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中国网财经1月(yue)16日讯 上交所近期发布的消息显示(shi)，新疆(jiang)钵施然智能农机股份有限公司(以下(xia)简称钵施然)更新招股材料，继续其上市(shi)进(jin)程，国投(tou)证券为保荐人。
招股书显示(shi)，钵施然是(shi)一家(jia)集研发、生产、销售和服务为一体的现代化高端智能农机制造企业，掌握(wo)采摘头、液压传(chuan)动(dong)、除杂装置、车架结构、打包装置等方面技术，先后实现了对(dui)箱式棉花收获机、打包式棉花收获机等产品(pin)的技术突破和产业化量产。
曾递表创业板后撤回
这并非钵施然首次试水资本市(shi)场。2020年，公司创业板发行上市(shi)获得受理，公司拟募集资金7.0003亿元，用于智能农机研发和生产基地建设项目、农机销售及售后服务中心建设项目及补充流动(dong)资金。
递表后，钵施然共经历(li)过3轮(lun)问询，在历(li)次问询中，钵施然被问及公司采棉机的性能、采净率、含(han)杂率和与同行业可比公司同类产品(pin)之间的差异、农户或合作社购买公司产品(pin)的原因和合理性、是(shi)否符合商业合理性，高速成长的模式是(shi)否可持续，是(shi)否存在被替代的风险(xian)等。
此后的2020年12月(yue)22日，深(shen)交所发布了终(zhong)止钵施然首次公开发行股票并在创业板上市(shi)审核的决(jue)定，公司主动(dong)撤回了上市(shi)申请。
2022年6月(yue)，钵施然转战上交所主板，并在2024年6月(yue)回复第一轮(lun)审核问询函(han)。
一股东(dong)低价入股后清仓(cang)
在两次上市(shi)审核的问询中，钵施然股东(dong)佳源创盛控股集团有限公司(下(xia)称“佳源创盛”)以低于其他股东(dong)的价格入股的情况均受到了监管(guan)层的关注。
据申报材料，2019年7月(yue)29日，甬(dong)亚投(tou)资以7.17元/股价格将(jiang)钵施然18.12%股权转让给佳源创盛，总价1.3亿元；2019年8月(yue)18日，甬(dong)亚投(tou)资以15元/股价格将(jiang)钵施然3%、2%、1.65%和0.23%股权分别转让给浙江深(shen)改、浙江创投(tou)、朱国民、马万荣；两次股权转让时间相近，价格差异巨大。
在对(dui)问询函(han)的回复中，钵施然表示(shi)，佳源创盛的投(tou)资意向(xiang)于2018年12月(yue)形成，系基于当时钵施然2018年度预计净利润为6000万元(不包括股份支付的金额)，转让双方以其12倍(bei)市(shi)盈率(即7.2亿元的公司总估(gu)值)作为估(gu)值基础协商确(que)定转让价格。而浙江深(shen)改等6名股东(dong)投(tou)资意向(xiang)于2019年6月(yue)形成，各方在确(que)认投(tou)资意向(xiang)时，由(you)于新疆(jiang)地区采棉机需求旺盛，2019年产品(pin)的市(shi)场需求和销量情况超出预期，各方同意以钵施然2019年度预计净利润1.5亿元的10倍(bei)市(shi)盈率(即15亿元的公司总估(gu)值)作为估(gu)值基础协商确(que)定转让价格。
值得一提的是(shi)，在钵施然首次递表“折戟”后，佳源创盛选择清仓(cang)退出，2021年12月(yue)以21.37元/股价格将(jiang)所持全(quan)部股权分别转让给物产中大投(tou)资等17位受让方，获利近200%。对(dui)此，钵施然解释称，因房地产宏观政策调控，佳源创盛及其下(xia)属公司整体现金流较为紧张，因此佳源创盛调整整体投(tou)资策略，拟退出投(tou)资。
经营业绩波动(dong)明显
近几年来，钵施然的业绩波动(dong)明显。数据显示(shi)，2019年-2023年及2024年前9个月(yue)，公司分别实现营业收入5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和8.27亿元，对(dui)应净利润为1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和1.8亿元。可以看出，钵施然2020年和2023年均出现业绩下(xia)滑。
作为一家(jia)以棉花收获机为核心产品(pin)的企业，钵施然的业绩表现和棉花市(shi)场息息相关。公司内销收入占比保持在90%以上，且主要在新疆(jiang)地区。钵施然在回复交易所问询时也(ye)透露，主要产品(pin)棉花收获机的销售与棉花的播(bo)种、收获时间密(mi)切相关，新疆(jiang)地区棉花播(bo)种期为每年4到5月(yue)，棉花成熟采摘期主要在每年9到11月(yue)份，为提高采摘效率，客(ke)户一般会于采收季之前将(jiang)机器提至棉花采收作业区域，因此公司销售收入主要集中在三季度。
同时，钵施然需要面对(dui)产品(pin)销量的“见(jian)顶”，一方面是(shi)全(quan)国棉花播(bo)种面积的变化，在2021年-2023年，这一数据分别下(xia)降了211.2万亩、41.8万亩和318.3万亩，2024年增加(jia)了75.2万亩。另一方面是(shi)棉花机收率的增加(jia)，如新疆(jiang)2023年投(tou)入近7000台采棉机开展机械化采收作业，机械化采收率由(you)2014年的35%提升至2023年的85%以上。棉花收获机作为典型的农业机械产品(pin)，其使用寿命较长，市(shi)场需求主要源自于机收率提升所带来的增量市(shi)场需求。
此前回复问询时，钵施然也(ye)曾表示(shi)，国内机采棉种植面积不变的情况下(xia)，采棉机增量市(shi)场的高速发展存在保有量限制的瓶(ping)颈(jing)，在国内市(shi)场饱(bao)和、国外市(shi)场未能成功开拓的情况下(xia)，公司的高速成长模式存在不可持续的风险(xian)。
募资扩产能
即便如此，钵施然此次募资仍指向(xiang)扩产。与上一次递表项目，此次钵施然的拟募资金额提高至11.86亿元，增长约7成，其中5.68亿元投(tou)向(xiang)高端农机研发和生产基地建设项目，2.12亿元用于农机销售及售后服务中心建设项目、1.47亿元用于智能农机研发中心及农机云(yun)平台建设项目、2.6亿元补充流动(dong)资金。
钵施然指出，募投(tou)项目建成达(da)产后将(jiang)形成年产自走式打包式棉花收获机200台、高速精量铺膜播(bo)种机1500台和精量喷杆式喷药机1000台的产品(pin)生产能力，与现有经营规模相比，产能将(jiang)进(jin)一步增加(jia)。
产销数据及产能利用率统计显示(shi)，2021年-2023年公司分别生产棉花收获机440台、599台、532台，产能利用率为92.94%、101.41%、95.01%。而在2024年前9个月(yue)，钵施然的产能利用率已达(da)到121.61%。照此计算，新项目建成后钵施然产能将(jiang)扩大30%以上，解决(jue)目前产能不足问题。
那(na)么，钵施然是(shi)否能在未来持续消化这些产能呢？在招股书中钵施然提示(shi)，如果项目建成后，我国棉花种植机械市(shi)场增量、升级/存量替代需求不达(da)预期、公司对(dui)相关市(shi)场拓展未能达(da)到预期，或竞争对(dui)手发展对(dui)公司竞争地位构成不利影响，将(jiang)导致募集资金投(tou)资项目新增产能不能及时消化，可能会对(dui)项目投(tou)资回报和公司预期收益产生不利影响。