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不久前，爱科赛博发布2024年三季报称，公司(si)2024年前三季度实现(xian)营业收入同比增长15.1%至5.94亿元的(de)基础上(shang)，归母净利润同比大幅下跌61.15%至0.35亿元，扣非归母净利更是同比下跌70.5%至0.26亿元。
要知道的(de)是，公司(si)2021-2023年归母净利润分(fen)别(bie)同比增长182.77%、44.54%、101.78%，均呈现(xian)高速(su)增长态势，2023年9月28日(ri)成功登陆(lu)科创板后，公司(si)的(de)业绩跟随股价一起，于2024年开始了一路下滑，期间最大跌幅超过了58%。
这(zhe)也让(rang)不少投资者产生了疑惑：爱科赛博的(de)业绩突(tu)然“翻(fan)脸”是不是暂时性的(de)呢？
资料来源：Wind
毛(mao)利率、费用率全面拉(la)胯 2024业绩加速(su)下跌
专(zhuan)注电力电子领域(yu)的(de)爱科赛博，以电力电子变(bian)换和控制技术为基础，构建(jian)了高密度功率变(bian)换技术、高精度智能控制技术和产品化支撑技术三项技术平台，主(zhu)营业务为电力电子变(bian)换和控制设备的(de)研发、生产和销售，主(zhu)要产品为精密测试电源、特(te)种(zhong)电源和电能质量控制设备，广泛应用于光伏储能、电动汽车、航空(kong)航天(tian)、轨道交通、科研试验、电力配网、特(te)种(zhong)装备等诸多行业领域(yu)。
目前公司(si)客户(hu)主(zhu)要有H公司(si)、比亚迪、阳光电源、汇川技术、固德威等企(qi)业，中国科学院、上(shang)海电器科学研究所、南德认证(zheng)等科研及检测认证(zheng)机构，以及中航集团、航空(kong)工(gong)业集团、中国航天(tian)科技集团、国家铁路集团、中国铁建(jian)、中国中铁、国家电网、南方电网等大型央企(qi)下属企(qi)业。
公司(si)2023年9月底登陆(lu)公开资本市场(chang)，此前交出的(de)业绩答卷也均处于增长态势，不过2024年开始，公司(si)业绩直线(xian)下滑。
半年报资料显(xian)示，由(you)于2024年1-6月较上(shang)年同期市场(chang)竞争加剧，产品毛(mao)利率由(you)去年同期的(de)47.58%大幅降(jiang)至41.7%，且公司(si)加大研发投入，研发费用同比大幅增长69.32%，使得(de)公司(si)2024上(shang)半年归母净利润同比下滑40.07%至3255.99万元，扣非归母净利润同比下滑53.42%至2336.15万元。
与此同时，由(you)于公司(si)客户(hu)回款中票据占比增加，以及公司(si)员工(gong)人数和人均薪酬(chou)增长带来的(de)人力支出增加，经营活(huo)动产生的(de)现(xian)金流量净额较上(shang)年同期减少306.57%。
资料来源：公司(si)公告
到(dao)了2024年第三季度，公司(si)营收则同比下滑4.8%至1.96亿元，加上(shang)毛(mao)利率继续跌至39.9%，以及各项费用率不同比例(li)提升，归母净利润同比大幅下滑92.74%至263.34万元，扣非归母净利同比下滑93.33%至248.94万元，将2024前三季度的(de)归母净利润、扣非归母净利润跌幅拉(la)大至-61.15%、-70.45%。
资料来源：公司(si)公告
多风险加剧 未(wei)来业绩压(ya)力只会更大
爱科赛博毛(mao)利率水平弱于竞争对手的(de)表现(xian)，让(rang)不少投资者产生了质疑。
公司(si)表示，2024年来行业竞争加剧是引发毛(mao)利率显(xian)著下滑的(de)原(yuan)因，不过竞争对手中的(de)英杰电气2024年前三季度的(de)毛(mao)利率水平为42.01%，较2023年末37.23%的(de)还增长了不少；同为竞争对手的(de)科威尔2024前三季度毛(mao)利率为48.98%，也跟2022年的(de)49.82%旗鼓相当；新风光2024前三季度毛(mao)利率为26.14%，同样与2023年的(de)27.65%、2022年的(de)26.28%没有太大变(bian)化。
相比之下，爱科赛博2024年前三季度毛(mao)利率41.12%，相较2023年的(de)45.24%、2022年的(de)44.08%而言，都(dou)有不小的(de)下滑，似乎在行业竞争加剧的(de)背景(jing)下，爱科赛博产品盈利能力的(de)适应性差了不少。
与此同时，公司(si)低(di)研发费用的(de)“债”，似乎也要还了。
研发费用增长也是影响爱科赛博2024年业绩的(de)主(zhu)要因素之一，值得(de)注意的(de)是，此前爱科赛博招股披露数据中，公司(si)2020-2022年累计研发投入为1.46亿元，与三年累计营收仅有一半体量的(de)科威尔旗鼓相当，与新雷能、威海广泰等企(qi)业体量差距十分(fen)明显(xian)。
资料来源：公司(si)公告
2024前三季度新风光研发费用率5.68%，较2023年末小幅提升1个百分(fen)点；科威尔为16.03%，与2023年末的(de)15.56%相比持平；英杰电气、威海广泰、盛弘股份分(fen)别(bie)为7.59%、5.51%、9.03%，较20203年末的(de)4.62%、5.34%、8.71%均变(bian)化不大。相比之下，爱科赛博2024年前三季度的(de)研发费用率为17.021%，相比2023年末的(de)10.8%有大幅提升，不排除高压(ya)竞争环(huan)境(jing)下，公司(si)需要更多研发投入来维持竞争力，虽然毛(mao)利率体现(xian)上(shang)并不理想。
同时，公司(si)下游应用领域(yu)市场(chang)开拓存在着(zhe)不小的(de)风险。
就精密测试电源业务而言，爱科赛博与国际品牌相比，有着(zhe)依赖特(te)定(ding)行业的(de)特(te)点。
在全球精密测试电源市场(chang)中，阿美特(te)克(美国)、Keysight(美国)、EA(德国)、致茂电子(中国台湾)等老牌厂商进入市场(chang)时间均较早，其产品线(xian)丰富、下游应用领域(yu)覆盖广、经营规(gui)模大。相较于该等国际品牌，爱科赛博精密测试电源产品对光伏储能、新能源汽车等特(te)定(ding)应用领域(yu)依赖程(cheng)度较高，一旦光伏储能、新能源汽车等下游行业的(de)发展情况发生不利变(bian)化，可能会对公司(si)的(de)经营业绩产生不利影响。
特(te)种(zhong)电源业务方面，特(te)种(zhong)电源产品主(zhu)要应用于特(te)种(zhong)装备、民航保障、轨道交通和加速(su)器等领域(yu)。由(you)于特(te)种(zhong)电源具有固定(ding)资产的(de)属性，使用周期相对较长，且往往以定(ding)制化项目的(de)形式(shi)出现(xian)，客户(hu)通常在扩大原(yuan)有业务规(gui)模、研制新产品、建(jian)设新项目或设备更新换代时产生新的(de)采购(gou)需求，因此存在单一领域(yu)市场(chang)空(kong)间较为有限的(de)风险。
此外，应收账款问题(ti)还在给公司(si)现(xian)金流持续加压(ya)。
由(you)于主(zhu)要产品广泛应用于光伏储能、电动汽车、航空(kong)航天(tian)、轨道交通、科研试验、电力配网、特(te)种(zhong)装备等诸多行业领域(yu)，大部分(fen)产品的(de)收款期限受终端工(gong)程(cheng)项目或装备系统的(de)整体进度影响。
近(jin)年来公司(si)应收票据及应收账款体量不断增加，已经从2020年的(de)1.8亿元增至2023年末的(de)4.94亿元，2024年三季末更是达到(dao)了5.66亿元；应收票据及应收账款占营收比重也由(you)2020年的(de)48.45%增至2023年的(de)59.85%，2024年三季末的(de)比重飙升至了95.2%，这(zhe)对于经营现(xian)金流本就有压(ya)力的(de)爱科赛博而言，无异于雪上(shang)加霜。
由(you)此看来，诸多问题(ti)暴露出来的(de)爱科赛博，想要迎回业绩、股价回升，或许(xu)还有很长的(de)一段路要走。