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正在冲刺IPO（首次(ci)公开募股）的陕西(xi)石羊农业科技股份有限公司（简称“石羊农科”），近期被北交所(suo)围绕(rao)业绩真实性、关联交易、家族(zu)企业内控风险等提出12问。
2020年以来，为实现上市，主营饲料与养猪业务的石羊农科先(xian)后转战深交所(suo)、上交所(suo)、北交所(suo)。业内人士认为，本次(ci)石羊农科或(huo)在押宝北交所(suo)“直联机制”快车道，以加速上市进程(cheng)。近年来，我国资本市场(chang)监管环境整体趋(qu)严，审核流程(cheng)更(geng)加细(xi)致和严格。频繁更(geng)换(huan)板(ban)块，或(huo)会(hui)令监管部门更(geng)加审慎(shen)地评估相关上市申(shen)请，企业需要更(geng)充分地证明自身的合规性、盈利能(neng)力和发展前景。
石羊农科转战北交所(suo)
石羊农科首次(ci)冲击IPO是在2020年12月，当(dang)时，石羊农科计划在深交所(suo)主板(ban)上市，被证监会(hui)连发53问，包含是否侵占国有资产、相关公司合作是否涉及(ji)垄断等。2021年6月，石羊农科更(geng)新招股材(cai)料回应相关问题，却在等待一年后，于2022年7月主动撤回上市申(shen)请。
石羊农科将目光投向上交所(suo)主板(ban)，并在2022年11月向陕西(xi)证监局报送辅(fu)导备(bei)案登记材(cai)料。然而后续传出的并非在上交所(suo)的新动向，而是石羊农科在2024年4月重(zhong)回新三板(ban)。
2024年8月，石羊农科又宣布，综合考(kao)虑自身发展战略(lue)等因素，在与辅(fu)导机构西(xi)部证券充分沟通的基础上，将上市辅(fu)导备(bei)案拟申(shen)报板(ban)块由上交所(suo)主板(ban)变(bian)更(geng)为北交所(suo)。2025年1月23日，北交所(suo)对石羊农科下发审核问询(xun)函(han)，围绕(rao)上市申(shen)请文(wen)件提出12个问题。根据问询(xun)函(han)，发行人与保荐机构需在20个工作日内对问询(xun)意(yi)见逐(zhu)项予以落实，通过审核系统(tong)上传问询(xun)意(yi)见回复文(wen)件全套电子版(ban)。目前，石羊农科尚处于回复期。
在经济学家宋清辉看来，石羊农科从深交所(suo)到上交所(suo)再到北交所(suo)，一换(huan)再换(huan)的原因可能(neng)有许多，如财务、业务模式、发展前景、公司治理(li)等，但根源或(huo)在于公司在上市过程(cheng)中遇到不少实质性挑战。不断换(huan)板(ban)块对上市进程(cheng)而言弊大于利，每次(ci)都面临(lin)重(zhong)新准备(bei)申(shen)报材(cai)料，重(zhong)新进行审核流程(cheng)，无疑会(hui)延长上市时间，增加时间成本和不确定性。此外，频繁更(geng)换(huan)板(ban)块，也可能(neng)会(hui)引起(qi)监管部门的重(zhong)点关注，更(geng)加审慎(shen)地评估相关企业的上市申(shen)请。
资料显示，石羊农科前身石羊有限成立于2011年，2016年变(bian)更(geng)为股份有限公司，集饲料生产、种猪扩繁、育肥猪饲养、猪肉生鲜产品销售于一体。2017年7月，石羊农科在新三板(ban)挂牌，2019年10月终止挂牌。
2024年回到新三板(ban)的举动，被外界推测(ce)是石羊农科盯(ding)上了北交所(suo)的“直联机制”。2022年12月，北交所(suo)和全国股转公司研究推出了挂牌上市直联审核监管机制（即前述“直联机制”）。通过此机制，新三板(ban)优质企业可实现常态化挂牌满一年后1至2个月内在北交所(suo)上市。
“石羊农科很有可能(neng)就是为了利用‘直联机制’快车道，以期加速其上市进程(cheng)。”宋清辉称，“直联机制”的核心目标是打通新三板(ban)挂牌公司向北交所(suo)上市的通道，从而降低制度性成本，提高上市效率。对于石羊农科这(zhe)类已经在新三板(ban)挂牌过的企业，再次(ci)挂牌并利用“直联机制”上市，具有很大的吸引力。
针对为何(he)不断更(geng)换(huan)上市板(ban)块等问题，石羊农科方面回复新京报记者，公司正处于申(shen)报期，需要静默，暂不接(jie)受媒体采访。
家族(zu)企业背景被关注
资料显示，石羊农科由魏存成直接(jie)持(chi)有30.64%的股权，魏存成还通过石羊集团控制公司15.72%的表决(jue)权。魏存成的一致行动人常青山、朱(zhu)安曲直接(jie)持(chi)有石羊农科11.77%的股权。魏存成合计控制石羊农科58.13%的表决(jue)权，为公司控股股东(dong)和实际控制人。值得注意(yi)的是，常青山是魏存成的妹夫，其子常炜担任公司副(fu)董事长和董事，魏存成之子魏欢也在公司担任董事。9人的董事会(hui)中，魏存成及(ji)其儿子、妹夫、外甥占据4席。
宋清辉指出，从石羊农科目前的股权结构和董事会(hui)构成来看，石羊农科属于典型的家族(zu)企业。多名家属身居高位的企业有其独(du)特(te)优势，家族(zu)成员之间通常具有较高的信(xin)任度，沟通成本较低，在重(zhong)大决(jue)策时更(geng)容易达成一致，决(jue)策效率相对可能(neng)更(geng)高。但也存在明显劣势和一些潜在风险，比如家族(zu)企业很容易出现内部控制、信(xin)息披(pi)露不透明等公司治理(li)问题，或(huo)会(hui)损害中小股东(dong)利益，从而影响企业的品牌形象和融资能(neng)力。
本次(ci)问询(xun)函(han)中，北交所(suo)要求石羊农科结合股权结构、董事会(hui)、监事会(hui)和高管人员构成、实际控制人及(ji)其亲属在公司任职情况，说明目前公司董监高及(ji)股东(dong)构成是否对公司独(du)立性及(ji)公司治理(li)有效性构成重(zhong)大不利影响，公司治理(li)情况及(ji)内部控制是否能(neng)有效运行。
业务重(zhong)点从饲料转向生猪
招股说明书(shu)（申(shen)报稿）显示，本次(ci)石羊农科计划发行不超过3110万股股份。包括采用超额配售选择权发行的股票数量在内，本次(ci)发行股票数量不超过3576.50万股。
募集资金扣除发行费用后，近1.4亿元将用于饲料公司建设(she)及(ji)老厂改扩建项目（包括陕西(xi)省(sheng)宝鸡(ji)市岐山石羊饲料有限公司、山西(xi)省(sheng)运城市夏县(xian)石羊饲料有限公司、陕西(xi)省(sheng)渭南市澄城县(xian)澄石种猪有限公司专(zhuan)业猪饲料厂），5941.49万元将用于石羊农科数字化升级项目，3178.14万元用于石羊农科研发中心建设(she)项目，3000万元用于补(bu)充流动资金，合计近2.61亿元。
值得注意(yi)的是，与2020年申(shen)报的上市材(cai)料相比，石羊农科业务重(zhong)心已发生转移。2020年、2021年，石羊农科70.36%、76.06%的营业收入均来自饲料板(ban)块，畜牧板(ban)块的营业收入占比不足三成。但伴随石羊农科在陕西(xi)澄城县(xian)、蒲(pu)城县(xian)、蓝田县(xian)、大荔县(xian)多地猪场(chang)陆续完(wan)工投产，石羊农科畜牧板(ban)块营业收入占比不断升高。到2024年上半(ban)年，石羊农科60.09%营业收入来自畜牧板(ban)块，饲料收入占比降至四成。
从整体业绩情况来看，2021年、2022年、2023年，石羊农科分别实现营收27.80亿元、36.30亿元、35.78亿元，实现净利润(run)3643.53万元、2.97亿元、5404.31万元，实现扣非净利润(run)8032.31万元、3.02亿元、6799.90万元。2024年上半(ban)年，石羊农科实现营收14.63亿元，实现净利润(run)7888.63万元，实现扣非净利润(run)1.05亿元。石羊农科指出，公司近几年净利润(run)波动较大，原因之一在于受到生猪及(ji)猪肉价格波动影响。
值得注意(yi)的是，2023年，国内猪肉均价整体宽幅震荡下行，年内大幅下跌18.62%，当(dang)年牧原股份、温氏(shi)股份、新希望等同行业可比公司的扣非净利润(run)均为负数，而石羊农科的扣非净利润(run)仍然为正。招股说明书(shu)（申(shen)报稿）显示，石羊农科有通过套期保值和与永安资本等公司签订远期合约等措施对冲价格波动。
对此，北交所(suo)对石羊农科2023年业绩真实性与期后业绩下滑风险展开问询(xun)，要求石羊农科分析(xi)公司业绩波动较大的原因及(ji)真实合理(li)性，与同行业可比公司是否存在差异及(ji)合理(li)性；说明报告期内开展套期保值和远期合约业务的具体操作方式及(ji)具体情况，同行业可比公司是否开展相似业务及(ji)其占比、对业绩的影响，2023年可比公司均未(wei)盈利而公司通过套保业务实现盈利的合理(li)性等。
毛(mao)利率方面，2021年、2022年、2023年，以及(ji)2024年上半(ban)年，同行业可比公司平(ping)均毛(mao)利率为9.89%、11.09%、3.03%和7.66%，而石羊农科毛(mao)利率却为11.15%、16.03%、9.94%和13.83%。2022年起(qi)，毛(mao)利率明显高于可比公司。尽管招股材(cai)料里说明相关情况是因为饲料产品销售结构、单位成本以及(ji)销售定价策略(lue)差异和生猪价格波动，但北交所(suo)要求石羊农科进一步说明生猪板(ban)块细(xi)分业务的销售金额、单价和毛(mao)利率波动情况，与可比公司同类业务的销售单价及(ji)毛(mao)利率、主要销售地市场(chang)价格是否存在较大差异；各(ge)板(ban)块细(xi)分业务成本构成及(ji)单位成本，商品猪业务的完(wan)全成本，与同行业可比公司的对比情况，是否存在较大差异等。
旗(qi)下公司多次(ci)被行政处罚
石羊农科旗(qi)下公司在环保、安全生产等方面还曾出现多项违法违规行为，部分公司连续两年被行政处罚。2022年，兰州(zhou)石羊饲料公司因作业场(chang)所(suo)及(ji)相关设(she)备(bei)、设(she)施积尘未(wei)规范清扫、未(wei)采取信(xin)息公示等方式向公司从业人员通报、未(wei)及(ji)时消除安全隐患，被罚款4.8万元；岐山石羊饲料公司因提升机未(wei)使用无焰泄爆装置，被罚款2万元。
2023年，运城石羊饲料公司因粉碎三层除尘风机电机未(wei)使用防(fang)爆电机、没有风险辨识和评估报告、未(wei)分析(xi)出危险场(chang)所(suo)及(ji)危险岗(gang)位、没有编制粉尘爆炸专(zhuan)项预案以及(ji)LNG液化天然气区域(yu)等重(zhong)点区域(yu)设(she)备(bei)专(zhuan)项预案，被罚款2万元；岐山石羊饲料公司因营业收入统(tong)计资料误差较大，被罚款0.5万元。
2024年，蒲(pu)城石羊饲料公司因危险化学品管理(li)问题，被罚款1万元；运城石羊饲料公司因粉碎室现场(chang)积尘严重(zhong)，粉尘清扫记录存在作假问题，被罚款1万元；杨凌石羊饲料公司因未(wei)制定突发环境事件应急预案，被罚款1万元；合阳(yang)泛海畜牧公司因存在建设(she)的污染防(fang)治配套设(she)施不能(neng)正常运行的违法行为，被罚款7万元。
北交所(suo)对石羊农科旗(qi)下公司多次(ci)被处罚的具体原因、事实情况提出疑问，要求公司说明整改情况、是否存在违法行为难以完(wan)全整改而继续被处罚的风险、前述违规被处罚以及(ji)整改事项等对公司经营的影响，是否构成重(zhong)大违法行为等。
宋清辉指出，近年来，我国资本市场(chang)监管环境整体趋(qu)严，监管部门对IPO企业的审核标准不断提高，审核流程(cheng)也更(geng)加细(xi)致和严格，导致一些企业在审核过程(cheng)中面临(lin)更(geng)多挑战，被问询(xun)的问题更(geng)加深入，因此需更(geng)充分地证明自身的合规性、盈利能(neng)力和发展前景。农牧行业受自然因素、疫情、市场(chang)供(gong)求关系等多种因素影响，具有明显的周期性波动特(te)征。生猪价格周期、饲料原料价格波动等都会(hui)直接(jie)影响农牧企业的盈利稳定性，这(zhe)种周期性波动可能(neng)会(hui)导致企业业绩出现不稳定性，从而难以满足交易所(suo)对持(chi)续盈利能(neng)力的要求。食品安全问题等也是悬在食品企业头上的“达摩克(ke)利斯之剑”。尽管面临(lin)挑战，但这(zhe)并不意(yi)味着农牧公司IPO前景黯淡。从长远来看，随着中国经济的持(chi)续发展和居民消费水平(ping)的提高，农牧、食品行业仍然具有广(guang)阔市场(chang)空间和发展潜力，前景光明。
新京报记者 王思炀
编辑 李(li)严
校对 卢茜