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1月7日，特朗普在佛罗里达州海湖庄园举行的(de)新(xin)闻发布会上称，不排除使用经济(ji)或武力手段夺取格陵兰岛。
关(guan)于特朗普为何(he)会考虑(lu)夺取格陵兰岛，他本人始终将此(ci)事与美国的(de)“国家安(an)全”绑定。随后，即将担任特朗普政府国家安(an)全顾问的(de)迈克·瓦尔兹表示，格陵兰岛对美国的(de)国家安(an)全很重要(yao)，此(ci)事事关(guan)关(guan)键矿产，事关(guan)自(zi)然(ran)资源(yuan)。
公开资料显示，格陵兰岛是(shi)全球第(di)一大岛，矿产资源(yuan)非(fei)常丰富，包括(kuo)大规模未开采油气资源(yuan)、稀土矿、锂、镍、钴、锰和石墨等，价值不可估(gu)量。
此(ci)外(wai)，岛上还有丰富的(de)铀矿，这可是(shi)发展(zhan)核能的(de)“宝贝”。
在全球高(gao)密度(du)清(qing)洁(jie)能源(yuan)转型、大国核技术博弈(yi)、AI算力基建带动电力基建等多(duo)因素共同作用下，未来核电有望迎来加速发展(zhan)的(de)契机；作为核裂变的(de)原料，铀矿也面临较大的(de)机遇。
近期，国内一家铀矿巨(ju)头在资本市(shi)场迎来了(le)新(xin)的(de)动态。
12月30日，中国铀业股份有限公司（简称“中国铀业”）更新(xin)了(le)招股书，保荐机构为中信建投证券股份有限公司；此(ci)前(qian)，公司曾于2024年6月20日首(shou)次向深交所主板递(di)交招股书。
接下来让我们透(tou)过招股书来探究一下核电行业和中国铀业的(de)详细情况。
01
主要(yao)从事天然(ran)铀业务，近三年营收复合增速达28.91%
中国铀业是(shi)中核集团的(de)重要(yao)子企业之一，是(shi)专注于天然(ran)铀和放射(she)性共伴生(sheng)矿产资源(yuan)综合利用业务的(de)矿业公司，公司是(shi)由(you)中铀有限整体变更设立的(de)股份有限公司。
中铀有限的(de)前(qian)身(shen)为1989年5月设立的(de)中国核工业物资供销总公司，并于2009年2月改制为有限责任公司，于2023年3月整体变更为股份有限公司。
经过一系(xi)列业务调整和重组后，中国铀业目前(qian)承担中核集团天然(ran)铀国内开发、海外(wai)开发、国外(wai)进口、国内销售、国际贸(mao)易的(de)生(sheng)产经营职(zhi)能。
本次发行前(qian)，实际控制人中核集团间接合计(ji)控制中国铀业79.48%股份，假设按本次发行规模上限测算，本次发行后中核集团仍将间接合计(ji)控制公司67.54%股份。
报告期内，中国铀业主要(yao)从事天然(ran)铀资源(yuan)的(de)采冶、销售及贸(mao)易，以及独居石、铀钼等放射(she)性共伴生(sheng)矿产资源(yuan)综合利用及产品(pin)销售，主要(yao)产品(pin)为天然(ran)铀、氯化稀土、四钼酸铵。
经营业绩(ji)方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），公司营业收入分别为89.06亿元、105.35亿元、148.01亿元和80.44亿元，净利润分别为8.96亿元、15.21亿元、15.53亿元和8.32亿元，最近三年营业收入和净利润的(de)复合年均增长率达到了(le)28.91%和31.68%。
2024年1-6月，天然(ran)铀业务占公司当(dang)期主营业务收入的(de)比重为94.24%，是(shi)主要(yao)收入来源(yuan)。
公司主要(yao)财务数据(ju)，来源(yuan)招股书
报告期内，公司主营业务收入中境外(wai)收入占比分别为24.98%、39.50%、37.35%和40.93%；公司境外(wai)业务涉及多(duo)个(ge)国家或地区，多(duo)分布于发展(zhan)中国家或经济(ji)欠发达的(de)地区。
中国铀业此(ci)次拟募(mu)集资金41.1亿元，募(mu)集资金将全部投向公司主业，包括(kuo)“中核内蒙古(gu)矿业有限公司内蒙古(gu)纳岭沟铀矿床原地浸(jin)出采铀工程”等七个(ge)项目并补充流(liu)动资金。
02
国内排名第(di)二(er)，连续多(duo)年位居全球前(qian)十大天然(ran)铀生(sheng)产商之列
铀具有硬度(du)强、密度(du)高(gao)、可延展(zhan)、有放射(she)性等特征，主要(yao)应用于核能发电领域(yu)，其同位素铀-235是(shi)核能发电的(de)重要(yao)燃(ran)料；此(ci)外(wai)还可以用于国防(fang)领域(yu)、生(sheng)产医(yi)用同位素以及研究用反应堆燃(ran)料等。
直接从矿石中提取的(de)铀为天然(ran)铀，其为铀-238、铀-235和铀-234的(de)混合物，天然(ran)铀是(shi)重要(yao)的(de)战略资源(yuan)，也是(shi)核工业发展(zhan)的(de)基础原料。
中国铀业所从事的(de)天然(ran)铀采冶业务位于核工业产业链的(de)上游(you)环(huan)节，其前(qian)一环(huan)节为天然(ran)铀矿产资源(yuan)勘查，后续环(huan)节为铀的(de)纯化、转化及浓缩，最终用于加工制造(zao)核燃(ran)料并应用于核能发电和国防(fang)领域(yu)，其中核能发电是(shi)天然(ran)铀的(de)最主要(yao)应用领域(yu)。
核反应堆的(de)主要(yao)燃(ran)料为铀-235，其从开采到装入核反应堆发电之间需经过多(duo)重步骤(zhou)处理，主要(yao)包括(kuo)：铀采冶、转化、浓缩、燃(ran)料制造(zao)及发电，典型产业链结(jie)构如下图所示：
来源(yuan)：招股书
目前(qian)，我国电力结(jie)构以火电、水电为主，风光发电规模近年来迅速扩大，截至(zhi)2023年末已占据(ju)一定规模；核能发电相对占比较低，2023年装机占比仅为1.9%，发电量占比仅为4.9%。
在“双碳(tan)”目标(biao)及清(qing)洁(jie)能源(yuan)转型背景下，核电愈发受到重视，国家大力支持核电发展(zhan)，核电发展(zhan)空间广阔、潜力巨(ju)大。
CNEA预计(ji)，到2035年，我国核能发电量在总发电量中的(de)占比将达到10%，相比2022年翻倍，核电在我国能源(yuan)结(jie)构中的(de)重要(yao)性进一步提升，我国核电产业增长空间巨(ju)大。
核能发展(zhan)将带来持续稳定增长的(de)天然(ran)铀市(shi)场需求(qiu)。
天然(ran)铀资源(yuan)储量是(shi)一次供应的(de)基础，全球铀资源(yuan)分布集中度(du)高(gao)且具有稀缺性。根据(ju)OECD-NEA与IAEA数据(ju)，截至(zhi)2021年1月，全球已探明且开采成本低于130美元/kgU的(de)铀资源(yuan)总量607.85万tU。
不过，全球铀资源(yuan)分布不均，主要(yao)集中在澳大利亚、哈萨克斯(si)坦、加拿大、俄罗斯(si)和纳米比亚，上述五(wu)国铀资源(yuan)储量分别占世界总储量的(de)28%、13%、10%、8%和8%，前(qian)三大铀资源(yuan)国资源(yuan)量占比超50%。
根据(ju)WNA数据(ju)，全球天然(ran)铀产量于2016年前(qian)持续上升，自(zi)2017年开始，一些铀生(sheng)产国由(you)于铀价低而限制了(le)其产量，全球天然(ran)铀产量开始下降。
2021年前(qian)，铀市(shi)场价格低迷，导致铀生(sheng)产量逐渐减少。随着价格回升以及各国在碳(tan)中和背景下对核能加强关(guan)注等因素的(de)影响(xiang)，2022年全球天然(ran)铀产量回升至(zhi)49355tU，未来随铀价上升有望继续保持增长。
2012年-2022年全球天然(ran)铀产量（tU），来源(yuan)：招股书
和铀资源(yuan)储量分布不均类似，全球天然(ran)铀产量分布集中度(du)也比较高(gao)。
根据(ju)WNA数据(ju)，2022年，全球产量前(qian)三大国家分别为哈萨克斯(si)坦、加拿大和纳米比亚，占全球天然(ran)铀产量比重分别为43.01%、14.89%和11.37%，占全球比重合计(ji)近70%。
中国铀业掌握丰富的(de)境内外(wai)天然(ran)铀资源(yuan)，共拥有境内外(wai)探矿权6宗、采矿权18宗；生(sheng)产规模行业领先，是(shi)全球主要(yao)天然(ran)铀供应商之一。
根据(ju)WNA统(tong)计(ji)数据(ju)，2022年全球前(qian)十大天然(ran)铀生(sheng)产商占据(ju)了(le)全球天然(ran)铀90%以上的(de)产量，公司连续多(duo)年位列全球前(qian)十大天然(ran)铀生(sheng)产商。
据(ju)国信证券研报，2023年按生(sheng)产商划分，前(qian)五(wu)大铀矿生(sheng)产商为KAP、Orano、Cameco、CGN和Uranium One，而中核集团连同子公司中国铀业位列全球第(di)六，国内第(di)二(er)，在国内仅次于中广核。
来源(yuan)：世界核协(xie)会，国信证券经济(ji)研究所整理
03
行业上下游(you)深度(du)绑定，客户(hu)相对集中
核电运营商是(shi)铀市(shi)场上最主要(yao)的(de)采购方，其基于反应堆核燃(ran)料需求(qiu)而具有相对稳定的(de)铀需求(qiu)，考虑(lu)到纯化、转化、浓缩和燃(ran)料组件制造(zao)的(de)前(qian)置时间，核电运营商通常在其实际投料之前(qian)数年签订中长期燃(ran)料供应协(xie)议。
实际上，全球核电天然(ran)铀主流(liu)供应模式均是(shi)如此(ci)，上游(you)铀矿开采公司与下游(you)核电运营商客户(hu)通过长贸(mao)合同为主的(de)方式进行天然(ran)铀供应，合作模式成熟稳定。
由(you)于核电行业的(de)特殊性，我国的(de)核电项目均由(you)中核集团、中广核集团、国电投集团和华能集团独立或合作开发运营，中国铀业是(shi)中核集团内天然(ran)铀产品(pin)独家供应商，因此(ci)，公司天然(ran)铀产品(pin)的(de)下游(you)客户(hu)相对集中且稳定。
中国铀业与中国核电等主要(yao)客户(hu)签订了(le)长期天然(ran)铀供应协(xie)议，主要(yao)采取固定价和行业公认的(de)两家咨询机构（UxC公司、TradeTech公司）定期发布的(de)U3O8价格相结(jie)合的(de)定价机制。
报告期各期，公司向前(qian)五(wu)大客户(hu)的(de)销售金额占当(dang)期营业收入的(de)比例分别为84.14%、78.18%、80.93%和84.00%；其中，对中核集团的(de)销售金额占公司营业收入的(de)比例分别为65.36%、48.02%、53.54%和52.96%。
总体而言，未来在核电复兴预期下，以铀矿为代表的(de)核电产业链拥有较好的(de)发展(zhan)前(qian)景，公司未来能否在政策(ce)支持下，搭上AI的(de)东风，持续高(gao)效(xiao)安(an)全发展(zhan)，让我们拭目以待。