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商界有句(ju)名言“女(nu)人和孩子的钱好赚”。
女(nu)人通常比较感性，她们的消费行为往往受到情感的强烈影(ying)响(xiang)，尤其是对于孩子，无论是吃的、穿的、还是教育，父母都希望(wang)给他们最好的。
最近一家卖(mai)藻油DHA、益生菌、维生素、奶(nai)粉等母婴营养品的公司正冲击港股上市(shi)。
格隆汇获悉，近日，纽曼(man)思健康食品控股有限(xian)公司（简(jian)称“纽曼(man)思”）通过港交所上市(shi)聆讯，接下来很可能会招股上市(shi)。
作为一家港交所待上市(shi)企业(ye)，纽曼(man)思只有40多名员工(gong)，而去年的收入却超过4亿(yi)，同时毛利(li)率高达70%以上。但公司也(ye)存在供应商集中风险，同时业(ye)务还受出生率下滑影(ying)响(xiang)。
现在的母婴营养品生意好做吗？不妨通过纽曼(man)思来一探究竟。
01
夫(fu)妻做母婴营养品生意，冲击上市(shi)
纽曼(man)思总部位于上海(hai)浦东新区，其历史可追溯至2002年成立的乳健国际，当时王平(ping)与朱珏分别(bie)持有乳健国际85%、15%股份。
本次(ci)发行前(qian)，王平(ping)、崔娟夫(fu)妻通过远(yuan)东财富持有纽曼(man)思100%的股份，其中王平(ping)持股91%，崔娟持股9%，属于典型的“夫(fu)妻店”。
王平(ping)今年55岁，在创立纽曼(man)思之前(qian)，他曾陆续担任烟台有色金属集团经营有限(xian)公司部门经理、上海(hai)乐化科技发展有限(xian)公司主席，还当过金纽曼(man)思的总经理。目前(qian)王平(ping)为澳美澳乳业(ye)执行董事、乳健国际总经理、纽曼(man)思行政总裁。
崔娟今年52岁，她曾在香港洪吉控股有限(xian)公司上海(hai)分公司当过几年票务主管及客户关系(xi)经理，还在香港航空有限(xian)公司担任过销售主管，并担任过瀚达营养总经理，如今为纽曼(man)思的执行董事。
2007年公司推出专属品牌纽曼(man)思（Nemans）下的DHA产品，2010年以来又陆续推出益生菌、维生素D产品。
目前(qian)公司的营养品主要分为藻油DHA、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙产品五类，这些营养品的目标消费者涵盖孕妇及产后妇女(nu)、婴幼儿及儿童。
同时公司还销售由澳优集团制(zhi)造并向其采购的五款奶(nai)粉产品，但公司最畅销的还是藻油DHA产品。
公司DHA产品系(xi)列，图片来源于公司官网
公开资料显示，DHA俗称脑黄金，是神经系(xi)统细胞(bao)生长及维持的一种主要元素，据称对婴儿智力和视力发育至关重要，一些准妈妈和婴幼儿会补充DHA。
2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简(jian)称“报告期”），纽曼(man)思90%以上的收入来自藻油DHA产品，毛利(li)率超过70%。
其中，公司在海(hai)外加工(gong)的藻油DHA产品（即新西(xi)兰DHA产品及美国DHA产品）的销量及销售收益显著高于中国DHA产品。
按产品类别(bie)划分的毛利(li)及毛利(li)率明细，图片来源：招股书
02
员工(gong)仅(jin)44人，2023年收入超4亿(yi)
纽曼(man)思向设于中国、美国及香港的供应商直接采购成品藻油DHA及益生菌产品。对于在中国加工(gong)的部分产品，则是纽曼(man)思为供应商采购主要原材料，再由供应商将原材料加工(gong)成成品，其中，公司的藻油DHA产品主要原材料由帝斯(si)曼(man)集团供应。
报告期内，纽曼(man)思向五大供应商的采购分别(bie)占总采购的90%以上，其中对最大供应商上海(hai)康营的采购占比在40%以上，占比较大，存在供应商集中风险，同时公司也(ye)无法完(wan)全控制(zhi)供应商提供的藻油DHA成品质量。
由于公司主要向供应商采购成品，生产加工(gong)都由供应商负责，所以公司员工(gong)人数并不多。
招股书显示，截止2024年12月20日，纽曼(man)思共(gong)有44名僱员，且大部分在上海(hai)，这些僱员中包括高管、销售、会计、行政人事及物流(liu)人员，研发人员为0。
按职能划分的员工(gong)明细，图片来源：招股书
公司的产品一般在国内分销，不仅(jin)通过京东、天猫、唯品会等线上渠道销售产品，还将产品出售给地区分销商，由分销商将产品销售到药房、母婴产品店及产后护理中心等零售点。
报告期内，纽曼(man)思的线上销售渠道占比从64.1%提升至80.7%，线下分销商渠道的占比有所下滑，可见公司较为依赖线上销售渠道。
公司旗(qi)下主要产品的业(ye)务模式及主要销售渠道，图片来源：招股书
值得注意的是，公司的销售费用一直占比较大，且呈增长趋势。2021年至2024年上半年，纽曼(man)思的销售及分销开支(zhi)分别(bie)为6380.8万元、7900.2万元、1.03亿(yi)元、4808.3万元，三(san)年半累计花费近3亿(yi)元。
报告期内，纽曼(man)思的营业(ye)收入分别(bie)约3.38亿(yi)元、3.67亿(yi)元、4.27亿(yi)元和1.46亿(yi)元，相应的净利(li)润(run)分别(bie)为1.2亿(yi)元、0.88亿(yi)元、1.59亿(yi)元和0.45亿(yi)元，公司业(ye)绩存在波(bo)动。
由于跨(kua)境进口DHA产品的零售销售值大幅增加，2022年公司收入有所增长；2023年公司的业(ye)绩也(ye)有所增长，主要受益于疫情缓(huan)和及国内的消费刺激政策，加上日本在2023年8月首次(ci)开始排放放射性污水，触发消费者囤积在排污前(qian)生产的DHA产品。
但此(ci)前(qian)的囤货行为，也(ye)让公司今年的销售承压，加上经济下行也(ye)减(jian)慢(man)了(le)我国母婴藻油DHA产品行业(ye)的增长速度，2024年上半年纽曼(man)思业(ye)绩明显下滑。
03
公司业(ye)务受出生率下滑影(ying)响(xiang)
营养品的目标受众包括母婴、老年人及特(te)定群体(ti)等，主要目的是补充日常饮食的不足，改善健康状况，预防或促进疾病的康复。
近年来，随着人们健康意识的提高和生活水平(ping)的提升，对营养品的需求持续增长，其中母婴产品的市(shi)场规模也(ye)持续增长。2023年我国营养品行业(ye)中母婴产品的市(shi)场规模已达到1017亿(yi)元，占营养品市(shi)场的39.1%。
过去五年，中国营养品行业(ye)在各线城市(shi)均出现大幅增长，其中，由于健康意识不断提高及健康产品愈加普及，三(san)线及以下城市(shi)的扩张最为明显。
未来随着Z世代成为主流(liu)育儿人群，他们对营养的取态更(geng)为科学，预计母婴产品市(shi)场将更(geng)为细化及专业(ye)。
预计到2028年我国营养品行业(ye)中母婴产品的市(shi)场规模将增长至1421亿(yi)元，2023年至2028年的复合年增长率为6.9%，增速较前(qian)几年有所下滑。
图片来源：招股书
营养品行业(ye)的竞(jing)争非常激烈，有数千家公司在争夺市(shi)场份额，一旦(dan)法规发生变动，或消费者喜好转变都可能影(ying)响(xiang)行业(ye)竞(jing)争格局。
据弗若斯(si)特(te)沙利(li)文，中国的母婴藻油DHA市(shi)场可分为国际业(ye)者推出的产品、国内业(ye)者推出的产品，其中，国内业(ye)者的产品又可进一步(bu)分为采用本地和采用进口藻油DHA原材料的产品。
目前(qian)中国的母婴藻油DHA行业(ye)约有100家业(ye)者，就国内品牌中以海(hai)外供应商供应的原材料制(zhi)造的母婴藻油DHA产品而言，市(shi)场由约35家从业(ye)者瓜分。
2023年，采用进口藻油DHA原材料的国内品牌占中国母婴藻油DHA产品零售销售总值的28.5%，其中纽曼(man)思的市(shi)场份额为20.5%，按使(shi)用进口原材料制(zhi)造的藻油DHA产品零售销售值计算，公司为最大的国内品牌，汤臣倍健（300146）以17.9%的市(shi)场份额排在第二(er)。
图片来源于招股书
值得注意的是，纽曼(man)思的业(ye)务会因出生率下跌而受影(ying)响(xiang)。近年来，我国新生婴儿数量呈下滑趋势，尽管已经放开三(san)胎(tai)，但也(ye)难以彻底改变目前(qian)低出生率的情况，而出生率下滑可能会让公司的潜在客户人数减(jian)少。