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近期,餐饮企业再掀赴港上市(shi)浪潮,前有小菜园正式登陆港交所,突破(po)百亿市(shi)值,后有绿茶集团、老乡鸡等向港股IPO发起冲击。
同时,对于餐饮企业来说,更多(duo)基本面的积极信号(hao)涌现,包括不限于:
其一,政策增强行业信心,此前召开的政治局(ju)会(hui)议明确指(zhi)出2025年要大力提振消费、提高投(tou)资效益,全方位扩大国内需求(qiu),餐饮行业是(shi)重要内需赛道且受消费预期的影响较为敏感,业绩有望出现较为明显的回暖。
其二,餐饮价格战或趋(qu)缓,近期一些餐饮龙头带头涨价,其中肯德基启(qi)动(dong)近两年来首次产品(pin)价格调(diao)整。价格战等导致了2024年餐饮企业的客单价整体下降,利润被进(jin)一步压缩,而如今这一影响有望减弱(ruo),带来增长弹性。
这些也共(gong)同为港股餐饮板块注入信心,使其能够继续孕育优质标的,我们亦有望通过深入的挖掘(jue)从中识别并捕捉机会(hui)。
在笔(bi)者看(kan)来,绿茶集团是(shi)其中尤为值得深入探讨的一位。其一面展现出发展韧性和成长性,穿(chuan)越行业周期,拥有较高的品(pin)牌知名度等,另一面因翻台(tai)率、人均消费等指(zhi)标遭遇质疑,但结合(he)时代背景及实际(ji)经营来看(kan),可能存在一定"预期差",具有较大的想象空(kong)间。
持续发展,回归第一性看(kan)成长性
整体来看(kan),尽管近年来面对复杂的市(shi)场环境,包括消费需求(qiu)整体疲软、餐饮行业竞争加剧,绿茶集团的业务规模持续扩大,逐(zhu)步占据(ju)领先(xian)的市(shi)场地位。这直观(guan)体现其较强的应变(bian)能力,以及竞争力的提升。
2021年-2023年,绿茶集团门店数量由236家(jia)增至360家(jia),收(shou)入分别为22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元,经调(diao)整净利润分别为1.38亿元、0.25亿元和3.03亿元,整体实现显著增长。根据(ju)灼(zhuo)识咨询报告,2023年在中国休闲中式餐厅品(pin)牌中,绿茶集团按(an)餐厅数目计算排名第三,按(an)收(shou)入计算排名第四(si);聚焦(jiao)于融合(he)菜的休闲中式餐厅品(pin)牌,其收(shou)入更是(shi)位居(ju)榜首。
2024年前9个月,绿茶集团餐厅总数达到435家(jia),实现收(shou)入29.10亿元,经调(diao)整净利润2.92亿元,分别同比(bi)增长约7%、11%。截至最后实际(ji)可行日期(2024年12月10日),其餐厅总数亦进(jin)一步增长至461家(jia)。
展望未来,绿茶餐厅同样具有稳步扩张(zhang)的决心和信心,这进(jin)一步奠定了其未来的成长性。
招股书显示,绿茶餐厅计划在2025、2026和2027分别开设150、200和213家(jia)新餐厅,意味着其将进(jin)一步加快扩张(zhang)步伐,有望在未来3年迈入千店时代。
在这背后,无论是(shi)过往的成绩,还(hai)是(shi)未来的成长,笔(bi)者看(kan)来可以从第一性原则(ze)来理解,绿茶集团较好地诠释着如今的产业第一性,从而锚定成长机会(hui)。
这主要体现在三点,其一,质价比(bi),不可否认近年来消费者愈发理性,追求(qiu)质价比(bi),提供质价比(bi)产品(pin)和服务的企业开始脱颖而出,甚至可以说其是(shi)2023年以来消费复苏的核心动(dong)力,餐饮行业也是(shi)如此。
绿茶集团本身(shen)深耕质价比(bi),以独特的融合(he)菜品(pin)、亲(qin)民的价格、周到的服务和中国风的门店风格而受到广(guang)泛消费者的青睐,恰好与之契(qi)合(he)。例如在菜品(pin)方面,绿茶集团以杭帮菜为基础进(jin)行创新,灵活设计符合(he)入驻(zhu)地文化的菜单,形成绿茶烤鸡、面包诱惑、火焰虾、石锅鸡汤等多(duo)款经典招牌菜,同时每年更新约20%的菜品(pin),充分满(man)足消费者需求(qiu)。
稍微延伸来看(kan),绿茶集团所处休闲中式餐饮赛道亦具有更高的性价比(bi),在中式餐厅市(shi)场的所有细分市(shi)场中成长最快,进(jin)一步印证上述趋(qu)势(shi)。灼(zhuo)识咨询报告预计。2023年-2028年休闲中式餐厅总收(shou)入的复合(he)年增长率达9.0%,于2028年达7672亿元。
其二,连锁化,由于连锁餐厅产品(pin)质量稳定、议价与成本管控能力强等,更契(qi)合(he)餐饮需求(qiu)迭代方向,使得餐饮行业连锁化进(jin)程加速,并且中大型连锁餐饮品(pin)牌成为其增长主引擎,整体仍(reng)拥有巨大的未开发潜力。在这个意义上,绿茶集团的发展重心放在快速扩张(zhang)上是(shi)顺(shun)势(shi)而为,有望把握长期机遇。
参考红餐大数据(ju),2024年全年全国餐饮连锁化率预计将达到22%,续创历史新高;与2023年相比(bi),截至2024年前9月,门店数在100-500家(jia)以上的餐饮品(pin)牌数占比(bi)提升1.97个百分点,展现更强的扩张(zhang)活力。
同时,根据(ju)灼(zhuo)识咨询报告,2023年中国餐饮百强公司仅占中国餐饮市(shi)场总收(shou)入约10%,而在美国这一比(bi)例约为30.0%,可见行业集中度仍(reng)有较大提升空(kong)间;2023年至2028年中国连锁餐厅的总收(shou)入将按(an)7.6%的复合(he)年增长率继续增长,高于非连锁餐厅的6.8%复合(he)年增长率,此时中大型连锁餐饮品(pin)牌拓店则(ze)有望提升发展确定性、成长性。
其三,高质量,大规模的连锁化本身(shen)考验餐饮品(pin)牌的标准化、可复制(zhi)等能力,提出较高的经营要求(qiu)。绿茶餐厅背靠(kao)数字化运(yun)营管理体系,以及灵活、高效的供应链等,不断提升上述核心能力,从而实现高质量拓店,包括优化了门店模型。这为其快速扩张(zhang)提供了有力支撑(cheng)。
直观(guan)的数据(ju)反馈来看(kan),2021年至今,绿茶集团超过95%的餐厅能在两个月内实现首次收(shou)支平衡,餐厅的平均现金投(tou)资回收(shou)期为19.2个月。截至最后实际(ji)可行日期,其2023年开业及营业的餐厅的平均现金投(tou)资回收(shou)期为14.8个月,相较历史数据(ju)继续缩短。
探索(suo)出海(hai),开拓新的增长空(kong)间
关于未来成长性,还(hai)值得一提的是(shi),绿茶集团明确出海(hai)探索(suo)海(hai)外蓝海(hai)市(shi)场将是(shi)其展店的重点方向之一,开拓新的增长空(kong)间。
在大国崛起的背景下,中国文化在全球(qiu)的影响力日益显著,有助(zhu)于中国餐饮业在海(hai)外市(shi)场的拓展与繁荣。政策端亦大力支持餐饮企业出海(hai),例如,2024年9月国务院办公厅正式发布《关于以高水平开放推(tui)动(dong)服务贸易高质量发展的意见》,指(zhi)出支持中华老字号(hao)等知名餐饮企业开展中餐品(pin)牌国际(ji)化经营,提升中华餐饮文化国际(ji)影响力。
海(hai)外中式餐饮市(shi)场也是(shi)一个相对规模较大、增速较快的市(shi)场。据(ju)弗(fu)若斯特沙利文预测,2026年,海(hai)外中式餐饮市(shi)场规模有望达4098亿美元,年复合(he)增长率达9.4%。
看(kan)回绿茶集团,截至最后实际(ji)可行日期其已(yi)在中国香港拥有2家(jia)餐厅,并且据(ju)悉其香港餐厅口碑及业绩表现相当亮眼。在此基础上,绿茶集团明年将加快海(hai)外扩张(zhang)步伐,力争未来三年在海(hai)外再新开28家(jia)餐厅。
有理由相信,随着海(hai)外扩张(zhang)的逐(zhu)步落地,绿茶集团能够从中兑现成长潜力。
此外,绿茶集团若能成功在香港完成上市(shi),无疑将极大增强其在国际(ji)舞台(tai)上的品(pin)牌认知度和影响力,这或许亦会(hui)化作一股强劲的推(tui)动(dong)力,助(zhu)力绿茶集团扬帆出海(hai),开启(qi)海(hai)外扩张(zhang)的发展新篇章。
或存在预期差,静待时间验证
最后,进(jin)一步聚焦(jiao)绿茶集团的业绩表现,谈谈可能存在的预期差。
可以看(kan)到,随着绿茶餐厅业务规模的持续扩大,其盈利能力也在持续增强。在此基础上,如果再单纯将翻台(tai)率视为"晴雨表",作为对其经营的判断,或许是(shi)不够全面的。
如前文提到,2021年以来,绿茶餐厅的经调(diao)整净利润整体增长。同时,从一个更直观(guan)的指(zhi)标——经调(diao)整净利润率来看(kan),2024年前9个月,绿茶集团的经调(diao)整净利润率增至10.0%,达到2021年以来最高水平。
翻台(tai)率而言,长期被视为餐饮品(pin)牌的"晴雨表",其底层逻辑在于,在同样的租金、人力成本背景下,翻台(tai)率越高经济效益越好,或者说翻台(tai)率的高低决定一个餐饮品(pin)牌能否真(zhen)正赚到钱。那么归根结底,盈利能力才是(shi)餐饮品(pin)牌的根基。
进(jin)一步来看(kan),翻台(tai)率下滑,但盈利能力增强,这种看(kan)似矛盾的情况如何(he)去理解?
笔(bi)者看(kan)来,一方面在新消费时代,消费者的需求(qiu)和行为发生巨大变(bian)化,选择也更多(duo)元,餐饮品(pin)牌日均翻台(tai)率低于4更为普遍,另一方面随着技术发展等,餐饮品(pin)牌可以通过优化供应链管理、数字化转型等措施提升各个环节的盈利能力,而不仅依赖于翻台(tai)。绿茶集团较早探索(suo)运(yun)营管理数字化,特别是(shi)在供应链领域,从而持续提升运(yun)营效率,降低经营成本。
还(hai)值得一提的是(shi),在人均消费方面,2024年受价格战等影响,整个餐饮消费趋(qu)向低价化,一众知名餐饮企业的客单价均有降低,绿茶集团并非个例。参考虎嗅智(zhi)库发布的研究报告,2024年上半年全国平均餐饮客单价同比(bi)下降6.1%,堂食客单价的降幅超过10%。
同时,正如开篇提到,餐饮价格战或趋(qu)缓,可见餐饮行业的人均消费或有回暖可能,而且大概率不会(hui)影响一个餐饮品(pin)牌的长期价值。
至少(shao),在现阶段,我们不妨对绿茶集团多(duo)些耐心,让时间进(jin)一步验证其潜力和价值。