在超(chao)预期的财报业绩刺激(ji)下，阿里股价表(biao)现强劲。当地时间2月20日，阿里巴巴美股收盘大涨8.09%，成交162.95亿美元，成为当日美股成交额(e)第3名；2月21日，阿里巴巴港股收盘大幅上涨14.56%，股价报138.50港元，全天(tian)成交额(e)444.58亿港元，目前市值为2.63万亿港元。

重估阿里

从收入端(duan)来看，阿里核心业务增长重新加速。

电商方面，本季度，阿里电商业务全面向好。为阿里贡献(xian)近半营收的淘天(tian)实现收入同比加速增长5%至1360.91亿元，此前的三个季度，淘天(tian)收入同比增长区间为-1%~2%。在跨境(jing)业务带动(dong)下，国际数字商业实现收入377.56亿元，同比增长32%，增速也较上个季度有所(suo)提(ti)升(sheng)。

得益于商业化举措见效，淘天(tian)客户管(guan)理收入（CMR）同比增长9%至1007.90亿元，主要由线上商品交易总额(e)（GMV）增长和货币化率（Take Rate）同比提(ti)升(sheng)所(suo)带动(dong)。88VIP数量持(chi)续(xu)同比双位数增长，达约4900万。

作为这波AI叙事的排头兵，本季度，云智能集团收入重回(hui)13%的同比双位数增长，创收317.42亿元，整体收入（不计来自阿里巴巴并表(biao)业务的收入）实现双位数同比增长11%，主要由公共云业务收入双位数增长带动(dong)。值得注意的是，阿里AI相关(guan)产品收入已连(lian)续(xu)六个季度实现三位数的同比增长。

此外，本地生活集团营收169.88亿元，同比增长12%；大文娱营收54.38亿元，同比增长8%。菜鸟营收282.41亿元，同比下降1%。包括高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信息(主要包括UC和夸克)、飞猪(zhu)、钉钉等在内的“所(suo)有其他”收入达531.02亿元，同比增长13%。总体上，六大集团中，除菜鸟收入略微(wei)下滑外，其余板块业务均实现收入同比正增长。

据(ju)阿里巴巴管(guan)理层在财报电话会上表(biao)示(shi)，菜鸟集团正在进行业务调整，由电商业务承担部分物流平台职责，菜鸟将继(ji)续(xu)专注于打造其全球(qiu)智能物流网络，并为电商业务和第三方客户提(ti)供端(duan)到端(duan)物流能力。

阿里巴巴集团首席执(zhi)行官吴泳铭表(biao)示(shi)，过去一年阿里坚持(chi)用(yong)户为先，AI驱动(dong)战略，聚焦电商和AI加云两大核心业务，经过一年的变(bian)革，核心业务呈现出加速增长的势头，线下业务也都基本完成资产出售，集团的各个业务已具备足够(gou)强的业务基础，并展现出盈(ying)利(li)能力。

展望未来，吴泳铭表(biao)示(shi)，“由AI推动(dong)的云智能集团收入增速还会持(chi)续(xu)提(ti)升(sheng)。阿里将继(ji)续(xu)执(zhi)行聚焦电商和云计算的战略，持(chi)续(xu)投入以(yi)推动(dong)长期增长。”

图(tu)源：阿里巴巴集团2025财年第三财季财报

从利(li)润端(duan)来看，本季度阿里利(li)润方面有两大亮点。一是淘天(tian)集团结束连(lian)续(xu)3个季度经调整EBITA同比下滑局面，实现同比正增长。二(er)是本地生活、大文娱亏损同比收窄。据(ju)财报电话会上相关(guan)负责人透露，高德(de)已实现季度盈(ying)利(li)。

具体从各分部的经调整EBITA来看，本季度，淘天(tian)盈(ying)利(li)610.83亿元，同比增长2%；云智能集团盈(ying)利(li)31.38亿元，同比增长33%；菜鸟集团盈(ying)利(li)2.35亿元，同比下滑76%；另外，国际数字商业、本地生活、大文娱、所(suo)有其他，分别亏损49.52亿元、5.96亿元、3.09亿元以(yi)及31.56亿元。

电话会上，阿里巴巴管(guan)理层表(biao)示(shi)，在推动(dong)核心业务增长的同时，阿里保持(chi)财务稳健性并提(ti)升(sheng)运营效率。大部分亏损业务预计在未来1~2年内达到盈(ying)亏平衡，并逐步开始贡献(xian)规模化的能力。

明确AI三大投资方向

AI让(rang)阿里重上云霄，阿里也再度压注AI。

阿里2025财年第三季度季报显示(shi)，阿里该季度资本开支达317.75亿元，环比大增80%，主要用(yong)于云计算基础设施的扩展、技术研发(fa)以(yi)及新兴市场的开拓。

吴泳铭明确指出，未来三年，阿里巴巴的新投资方向将围绕AI战略为核心，在三大领域加大投资力度。

第一是AI和云计算的基础设施建设。吴泳铭表(biao)示(shi)，“未来三年，集团在云和AI的基础设施投入，预期将超(chao)越过去10年的总和。”

第二(er)是AI基础模型研发(fa)。“阿里将大幅提(ti)升(sheng)AI基础模型的研发(fa)投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动(dong)AI原生应用(yong)的发(fa)展。”

第三是现有业务的AI转型升(sheng)级。阿里将持(chi)续(xu)提(ti)升(sheng)AI应用(yong)的研发(fa)投入以(yi)及算力投入，运用(yong)AI技术深度改(gai)造升(sheng)级各业务。

“如果问我们(men)如何看待这一次的AI机会，我们(men)认为这可(ke)能是一次几十年一遇的行业变(bian)革。”吴泳铭在财报电话会上说。

实际上，阿里能站在这股历史潮流之上，并在AI赛(sai)道(dao)拿到不错的成绩单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇信和吴泳铭分别出任阿里巴巴集团董事会主席和CEO，在完成管(guan)理职务的第二(er)次制(zhi)度化交接棒之后，阿里巴巴便开始大刀阔斧(fu)布局AI。

阿里在AI领域的布局主要有三个层面，首先，阿里云提(ti)供算力服务，同时依托其自主研发(fa)的通(tong)义千问大模型，对外提(ti)供大模型服务。其次，作为国内最大的电商平台，阿里巴巴将AI视为提(ti)升(sheng)核心竞争力的驱动(dong)力，将AI技术应用(yong)在其自身的生态场景(jing)中。此外，阿里巴巴还积极布局AI初创领域，对包括月之暗面在内的多家初创公司进行战略投资。

目前，随着各行各业对AI技术的快(kuai)速应用(yong)，客户对阿里云的产品需求迅(xun)速增长，阿里云的营收正处于增速提(ti)升(sheng)阶(jie)段(duan)。

今年1月，阿里全新开源新一代多模态模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架构的旗舰模型Qwen2.5-Max，这两个模型在多项权威基准评测中均处于全球(qiu)领先水(shui)平。通(tong)义千问Qwen大模型已成为全球(qiu)最大的AI模型家族(zu)之一。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族(zu)在Hugging Face上开发(fa)的衍生模型数量已超(chao)过9万个，在主流组织中排名第一。据(ju)吴泳铭透露，阿里还会在近期发(fa)布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。

吴泳铭透露，目前，阿里巴巴已经看到了内部应用(yong)和AI相结合的几方面机会。首先是生活消费(fei)的入口，用(yong)AI技术加强与平台消费(fei)者的互动(dong)，促进交易效率的提(ti)升(sheng)。其次，购物以(yi)及购物决策(ce)相关(guan)场景(jing)，比如借助AI提(ti)升(sheng)淘宝用(yong)户时长和用(yong)户价值，甚至可(ke)能会为淘宝带来除了购物之外更大的用(yong)户价值。

另外，还有其他一些To C和To B产品，比如阿里内部定义为AI领域的夸克，当下夸克已经是AI搜索领域中国用(yong)户量最高的应用(yong)，在帮用(yong)户搜索，提(ti)升(sheng)创作生产力，提(ti)升(sheng)工作效率等方面都有很(hen)大的空(kong)间。再比如钉钉，未来有非常多用(yong)AI重塑企业内协作协同的场景(jing)和机会。

电商接下来怎么做？

做增长，仍是淘天(tian)集团接下来的核心战略。

在此次业绩电话会上，蒋凡首次作为阿里电商事业群CEO亮相，在提(ti)及淘天(tian)的重点战略他表(biao)示(shi)，“国内电商方面，我们(men)一直(zhi)坚持(chi)在用(yong)户体验上持(chi)续(xu)的创新和优化，使得用(yong)户粘性得以(yi)提(ti)升(sheng)。新的一年，我们(men)看到了用(yong)户（增长）的空(kong)间，会在用(yong)户侧做持(chi)续(xu)的投资。”

此外，蒋凡还提(ti)到，淘天(tian)过去一年在商业化上做了很(hen)多动(dong)作，包括支付、手续(xu)费(fei)、新的广告模式等，都带来了Take rate的明显提(ti)升(sheng)。所(suo)以(yi)持(chi)续(xu)改(gai)善用(yong)户体验的同时，平台也会持(chi)续(xu)优化商家的经营效率和营商环境(jing)。

“国内我们(men)的长期中强的目标(biao)，是能够(gou)稳定我们(men)的市场份额(e)，持(chi)续(xu)优化用(yong)户体验和营商效率。”蒋凡总结道(dao)。

蒋凡2024年11月出任阿里新组建的电商事业群CEO。据(ju)此前媒(mei)体报道(dao)，春节期间，他召开了小范(fan)围高管(guan)会，会上明确了2025年淘宝天(tian)猫的第一件(jian)大事是通(tong)过扶持(chi)优质(zhi)品牌和商家来做增长。后续(xu)的组织、策(ce)略调整都会围绕其展开。

这一点从最新财报中已有体现。财报显示(shi)，在商家侧，阿里致力于改(gai)善商家的运营环境(jing)，提(ti)升(sheng)其运营效率，自2025年1月20日宣布一系列惠商举措。“全站推广”的商家渗透率稳步提(ti)升(sheng)，尤其是中小商家，从市场营销(xiao)效率提(ti)升(sheng)中获益。

谈及对国际电商业务盈(ying)利(li)的期待，蒋凡表(biao)示(shi)，B2B业务在未来几年会有一个比较稳定的趋势，能够(gou)带来比较可(ke)观的利(li)润。B2C业务方面，“过去，我们(men)在跨境(jing)业务上做了很(hen)多优化，有信心在未来看到整个跨境(jing)业务损益的明显改(gai)善，另外，我们(men)在积极寻求跟(gen)一些本地平台的合作。这也有利(li)于长期改(gai)善盈(ying)利(li)。”

至于长期来看国际业务能不能比国内业务盈(ying)利(li)更多，蒋凡回(hui)答称，现在还不能作出预判，“但可(ke)以(yi)看到的是，国际业务未来盈(ying)利(li)路径还是比较清晰。”

另外，阿里高层表(biao)示(shi)，过去几个季度，淘宝天(tian)猫仍处于“投入阶(jie)段(duan)”，这些投入聚焦在新用(yong)户、VIP用(yong)户、用(yong)户体验等各个方面，且投入还将继(ji)续(xu)，比如因(yin)为接入其他支付接口，更好的发(fa)展新用(yong)户也将成为重点。接下来平台会继(ji)续(xu)在上述方面进行投资，更多的关(guan)注商家的生意经营环境(jing)。“这是一个收支平衡问题，但现阶(jie)段(duan)我们(men)还是很(hen)坚定继(ji)续(xu)投入用(yong)户和商家的营商环境(jing)等各个方面。”

在聚焦核心业务的同时，过去几个季度，阿里加速剥离非核心资产，包括退出部分线下零售项目及边缘业务。接下来，阿里对于非核心资产的撤资规划，也是投资者们(men)关(guan)注的焦点。

阿里巴巴集团CFO徐宏表(biao)示(shi)，在12月份季度里，阿里对大润发(fa)、银泰做了整体退出，最近已经收到反垄断(duan)的审批，预计影响会体现在3月份季度或6月份季度的财报中。在非战略性的少数股权投资上，阿里也在积极进行一定的退出。

“未来，阿里还是会继(ji)续(xu)聚焦主业，但在退出一些非核心投资的同时，也会更多地关(guan)注业务价值。”徐宏说，“比如盒马，已经拥有很(hen)好的增长和稳健的扩张，也实现了很(hen)不错的整体盈(ying)利(li)，展现了线下和线上融合的数字化新零售战略的成功。因(yin)此目前并没有出售盒马的计划。”他透露，阿里将用(yong)更开放的心态，包括引入战略投资者等方式，去思考如何让(rang)盒马这一业务的价值反映在阿里集团整体的估值当中。

进入2025年，市场正在对阿里巴巴的估值进行重新审视。1月中旬(xun)，阿里巴巴股价还创下近期新低，但自1月14日起，其股价开始逐步拉升(sheng)，至今一个多月已累计涨幅超(chao)74%。

徐宏表(biao)示(shi)，展望未来，从股东(dong)回(hui)报的角度来看，阿里会继(ji)续(xu)在股息、回(hui)购以(yi)及对高增长业务进行投入等方面来提(ti)升(sheng)股东(dong)回(hui)报。在这个过程中，对于股份回(hui)购，我们(men)也会观察整个股价的走势，希望能更灵活地使用(yong)董事会批准的回(hui)购额(e)度。

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