公司的精密功能及结构件业务发(fa)展在(zai)2020年迎来转(zhuan)机。2020年，受(shou)全球疫情影(ying)响，宅经济产业逐(zhu)渐成为疫情期间替代户外(wai)活动的最佳娱乐方(fang)式(shi)，远程办公、线上交易(yi)等新型方(fang)式(shi)得(de)到大力推广，推动了消费者(zhe)对平板电脑(nao)、笔记(ji)本电脑(nao)的需求，根(gen)据行业数据，2019年-2021年的全球平板电脑(nao)、笔记(ji)本电脑(nao)出货量(liang)年复合增长率分别达到8.33%、24.46%。

捷邦科技作为苹果公司iPad、MacBook柔性复合精密功能件供(gong)应商，受(shou)益于行业贝塔，公司在(zai)2020年、2021年业绩表现出了强(qiang)劲的增长动力，其中(zhong)2021年公司营收超10亿(yi)元，净利润接近1亿(yi)元，分别同比增长16.88%、36.49%。在(zai)这一财务表现之下，公司顺利在(zai)2022年完(wan)成了创业板的上市。

图(tu)表：捷邦科技财务表现 单(dan)位：万元

然而，3C、汽车电子等领(ling)域的功能件、结构件由(you)于技术、工(gong)艺壁垒相对不高，行业已经充分竞争且格局分散，市场参与者(zhe)众多，捷邦科技IPO招股书当中(zhong)对标(biao)的A股同类企业就有(you)包括领(ling)益智造、安洁(jie)科技、恒铭达等在(zai)内的8家企业，还不包括众多未上市中(zhong)小企业，行业数据显示，全球精密件、结构件企业数量(liang)上千家，其中(zhong)大部(bu)分集中(zhong)在(zai)中(zhong)国大陆珠三角、长三角等。

作为充分竞争市场，行业需求旺盛时期，各家企业都(dou)能分得(de)一杯羹(geng)，但是一旦行业需求减弱，企业能否继续保持强(qiang)劲的盈利能力，就要看企业订单(dan)获取能力、与客户粘性、议价能力、企业的成本管控能力、整体管理水(shui)平等等硬功夫。

2022年开始，全球疫情影(ying)响相对有(you)所缓解(jie)，3C领(ling)域需求从短暂的高增长恢(hui)复为正常水(shui)平，反映到销售数据上，2022年、2023年全球的平板电脑(nao)，笔记(ji)本电脑(nao)出货量(liang)均出现了一定程度下滑，尤其2023年下滑程度更为明显。根(gen)据调研机构Canalys 的统(tong)计数据，2023 年全球个人电脑(nao)出货量(liang)为2.47 亿(yi)台，同比下降12.9%，2023 年全球平板电脑(nao)出货量(liang)1.35 亿(yi)台，同比下降10.3%。

在(zai)这一大背(bei)景之下，捷邦科技的业绩随行业而下滑，尤其2023年，捷邦科技收入6.78亿(yi)元、净利润由(you)盈转(zhuan)亏(kui)达到-5,580.34万元，分别同比下滑了34.44%、165.01%，毛利率也下滑了近7个百分点达到21.57%，与上一年业绩相比可谓天差地别。

公司解(jie)释，由(you)于2023 年消费电子行业需求不景气(qi)、大客户终端(duan)产品出货量(liang)下滑，导致(zhi)公司订单(dan)下降；公司2023 年度产销量(liang)减少，加之资阳生产基地及越南生产基地投入较高，导致(zhi)公司产成品分摊的成本较高，叠加消费电子行业市场竞争加剧影(ying)响，公司毛利率水(shui)平进一步(bu)降低。

尽管行业不景气(qi)是主因，但是这当中(zhong)也透露出公司在(zai)行业内的竞争力不足，硬功夫没(mei)练到家。毕(bi)竟，行业内公司对标(biao)的企业当中(zhong)，也有(you)不少能够抵御周期波动，业绩持续稳健的。

图(tu)表：功能及结构件部(bu)分上市企业2023年盈利情况 资料来源：上市公司定期报告

略显尴尬的“第二成长极”

公司在(zai)精密功能及结构件业务以外(wai)，还有(you)被公司视为“第二成长极”的碳纳米管导电浆料业务。24年半年报披露，公司已开发(fa)出在(zai)力学、导电等方(fang)面有(you)相对优势的碳纳米管产品，能够提(ti)升锂电池(shi)的能量(liang)密度及循环寿命，公司目前已经取得(de)宁德时代、比亚迪、亿(yi)纬锂能、孚能科技、正力新能、鹏辉(hui)能源、多氟多等客户的合格供(gong)应商代码，部(bu)分客户已实现量(liang)产交货。

经过公司几年培(pei)育，新业务看似进展顺利，但从实际业绩贡献来看，一直没(mei)有(you)太(tai)大起色。

收入方(fang)面，碳纳米管产品在(zai)2022年达到最高5166.85万元之后在(zai)2023年出现了明显的下滑，目前碳纳米管业务在(zai)整体收入当中(zhong)的占比依然不高。

另一方(fang)面，碳纳米管产品的盈利能力也不太(tai)理想。2023年，该(gai)产品毛利率由(you)正转(zhuan)负(fu)，2024年上半年仍然处于负(fu)数的状态，意味着2022年还能为公司创造营业利润的产品，2023年反倒成为负(fu)担，要知道2023年碳纳米管下游(you)的新能源汽车市场发(fa)展可是依旧(jiu)如火如荼。公司表示，是因为公司新能源锂电新材料业务处于前期投入培(pei)育阶段，盈利能力尚未得(de)到有(you)效释放。

图(tu)表：捷邦科技毛利率情况 资料来源：定期报告

从国内碳纳米管行业发(fa)展现状和行业竞争格局角度看，公司寄希望于该(gai)业务作为公司新成长曲线还是存在(zai)挑战。

而公司作为新入局者(zhe)，目前产品还处于客户验(yan)证阶段，尚未大批量(liang)出货，2023年公司碳纳米管收入仅为2322万元。按照公司IPO招股书当中(zhong)机构测(ce)算的碳纳米管导电浆料行业市场规模，预计到 2023年，全球动力锂电池(shi)用碳纳米管导电浆料市场产值将逾 47.9亿(yi)元，计算捷邦科技在(zai)行业内的市场份额仅为0.5%不到。

渗透率已经超80%的行业背(bei)景下，公司才开始入局，很大概率是赶了一个晚集。

主业扩产底气(qi)不足

公司碳纳米管业务未见起色，就连精密功能及结构件主业似乎也缺乏扩产勇气(qi)。

公司IPO招股说明书披露，公司2019年-2021年产能利用率分别为98.70%、100.84%、86.54%，尽管2021年产能略有(you)下滑，但也接近90%。

基于此，公司在(zai)IPO募投项目当中(zhong)，拟将3.52亿(yi)元，占比超6成的募集资金投向高精密电子功能结构件生产基地建(jian)设项目，以缓解(jie)产能不足问题。

图(tu)表：捷邦科技近几年产能利用率 资料来源：IPO招股书

然而，8.37亿(yi)元的募集资金净额2022年9月14日到账后仅半年时间，钱还没(mei)捂热，公司就于2023年4月6日召开董事(shi)会，审议决定将“高精密电子功能结构件生产基地建(jian)设项目”达到预定可使用状态日期延(yan)长至2024年12月31日；此后2023年8月24日，公司再开董事(shi)会，审议决定暂缓实施“高精密电子功能结构件生产基地建(jian)设项目”和“研发(fa)中(zhong)心建(jian)设项目” 。

通常而言，企业IPO募投项目的确定是需要经过深思熟虑、长远规划(hua)，是充分考虑了行业短期波动等因素，但捷邦科技的IPO募投项目从完(wan)成募资到暂缓实施仅不到一年。这不免让人猜(cai)疑，要么(me)是公司为了上市募资，随意找了个项目充数；要么(me)，是行业供(gong)需在(zai)这一年的变化过大，让企业丧失了扩产的勇气(qi)。

图(tu)表：捷邦科技IPO募投项目 资料来源：IPO招股书

与扩产项目一同暂缓的，还有(you)公司研发(fa)中(zhong)心建(jian)设项目。公司表示，公司对“研发(fa)中(zhong)心建(jian)设项目”重新进行了研究和评估，认为随着公司对办公场地进行合理调配(pei)并对研发(fa)部(bu)门进行整合调整，目前公司研究院及产品开发(fa)中(zhong)心的办公场地及设备能够满足公司技术研发(fa)的需求。

靠(kao)对外(wai)买买买能行吗？

一边是对于公司自身(shen)的内生发(fa)展按下暂缓键(jian)，另一边对外(wai)却又(you)开启“买买买”。超募资金，加上募投项目暂缓剩余的未动用资金合计超6亿(yi)元，似乎给足了公司并购的底气(qi)。

2024年年初，公司以自有(you)资金6,700万元受(shou)让稳固实业股权以及3,000万元增资，实现了对稳固实业55%股权控股。

根(gen)据资料显示，稳固实业所在(zai)紧固件及紧固件涂胶行业，属于公司主营业务范围内结构件应用关联领(ling)域，其产品已开始直接或间接服务于消费电子、新能源动力汽车等大客户。

公司表示，本次交易(yi)完(wan)成后，一方(fang)面，捷邦科技可横向拓展结构件领(ling)域产品与服务，同时公司与交易(yi)标(biao)的后续可在(zai)大客户端(duan)的采购导入、研发(fa)协同、量(liang)产体系、品质管控、售后服务等方(fang)面发(fa)挥多项协同效应，使公司可向大客户提(ti)供(gong)更多优质且性价比高的产品及服务，有(you)助于提(ti)升公司在(zai)大客户端(duan)的客户粘性、服务口碑及市场份额；另一方(fang)面，可实现动力锂电池(shi)及汽车整车结构件领(ling)域客户资源的协同与整合，从而加快公司在(zai)该(gai)领(ling)域的产品及业务的开发(fa)。

此后2024年8月20日，公司再发(fa)公告，拟以现金方(fang)式(shi)不超过4.08亿(yi)元人民币收购东莞赛诺高德蚀刻科技有(you)限公司（以下简称“赛诺高德”）51%的股权（对应整体估值不超过8亿(yi)元），预计资金来源于银行并购贷款（不超过60%）和自有(you)资金两部(bu)分。

根(gen)据介绍，赛诺高德是一家以高精密金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，主要为消费电子、汽车制造、半导体等行业客户提(ti)供(gong)金属蚀刻、电镀、激光(guang)切割、冲压等精密金属加工(gong)一站式(shi)解(jie)决方(fang)案。标(biao)的公司直接客户主要为比亚迪、领(ling)益智造、信(xin)维通信(xin)、苏州天脉、宝(bao)德华南、泽(ze)鸿（广州）电子等，产品最终应用于苹果、华为、三星、OPPO、小米、VIVO、比亚迪、华为问界等。

公司表示，若本次交易(yi)完(wan)成，公司可在(zai)消费电子领(ling)域进一步(bu)横向拓展精密金属业务产品线，提(ti)升公司在(zai)大客户端(duan)的精密制造综合服务能力，加快公司向功能模组及手机产业链相关制造的布局。同时，标(biao)的公司已进入汽车产业链，本次交易(yi)完(wan)成后，公司可通过加强(qiang)客户资源及制造能力的整合，加快公司在(zai)汽车产业领(ling)域的业务布局。

此前市场有(you)小作文称，“赛诺高德为国内VC散热片龙头，2022年在(zai)VC散热片市场国内市占率80%，弥补了国内空白(bai)。赛诺高德，营收约10亿(yi)元，如果单(dan)独上市至少值40亿(yi)元，目前捷邦科技市值仅20亿(yi)，至少翻倍以上空间。”

截(jie)止(zhi)目前，捷邦科技并未披露更多关于赛诺高德业务信(xin)息，市场消息也是真真假(jia)假(jia)，从今年新上市的苏州天迈IPO招股书披露的行业信(xin)息来看，至少赛诺高德VC散热片80%市占率的说法是站不住脚。

但是，不论消息真假(jia)，股民似乎已经“先冲为敬”。目前捷邦科技接近60亿(yi)元的市值，看起来已经充分透支了并购成功后的空间。后市怎么(me)走？但凡最终实际并购效果不及预期，相信(xin)股民们会第一时间“先跑为敬”。

从公司的两项并购动作来看，公司还是在(zai)围绕自身(shen)主业功能及结构件做横向延(yan)展。行业增速放缓，叠加行业竞争格局分散，或许并购整合是个很好的发(fa)展策略。

但还是那(na)句话，功能及结构件的技术、工(gong)艺壁垒相对不高，企业能否继续保持强(qiang)劲的盈利能力，就要看企业订单(dan)获取能力、与客户粘性、议价能力、企业的成本管控能力、整体管理水(shui)平等等硬功夫。

捷邦科技能否通过外(wai)延(yan)并购整合来提(ti)升自身(shen)的综合竞争力，我们且行且看。