公司的精密功能及结构件业务发展(zhan)在(zai)2020年(nian)迎来(lai)转机。2020年(nian)，受(shou)全球疫情影响，宅经济产业逐渐成为疫情期间替代户外活动的最佳娱乐方式，远程办公、线上交(jiao)易等新型(xing)方式得到大(da)力推广，推动了消(xiao)费者对平板电脑、笔记本电脑的需求，根(gen)据行业数据，2019年(nian)-2021年(nian)的全球平板电脑、笔记本电脑出货量年(nian)复(fu)合增长率分(fen)别达到8.33%、24.46%。

捷邦科技作为苹果公司iPad、MacBook柔性复(fu)合精密功能件供应商(shang)，受(shou)益于行业贝塔，公司在(zai)2020年(nian)、2021年(nian)业绩表现出了强劲(jin)的增长动力，其中2021年(nian)公司营收超10亿元，净利润接近1亿元，分(fen)别同比增长16.88%、36.49%。在(zai)这(zhe)一财务表现之(zhi)下，公司顺利在(zai)2022年(nian)完成了创业板的上市。

图表：捷邦科技财务表现 单位(wei)：万元

然而，3C、汽车电子等领域的功能件、结构件由于技术、工艺壁垒相对不高，行业已经充分(fen)竞争且格局分(fen)散，市场参与者众多，捷邦科技IPO招股书当中对标的A股同类企业就有包括领益智造、安洁(jie)科技、恒铭达等在(zai)内的8家企业，还不包括众多未上市中小企业，行业数据显示，全球精密件、结构件企业数量上千家，其中大(da)部分(fen)集(ji)中在(zai)中国大(da)陆珠三角(jiao)、长三角(jiao)等。

作为充分(fen)竞争市场，行业需求旺(wang)盛(sheng)时期，各家企业都能分(fen)得一杯羹，但是(shi)一旦行业需求减(jian)弱，企业能否继(ji)续保持强劲(jin)的盈利能力，就要看企业订单获取能力、与客户粘(zhan)性、议价能力、企业的成本管控能力、整体管理水(shui)平等等硬功夫(fu)。

2022年(nian)开始，全球疫情影响相对有所(suo)缓解，3C领域需求从(cong)短暂的高增长恢复(fu)为正常水(shui)平，反映到销(xiao)售数据上，2022年(nian)、2023年(nian)全球的平板电脑，笔记本电脑出货量均出现了一定程度下滑，尤其2023年(nian)下滑程度更为明显。根(gen)据调研机构Canalys 的统计数据，2023 年(nian)全球个人电脑出货量为2.47 亿台，同比下降12.9%，2023 年(nian)全球平板电脑出货量1.35 亿台，同比下降10.3%。

在(zai)这(zhe)一大(da)背景之(zhi)下，捷邦科技的业绩随行业而下滑，尤其2023年(nian)，捷邦科技收入6.78亿元、净利润由盈转亏达到-5,580.34万元，分(fen)别同比下滑了34.44%、165.01%，毛利率也下滑了近7个百(bai)分(fen)点达到21.57%，与上一年(nian)业绩相比可谓天差地别。

公司解释，由于2023 年(nian)消(xiao)费电子行业需求不景气、大(da)客户终(zhong)端产品(pin)出货量下滑，导致公司订单下降；公司2023 年(nian)度产销(xiao)量减(jian)少，加(jia)之(zhi)资阳生产基地及越(yue)南生产基地投入较(jiao)高，导致公司产成品(pin)分(fen)摊的成本较(jiao)高，叠加(jia)消(xiao)费电子行业市场竞争加(jia)剧影响，公司毛利率水(shui)平进一步降低(di)。

尽管行业不景气是(shi)主因，但是(shi)这(zhe)当中也透露出公司在(zai)行业内的竞争力不足，硬功夫(fu)没练到家。毕(bi)竟(jing)，行业内公司对标的企业当中，也有不少能够(gou)抵御周(zhou)期波动，业绩持续稳健的。

图表：功能及结构件部分(fen)上市企业2023年(nian)盈利情况 资料来(lai)源：上市公司定期报告

略显尴尬的“第二成长极”

公司在(zai)精密功能及结构件业务以外，还有被公司视为“第二成长极”的碳纳米管导电浆料业务。24年(nian)半年(nian)报披露，公司已开发出在(zai)力学、导电等方面有相对优势(shi)的碳纳米管产品(pin)，能够(gou)提升锂电池(shi)的能量密度及循环寿命，公司目前已经取得宁德(de)时代、比亚迪、亿纬锂能、孚能科技、正力新能、鹏辉(hui)能源、多氟多等客户的合格供应商(shang)代码，部分(fen)客户已实现量产交(jiao)货。

经过公司几年(nian)培(pei)育，新业务看似进展(zhan)顺利，但从(cong)实际业绩贡献来(lai)看，一直没有太大(da)起色。

收入方面，碳纳米管产品(pin)在(zai)2022年(nian)达到最高5166.85万元之(zhi)后在(zai)2023年(nian)出现了明显的下滑，目前碳纳米管业务在(zai)整体收入当中的占比依然不高。

另一方面，碳纳米管产品(pin)的盈利能力也不太理想。2023年(nian)，该产品(pin)毛利率由正转负(fu)，2024年(nian)上半年(nian)仍然处于负(fu)数的状态(tai)，意味着2022年(nian)还能为公司创造营业利润的产品(pin)，2023年(nian)反倒成为负(fu)担，要知道2023年(nian)碳纳米管下游的新能源汽车市场发展(zhan)可是(shi)依旧如(ru)火如(ru)荼。公司表示，是(shi)因为公司新能源锂电新材料业务处于前期投入培(pei)育阶段，盈利能力尚未得到有效释放。

图表：捷邦科技毛利率情况 资料来(lai)源：定期报告

从(cong)国内碳纳米管行业发展(zhan)现状和行业竞争格局角(jiao)度看，公司寄希望(wang)于该业务作为公司新成长曲(qu)线还是(shi)存在(zai)挑战。

而公司作为新入局者，目前产品(pin)还处于客户验证阶段，尚未大(da)批量出货，2023年(nian)公司碳纳米管收入仅为2322万元。按照公司IPO招股书当中机构测算的碳纳米管导电浆料行业市场规模，预计到 2023年(nian)，全球动力锂电池(shi)用碳纳米管导电浆料市场产值将(jiang)逾 47.9亿元，计算捷邦科技在(zai)行业内的市场份额(e)仅为0.5%不到。

渗透率已经超80%的行业背景下，公司才开始入局，很大(da)概率是(shi)赶(gan)了一个晚集(ji)。

主业扩产底气不足

公司碳纳米管业务未见起色，就连精密功能及结构件主业似乎也缺乏扩产勇气。

公司IPO招股说明书披露，公司2019年(nian)-2021年(nian)产能利用率分(fen)别为98.70%、100.84%、86.54%，尽管2021年(nian)产能略有下滑，但也接近90%。

基于此(ci)，公司在(zai)IPO募投项目当中，拟将(jiang)3.52亿元，占比超6成的募集(ji)资金投向高精密电子功能结构件生产基地建(jian)设项目，以缓解产能不足问题。

图表：捷邦科技近几年(nian)产能利用率 资料来(lai)源：IPO招股书

然而，8.37亿元的募集(ji)资金净额(e)2022年(nian)9月14日到账后仅半年(nian)时间，钱还没捂热，公司就于2023年(nian)4月6日召开董事会，审议决定将(jiang)“高精密电子功能结构件生产基地建(jian)设项目”达到预定可使用状态(tai)日期延长至2024年(nian)12月31日；此(ci)后2023年(nian)8月24日，公司再开董事会，审议决定暂缓实施(shi)“高精密电子功能结构件生产基地建(jian)设项目”和“研发中心建(jian)设项目” 。

通常而言，企业IPO募投项目的确定是(shi)需要经过深思熟(shu)虑、长远规划，是(shi)充分(fen)考虑了行业短期波动等因素，但捷邦科技的IPO募投项目从(cong)完成募资到暂缓实施(shi)仅不到一年(nian)。这(zhe)不免让人猜(cai)疑，要么是(shi)公司为了上市募资，随意找了个项目充数；要么，是(shi)行业供需在(zai)这(zhe)一年(nian)的变化过大(da)，让企业丧失(shi)了扩产的勇气。

图表：捷邦科技IPO募投项目 资料来(lai)源：IPO招股书

与扩产项目一同暂缓的，还有公司研发中心建(jian)设项目。公司表示，公司对“研发中心建(jian)设项目”重新进行了研究和评估，认为随着公司对办公场地进行合理调配并对研发部门进行整合调整，目前公司研究院及产品(pin)开发中心的办公场地及设备能够(gou)满足公司技术研发的需求。

靠对外买买买能行吗？

一边是(shi)对于公司自身的内生发展(zhan)按下暂缓键，另一边对外却又开启“买买买”。超募资金，加(jia)上募投项目暂缓剩余的未动用资金合计超6亿元，似乎给足了公司并购的底气。

2024年(nian)年(nian)初(chu)，公司以自有资金6,700万元受(shou)让稳固实业股权以及3,000万元增资，实现了对稳固实业55%股权控股。

根(gen)据资料显示，稳固实业所(suo)在(zai)紧固件及紧固件涂胶行业，属于公司主营业务范围(wei)内结构件应用关(guan)联领域，其产品(pin)已开始直接或间接服务于消(xiao)费电子、新能源动力汽车等大(da)客户。

公司表示，本次(ci)交(jiao)易完成后，一方面，捷邦科技可横向拓展(zhan)结构件领域产品(pin)与服务，同时公司与交(jiao)易标的后续可在(zai)大(da)客户端的采购导入、研发协同、量产体系、品(pin)质管控、售后服务等方面发挥(hui)多项协同效应，使公司可向大(da)客户提供更多优质且性价比高的产品(pin)及服务，有助于提升公司在(zai)大(da)客户端的客户粘(zhan)性、服务口碑及市场份额(e)；另一方面，可实现动力锂电池(shi)及汽车整车结构件领域客户资源的协同与整合，从(cong)而加(jia)快公司在(zai)该领域的产品(pin)及业务的开发。

此(ci)后2024年(nian)8月20日，公司再发公告，拟以现金方式不超过4.08亿元人民币收购东莞赛诺高德(de)蚀刻科技有限公司（以下简称“赛诺高德(de)”）51%的股权（对应整体估值不超过8亿元），预计资金来(lai)源于银行并购贷款（不超过60%）和自有资金两部分(fen)。

根(gen)据介绍，赛诺高德(de)是(shi)一家以高精密金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，主要为消(xiao)费电子、汽车制造、半导体等行业客户提供金属蚀刻、电镀(du)、激光切割、冲压等精密金属加(jia)工一站(zhan)式解决方案。标的公司直接客户主要为比亚迪、领益智造、信维通信、苏州天脉、宝德(de)华南、泽鸿（广州）电子等，产品(pin)最终(zhong)应用于苹果、华为、三星、OPPO、小米、VIVO、比亚迪、华为问界等。

公司表示，若本次(ci)交(jiao)易完成，公司可在(zai)消(xiao)费电子领域进一步横向拓展(zhan)精密金属业务产品(pin)线，提升公司在(zai)大(da)客户端的精密制造综合服务能力，加(jia)快公司向功能模组及手机产业链相关(guan)制造的布局。同时，标的公司已进入汽车产业链，本次(ci)交(jiao)易完成后，公司可通过加(jia)强客户资源及制造能力的整合，加(jia)快公司在(zai)汽车产业领域的业务布局。

此(ci)前市场有小作文称，“赛诺高德(de)为国内VC散热片龙(long)头，2022年(nian)在(zai)VC散热片市场国内市占率80%，弥补了国内空白。赛诺高德(de)，营收约10亿元，如(ru)果单独上市至少值40亿元，目前捷邦科技市值仅20亿，至少翻(fan)倍以上空间。”

截止目前，捷邦科技并未披露更多关(guan)于赛诺高德(de)业务信息，市场消(xiao)息也是(shi)真真假假，从(cong)今年(nian)新上市的苏州天迈IPO招股书披露的行业信息来(lai)看，至少赛诺高德(de)VC散热片80%市占率的说法是(shi)站(zhan)不住脚。

但是(shi)，不论消(xiao)息真假，股民似乎已经“先冲为敬”。目前捷邦科技接近60亿元的市值，看起来(lai)已经充分(fen)透支了并购成功后的空间。后市怎么走？但凡最终(zhong)实际并购效果不及预期，相信股民们会第一时间“先跑(pao)为敬”。

从(cong)公司的两项并购动作来(lai)看，公司还是(shi)在(zai)围(wei)绕自身主业功能及结构件做横向延展(zhan)。行业增速放缓，叠加(jia)行业竞争格局分(fen)散，或许并购整合是(shi)个很好的发展(zhan)策略。

但还是(shi)那句话，功能及结构件的技术、工艺壁垒相对不高，企业能否继(ji)续保持强劲(jin)的盈利能力，就要看企业订单获取能力、与客户粘(zhan)性、议价能力、企业的成本管控能力、整体管理水(shui)平等等硬功夫(fu)。

捷邦科技能否通过外延并购整合来(lai)提升自身的综合竞争力，我们且行且看。