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当地(di)时间2月22日(ri)，“股神”巴菲特发布(bu)了第47封股东信。
巴菲特致(zhi)股东的(de)信被全球投资者奉为“圣经”，不仅(jin)因为他治理的(de)公司惊人成功，还因为他在投资和(he)经济方面(mian)，有时甚至涉及社会、政治的(de)诙谐博学。
今年(nian)的(de)信件(jian)长度较去年(nian)进一步(bu)缩减，仅(jin)有15页。在这封信中，巴菲特对伯克希尔·哈撒(sa)韦公司去年(nian)的(de)业绩表示满意，回顾了他接管公司60年(nian)来获得的(de)巨(ju)大成功，同时向美国提出了一些建议。
不过，其中最受市场关注的(de)显然是伯克希尔在去年(nian)底持有的(de)现金及现金等价物再创历史新纪录。对此，各界又有怎样的(de)评说？
为何囤积大量(liang)现金？
巴菲特似乎也十分(fen)清楚其大量(liang)持有现金的(de)举(ju)动(dong)，被市场高度关注。他在股东信中表示，尽管部分(fen)评论人士认为伯克希尔的(de)现金头寸非常高，但绝大多(duo)数资金仍然投向了股票，这一偏好不会改变。
巴菲特强(qiang)调：“伯克希尔的(de)股东可以放心，我们始终会将大部分(fen)资金投入股票——主要是美国企业，但其中许多(duo)公司在全球市场也有着重要业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物，而忽视优质企业的(de)股权，无论是控股还是部分(fen)持有。”
事实上，伯克希尔庞大的(de)现金持有量(liang)在股东和(he)观察者中引发了疑问，尤其是在利率预计将从多(duo)年(nian)高点下降(jiang)的(de)情况下。近年(nian)来，这位伯克希尔CEO兼董事长对昂贵的(de)市场和(he)稀少的(de)购买机会表示沮丧。一些投资者和(he)分(fen)析(xi)师对缺乏行动(dong)感到不耐(nai)烦，并寻求解释。
伯克希尔长期观察者认为，巴菲特之所以“囤积”现金，主要原因在于当前市场估(gu)值过高。
《华(hua)尔街日(ri)报》评论称，标普500指(zhi)数目前的(de)预期市盈率为22.3倍，高于10年(nian)平均值18.6倍。在巴菲特擅长的(de)领域内，优质大型企业已难寻“便宜货”，这使得巴菲特难以找到符合其投资标准的(de)标的(de)。
Edward Jones的(de)高级股票研究分(fen)析(xi)师James Shanahan表示，许多(duo)财务顾问都(dou)在担忧(you)：“如果沃伦·巴菲特都(dou)不买股票，我们为什么要买？”
密切关注伯克希尔的(de)人这样看待现金的(de)增长：在巴菲特了解的(de)行业中，该公司寻找的(de)大型优质企业价格已经上涨得太高，选股者无法确信一项投资会为伯克希尔及其股东带来可观的(de)回报。
CNBC的(de)报道指(zhi)出，巴菲特在信中确实暗(an)示了股票估(gu)值是一个令人担忧(you)的(de)问题。
巴菲特写道：“我们在选择股票投资工具时是公正的(de)，投资任何一种投资工具都(dou)取(qu)决于我们可以在哪里最好地(di)配置你（和(he)我家人）的(de)储蓄。通常，没有什么看起来有吸引力的(de)东西；我们很少发现自己正处于机会之中。”
现金从何而来？
现金积累的(de)原因之一是伯克希尔大量(liang)出售了苹果股票，近年(nian)来苹果股票的(de)估(gu)值远高于巴菲特公司在2016年(nian)至2018年(nian)建立头寸时的(de)估(gu)值。
FactSet的(de)数据显示，从2023年(nian)底开始，伯克希尔连续四个季度减持了苹果的(de)股份，将对苹果的(de)持股比例从近6%降(jiang)至2%。去年(nian)第四季度，伯克希尔暂时停止了对苹果的(de)进一步(bu)出售。
一些投资者和(he)分(fen)析(xi)师推测，巴菲特过去一年(nian)的(de)保守举(ju)动(dong)不是对市场的(de)判断，而是通过削减过大仓位和(he)积累现金为他将来部署做准备。
因为伯克希尔哈撒(sa)韦的(de)股票投资组合中，这部分(fen)持仓已经占到了相当大的(de)比重。他的(de)指(zhi)定继(ji)任者格雷格·阿贝尔最终接手公司后，他将负(fu)责这一过渡。
“有些人可能会说，这是他在收拾残局，准备把(ba)公司交接给别人，”Shanahan说，“他想给格雷格·阿贝尔一个好的(de)起点，不想留下任何遗留问题。”
现金增加的(de)另一个原因是股票回购陷入停滞，伯克希尔·哈撒(sa)韦在去年(nian)第三季度首次没有回购任何股票，第四季度亦然。
路(lu)透的(de)观点认为，伯克希尔的(de)规模也抑(yi)制了其股价不会像几十年(nian)前那样跑(pao)赢(ying)指(zhi)数。
路(lu)透社的(de)数据显示，过去10年(nian)，伯克希尔的(de)股价上涨了225%，而标普500指(zhi)数计入股息后上涨了241%，扣除股息后上涨了185%。
“他们将有很多(duo)买入机会，但伯克希尔将永远无法像过去那样实现两位数的(de)大收益(yi)。” 伯克希尔长期投资者、Smead Capital Management首席投资官(guan)Bill Smead表示。
不过，Gabelli Funds投资组合经理Macrae Sykes表示，伯克希尔的(de)现金储备也应被视为一项关键资产，因为它确保了“伯克希尔的(de)竞争能力，在受到激励时能够迅(xun)速做出大规模反应。虽然这种情况并不常见，但从历史上看，当该企业集团部署资金时，它会带来可观的(de)未来回报。”
“我们持有伯克希尔·哈撒(sa)韦是为了看到资金被重新投资，” Cheviot Value Management投资组合经理Darren Pollock表示，“我们持有它是为了希望大鲸鱼出现时，他们能够将其捕获。显然，这需要很长时间。”