图片来源：招股书（申报稿）截图

运动医学(xue)属于(yu)新兴治疗领域(yu)，主(zhu)要(yao)适用于(yu)运动过程中(zhong)关节类(lei)损伤(shang)疾病，主(zhu)要(yao)包括肩关节和膝关节部位。在中(zhong)国医疗器械行业(ye)中(zhong)，运动医学(xue)的(de)市场规模并不算(suan)大(da)。天星医疗援引灼识咨询(xun)数据显示(shi)，2023年中(zhong)国医疗器械的(de)市场规模约为1.2万亿元，预计将于(yu)2030年达到约2.49万亿元；2023年中(zhong)国运动医学(xue)行业(ye)的(de)市场规模约为60.9亿元，预计2030年将达到约130.5亿元。

然而，中(zhong)国运动医学(xue)市场份额主(zhu)要(yao)由(you)外资品牌占据。2023年，天星医疗占我国运动医学(xue)医疗器械市场约4%的(de)市场份额，在国产企业(ye)中(zhong)排名第一。这一年，天星医疗营业(ye)收入为2.41亿元。

值得一提的(de)是，2023年，国家组织高值医用耗材联合采(cai)购办公室已对(dui)运动医学(xue)类(lei)医用耗材，开展(zhan)国家层面(mian)的(de)带量采(cai)购招标工作，并于(yu)当年12月公布中(zhong)选企业(ye)和中(zhong)选价格。

本次带量采(cai)购中(zhong)，天星医疗带量采(cai)购需求(qiu)量排名国产第一，中(zhong)标数量（包含剩余量）占总需求(qiu)量的(de)比例达到10.21%。天星医疗称，公司(si)正在快速拉(la)近与国际(ji)巨头之间的(de)差距，将借助集采(cai)中(zhong)标数量优势(shi)进一步扩大(da)销售先发优势(shi)。

不过，“带量采(cai)购”的(de)核心在于(yu)“以价换量”。以本次带量采(cai)购产品最高有效申报价格作为集采(cai)前终端(duan)价格测算(suan)，天星医疗中(zhong)标产品终端(duan)价格较带量采(cai)购前普遍下降60%左右(you)。

公司(si)提示(shi)风(feng)险称，若公司(si)在带量采(cai)购执行过程中(zhong)销量不及预期无法充分实现以价换量，或无法通(tong)过内部控制(zhi)手段实现降本增效来保持利(li)润水平，则可能会对(dui)公司(si)的(de)经营业(ye)绩产生负(fu)面(mian)影响。

新版招股材料隐去多家供应商(shang)名称

记者(zhe)注意到，相比2023年9月第一版招股书（申报稿），天星医疗在2024年12月新版招股书（申报稿）内，隐去了多家主(zhu)要(yao)供应商(shang)名称，以“原材料供应商(shang)ABCD”等进行代称。

图片来源：招股书（申报稿）截图

原材料供应商(shang)A（结合两版招股材料，其为DSM Biomedical B.V.，以下简称DSM）是天星医疗核心供应商(shang)，主(zhu)要(yao)向公司(si)提供生产所需的(de)核心原材料超高分子量聚乙烯丝。报告期各期，天星医疗向其的(de)采(cai)购额分别为643.60万元、365.72万元、1036.45万元和1491.53万元，后者(zhe)是公司(si)第一或第二(er)大(da)供应商(shang)。

记者(zhe)注意到，2021年—2023年，天星医疗采(cai)购超高分子量聚乙烯丝的(de)金(jin)额与上述金(jin)额完(wan)全一致，也就是说该原材料全部采(cai)购自原材料供应商(shang)A；2024年1—9月，公司(si)采(cai)购超高分子量聚乙烯丝金(jin)额为1536.78万元，略高于(yu)对(dui)原材料供应商(shang)A采(cai)购金(jin)额1491.53万元。

针对(dui)核心原材料超高分子量聚乙烯丝的(de)采(cai)购，天星医疗提示(shi)采(cai)购依赖风(feng)险称，若其他(ta)境内供应商(shang)无法在未(wei)来发挥(hui)更大(da)作用，境外供应商(shang)因不可控因素的(de)变化，导致现有供应商(shang)出现交付困难(nan)，将可能对(dui)公司(si)毛利(li)率稳定和产品生产造成直(zhi)接影响，也将存在无法足量采(cai)购生产所需核心原材料进而对(dui)公司(si)的(de)正常运营产生不利(li)影响的(de)风(feng)险。

记者(zhe)注意到，在天星医疗发布第一版招股书（申报稿）后，有报道称招股书（申报稿）对(dui)双方合作协议相关内容的(de)披露，被(bei)DSM指责(ze)违反双方之间的(de)保密协议，损害了DSM的(de)声誉(yu)；天星医疗则称招股书（申报稿）是按照监管规定依法披露，未(wei)违反相关协议的(de)保密义务(wu)，也未(wei)损害DSM的(de)声誉(yu)。

对(dui)于(yu)与DSM相关矛(mao)盾的(de)问题，2月20日，《每日经济新闻》记者(zhe)致电天星医疗并发送(song)邮件核实，但截至发稿未(wei)获回复。

此(ci)外，记者(zhe)注意到，2024年12月版招股书（申报稿）对(dui)“主(zhu)要(yao)原材料采(cai)购单(dan)价变动情况”的(de)披露方式也出现了变化。以超高分子量聚乙烯丝为例，2023年9月版招股书（申报稿）披露，2020年—2022年及2023年第一季度，超高分子量聚乙烯丝采(cai)购单(dan)价分别为1.75元/米、1.47元/米、1.20元/米和1.27元/米；而2024年12月版招股书（申报稿）披露，以2021年采(cai)购单(dan)价价格指数100为基(ji)数计算(suan)，报告期各期采(cai)购单(dan)价指数分别为100、81.63、88.44和67.35。

从上述指数变化可以看出，2022年、2024年1—9月，天星医疗采(cai)购超高分子量聚乙烯丝的(de)单(dan)价均(jun)出现了一定幅度的(de)下降。

记者(zhe)注意到，公司(si)在2023年9月版招股书（申报稿）中(zhong)表示(shi)，2020年及2022年，超高分子量聚乙烯丝和插入器采(cai)购价格有小幅下降，主(zhu)要(yao)原因是随(sui)着公司(si)采(cai)购规模提升，供应商(shang)提供了一定的(de)优惠(hui)价格。

而公司(si)在2024年12月版招股书（申报稿）中(zhong)称，2021年—2023年，整体(ti)而言，公司(si)采(cai)购主(zhu)要(yao)原材料价格相对(dui)稳定；2024年1—9月，公司(si)对(dui)聚醚醚酮粒料等主(zhu)要(yao)原材料供应商(shang)体(ti)系逐步优化，带来部分主(zhu)要(yao)原材料采(cai)购单(dan)价的(de)进一步下降。价格变动原因表述中(zhong)未(wei)再特别提及超高分子量聚乙烯丝。

至于(yu)天星医疗与原材料供应商(shang)A之间的(de)合作，根据2023年9月版招股书（申报稿），双方于(yu)2017年11月签(qian)署了合作协议，有效期至2027年12月31日；新版招股书（申报稿）则显示(shi)有效期至2033年12月31日。

图片来源：招股书（申报稿）截图（2023年9月版）

图片来源：招股书（申报稿）截图（2024年12月版）

实控人持有前东(dong)家兼(jian)同行企业(ye)股权(quan)

天星医疗控股股东(dong)、实际(ji)控制(zhi)人董文兴是一名“80后”，担(dan)任公司(si)董事(shi)长、总经理职务(wu)，并被(bei)认定为公司(si)核心技(ji)术人员，曾任国家食品药(yao)品监督管理总局医疗器械技(ji)术审评中(zhong)心审评员，2015年9月至2017年5月担(dan)任长春(chun)圣博玛生物(wu)材料有限公司(si)（以下简称长春(chun)圣博玛）副总经理。

从长春(chun)圣博玛离职2个月后，董文兴和另外两名股东(dong)创立了天星医疗前身天星有限。当时，董文兴主(zhu)要(yao)负(fu)责(ze)天星有限整体(ti)运营，以专有技(ji)术出资，占比35%。虽然从长春(chun)圣博玛离职，但董文兴目(mu)前仍持有该公司(si)2.25%股权(quan)。

图片来源：天眼查截图

记者(zhe)注意到，长春(chun)圣博玛主(zhu)营产品也涵盖运动医学(xue)领域(yu)，部分产品名称与天星医疗主(zhu)要(yao)产品一致。

长春(chun)圣博玛官网显示(shi)，其运动医学(xue)产品主(zhu)要(yao)包括可吸收界面(mian)螺钉、PEEK界面(mian)螺钉、带袢钛板、超高分子量聚乙烯缝线等膝关节产品，以及可吸收带线锚钉、PEEK带线锚钉、金(jin)属带线锚钉等肩关节产品，并称“产品涵盖全，包含运动医学(xue)全系高值耗材产品”。

图片来源：长春(chun)圣博玛官网截图

招股书（申报稿）显示(shi)，上述产品大(da)多数也出现在天星医疗主(zhu)要(yao)用于(yu)肩关节、膝关节的(de)植入物(wu)介绍中(zhong)，如聚醚醚酮（PEEK）带线锚钉、可吸收带线锚钉、袢钛板、可吸收界面(mian)螺钉等。

图片来源：招股书（申报稿）截图

图片来源：招股书（申报稿）截图

此(ci)外，2023年12月13日，国家组织高值医用耗材联合采(cai)购办公室发布的(de)《关于(yu)公布国家组织人工晶(jing)体(ti)类(lei)及运动医学(xue)类(lei)医用耗材集中(zhong)带量采(cai)购中(zhong)选结果的(de)通(tong)知(zhi)》显示(shi)，天星医疗与长春(chun)圣博玛均(jun)为中(zhong)选企业(ye)，部分产品两家公司(si)均(jun)有中(zhong)选。如，可吸收带线锚钉（1根缝线）、可吸收界面(mian)固定钉（不带鞘(qiao)）等。

图片来源：截图

图片来源：截图

在招股书（申报稿）中(zhong)，天星医疗列举的(de)行业(ye)内主(zhu)要(yao)国内企业(ye)包括春(chun)立医疗（SH688236）、凯利(li)泰（SZ300326）、威高骨科（SH688161）等上市公司(si)，非上市公司(si)主(zhu)要(yao)为杭州锐健医疗股份有限公司(si)、北京德益达美医疗科技(ji)有限公司(si)，但没有列举长春(chun)圣博玛。

根据长春(chun)新区管委会官网2023年1月的(de)一则新闻，长春(chun)圣博玛是逆势(shi)增长企业(ye)中(zhong)的(de)一员，2022年完(wan)成产值11.5亿元、增速为306.4%。此(ci)外，长春(chun)圣博玛2022年10月被(bei)认定为“专精特新‘小巨人’企业(ye)”，并被(bei)授予“长春(chun)民营企业(ye)100强”等称号。

通(tong)过上述材料可以得知(zhi)，长春(chun)圣博玛与天星医疗都属于(yu)运动医学(xue)器械企业(ye)，存在诸多相同产品，且具有一定经营规模。在此(ci)情况下，天星医疗与长春(chun)圣博玛是否存在竞争关系，董文兴仍持有长春(chun)圣博玛的(de)股权(quan)是否具有合理性？

对(dui)于(yu)上述IPO相关问题，2月20日，《每日经济新闻》记者(zhe)致电天星医疗并发送(song)了采(cai)访邮件，但截至发稿未(wei)获回复。

封面(mian)图片来源：视觉中(zhong)国-VCG211461430752