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本周五，阿里的财报引(yin)爆了科技股行情。
“季报资本开(kai)支环比(bi)大增(zeng)80%，未(wei)来三(san)年在云和AI基础(chu)设施投入将超越过去(qu)十年总和”，瞬(shun)间打开(kai)了外资格局，纷(fen)纷(fen)加大力度看涨。
迄今(jin)，恒生科技指数本月涨幅达到24.04%，年内更是以31.14%的绝对收益问鼎全球资本市场。
然而，人(ren)们一度也曾(ceng)误解DeepSeek会削减算力需求。结果(guo)呢？
各行各业、甚至政府机构都在接入DeepSeek，推理端的算力需求最(zui)终将随着百花齐放的AI应用而井(jing)喷，作为新的算力支柱。
不言而喻，目(mu)前的先进算力基础(chu)设施，是远远不够的。
01算力电(dian)力都不够用
近(jin)两年，人(ren)工(gong)智能发展对于电(dian)力的需求高涨，消耗与(yu)日俱增(zeng)，科技巨头在吞噬算力的同(tong)时，加大资本开(kai)支用于数据中心的升级建(jian)设，激活了活跃在AI算力基建(jian)里的能源公司，以及设备(bei)提供商(shang)。
其(qi)中核心受益标的，专为数据中心打造电(dian)源、散热基础(chu)设施，相关业务占比(bi)75%的Vertiv收获了不断涌入的订(ding)单。
2024年四季度，公司每股收益同(tong)比(bi)大幅增(zeng)长了77%，调整后的利润(run)率同(tong)比(bi)上升了3.8%；公司未(wei)交付的订(ding)单量同(tong)比(bi)增(zeng)加了30%，其(qi)中美国地区的订(ding)单量提高50%以上。
Vertiv的股价从两年前的低点11.93美元/股，最(zui)高飙升到了155.84美元/股，累计了超过7倍的涨幅，目(mu)前市值大约(yue)411亿美元。
一方面，由于未(wei)来新增(zeng)AIDC的投入使用，数据中心用电(dian)规模将不断提升。
根据Semi Analysis， AIDC 的建(jian)设运营将推动(dong)全球数据中心用电(dian)由 2023 年的 430TWh（占全球用电(dian)量的 1.4%）提升至 2030 年的 1510TWh（占全球用电(dian)量的 4.5%）。
另一方面，AI芯片性能持续(xu)迭(die)代，计算需求带来功耗增(zeng)加，也在将数据中心变成氪电(dian)怪兽。去(qu)年英(ying)伟达拿出了GB200，单芯片功耗接近(jin)H100的4倍。新一代GB200 NVL72液冷机柜功率密(mi)度达到了120kW，跟传(chuan)统每台8卡(ka)AI服务器相比(bi)，增(zeng)长了接近(jin)3倍，这还只是AI产(chan)业发展早期(qi)。
机柜的物理空(kong)间相对有限，随着GPU部(bu)署数量增(zeng)加，未(wei)来机柜功率密(mi)度将会快速提升。Vertiv做出预估，当英(ying)伟达芯片架(jia)构再迭(die)代个两到三(san)代，AI GPU峰值机架(jia)密(mi)度功耗最(zui)高或超过1000kW，进入MW时代。
因(yin)此，这样的功耗需求往往需要能够承接更高功率密(mi)度，以及更高转(zhuan)换效率的电(dian)源设备(bei)。这一逻辑促成了去(qu)年某(mou)些A股公司的大幅上涨。
去(qu)年10月17日，麦格米特公告宣布(bu)与(yu)英(ying)伟达达成合作，参与(yu)其(qi)Blackwell GB200系统的创(chuang)新设计与(yu)合作建(jian)设。
麦格米特在去(qu)年10月15-17日召开(kai)的OCP全球峰会上推出了适用于NVDIA MGX平台的最(zui)新电(dian)源系统，模块化的解决方案在1U服务器电(dian)源架(jia)中提供总计33kW功率，效率高达97.5%。
由于合作项(xiang)目(mu)将对未(wei)来业绩产(chan)生积极影响，而且(qie)是唯一一家直接进入英(ying)伟达供应链的大陆电(dian)源合作商(shang)，麦格米特的股价自此一发不可收拾，18日至23日连续(xu)四天涨停，自9月24日以来市值翻逾一倍。
另一家上市公司—欧陆通，其(qi)服务器电(dian)源产(chan)品也可支持英(ying)伟达系列GPU服务器，并与(yu)浪潮(chao)信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三(san)等国内服务器系统厂(chang)商(shang)建(jian)立合作关系。
公司推出的符(fu)合OCP ORv3规范的机架(jia)式电(dian)源解决方案，配置了6组5.5kW服务器电(dian)源，转(zhuan)换效率高达 97.5%，并可拓展至2OU 66KW、3OU 66KW以及4OU 132KW 等方案。
去(qu)年公司预告全年业绩归母净利润(run)同(tong)比(bi)增(zeng)长27.22%—47.65%，数据中心电(dian)源业务收入上半(ban)年就高增(zeng)了77%，接近(jin)5亿元的规模，高功率服务器电(dian)源占比(bi)42%，同(tong)比(bi)高增(zeng)464.1%，市值同(tong)时大幅提升。
今(jin)年，有两件轰动(dong)整个AI行业的大事儿相继发生，一个是美国总统特朗普(pu)带着甲骨文、软银(yin)、OpenAI三(san)家大公司弄出了一个花费可能要高达5000亿美元的“星际之门(men)”项(xiang)目(mu)，用于AI基础(chu)设施。
另一件，则是国内DeepSeek背后的技术(shu)进步引(yin)领了行业推理成本大幅下降的趋势，现在各行各业的公司都在争先抢后的接入DeepSeek。
硬件层面的"功耗膨胀"现象，与(yu) DeepSeek 等大模型平台迸(beng)发的AI推理需求形成叠加效应，或将改变原(yuan)来电(dian)力需求曲线，未(wei)来有望保持更快的增(zeng)长速度。
02 DeepSeek神助攻，AI下个千亿市场
DeepSeek的发布(bu)和开(kai)源大幅缩进了模型层面差距，使AI发展重心从训练模型向应用落地倾(qing)斜(xie)，应用侧的推理算力需求相应上升。
而且(qie)推理更注重能效比(bi)，即单位能耗下的计算能力，使其(qi)更适合大规模部(bu)署和长期(qi)运行。智算中心用电(dian)规模可以达到100-200MW，十倍于传(chuan)统的数据中心耗电(dian)量。
为了承接未(wei)来大规模的推理需求，AIDC的供配电(dian)系统面临(lin)着迭(die)代需求，即追求高功率密(mi)度和高能效比(bi)。
数据中心的电(dian)力传(chuan)输就像人(ren)体的血液循环系统，需要多个器官协同(tong)工(gong)作。整个过程分为市电(dian)引(yin)入→电(dian)压(ya)调整→配电(dian)分配→备(bei)用电(dian)源切换→末端供电(dian)五个阶段，每个阶段都有专用设备(bei)投入使用。
涉及到的电(dian)力设备(bei)投资包括：AC/DC服务器电(dian)源模块、柴油发电(dian)机、变压(ya)器、不间断电(dian)源（UPS）、配电(dian)柜、以及后备(bei)电(dian)池等。
驱动(dong)一台AI服务器，需要经过数次电(dian)压(ya)转(zhuan)换。
高压(ya)电(dian)从电(dian)网进入数据中心后，服务器电(dian)源供应器会先将交流电(dian)转(zhuan)为直流电(dian)，并降压(ya)到48伏特；接着主板上的DC／DC转(zhuan)换器，再将电(dian)压(ya)转(zhuan)换成CPU用的12伏特和GPU用的0.8伏特低电(dian)压(ya)。
因(yin)此，数据中心电(dian)源架(jia)构主要涵盖保障电(dian)路 UPS、机架(jia)电(dian)源 AC/DC、芯片电(dian)源 DC/DC 三(san)个层级。
UPS的作用是在当市电(dian)输入正常时将市电(dian)稳压(ya)后供应给负载使用；当市电(dian)意外中断时向负载继续(xu)供应电(dian)能，使服务器维持正常工(gong)作并保护负载软、硬件不受电(dian)网波动(dong)而造成损坏。
根据智研咨询数据，2023年国内市占率前三(san)的UPS厂(chang)商(shang)分别为科华数据、华为和 Vertiv，对应市占率16%/14%/12%，施耐德电(dian)气、伊顿、艾默生等国际龙头亦占据一定份额。
现在UPS已经形成了标准化的配置和维护流程，技术(shu)应用非常成熟，但缺点在于需要经过 AC/DC-DC/AC 两级变换，一定会面临(lin)能量转(zhuan)换损耗。
2014年需求云化+降本诉求促使HVDC（高压(ya)直流方案） 开(kai)始在互联网运营商(shang)数据中心推广，HVDC通过升压(ya)降低损耗，只需AC/DC一次变换，产(chan)生热量相应减少，同(tong)时部(bu)署面积更省，减少电(dian)缆投入。并且(qie)由于分布(bu)式新能源发电(dian)也是直流，可以快速接入数据中心全直流系统。
近(jin)几年，国内互联网大厂(chang)主推HVDC-巴拿马电(dian)源，集成度和效率继续(xu)迭(die)代。2019年阿里巴巴携手台达、中恒电(dian)气推出了巴拿马电(dian)源，该方案集成了 10kVac 中压(ya)配电(dian)、变压(ya)器、模块化直流电(dian)源和输出配电(dian)单元等环节。
由于能效比(bi)高、可扩展性高、适配新能源发电(dian)、以及交付周期(qi)快等优势，HVDC方案渗透率存在很大的提升空(kong)间。2021年，国内数据中心UPS方案渗透率达到78%，而HVDC仅有12%。
但相比(bi)于竞(jing)争激烈的UPS，HVDC厂(chang)商(shang)头部(bu)效应较为明显。根据 DCMAP，龙头分别为中恒电(dian)气、台达和Vertiv，2022 年 CR3 高达 90%。
机柜外追求的是效率提升，而机柜内则追求的是功率密(mi)度提升。
PSU是服务器机柜中提供电(dian)源的组件，作用是提供稳定的电(dian)压(ya)电(dian)流，防止电(dian)源波动(dong)或意外事件损坏敏感的计算机硬件。
海外大厂(chang)更推崇分布(bu)式电(dian)池和直接供电(dian)设计的OCP供配电(dian)方案，比(bi)起(qi)传(chuan)统UPS+PDU，系统供电(dian)效率更高。作为第三(san)代开(kai)放整机柜供电(dian)方案，对PSU的输出功率要求达到3kW，输出电(dian)压(ya)为48V，效率应达到97.5%。
但与(yu)一般服务器相比(bi)，AI服务器需要更高性能的处理器，如图形处理器（GPU）、张量处理单元（TPU）和现场可编程逻辑门(men)阵列（FPGA），其(qi)功耗可能高出两倍到十倍。
譬如，英(ying)伟达Blackwell B100和B200，在进行高功率计算时均需要超过1kW的功率支持，是传(chuan)统CPU的3倍，所需的PSU功率从8卡(ka)服务器中的3.3kW提升到了5.5kW。
当前AI服务器PSU大多为遵(zun)循ORv3-HPR标准的5.5kW PSU，根据英(ying)飞凌预测，随着机架(jia)功率增(zeng)加到300kW以上，第二代PSU输出功率将达到8kW至12kW，而第三(san)代PSU输出功率将达到22kW，输出电(dian)压(ya)将从50V提至400V，以提高功率密(mi)度、降低损耗。
在高功率AC/DC服务器电(dian)源领域，海外以OCP方案为主，HVDC 应用较少，目(mu)前价值量较 高的5.5kW电(dian)源主要供应商(shang)为台达、光宝、Advanced Energy 等国际知名(ming)企业，竞(jing)争格局 远好(hao)于传(chuan)统的CRPS电(dian)源，国内企业麦格米特、欧陆通已有相关产(chan)品储(chu)备(bei)。
综合机构预测，随着高功率机柜需求提升，预计5.5kW及以上高功率PSU占比(bi)将快速攀升，AIDC服务器电(dian)源市场空(kong)间合计将达到415亿元，2028年规模有望超过2000亿。
供配电(dian)系统其(qi)他组成部(bu)分，数据中心领域开(kai)关柜、变压(ya)器市场参与(yu)者数量较多，竞(jing)争格局相对分散，海外头部(bu)厂(chang)商(shang)包括伊顿、西门(men)子、施耐德等等，主要提供模块化设备(bei)、综合解决方案。
国内厂(chang)商(shang)主要包括明阳电(dian)气、金盘科技、伊戈尔等，系列产(chan)品如中低压(ya)开(kai)关柜，干式变压(ya)器已广泛(fan)应用于下游多家知名(ming)运营商(shang)，云服务商(shang)的数据中心。
03尾声
未(wei)来AIDC的需求呈现高功率、高密(mi)度、高效率、高可靠性趋势，整个数据中心的供配电(dian)架(jia)构将迎来重大变化。同(tong)时，大功耗下散热系统也将变得尤为关键。
本周，阿里巴巴的财报揭露了AI未(wei)来资本开(kai)支超乎预计，点燃了市场对于中国科技股价值的新一轮重估。
这意味着，数据中心供应链的投资想象空(kong)间已经突破预期(qi)，在原(yuan)来美国AI基建(jian)的需求基础(chu)上，天花板不止更高。当各大科技企业跟上步伐，投入将会更快，业绩兑现的确定性强。