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1月(yue)7日，特朗普在(zai)佛(fo)罗里(li)达州海(hai)湖(hu)庄园举行的新闻发布会(hui)上(shang)称，不排除(chu)使用经济或武力手段夺取格陵兰岛。
关于特朗普为何会(hui)考虑夺取格陵兰岛，他本人始终将此事与美国的“国家(jia)安全”绑定。随后，即将担任特朗普政府国家(jia)安全顾问的迈克·瓦尔兹(zi)表示(shi)，格陵兰岛对美国的国家(jia)安全很重要，此事事关关键矿产，事关自(zi)然资源。
公开资料显(xian)示(shi)，格陵兰岛是全球第一大岛，矿产资源非常(chang)丰(feng)富，包括大规模未开采油(you)气资源、稀(xi)土矿、锂、镍、钴、锰和(he)石墨等，价值(zhi)不可估量。
此外，岛上(shang)还有丰(feng)富的铀矿，这可是发展核能的“宝贝”。
在(zai)全球高密(mi)度清洁能源转型、大国核技术博弈、AI算力基建带动电力基建等多因(yin)素共同作用下，未来(lai)核电有望迎来(lai)加速发展的契机；作为核裂变的原料，铀矿也面临较大的机遇。
近期(qi)，国内(nei)一家(jia)铀矿巨头在(zai)资本市场迎来(lai)了新的动态。
12月(yue)30日，中国铀业股份(fen)有限公司（简称“中国铀业”）更(geng)新了招股书(shu)，保荐(jian)机构为中信建投证券股份(fen)有限公司；此前(qian)，公司曾(ceng)于2024年6月(yue)20日首次(ci)向深交所(suo)主板递(di)交招股书(shu)。
接下来(lai)让我们透过招股书(shu)来(lai)探究一下核电行业和(he)中国铀业的详细情况。
01
主要从事天然铀业务，近三年营收复合(he)增速达28.91%
中国铀业是中核集团的重要子企业之一，是专注于天然铀和(he)放射性共伴生矿产资源综合(he)利用业务的矿业公司，公司是由中铀有限整(zheng)体变更(geng)设立的股份(fen)有限公司。
中铀有限的前(qian)身为1989年5月(yue)设立的中国核工业物资供销总公司，并于2009年2月(yue)改制为有限责任公司，于2023年3月(yue)整(zheng)体变更(geng)为股份(fen)有限公司。
经过一系列业务调(diao)整(zheng)和(he)重组后，中国铀业目前(qian)承担中核集团天然铀国内(nei)开发、海(hai)外开发、国外进口、国内(nei)销售、国际贸易的生产经营职能。
本次(ci)发行前(qian)，实际控制人中核集团间接合(he)计(ji)控制中国铀业79.48%股份(fen)，假设按(an)本次(ci)发行规模上(shang)限测算，本次(ci)发行后中核集团仍将间接合(he)计(ji)控制公司67.54%股份(fen)。
报告(gao)期(qi)内(nei)，中国铀业主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射性共伴生矿产资源综合(he)利用及产品销售，主要产品为天然铀、氯化稀(xi)土、四钼酸铵。
经营业绩方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月(yue)（报告(gao)期(qi)），公司营业收入分别为89.06亿元、105.35亿元、148.01亿元和(he)80.44亿元，净利润分别为8.96亿元、15.21亿元、15.53亿元和(he)8.32亿元，最近三年营业收入和(he)净利润的复合(he)年均增长率达到(dao)了28.91%和(he)31.68%。
2024年1-6月(yue)，天然铀业务占(zhan)公司当(dang)期(qi)主营业务收入的比重为94.24%，是主要收入来(lai)源。
公司主要财务数(shu)据，来(lai)源招股书(shu)
报告(gao)期(qi)内(nei)，公司主营业务收入中境外收入占(zhan)比分别为24.98%、39.50%、37.35%和(he)40.93%；公司境外业务涉及多个国家(jia)或地区，多分布于发展中国家(jia)或经济欠发达的地区。
中国铀业此次(ci)拟募集资金41.1亿元，募集资金将全部(bu)投向公司主业，包括“中核内(nei)蒙古矿业有限公司内(nei)蒙古纳(na)岭(ling)沟铀矿床原地浸(jin)出采铀工程”等七个项目并补充流动资金。
02
国内(nei)排名第二，连(lian)续多年位(wei)居全球前(qian)十大天然铀生产商之列
铀具有硬度强、密(mi)度高、可延展、有放射性等特征，主要应用于核能发电领域，其同位(wei)素铀-235是核能发电的重要燃料；此外还可以用于国防领域、生产医用同位(wei)素以及研究用反应堆燃料等。
直(zhi)接从矿石中提取的铀为天然铀，其为铀-238、铀-235和(he)铀-234的混合(he)物，天然铀是重要的战略资源，也是核工业发展的基础原料。
中国铀业所(suo)从事的天然铀采冶业务位(wei)于核工业产业链(lian)的上(shang)游环(huan)节，其前(qian)一环(huan)节为天然铀矿产资源勘(kan)查，后续环(huan)节为铀的纯(chun)化、转化及浓缩，最终用于加工制造核燃料并应用于核能发电和(he)国防领域，其中核能发电是天然铀的最主要应用领域。
核反应堆的主要燃料为铀-235，其从开采到(dao)装(zhuang)入核反应堆发电之间需经过多重步(bu)骤处(chu)理，主要包括：铀采冶、转化、浓缩、燃料制造及发电，典(dian)型产业链(lian)结构如下图所(suo)示(shi)：
来(lai)源：招股书(shu)
目前(qian)，我国电力结构以火电、水(shui)电为主，风(feng)光(guang)发电规模近年来(lai)迅速扩大，截(jie)至2023年末已(yi)占(zhan)据一定规模；核能发电相对占(zhan)比较低，2023年装(zhuang)机占(zhan)比仅(jin)为1.9%，发电量占(zhan)比仅(jin)为4.9%。
在(zai)“双碳”目标及清洁能源转型背景下，核电愈发受(shou)到(dao)重视，国家(jia)大力支(zhi)持核电发展，核电发展空间广阔、潜力巨大。
CNEA预(yu)计(ji)，到(dao)2035年，我国核能发电量在(zai)总发电量中的占(zhan)比将达到(dao)10%，相比2022年翻倍，核电在(zai)我国能源结构中的重要性进一步(bu)提升，我国核电产业增长空间巨大。
核能发展将带来(lai)持续稳定增长的天然铀市场需求。
天然铀资源储量是一次(ci)供应的基础，全球铀资源分布集中度高且具有稀(xi)缺(que)性。根据OECD-NEA与IAEA数(shu)据，截(jie)至2021年1月(yue)，全球已(yi)探明且开采成本低于130美元/kgU的铀资源总量607.85万tU。
不过，全球铀资源分布不均，主要集中在(zai)澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和(he)纳(na)米比亚，上(shang)述五国铀资源储量分别占(zhan)世(shi)界总储量的28%、13%、10%、8%和(he)8%，前(qian)三大铀资源国资源量占(zhan)比超50%。
根据WNA数(shu)据，全球天然铀产量于2016年前(qian)持续上(shang)升，自(zi)2017年开始，一些铀生产国由于铀价低而限制了其产量，全球天然铀产量开始下降。
2021年前(qian)，铀市场价格低迷，导致铀生产量逐渐减少。随着价格回升以及各国在(zai)碳中和(he)背景下对核能加强关注等因(yin)素的影响，2022年全球天然铀产量回升至49355tU，未来(lai)随铀价上(shang)升有望继续保持增长。
2012年-2022年全球天然铀产量（tU），来(lai)源：招股书(shu)
和(he)铀资源储量分布不均类似，全球天然铀产量分布集中度也比较高。
根据WNA数(shu)据，2022年，全球产量前(qian)三大国家(jia)分别为哈萨克斯坦、加拿大和(he)纳(na)米比亚，占(zhan)全球天然铀产量比重分别为43.01%、14.89%和(he)11.37%，占(zhan)全球比重合(he)计(ji)近70%。
中国铀业掌握丰(feng)富的境内(nei)外天然铀资源，共拥有境内(nei)外探矿权(quan)6宗、采矿权(quan)18宗；生产规模行业领先，是全球主要天然铀供应商之一。
根据WNA统计(ji)数(shu)据，2022年全球前(qian)十大天然铀生产商占(zhan)据了全球天然铀90%以上(shang)的产量，公司连(lian)续多年位(wei)列全球前(qian)十大天然铀生产商。
据国信证券研报，2023年按(an)生产商划分，前(qian)五大铀矿生产商为KAP、Orano、Cameco、CGN和(he)Uranium One，而中核集团连(lian)同子公司中国铀业位(wei)列全球第六，国内(nei)第二，在(zai)国内(nei)仅(jin)次(ci)于中广核。
来(lai)源：世(shi)界核协会(hui)，国信证券经济研究所(suo)整(zheng)理
03
行业上(shang)下游深度绑定，客户相对集中
核电运营商是铀市场上(shang)最主要的采购方，其基于反应堆核燃料需求而具有相对稳定的铀需求，考虑到(dao)纯(chun)化、转化、浓缩和(he)燃料组件制造的前(qian)置时(shi)间，核电运营商通常(chang)在(zai)其实际投料之前(qian)数(shu)年签订(ding)中长期(qi)燃料供应协议。
实际上(shang)，全球核电天然铀主流供应模式均是如此，上(shang)游铀矿开采公司与下游核电运营商客户通过长贸合(he)同为主的方式进行天然铀供应，合(he)作模式成熟(shu)稳定。
由于核电行业的特殊(shu)性，我国的核电项目均由中核集团、中广核集团、国电投集团和(he)华能集团独立或合(he)作开发运营，中国铀业是中核集团内(nei)天然铀产品独家(jia)供应商，因(yin)此，公司天然铀产品的下游客户相对集中且稳定。
中国铀业与中国核电等主要客户签订(ding)了长期(qi)天然铀供应协议，主要采取固定价和(he)行业公认的两家(jia)咨询机构（UxC公司、TradeTech公司）定期(qi)发布的U3O8价格相结合(he)的定价机制。
报告(gao)期(qi)各期(qi)，公司向前(qian)五大客户的销售金额占(zhan)当(dang)期(qi)营业收入的比例分别为84.14%、78.18%、80.93%和(he)84.00%；其中，对中核集团的销售金额占(zhan)公司营业收入的比例分别为65.36%、48.02%、53.54%和(he)52.96%。
总体而言，未来(lai)在(zai)核电复兴预(yu)期(qi)下，以铀矿为代表的核电产业链(lian)拥有较好的发展前(qian)景，公司未来(lai)能否在(zai)政策支(zhi)持下，搭(da)上(shang)AI的东风(feng)，持续高效安全发展，让我们拭目以待。