中具有成长特征的上市公司证(zheng)券的整体表现。沪深300 ESG基准指数，则是从沪深300样(yang)本中剔除中证(zheng)一(yi)级行(xing)业内ESG分数最低的20%的上市公司证(zheng)券，选取剩余证(zheng)券作为指数样(yang)本，为ESG投资提供业绩基准和投资标的。

从过往业绩对比(bi)来看，同一(yi)指数之间的不同策(ce)略的确呈现出了显著的业绩差异，但并(bing)不一(yi)定都优于原始指数。比(bi)如，从截(jie)至2月19日(ri)的近一(yi)年维度看，申万菱信沪深300价(jia)值指数A收益(yi)率约为16.78%，易方达(da)沪深300医药ETF的收益(yi)率为-3.11%，建(jian)信沪深300红利ETF的收益(yi)率为11.71%，安信量化沪深300增(zeng)强A的收益(yi)率为28.4%。

“实际上，这类做法并(bing)不仅是沪深300，其他主流指数也曾出现过类似做法，曾在2012年前(qian)后一(yi)度成为基金业焦(jiao)点。当时，沪上一(yi)家大型公募的一(yi)位基金经理曾把这种策(ce)略指数做得很好(hao)，但这个过程并(bing)不长。随后，这类策(ce)略的指数增(zeng)强效果普遍乏善可陈，基金公司也就不再提了，前(qian)期试水的基金公司，后面陆续转(zhuan)向了ETF。”前(qian)述基金产品研究人士称。

个别策(ce)略指数长期收益(yi)不够丰厚

自去年9月底面世以来，中证(zheng)A500指数基金至今一(yi)直是市场(chang)关(guan)注焦(jiao)点，一(yi)度被市场(chang)誉为“规模会超过沪深300指数基金”的又一(yi)主流指数基金产品。在不足半年的时间里，中证(zheng)A500指数基金在发行(xing)数量、发行(xing)规模、产品类别各方面，都在持续刷新纪录。

根据券商中国记(ji)者跟踪记(ji)录，截(jie)至2月19日(ri)，已布局中证(zheng)A500指数基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是泰信基金。根据证(zheng)监会官网，2月14日(ri)泰信基金上报中证(zheng)A500指数增(zeng)强基金。同花顺iFinD数据显示(shi)，截(jie)至2月19日(ri)全(quan)市场(chang)已成立的中证(zheng)A500指数基金（包括(kuo)ETF、ETF联接基金、指数增(zeng)强基金、普通指数基金，不同份额分开统计）已达(da)到了135只。和1560.61亿元发行(xing)规模相比(bi)，截(jie)至2月19日(ri)135只基金的规模已突破(po)3700亿元。

在数量和规模扩(kuo)容过程中，中证(zheng)A500指数基金先(xian)后大约有过4个产品类型阶段：一(yi)是早期基金公司布局的ETF产品，二是普通指数产品，三是指数增(zeng)强基金，四是当前(qian)酝酿的指数策(ce)略优化基金。

基于上述沪深300等指数有过的优化做法和业绩差异，华南一(yi)位长期聚焦(jiao)FOF投资的公募人士（下称“公募FOF人士”）对券商中国记(ji)者称，虽有“新瓶装旧(jiu)酒”意味，但不能基于业绩高低对其进行(xing)“好(hao)坏”评判，只能说适合或者不适合。市场(chang)资金的偏好(hao)是多元化的，指数基金的策(ce)略也可以多样(yang)化，特定策(ce)略的存在必然存在对应的需求。基金公司想在中证(zheng)A500指数基金上采取这种策(ce)略，就是想以此来形(xing)成差异化打(da)法，提升差异化竞争力，无论是偏价(jia)值、偏成长，还是偏分红、偏波动，都可以找到相对的因子来放大。

该FOF人士说道，他从事(shi)的FOF投资，当前(qian)关(guan)注重点已从全(quan)市场(chang)基金转(zhuan)向了被动型产品。全(quan)市场(chang)的被动型产品目前(qian)已有2000多只（不包括(kuo)C类等份额类型），在这里面挑选标的，比(bi)从全(quan)市场(chang)12000多只基金里挑选或从全(quan)市场(chang)5000多只股票里选择，会便捷很多。“经典投资理论对风险的解释，本质是资产的价(jia)格波动。因此，我对指数策(ce)略的考量，主要是从波段操作和流动性出发，找到最合适做阶段性配置的指数产品。某些(xie)策(ce)略指数的开发是为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益(yi)不够丰厚，这类指数可能并(bing)不是我想要的。”

责编：杨喻程

校对：王锦程