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| 新茶饮行业(ye)竞争激烈(lie) |
文/图 羊城晚报(bao)记者 廖梦君
羊城晚报(bao)记者从港(gang)交所文件中获悉，古茗控股(gu)有限公(gong)司（以下简称“古茗”）的股(gu)份(fen)在2月12日开始挂牌上市。据了(le)解，古茗此次(ci)全球发售约1.59亿股(gu)，其(qi)中香港(gang)公(gong)开发售1586.12万股(gu)、国际发售约1.43亿股(gu)。这意味着，新茶饮品牌古茗控股(gu)将正式登陆港(gang)交所，成为继奈雪的茶、茶百道之后第三家港(gang)股(gu)上市的国内新茶饮企业(ye)。
古茗此次(ci)IPO募资规模约3亿美(mei)元，估值(zhi)超200亿港(gang)元，引发市场对加(jia)盟(meng)模式与下沉市场价值(zhi)的重(zhong)新审视。从浙江小镇起步到近(jin)万家门店，古茗的上市不仅是一(yi)场资本盛宴(yan)，更折射出新茶饮行业(ye)从野蛮生长到存量竞争的关键(jian)转(zhuan)折。
上市棋局：规模、效率(lu)与资本压力
从“千店”到“万店”的七年跃(yue)迁，古茗的“极速(su)扩张”之路走得愈发下沉。2010年，创始人王云安(an)在浙江温岭开出首家古茗门店，凭借“高性价比”定位，避开一(yi)线(xian)城市红海竞争，专注下沉市场。其(qi)扩张策略呈现“地域加(jia)密”特征：首个七年（2010-2017）门店数突(tu)破1000家，第二个七年（2018-2024）激增(zeng)至9778家，年均新增(zeng)超千家。截(jie)至2024年9月，古茗覆盖全国17个省(sheng)份(fen)，79%门店位于(yu)二线(xian)及以下城市，40%深入乡镇，形成“供应链先行、门店紧随(sui)”的闭环。
在加(jia)盟(meng)模式上，古茗采用“轻资产撬动高毛利(li)”策略，其(qi)99.9%的门店为加(jia)盟(meng)店，这一(yi)模式成为其(qi)扩张的核心(xin)引擎。2021-2023年，加(jia)盟(meng)业(ye)务(wu)收入占比超97%，其(qi)中加(jia)盟(meng)管理服务(wu)毛利(li)率(lu)高达82%-86%，远(yuan)高于(yu)商品销售（16%-18%）。2023年加(jia)盟(meng)商单店经营利(li)润达37.6万元，利(li)润率(lu)为20.2%，显著高于(yu)行业(ye)15%的平均水平，吸引了(le)大量投资者涌(yong)入。然而，快速(su)扩张的代价也已显现，在黑猫投诉平台上，关于(yu)古茗的投诉多达千余条，其(qi)中“喝出异(yi)物”“退款难”等问题较为突(tu)出。2022年7月，古茗就因奶茶被曝喝出壁虎而登上热搜，引发了(le)公(gong)众对其(qi)食(shi)品安(an)全问题的关注。2021-2024年古茗加(jia)盟(meng)商流(liu)失(shi)率(lu)从6.2%升至11.7%，直(zhi)营店毛利(li)率(lu)则不足15%，暴露(lu)出管理短板。
古茗的IPO背后是资本的迫切退出需求。据了(le)解，红杉中国、寇图资本等机构持有优(you)先股(gu)，协议约定若2027年前未上市须以8%年利(li)率(lu)回购。2024年9月，古茗资产负债率(lu)达72.8%，显著高于(yu)蜜雪冰城（24.3%）和茶百道（25.17%），可换股(gu)优(you)先股(gu)占流(liu)动负债74%，上市或将成为缓解资本压力的关键(jian)一(yi)步。
行业(ye)启示：价值(zhi)重(zhong)估与未来(lai)挑战
近(jin)年来(lai)，新茶饮行业(ye)告别高速(su)增(zeng)长期，2022年市场规模同比增(zeng)速(su)骤降至3.7%，市场呈现三级分化。一(yi)是20元及以上区(qu)间的高端市场，例如奈雪的茶、喜茶以直(zhi)营模式主打品质与体验，但面临盈(ying)利(li)难题，例如奈雪的茶2024年上半年经调整净亏损4.38亿元；二是10-20元区(qu)间的中端市场，例如古茗、茶百道、沪(hu)上阿姨(yi)通(tong)过加(jia)盟(meng)快速(su)铺店，争夺二、三线(xian)城市份(fen)额；三是10元及以下区(qu)间的下沉市场，蜜雪冰城以4.5万家门店、极致低价（2-8元）统治县域市场。
与此同时，新茶饮行业(ye)也陷入“新品内卷”。记者了(le)解到，2023年古茗推出130款新品，但产品迭代周期却(que)缩短至半个月。此外，供应链标准化限制创新空间，健康化、区(qu)域化成为破局方向，而古茗也在供应链方面，拿出了(le)决胜下沉市场的决心(xin)。古茗自建22个仓(cang)库、6万立方米冷库，76%门店位于(yu)仓(cang)库150公(gong)里内，配送成本仅占单店收入的0.9%。
古茗的上市验证(zheng)了(le)下沉市场的消费潜力——小镇青年愿为13元奶茶买单，而非一(yi)线(xian)城市的“30元社(she)交货币”。招股(gu)书显示，古茗2023年GMV达192亿元，近(jin)40%门店位于(yu)乡镇，单店日均商品交易总额约5600-7100元。资本开始从“规模崇拜”转(zhuan)向“效率(lu)优(you)先”，古茗的属地深耕与供应链优(you)势(shi)成为估值(zhi)支点。而大门的另一(yi)边，加(jia)盟(meng)模式则是对古茗的可持续性考验。毕竟，万店不是终点，管理才是起点。古茗亟须平衡扩张速(su)度与品控能力，一(yi)方面加(jia)大加(jia)盟(meng)商培(pei)训，另一(yi)方面通(tong)过数字化监控提升产品安(an)全性，若无法(fa)有效遏制食(shi)品安(an)全问题，品牌溢价将迅速(su)流(liu)失(shi)。
新茶饮的下半场，是行业(ye)洗牌与战略分野，是供应链与品牌的双重(zhong)博(bo)弈。古茗的上市标志着行业(ye)从“跑马圈地”转(zhuan)向“精耕细作”。在万店规模背后，供应链效率(lu)、加(jia)盟(meng)商生态、产品创新力将成为竞争关键(jian)。对于(yu)新茶饮行业(ye)，古茗的启示在于(yu)，下沉市场并非低端代名词，而是需更精细的运营场域；资本助力下，品牌需在规模与品质间找到平衡点。未来(lai)，谁能在供应链降本与品牌升级中掌握先机，谁就能在存量市场中突(tu)围。而古茗，正站在这个十字路口上。
