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近期,餐饮企(qi)业再掀赴港上市浪(lang)潮,前有小菜园正式登陆港交所,突破百亿市值,后有绿茶集团、老乡鸡等向港股(gu)IPO发起冲击。
同时,对于餐饮企(qi)业来说(shuo),更多基本面的积极信号涌现,包括不(bu)限(xian)于:
其一,政策增强行业信心,此前召开(kai)的政治局会议明确指(zhi)出(chu)2025年要大力提振消费、提高(gao)投(tou)资效益,全方位扩大国内需(xu)求,餐饮行业是重要内需(xu)赛道(dao)且(qie)受消费预期的影响较为敏感,业绩有望(wang)出(chu)现较为明显的回暖。
其二,餐饮价格战或趋缓,近期一些餐饮龙头带头涨价,其中肯德基启动(dong)近两年来首次产品价格调整(zheng)。价格战等导致了2024年餐饮企(qi)业的客单(dan)价整(zheng)体(ti)下降,利润被进一步压缩,而(er)如今这一影响有望(wang)减弱,带来增长弹性。
这些也共同为港股(gu)餐饮板块(kuai)注入信心,使其能(neng)够继续孕育优质标的,我们(men)亦有望(wang)通过深(shen)入的挖掘从中识别并捕捉机会。
在(zai)笔者(zhe)看来,绿茶集团是其中尤为值得深(shen)入探讨的一位。其一面展现出(chu)发展韧(ren)性和成长性,穿越行业周期,拥有较高(gao)的品牌知名度等,另一面因翻台率、人均消费等指(zhi)标遭遇质疑,但结合时代背景及实际经营来看,可能(neng)存(cun)在(zai)一定"预期差",具有较大的想象空间。
持(chi)续发展,回归第一性看成长性
整(zheng)体(ti)来看,尽管近年来面对复杂的市场环境,包括消费需(xu)求整(zheng)体(ti)疲(pi)软、餐饮行业竞争加剧,绿茶集团的业务规(gui)模持(chi)续扩大,逐步占据领先(xian)的市场地位。这直(zhi)观体(ti)现其较强的应变能(neng)力,以及竞争力的提升。
2021年-2023年,绿茶集团门店(dian)数量由236家(jia)增至(zhi)360家(jia),收入分(fen)别为22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元,经调整(zheng)净利润分(fen)别为1.38亿元、0.25亿元和3.03亿元,整(zheng)体(ti)实现显著(zhu)增长。根据灼识咨(zi)询报(bao)告,2023年在(zai)中国休闲中式餐厅(ting)品牌中,绿茶集团按餐厅(ting)数目计算排名第三,按收入计算排名第四;聚焦于融合菜的休闲中式餐厅(ting)品牌,其收入更是位居榜首。
2024年前9个月,绿茶集团餐厅(ting)总数达到435家(jia),实现收入29.10亿元,经调整(zheng)净利润2.92亿元,分(fen)别同比增长约7%、11%。截至(zhi)最后实际可行日期(2024年12月10日),其餐厅(ting)总数亦进一步增长至(zhi)461家(jia)。
展望(wang)未来,绿茶餐厅(ting)同样具有稳步扩张(zhang)的决心和信心,这进一步奠(dian)定了其未来的成长性。
招股(gu)书(shu)显示,绿茶餐厅(ting)计划在(zai)2025、2026和2027分(fen)别开(kai)设150、200和213家(jia)新餐厅(ting),意味着其将(jiang)进一步加快(kuai)扩张(zhang)步伐,有望(wang)在(zai)未来3年迈入千店(dian)时代。
在(zai)这背后,无论是过往的成绩,还是未来的成长,笔者(zhe)看来可以从第一性原则来理解,绿茶集团较好(hao)地诠(quan)释着如今的产业第一性,从而(er)锚定成长机会。
这主要体(ti)现在(zai)三点,其一,质价比,不(bu)可否(fou)认近年来消费者(zhe)愈发理性,追求质价比,提供质价比产品和服务的企(qi)业开(kai)始脱颖而(er)出(chu),甚至(zhi)可以说(shuo)其是2023年以来消费复苏的核(he)心动(dong)力,餐饮行业也是如此。
绿茶集团本身深(shen)耕质价比,以独(du)特的融合菜品、亲民的价格、周到的服务和中国风(feng)的门店(dian)风(feng)格而(er)受到广泛消费者(zhe)的青睐,恰(qia)好(hao)与之契合。例(li)如在(zai)菜品方面,绿茶集团以杭帮菜为基础进行创新,灵活设计符(fu)合入驻地文化的菜单(dan),形成绿茶烤(kao)鸡、面包诱惑(huo)、火焰虾(xia)、石锅鸡汤等多款经典(dian)招牌菜,同时每年更新约20%的菜品,充(chong)分(fen)满足消费者(zhe)需(xu)求。
稍微延伸(shen)来看,绿茶集团所处休闲中式餐饮赛道(dao)亦具有更高(gao)的性价比,在(zai)中式餐厅(ting)市场的所有细分(fen)市场中成长最快(kuai),进一步印证上述趋势。灼识咨(zi)询报(bao)告预计。2023年-2028年休闲中式餐厅(ting)总收入的复合年增长率达9.0%,于2028年达7672亿元。
其二,连锁(suo)化,由于连锁(suo)餐厅(ting)产品质量稳定、议价与成本管控(kong)能(neng)力强等,更契合餐饮需(xu)求迭代方向,使得餐饮行业连锁(suo)化进程加速,并且(qie)中大型连锁(suo)餐饮品牌成为其增长主引擎(qing),整(zheng)体(ti)仍拥有巨大的未开(kai)发潜力。在(zai)这个意义上,绿茶集团的发展重心放在(zai)快(kuai)速扩张(zhang)上是顺势而(er)为,有望(wang)把握长期机遇。
参考红餐大数据,2024年全年全国餐饮连锁(suo)化率预计将(jiang)达到22%,续创历史新高(gao);与2023年相比,截至(zhi)2024年前9月,门店(dian)数在(zai)100-500家(jia)以上的餐饮品牌数占比提升1.97个百分(fen)点,展现更强的扩张(zhang)活力。
同时,根据灼识咨(zi)询报(bao)告,2023年中国餐饮百强公司仅占中国餐饮市场总收入约10%,而(er)在(zai)美国这一比例(li)约为30.0%,可见行业集中度仍有较大提升空间;2023年至(zhi)2028年中国连锁(suo)餐厅(ting)的总收入将(jiang)按7.6%的复合年增长率继续增长,高(gao)于非连锁(suo)餐厅(ting)的6.8%复合年增长率,此时中大型连锁(suo)餐饮品牌拓(tuo)店(dian)则有望(wang)提升发展确定性、成长性。
其三,高(gao)质量,大规(gui)模的连锁(suo)化本身考验餐饮品牌的标准化、可复制等能(neng)力,提出(chu)较高(gao)的经营要求。绿茶餐厅(ting)背靠数字(zi)化运营管理体(ti)系,以及灵活、高(gao)效的供应链等,不(bu)断提升上述核(he)心能(neng)力,从而(er)实现高(gao)质量拓(tuo)店(dian),包括优化了门店(dian)模型。这为其快(kuai)速扩张(zhang)提供了有力支撑。
直(zhi)观的数据反馈来看,2021年至(zhi)今,绿茶集团超过95%的餐厅(ting)能(neng)在(zai)两个月内实现首次收支平(ping)衡,餐厅(ting)的平(ping)均现金投(tou)资回收期为19.2个月。截至(zhi)最后实际可行日期,其2023年开(kai)业及营业的餐厅(ting)的平(ping)均现金投(tou)资回收期为14.8个月,相较历史数据继续缩短。
探索(suo)出(chu)海,开(kai)拓(tuo)新的增长空间
关于未来成长性,还值得一提的是,绿茶集团明确出(chu)海探索(suo)海外蓝海市场将(jiang)是其展店(dian)的重点方向之一,开(kai)拓(tuo)新的增长空间。
在(zai)大国崛起的背景下,中国文化在(zai)全球的影响力日益显著(zhu),有助于中国餐饮业在(zai)海外市场的拓(tuo)展与繁(fan)荣。政策端亦大力支持(chi)餐饮企(qi)业出(chu)海,例(li)如,2024年9月国务院办公厅(ting)正式发布《关于以高(gao)水平(ping)开(kai)放推动(dong)服务贸易高(gao)质量发展的意见》,指(zhi)出(chu)支持(chi)中华老字(zi)号等知名餐饮企(qi)业开(kai)展中餐品牌国际化经营,提升中华餐饮文化国际影响力。
海外中式餐饮市场也是一个相对规(gui)模较大、增速较快(kuai)的市场。据弗(fu)若斯特沙利文预测,2026年,海外中式餐饮市场规(gui)模有望(wang)达4098亿美元,年复合增长率达9.4%。
看回绿茶集团,截至(zhi)最后实际可行日期其已在(zai)中国香港拥有2家(jia)餐厅(ting),并且(qie)据悉其香港餐厅(ting)口碑(bei)及业绩表现相当亮眼。在(zai)此基础上,绿茶集团明年将(jiang)加快(kuai)海外扩张(zhang)步伐,力争未来三年在(zai)海外再新开(kai)28家(jia)餐厅(ting)。
有理由相信,随着海外扩张(zhang)的逐步落地,绿茶集团能(neng)够从中兑现成长潜力。
此外,绿茶集团若能(neng)成功在(zai)香港完成上市,无疑将(jiang)极大增强其在(zai)国际舞(wu)台上的品牌认知度和影响力,这或许亦会化作(zuo)一股(gu)强劲(jin)的推动(dong)力,助力绿茶集团扬帆出(chu)海,开(kai)启海外扩张(zhang)的发展新篇章。
或存(cun)在(zai)预期差,静(jing)待时间验证
最后,进一步聚焦绿茶集团的业绩表现,谈谈可能(neng)存(cun)在(zai)的预期差。
可以看到,随着绿茶餐厅(ting)业务规(gui)模的持(chi)续扩大,其盈利能(neng)力也在(zai)持(chi)续增强。在(zai)此基础上,如果再单(dan)纯将(jiang)翻台率视为"晴雨表",作(zuo)为对其经营的判断,或许是不(bu)够全面的。
如前文提到,2021年以来,绿茶餐厅(ting)的经调整(zheng)净利润整(zheng)体(ti)增长。同时,从一个更直(zhi)观的指(zhi)标——经调整(zheng)净利润率来看,2024年前9个月,绿茶集团的经调整(zheng)净利润率增至(zhi)10.0%,达到2021年以来最高(gao)水平(ping)。
翻台率而(er)言,长期被视为餐饮品牌的"晴雨表",其底层(ceng)逻辑(ji)在(zai)于,在(zai)同样的租金、人力成本背景下,翻台率越高(gao)经济效益越好(hao),或者(zhe)说(shuo)翻台率的高(gao)低决定一个餐饮品牌能(neng)否(fou)真正赚到钱。那么归根结底,盈利能(neng)力才是餐饮品牌的根基。
进一步来看,翻台率下滑,但盈利能(neng)力增强,这种(zhong)看似矛盾的情况如何去理解?
笔者(zhe)看来,一方面在(zai)新消费时代,消费者(zhe)的需(xu)求和行为发生巨大变化,选择也更多元,餐饮品牌日均翻台率低于4更为普遍,另一方面随着技术发展等,餐饮品牌可以通过优化供应链管理、数字(zi)化转型等措施提升各(ge)个环节的盈利能(neng)力,而(er)不(bu)仅依赖于翻台。绿茶集团较早探索(suo)运营管理数字(zi)化,特别是在(zai)供应链领域(yu),从而(er)持(chi)续提升运营效率,降低经营成本。
还值得一提的是,在(zai)人均消费方面,2024年受价格战等影响,整(zheng)个餐饮消费趋向低价化,一众知名餐饮企(qi)业的客单(dan)价均有降低,绿茶集团并非个例(li)。参考虎嗅智(zhi)库发布的研究报(bao)告,2024年上半(ban)年全国平(ping)均餐饮客单(dan)价同比下降6.1%,堂食客单(dan)价的降幅超过10%。
同时,正如开(kai)篇提到,餐饮价格战或趋缓,可见餐饮行业的人均消费或有回暖可能(neng),而(er)且(qie)大概率不(bu)会影响一个餐饮品牌的长期价值。
至(zhi)少,在(zai)现阶(jie)段,我们(men)不(bu)妨对绿茶集团多些耐心,让时间进一步验证其潜力和价值。