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ETF“以机构投资者为主”这(zhe)一格(ge)局，正在发生变化。
2月(yue)20日鹏华上(shang)证科创板200ETF发布的上(shang)市(shi)公告书显示，前十大持(chi)有(you)人被个人投资者“包场”。这(zhe)不是个例，2月(yue)20日上(shang)市(shi)的招商(shang)利安新兴(xing)亚洲精选ETF，以及2月(yue)14日上(shang)市(shi)的华夏创业板50ETF，前十大持(chi)有(you)人中个人投资者分别达(da)到(dao)了6位和8位，后者的个人投资者持(chi)有(you)比例，高(gao)达(da)96.47%。
实际(ji)上(shang)，这(zhe)只是指数基金大发展背景下，投资者结构变化的一方面。另一方面，券商(shang)中国记者还发现，即(ji)便(bian)是机构投资者阵营目前也正在发生变化：外资行、养老金等新型机构投资者崭露头角，消防(fang)公司(si)、网络(luo)科技公司(si)等非金融(rong)类企业，也开始出现在热门(men)ETF前十大持(chi)有(you)人之列。
这(zhe)些变化预示着，在被动投资趋势下拥抱指数基金的投资者日趋多(duo)元，还意味着投资者的市(shi)场教育水平的整体提高(gao)。从券商(shang)中国记者跟踪观察来看，这(zhe)些投资者对指数基金方面的关注(zhu)，正在从传统的行情趋势层面，延伸到(dao)指数基金的投资风格(ge)、配置策略等方面上(shang)来。
个人投资者持(chi)有(you)占比超过90%
根据鹏华基金2月(yue)20日公告，鹏华上(shang)证科创板200ETF成立于2月(yue)13日，将于2月(yue)25日在上(shang)交所上(shang)市(shi)交易，成立份额和上(shang)市(shi)交易份额均(jun)为2.70亿份。其中，个人投资者持(chi)有(you)2.67亿份，占比达(da)到(dao)了99.12%。公告显示，截至(zhi)2月(yue)18日，鹏华上(shang)证科创板200ETF 的前十名持(chi)有(you)人均(jun)为个人投资者，并列第一的是祝(zhu)建国和蔡燕君，两人持(chi)有(you)比例均(jun)为1.85%。
（截图来源(yuan)：鹏华上(shang)证科创板200ETF上(shang)市(shi)公告书）
此前，在ETF份额中占大头的往往是机构投资者，即(ji)便(bian)有(you)个人投资者，也是寥寥几个。但从券商(shang)中国记者近期跟踪来看，个人投资者在ETF中占主流的情况频繁出现。
根据招商(shang)基金公告，招商(shang)利安新兴(xing)亚洲精选ETF于2月(yue)20日上(shang)市(shi)交易，交易份额为10亿份，其中有(you)7亿份由(you)个人投资者持(chi)有(you)，占比70%。截至(zhi)2月(yue)13日，该ETF的前十大持(chi)有(you)人中，有(you)6位为个人投资者。其中，韩(han)婷和全海(hai)波均(jun)持(chi)有(you)4859.95万(wan)份，持(chi)有(you)比例均(jun)为4.86%，和一名私募机构并列第一。
这(zhe)种情况在2月(yue)14日开始上(shang)市(shi)交易的华夏创业板50ETF中，同样(yang)存(cun)在。根据华夏创业板50ETF的上(shang)市(shi)公告书，截至(zhi)上(shang)市(shi)前，该ETF有(you)96.47%的份额由(you)个人投资者持(chi)有(you)，前十大持(chi)有(you)人中个人投资者占据了8席。
不仅是个人投资者，在最新上(shang)市(shi)ETF的机构投资者中，同样(yang)也有(you)新变化，主要(yao)概括为两大方面：
一是外资行、养老金等机构逐渐在ETF中崭露头角，形成了和传统的券商(shang)、保险机构同台竞技局面。同样(yang)是招商(shang)利安新兴(xing)亚洲精选ETF，英国的巴克(ke)莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持(chi)有(you)3402万(wan)份，占比3.40%，持(chi)有(you)比例位居第二。实际(ji)上(shang)，在2024年底(di)上(shang)市(shi)的华泰柏瑞(rui)恒(heng)生创新药(yao)ETF中，巴克(ke)莱银行就已现身其中，以高(gao)达(da)42.02%的份额比例成为该ETF最大的持(chi)有(you)人。养老金方面，于1月(yue)下旬上(shang)市(shi)的中金中证A500ETF，中金金益混合型养老金产品位前十大持(chi)有(you)人之列。另外，于2月(yue)出上(shang)市(shi)交易的博时(shi)深证基准做市(shi)信用债ETF中，博时(shi)稳健增强固定收益型养老金产品-招商(shang)银行同样(yang)进入了前十大持(chi)有(you)人中。
二是非金融(rong)类的企业，近期闪现在热门(men)ETF前十大持(chi)有(you)人之列。比如，于2月(yue)12日上(shang)市(shi)交易的融(rong)通中证诚通央(yang)企红利ETF,前十大持(chi)有(you)人中既有(you)北京中消长城消防(fang)安全工程有(you)限公司(si)，也有(you)吉林省鑫泽(ze)网络(luo)技术有(you)限公司(si)。
投资者的认知和认可(ke)度在逐步提高(gao)
针对上(shang)述(shu)ETF投资者变化，北方一家(jia)公募市(shi)场人士对券商(shang)中国记者表示，这(zhe)一方面反映出了被动投资趋势下，拥抱指数基金的投资者日趋多(duo)元。另一方面，这(zhe)还意味着市(shi)场投资者教育水平的整体提高(gao)。指数基金的投资，在相当程度上(shang)需要(yao)具备一定的配置思维。
更具体来看，这(zhe)种情况得到(dao)了调研数据支持(chi)。近期，证券时(shi)报·券商(shang)中国联合申万(wan)宏源(yuan)研究所完成的一场针对个人投资者及投资顾问(wen)的不记名情绪调研显示，有(you)30%的受访(fang)者更喜欢通过公募基金（含主动和被动）进行A股投资。其中，受访(fang)的个人投资者对被动投资产品（如指数基金、ETF）的接受程度分化较明显——有(you)约三成的受访(fang)者对被动投资的兴(xing)趣大于等于8（总分为10），同时(shi)也有(you)四成的受访(fang)者兴(xing)趣评分小于等于3。
上(shang)交所此前发布的《ETF投资交易白皮书（2024年上(shang)半年）》显示，其中沪市(shi)规模3415亿元、个人投资者持(chi)仓比例超六成，是各(ge)类ETF中个人持(chi)仓比例最高(gao)的类型。此外，华夏基金此前发布的《指数基金投资者洞察报告》显示，当前ETF的几大发展趋势之中，就包括了“个人投资者加速入市(shi)”。该报告给出的统计(ji)数据显示，个人份额持(chi)有(you)占比从2014年末的不足(zu)20%上(shang)升(sheng)到(dao)2023年末的44.3%。
根据华夏基金调研，个人投资者中高(gao)达(da)87.5%表示有(you)意愿在未来投资指数基金。与机构投资者的期待略有(you)差异的是，个人投资者希(xi)望未来推出更多(duo)跨境ETF，特别是港、美股行业ETF，以拓宽全球资产配置的工具，分享全球市(shi)场的增长红利。
博时(shi)基金指数与量化投资部基金经理尹浩近期在公开场合发言(yan)中提到(dao)，当市(shi)场处于震(zhen)荡状态或(huo)上(shang)涨初期时(shi)，暂无一个真正走出来的强势的行业，这(zhe)时(shi)候关注(zhu)市(shi)场是更加重(zhong)要(yao)的，宽基指数会更受到(dao)资金的青睐。他特别说到(dao)，ETF之类的被动型产品在机构投资者、个人投资者的认知和认可(ke)度，也在逐步提高(gao)，基金公司(si)根据市(shi)场的变化、根据投资者的需求不断推出新的创新型的产品，也促使了产品不断的发展。
ETF的策略配置主要(yao)有(you)两种
实际(ji)上(shang)，无论是个人投资者和新型机构投资者，他们选择(ze)通过ETF参与市(shi)场行情，本(ben)质上(shang)都是看中了ETF这(zhe)类品种的配置价值(zhi)和持(chi)有(you)体验(yan)。和个股不同，持(chi)有(you)ETF得以通过“一篮子”思路分散了集中风险。这(zhe)意味着，这(zhe)些投资者对指数基金方面的关注(zhu)点，已从行情趋势层面，延伸到(dao)指数基金的投资风格(ge)、配置策略等方面来。
比如，从多(duo)资产配置思路来讲，博时(shi)基金指数与量化投资部投资总监黄瑞(rui)庆，在近期的公开演讲时(shi)表示，资产配置和择(ze)时(shi)决定风险，超额收益决定收益。他举例说到(dao)，通过指数优化配置等研究模型时(shi)，当设定收益目标(biao)为5%时(shi)，配置主要(yao)集中在国债；而7%的目标(biao)下，配置则更加均(jun)衡，包括标(biao)普500、黄金、债券和股票型基金；9%的目标(biao)下，配置则更集中于A股、黄金和标(biao)普500。随(sui)着收益目标(biao)的提高(gao)，配置会变得更加集中，风险也会相应增加。
在谈到(dao)利用ETF做资产配置时(shi)，博时(shi)基金的投资经理李超表示，量化团队会倾向于把传统或(huo)者是经典的资产配置模型移植到(dao)ETF组合上(shang)来，但在使用传统或(huo)经典资产配置模型时(shi)不能(neng)直接照搬，因为传统的模型都是基于比较强的假设去做的，市(shi)场是比较复杂多(duo)变的。
从具体配置上(shang)，一家(jia)头部公募的基金配置人士对券商(shang)中国记者表示，目前市(shi)场上(shang)的ETF产品线已经比较齐全，无论是宽基、行业、主题、策略、跨境等方向都有(you)充(chong)分的产品布局，从资产配置的角度来看，已经能(neng)够满足(zu)投资者多(duo)样(yang)化的需求。运用ETF进行策略配置时(shi)，目前主要(yao)有(you)两种策略：
一是核心—卫(wei)星策略。核心部分：选择(ze)宽基ETF作为长期持(chi)有(you)的核心资产，力争获取市(shi)场的长期平均(jun)收益。核心部分通常占投资组合的60%—90%，具有(you)稳定性和低(di)波动性。卫(wei)星部分：选择(ze)行业、主题或(huo)高(gao)弹性ETF作为辅助配置，力争捕捉高(gao)弹性的结构性机会。卫(wei)星部分通常占投资组合的10%—40%，具有(you)较高(gao)的成长性和波动性。
二是买入—持(chi)有(you)—再平衡策略（BHR策略）。买入：选择(ze)具有(you)代表性的宽基ETF，分散投资风险。持(chi)有(you)：长期持(chi)有(you)ETF，减少频繁交易，享受复利效应。再平衡：定期调整投资组合，保持(chi)资产比例的平衡，降低(di)波动风险。可(ke)以通过降低(di)资产相关性（如股票和债券）来实现再平衡。
责编：罗晓霞
校对：陶(tao)谦