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在当今全球能源格局经历深刻变革(ge)的时(shi)期(qi),降低碳排(pai)放(fang)和推动绿(lu)色增长已成为(wei)社会发展的核(he)心需求。
在这场关乎(hu)未(wei)来的转型竞赛中,实现(xian)“双碳”目标下的低碳转型,宛如一(yi)场在新技术(shu)和新市场竞争中展开的激烈角逐(zhu)。
聚焦到资本市场,那些顺应趋(qu)势发展,积极探索相关行业潜(qian)在机遇并有所行动的企业,值得更多投资者的关注(zhu)。而协鑫新能源,正是在这一(yi)领(ling)域的积极探索者。
2025年1月9日,协鑫新能源(00451.HK)发布(bu)公告(gao)称,公司将现(xian)金、发行股份(fen)及可转换股债券(quan)的方式收购(gou)协鑫石油天然气有限公司(以(yi)下简称:协鑫天然气项(xiang)目)48%股权,本次交易(yi)作价为(wei)3.25亿元(单位:人民币,下同)。据内部知情(qing)人士透(tou)露,此次收购(gou)包(bao)含协鑫汇东(dong)江苏如东(dong)LNG接收站项(xiang)目(以(yi)下简称:协鑫如东(dong)LNG项(xiang)目)。
为(wei)何协鑫新能源会在天然气领(ling)域持续加码?此次新的探索又(you)会为(wei)其业务带来怎样的具体变化?
一(yi)、双碳目标下,协鑫新能源解锁天然气行业的潜(qian)在机遇
自(zi)“双碳”目标正式确立(li)以(yi)来,推动社会及经济(ji)向绿(lu)色低碳转型已然成为(wei)当下时(shi)代发展的必然趋(qu)势。在这一(yi)转型进程中,大力发展清洁能源无疑是其核(he)心所在。而在众多清洁能源之中,天然气凭借(jie)其高热值以(yi)及相对较低的碳排(pai)放(fang)优势,正逐(zhu)步崭露头(tou)角,成为(wei)绿(lu)色转型的关键能源之一(yi)。
光(guang)大证券(quan)发布(bu)研究报(bao)告(gao)称,2024年,我国居民、运(yun)输、工业替代、发电等多领(ling)域天然气需求齐增,天然气消费量快速增长,1-11月天然气表观(guan)消费量为(wei)3862亿立(li)方,同比(bi)增长9.3%。IEA预测2025年我国天然气需求将增长7.8%,为(wei)全世(shi)界天然气需求增长最快的地区之一(yi)。
鉴(jian)于中国“富煤、缺油、少(shao)气”的化石能源资源特(te)点,我国天然气仍然存在较大的供需缺口。根(gen)据国家能源局等部门发布(bu)的数据,近年来我国天然气进口量持续走高。2023年,全国进口天然气1656亿立(li)方米,同比(bi)增长9.9%。与此同时(shi),中国的天然气对外依(yi)存度长期(qi)以(yi)来也在40%以(yi)上(shang),到2023年,达到了(le)42.3%。
在这种(zhong)背景下,大量引进价格较低的海外天然气资源对中国国产气形成了(le)必要的补充。值得注(zhu)意的是,在进口天然气中,LNG逐(zhu)渐成为(wei)其中的主要类型,海外LNG进入中国市场,对于国内天然气的供需平衡和价格稳(wen)定将产生积极作用。
其中,LNG接收站作为(wei)我国LNG进口的唯一(yi)窗口,在整个天然气产业链中具有接收、气化和调峰(feng)功(gong)能,是产业链上(shang)的重要基础设(she)施。但是,由于LNG接收站的技术(shu)门槛高、建设(she)耗资较大且(qie)审批流程复杂,目前我国LNG接收站仍较为(wei)稀(xi)缺。根(gen)据《2023年国内外油气行业发展报(bao)告(gao)》相关数据,截至2023年底,中国已投产运(yun)行的LNG接收站仅为(wei)28座。
显然,协鑫新能源此次收购(gou)正是瞄准了(le)LNG接收站资产的独特(te)价值。
比(bi)如,协鑫新能源在2023年下半年成功(gong)实现(xian)LNG贸易(yi)从0到1的突破,并快速形成相关业务收入。去年3月份(fen),协鑫新能源间接全资附属公司南京协鑫新能源发展有限公司与协鑫能源间接全资附属公司协鑫智慧能源(如东(dong))有限公司签订了(le)居间合同,为(wei)后者寻(xun)找并购(gou)买符合资格的国际LNG资源及LNG接收站服务。
由此来看,协鑫新能源有着(zhe)颇(po)为(wei)清晰的LNG业务战略目标和规划,而此次成功(gong)收购(gou)协鑫天然气项(xiang)目48%的股权,在实现(xian)业务合作进展的同时(shi),也进一(yi)步补齐了(le)其“站贸一(yi)体化”战略的又(you)一(yi)块拼图。
据了(le)解,目前如东(dong)LNG接收站一(yi)期(qi)已于2022年9月开始建设(she),预计2025年3季度完成建设(she)。在一(yi)期(qi)建成后,该接收站处理能力有望达到300万吨/年。
考虑到如东(dong)LNG接收站一(yi)期(qi)的完工时(shi)间,2025年剩(sheng)余时(shi)间到2026年大概率会是如东(dong)LNG接收站从试运(yun)营到正常运(yun)营的过度时(shi)期(qi)。因此预计从2027年开始,如东(dong)LNG接收站将进入正常运(yun)营阶(jie)段。
同时(shi),参考其他LNG接收站使用率情(qing)况,按照70%的平均负荷率进行计算,从2027年开始,如东(dong)LNG接收站年度服务量将达到210万吨。
根(gen)据其他LNG接收站的历史运(yun)营数据来看,进入正常运(yun)营阶(jie)段当年便可以(yi)产生利润。这也就(jiu)意味着(zhe)如东(dong)LNG接收站于2027年能够(gou)进入持续盈利阶(jie)段。待利润补足年度亏损,如东(dong)LNG接收站便能够(gou)为(wei)协鑫新能源提(ti)供稳(wen)定的分红,优质(zhi)资产属性持续凸显。
值得注(zhu)意的是,公告(gao)中还显示,协鑫油气旗下还拥有一(yi)个子公司茂名LNG公司。该公司的茂名LNG接收站正处于审批阶(jie)段。
根(gen)据规划,该项(xiang)目一(yi)期(qi)设(she)计年处理量为(wei)300万吨,另含有1个容量为(wei)26.6万立(li)方米的卸货码头(tou),预计最快于2028年后投入运(yun)营。若后续该项(xiang)目顺利落地并投产,为(wei)协鑫新能源带来的收益(yi)也是值得期(qi)待的。
二、收购(gou)背后更深层次的逻辑:协鑫新能源的天然气“站贸一(yi)体化”野望
对于协鑫新能源自(zi)身而言(yan),收购(gou)协鑫天然气项(xiang)目除了(le)能够(gou)使公司的财务结构更加多元化,还能够(gou)显著提(ti)升公司天然气中游储运(yun)能力,助(zhu)力公司稳(wen)步提(ti)升海外和国内天然气市场份(fen)额。与此同时(shi),伴随着(zhe)未(wei)来协鑫如东(dong)LNG接收站逐(zhu)步被打造为(wei)LNG资源全球配置能力的重要平台,实现(xian)海外LNG资源采购(gou)长中短约的动态调整,形成更加稳(wen)定、有市场竞争力的资源池。
更深入来看,此次收购(gou)项(xiang)目是协鑫新能源近年来对于LNG业务“站贸一(yi)体化”不断探索推进的缩影。
在国内天然气消费持续增长的背景下,相关企业持续经营的关键在于尽可能获取更多天然气资源并实现(xian)运(yun)输储存。尤其是在当前我国天然气常年存在较大供需缺口的背景下,构建天然气全产业生态链条成为(wei)相关企业实现(xian)持续增长的必然选择。
在此之前,协鑫新能源紧抓全球天然气格局大调整的新机遇,开始向“光(guang)伏+天然气”双主营业务战略转型,快速切入天然气赛道。公司依(yi)托协鑫集团的油气资源和LNG接收站资源,在天然气贸易(yi)领(ling)域快速建立(li)起其他同业竞争者难以(yi)复制(zhi)的资源及网络优势。与此同时(shi),协鑫新能源还通过推动数个天然气长约和中短约采购(gou),打造一(yi)个具有国际竞争力的天然气资源池,确保为(wei)全球客户提(ti)供稳(wen)定且(qie)可靠的天然气供应。
如果(guo)说上(shang)述协鑫新能源所做(zuo)的努力大多聚焦在天然气产业链的上(shang)下游,那么此次收购(gou),协鑫新能源瞄准的是LNG接收站则是天然气产业链的中游部分。LNG接收站在天然气贸易(yi)中发挥的接收与储运(yun)的关键作用,码头(tou)仓(cang)储物流及直销气业务也将成为(wei)公司业绩增长的有力支柱。
江苏如东(dong)洋口港(gang)作为(wei)我国华(hua)东(dong)地区目前最大的LNG的进口港(gang),其地理位置背靠江苏、毗邻上(shang)海,具有庞大的天然气消费市场。因此收购(gou)协鑫如东(dong)LNG接收站项(xiang)目,是协鑫新能源“站贸一(yi)体化”战略的理想跳板。
由此可见,协鑫新能源对于协鑫如东(dong)LNG接收站项(xiang)目的收购(gou),不仅是对该项(xiang)目潜(qian)力的把握,也是对其业务布(bu)局和市场优势的整合。通过收购(gou),协鑫新能源打通了(le)天然气上(shang)中下游产业链,这不仅能够(gou)让公司实现(xian)了(le)业务的多元化和可持续发展,还进一(yi)步扩(kuo)大了(le)公司在天然气贸易(yi)领(ling)域的影响力,巩固其在国内外天然气贸易(yi)领(ling)域的领(ling)先地位。
而往后看,一(yi)旦这一(yi)路径顺利跑通,不排(pai)除后续其还将有更多相应的市场整合动作,凭借(jie)协鑫新能源在行业的领(ling)先优势以(yi)及独有的资源及网络优势,其在海内外的“攻城略地”也将更加轻而易(yi)举,实现(xian)对海内外天然气贸易(yi)市场的快速渗透(tou)与占领(ling),迎来更为(wei)广阔的发展空间。
三、结语
最后回归到资本市场估值层面(mian)来看,目前协鑫新能源市销率仅为(wei)0.67倍,而处于LNG业务早期(qi)及成长期(qi)的同业港(gang)股上(shang)市公司市销率一(yi)般(ban)处于2-4倍。可以(yi)发现(xian),当下协鑫新能源的估值水平一(yi)定程度反映(ying)了(le)市场对其真(zhen)实价值的认(ren)识(shi)仍然存在偏(pian)差。
未(wei)来,在全球能源格局持续变革(ge)的背景下,协鑫新能源凭借(jie)其“站贸一(yi)体化”战略的稳(wen)步推进,有望迎来前所未(wei)有的发展机遇。正如著名管理学家彼得·德(de)鲁克(ke)所言(yan):“战略不是追求独特(te)性,而是追求系统性。”在这一(yi)战略的引领(ling)下,协鑫新能源的LNG业务有望成为(wei)其持续成长的核(he)心驱动力,助(zhu)力公司在全球能源转型的浪(lang)潮中实现(xian)华(hua)丽蜕变。这样看来,协鑫新能源在清晰的发展战略指(zhi)引下,后续表现(xian)仍然具备看点。